上海
財聯社7月16日訊（編輯 李響）近日，隨著6月美國通脹數據超預期降溫，市場對美聯儲延續加息的定價快速扭轉。業內人士認為，在美元指數走弱、人民幣匯率震蕩升值的外部環境，疊加債券南向通擴容、保險資金正式入場等內部政策利好，已為離岸人民幣債券市場打開了新的配置窗口，隨著點心債市場供需格局逐步回暖，收益率下行的確定性或將進一步提升。
從一級市場表現來看，今年點心債發行節奏呈現明顯的月度波動。財聯社據Wind月度數據統計，6月點心債發行量達到2293.9億元，為今年以來的發行高峰，對應凈融資額949.22億元，同比增長154.86%；但進入7月后，受此前美聯儲鷹派表態引發的加息預期擾動，市場情緒階段性承壓。截至7月15日，市場發行量回落至658.57億元，凈融資額僅55.29億元，供給端顯著收縮。
不過隨著6月美國CPI數據落地，這一外部擾動正在快速消退。
數據顯示，6月美國CPI同比上漲3.5%，較前值4.2%大幅回落，顯著低于市場預期的3.8%；環比下降0.4%，為2020年4月以來最大單月降幅。剔除食品能源的核心CPI同比回落至2.6%，環比零增長，同樣低于市場預期。
通脹超預期回落直接壓低了美聯儲后續加息的概率，美債長端收益率同步回落，中美利差倒掛壓力邊際緩解。
Wind數據顯示，美聯儲通脹數據出爐后，美元指數快速下行，中美利差快速收斂。以10年期國債為例，中美利差從7月13日月內高點288.35bp快速下行至281.28bp，兩日的降幅已超7bp。
中銀固收首席劉雅坤指出，點心債收益率核心由離岸人民幣國債收益率、匯兌預期與離岸資金流動性三大因子驅動，其中匯率與基準利率的正向共振是當前階段的主導行情邏輯。“若7月底人民幣匯率溫和升值至6.76、10年期離岸國債收益率回落至1.78%，對應點心債整體收益率將較6月下行2BP至2.38%，延續2025年以來的下行趨勢。”
值得注意的是，除了宏觀環境的邊際改善外，境內制度性擴容也為點心債需求端提供了更長期的支撐。
7月上旬，債券南向通迎來五大維度政策優化，其中年度投資凈額由5000億元提升至8000億元，同時新增回購支持、擴展產品范圍、輻射澳門市場并優化做市機制。與此同時，首批6家頭部保險機構已正式通過南向通完成首筆交易，標志著保險長期資金正式入場離岸人民幣債市。
國泰海通固收首席唐元懋表示，從首批交易特征來看，險資初期配置重點高度集中于點心債，既可以規避匯率錯配風險，也能在境內長端利率持續低位的背景下，獲取相對更高的票息收益與久期匹配工具。
與此同時，充裕的離岸資金池持續壓低資金成本，也進一步提升點心債配置性價比。據劉雅坤統計，截至2026年5月，香港人民幣存款規模已達11347億元，創下歷史新高，而供給端上半年累計凈融資同比回落29.1%，供需缺口持續擴大。
“對比中資美元債，點心債的受益確定性顯著更高”，唐元懋表示，中資美元債仍受制于美債高位震蕩與匯率波動，而點心債兼具人民幣計價優勢與收益溢價，隨著長期資金持續入場，外部加息預期回落與內部需求擴容形成共振，優質離岸人民幣債的“資產荒”特征將進一步凸顯，點心債收益率逐步下行的順風行情仍具備較強延續性。
（財聯社 李響）
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