又一個(gè)電池大廠，宣告破產(chǎn)

文 | 融中財(cái)經(jīng)

一個(gè)有將近三十年歷史的老牌電池生產(chǎn)企業(yè)，在最近幾年里也登上了資本市場(chǎng)的舞臺(tái)。

近日，ST南都發(fā)布了一份公告說它收到了債權(quán)人的通知函，并且該債權(quán)人認(rèn)為該公司無(wú)法償還到期債務(wù)但是有重整的價(jià)值，所以向法院提出了對(duì)公司的預(yù)重整和重整請(qǐng)求。但是二級(jí)市場(chǎng)的情況卻讓人意外，在公告發(fā)出后的第二天，公司的股票價(jià)格就漲停了，市場(chǎng)的情緒也十分高漲。

這背后的反差就是一家老牌制造業(yè)企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中所遇到的困難，也反映了整個(gè)電池行業(yè)的老路和新路之間的更替。鉛酸電池曾是該公司的立足之本，在鋰電池的沖擊之下不斷受到壓力，公司正試圖依靠新的資源循環(huán)利用業(yè)務(wù)來開辟第二個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。這條道路走起來很不容易，但是方向本身指向的是一個(gè)整個(gè)行業(yè)正在進(jìn)行中的價(jià)值重新評(píng)估。

漲停背后的意外

一份公告就把ST南都推向了市場(chǎng)的中心位置。

最近，深耕于電池行業(yè)的ST南都發(fā)布了一份公告，在其中提到公司收到了債權(quán)人浙江華正能源材料有限公司發(fā)出的通知函，并且對(duì)方已經(jīng)向杭州中院提出了對(duì)公司進(jìn)行預(yù)重整以及重整的要求。從常規(guī)的角度來看，涉及到債務(wù)、司法程序等事項(xiàng)的公告一般會(huì)使得市場(chǎng)的態(tài)度趨于保守，投資者的第一反應(yīng)往往是觀望或者選擇離開。但是這次的情況又有所不同了。

公告發(fā)布后的第一天，ST南都的股票一開盤就封住了漲停板，并且全天下跌幅度很大，市場(chǎng)的交易非常活躍，成交量也有所增加。有的投資者在交流平臺(tái)上面留言說這是“以退為進(jìn)”的自救行為，在被債務(wù)牽制的情況下選擇主動(dòng)走進(jìn)司法程序中去，通過重整來理清楚公司的資產(chǎn)負(fù)債情況，給公司爭(zhēng)取到一個(gè)重新開始的機(jī)會(huì)。另外一些人則認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)公司的這種表現(xiàn)作出如此大的反應(yīng)，并不是對(duì)公司目前賬面上的壓力進(jìn)行投票表決的結(jié)果，而是對(duì)未來公司資產(chǎn)價(jià)值再評(píng)估的一種表態(tài)。

預(yù)重整與重整，在本質(zhì)上都是借助于司法程序來幫助企業(yè)的恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的一種方式，并不是直接清算是另外一條道路。在預(yù)重整階段，公司在正式進(jìn)入到破產(chǎn)程序之前就可以同主要債權(quán)人以及可能的投資人進(jìn)行溝通、摸底談判，為以后的重整方案做準(zhǔn)備，這樣等到正式進(jìn)入司法程序后，推進(jìn)的速度就會(huì)更快一些。對(duì)于一個(gè)有將近三十年歷史并且擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局的老牌企業(yè)而言，重整就是指?jìng)鶛?quán)人、投資者以及管理層聚在一起對(duì)公司的資產(chǎn)進(jìn)行重新整理、解決債務(wù)問題、找到新的資金和資源來支撐公司擺脫財(cái)務(wù)困境之后再開始一個(gè)新的發(fā)展階段。

因此即使重整程序中存在著很多不確定因素，但是市場(chǎng)的價(jià)格仍然很樂觀。對(duì)于一些長(zhǎng)期關(guān)注該公司的投資者來說，ST南都值得重視的地方，并不是短期內(nèi)出現(xiàn)的賬面壓力問題，在于其多年來在電池產(chǎn)業(yè)鏈上的積淀所形成的資產(chǎn)和科技基礎(chǔ)。公司最初做的是鉛酸蓄電池，后來又把業(yè)務(wù)拓展到了再生資源回收這一條更長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈上，當(dāng)年這樣的判斷是很超前的，也成了它和其他普通的電池制造企業(yè)不一樣的地方。這次重組，在一定程度上也給了這份積累一次重新被市場(chǎng)認(rèn)真評(píng)價(jià)的機(jī)會(huì)，使沉淀了多年的資質(zhì)、渠道和技術(shù)能夠在新的資本結(jié)構(gòu)之下發(fā)揮出應(yīng)該有的作用。

