北京
比爾·納西諾維茨（Bill Nasgovitz）坐在密爾沃基的辦公室里，翻看著第二季度的持倉報告。這位Heartland Advisors的掌門人兼Heartland Value Fund的基金經理，在2026年第二季度做出了一個讓同行側目的決定：當整個市場都在追逐AI基礎設施概念股時，他反而減倉了那些蹭上AI熱點的公用事業公司，加倉了一家老老實實給新英格蘭地區居民送氣送電的傳統公用事業企業——Unitil Corporation。
這個決策背后的邏輯，藏在2026年7月發布的《Heartland Value Fund第二季度投資者信》里。信中提到，第二季度AI趨勢繼續驅動市場，小盤股延續強勢，羅素2000指數當季大漲21.49%，Heartland Value Fund的回報率為17.05%，略低于羅素2000價值指數的17.19%。但在公用事業板塊的選股上，基金栽了跟頭——這部分恰恰拖累了整體表現。
為什么拖累？因為很多公用事業公司被市場當作"AI基礎設施建設的間接受益者"，估值水漲船高。投資信中的原話是："在我們看來，在市場的這個領域承擔AI相關風險并不明智，特別是考慮到當前公用事業板塊的估值水平。"這句話翻譯成大白話就是：一個靠收電費氣費過活的公用事業公司，股價里硬是被塞進了AI概念股的溢價，這買賣不劃算。
于是Heartland Value Fund選擇了"脫離羊群"。他們找到的替代方案就是Unitil Corporation（NYSE: UTL），一家跨州經營天然氣和電力配送的公用事業控股公司。截至2026年7月14日，UTL收于每股53.62美元，市值約9.65億美元，過去一個月漲了5%，過去52周漲了5.2%。這個漲幅跟那些蹭上AI概念后股價翻倍的公用事業公司比，簡直是龜兔賽跑里的烏龜。但Heartland看中的恰恰是它不靠AI講故事。
Unitil的業務范圍集中在美國東北部的新英格蘭地區，服務的是緬因州和新罕布什爾州的市場。投資信里點出了一個關鍵數據：緬因州和新罕布什爾州是美國最大的兩個燃油取暖家庭市場。在緬因州，高昂的家庭供暖成本正在壓得消費者喘不過氣，很多人都在考慮改用天然氣。信中用了一個具體數字：如果消費者從燃油轉向天然氣，"他們的能源賬單可以減少大約45%甚至更多"。
這個45%的賬單節省空間，才是Heartland Value Fund下注的核心邏輯。它不是賭AI數據中心需要多少電力，而是賭新英格蘭地區老舊住宅里那臺燃油鍋爐什么時候換成燃氣供暖。背后是一個很樸素的需求遷移故事：電價貴、油價貴，天然氣相對便宜，當千萬家庭算清楚這筆賬后，天然氣配送管網的利用率就會持續走高。而Unitil恰好是那片區域管網的擁有者。
從對沖基金的持倉變化也能看出市場對這家公司的態度在升溫。數據顯示，截至2026年第一季度末，有14家對沖基金持有Unitil的倉位，高于上一季度的12家。雖然UTL沒有進入"2026年最受對沖基金歡迎的40只股票"榜單，但機構持倉數量的增加本身就說明，有資金正在悄悄布局這只與AI絕緣的傳統公用事業股。
Heartland Value Fund在信中把Unitil定性為"一家不受AI概念影響的傳統公用事業公司"，語氣里透著一種'別人都去淘金我來賣鏟子'的篤定。只不過這把鏟子不是賣給AI淘金客的，而是賣給緬因州那些冬天靠燒油取暖的家庭。當整個市場都在爭論AI泡沫什么時候破的時候，這筆投資盯著的是一筆筆居民燃氣賬單里的確定性。
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