在過去的三十年里，ST南都經(jīng)歷了多次行業(yè)的興衰起落，在最初的通信基站備用電源之后又拓展到了電動(dòng)自行車用電池，并且進(jìn)入了工業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司產(chǎn)品的種類也隨之下游的需求變化而改變。一線多年打拼出來的產(chǎn)業(yè)敏銳性，并不是短期內(nèi)可以被后來者所模仿和超越的。因此即使公司在目前正處于破產(chǎn)重整的過程中，但是行業(yè)內(nèi)仍然有很多人相信這家公司是有價(jià)值并且值得給予時(shí)間去觀察的一家。

對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)來說，在此之后最要緊的工作就是配合司法程序來推行重組計(jì)劃，并且要保持好主業(yè)基本盤不受程序進(jìn)展的影響從而打亂正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)節(jié)奏。公司在業(yè)績(jī)說明會(huì)中也提到，正積極地與上下游資源進(jìn)行對(duì)接、利用外力的合作來穩(wěn)定自己的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏，并希望重整程序和日常經(jīng)營(yíng)能夠兩頭并進(jìn)。老企業(yè)的這次重組是否能借此機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)真正的減負(fù)前行成為人們所關(guān)心的問題，同時(shí)也是對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)能否依靠資本市場(chǎng)完成轉(zhuǎn)型的一次考驗(yàn)。

前瞻性布局

要想弄清楚ST南都此次重組的原因，就要追溯到它最初的生長(zhǎng)軌跡。

該公司從事電池行業(yè)的三十多年時(shí)間里，最初是做鉛酸電池的。在很久以前，鉛酸電池就是儲(chǔ)能市場(chǎng)的主流技術(shù)之一，由于其工藝成熟、成本可控和安全性好等特點(diǎn)，在通信基站、電動(dòng)自行車、備用電源及一些工業(yè)儲(chǔ)能等領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用，并且成為了中國(guó)制造業(yè)中一個(gè)不顯山露水但是非常重要的基礎(chǔ)支撐類項(xiàng)目。ST南都也因?yàn)檫@一項(xiàng)業(yè)務(wù)而由一個(gè)小區(qū)域的企業(yè)發(fā)展成為行業(yè)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的老牌公司，產(chǎn)品的銷售范圍遍及國(guó)內(nèi)外，客戶的分布涵蓋了通信運(yùn)營(yíng)商、電力企業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。

使該公司再次受到業(yè)界關(guān)注的是其對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈布局所作的一個(gè)前瞻性的嘗試。鉛酸電池行業(yè)的特點(diǎn)就是電池本身可以被回收利用，在廢舊電池經(jīng)過正規(guī)處理之后能夠提取出再生鉛來再用到新的電池中去，從而形成了一個(gè)自然的閉環(huán)。閉環(huán)的意義在于降低了原材料的成本，并且也符合綠色制造以及循環(huán)經(jīng)濟(jì)的方向。看到了閉環(huán)的價(jià)值之后，在2015年和2017年分別兩次出手，全盤收購(gòu)了安徽華鉑再生資源科技有限公司，想把“廢電池-再生鉛-鉛酸電池”的整個(gè)鏈條都打通起來，把原來的只做電池生產(chǎn)的公司變成有資源循環(huán)能力的綜合性企業(yè)。

該布局在當(dāng)時(shí)是很有前瞻性的。那時(shí)候新能源產(chǎn)業(yè)才剛開始發(fā)展起來，資源循環(huán)利用的價(jià)值沒有得到市場(chǎng)的足夠認(rèn)可，環(huán)保以及循環(huán)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策體系也在慢慢建立當(dāng)中。ST南都提前布局，把再生資源業(yè)務(wù)納入到自己公司的產(chǎn)業(yè)版圖之中，從某種意義上說就是給公司的發(fā)展打下了更加穩(wěn)固的基礎(chǔ)，在原材料價(jià)格波動(dòng)較大的年份里也為公司增加了一份自我調(diào)節(jié)能力。這樣的上下一體化布局的想法，在當(dāng)年的電池制造業(yè)中很少有人會(huì)這樣做，可以說是一種有戰(zhàn)略眼光的做法。

但是產(chǎn)業(yè)的風(fēng)向變化要比企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整快得多。伴隨著鋰電池技術(shù)日趨成熟、成本不斷降低，在高能量密度、長(zhǎng)使用壽命、輕量化等優(yōu)勢(shì)之下，鋰電池很快就在儲(chǔ)能與動(dòng)力電池除外的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展中占據(jù)了主導(dǎo)地位，并且其應(yīng)用范圍也以驚人的速度擴(kuò)大開來。這一趨勢(shì)給整個(gè)鉛酸電池產(chǎn)業(yè)鏈帶來了新的轉(zhuǎn)型問題，也使原來備受期待的再生資源業(yè)務(wù)要重新找到自己的位置。

對(duì)于行業(yè)的變化來說，ST南都在積極地改變自己資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及主營(yíng)業(yè)務(wù)的方向，并且試圖用到外力的合作、激活現(xiàn)有的資產(chǎn)等方式來使公司更符合新市場(chǎng)的狀況。公司的管理團(tuán)隊(duì)在很多次發(fā)言中都表示出這樣的觀點(diǎn)：傳統(tǒng)的電池生產(chǎn)企業(yè)要想度過技術(shù)路線轉(zhuǎn)換期的關(guān)鍵，在于是否能把原來的產(chǎn)業(yè)資源嫁接到新的價(jià)值鏈上，而不能只停留在單一的技術(shù)路徑上等著市場(chǎng)的自然復(fù)蘇。整個(gè)過程是需要時(shí)間與耐心去完成的，在各種各樣的因素當(dāng)中尋找一個(gè)合適的平衡點(diǎn)，但是也正是這樣一次又一次的調(diào)整才使得公司在利用重整程序整理好自己的資產(chǎn)之后能夠重新出發(fā)。

但是即使在業(yè)務(wù)調(diào)整過程中，ST南都再生資源領(lǐng)域的資質(zhì)、產(chǎn)能和工藝技術(shù)仍然屬于行業(yè)內(nèi)的稀有資產(chǎn)。再生鉛生產(chǎn)的環(huán)保、安全以及工藝等方面都有很多資質(zhì)要求，并不能在短時(shí)間之內(nèi)輕易地被復(fù)制出來，在重整程序開始后，市場(chǎng)上對(duì)于這部分資產(chǎn)仍持有樂觀的估值預(yù)期。

電池行業(yè)的路線也重新進(jìn)行了評(píng)估

把ST南都的故事放到整個(gè)電池行業(yè)的背景之下來看的話，它就是一個(gè)很好的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的例子。

過去的十年是電池產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的一個(gè)時(shí)期。從鉛酸電池到鋰電池，從消費(fèi)電子產(chǎn)品到新能源汽車再到現(xiàn)在的大規(guī)模儲(chǔ)能系統(tǒng)中，電池技術(shù)的進(jìn)步速度遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)的制造業(yè)。快速迭代給整個(gè)產(chǎn)業(yè)帶來巨大的增量空間，中國(guó)已成為全球最大的電池生產(chǎn)基地之一，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈在全球范圍內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，以寧德時(shí)代、比亞迪為代表的龍頭企業(yè)已經(jīng)在國(guó)際市場(chǎng)上形成了明顯的優(yōu)勢(shì)；但是這也意味著各種技術(shù)路線之間此起彼伏的變化要比其它任何行業(yè)都更劇烈一些，在這條鏈路上的每一個(gè)參與者都要在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候做出自己的戰(zhàn)略選擇。

但是鉛酸電池沒有因此而退出歷史舞臺(tái)。在通信備用電源、低速電動(dòng)車、部分工業(yè)儲(chǔ)能以及應(yīng)急電源等領(lǐng)域中，由于其成本可控、安全可靠以及有成熟的回收體系等原因，所以它仍然具有不可替代的作用，在全世界范圍內(nèi)也依然存在較大的市場(chǎng)份額。發(fā)生變化的是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的價(jià)值中心已經(jīng)由原來的只做電池生產(chǎn)轉(zhuǎn)向了資源再利用與精細(xì)管理并重的新階段。能夠把回收、再生、梯次利用做好的人，在新的產(chǎn)業(yè)格局中就會(huì)處于更加有利的地位，這也是近幾年來我國(guó)大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)和綠色制造的主要原因。