物理AI值多少錢？Momenta給資本市場交出第一份答卷

【導語：作為全球物理AI第一股，Momenta登陸港交所完成資本化落地的最關鍵一環。背靠海內外頭部車企產業資本加持，憑借百萬級量產規模與實景世界模型技術壁壘，Momenta為國產實體智能出海與產業化發展打了一個樣。】

作者：張大川

智駕企業的春天來了？

7月8日，國內智能駕駛龍頭企業Momenta(06880.HK)正式于港交所掛牌上市，發行價定為295.6港元/股。上市當日，該股開盤報301港元，市值盤中一度沖破700億港元，躋身2026年港股熱度最高的科技IPO行列。不過，7月13日報收291港元，“物理AI第一股”Momenta跌破了發行價，但次日又反彈，收盤價為295.6港元。

資本市場對Momenta高度看好，核心源于兩大優勢：一是行業領先的技術實力，二是行業領先的規模化商業化能力。上市前一日，企業官宣智能駕駛方案累計裝車量產總量突破100萬臺。近12個月，Momenta以約65%的份額領跑國內第三方城市NOA供應商賽道，全球十大車企集團中已有九家達成合作。

本次IPO若全額行使綠鞋機制，募資總額可達68億港元。資金分配方面：60%投入研發，主攻R7世界模型迭代、自動化閉環工具鏈、AI算力基座與數據存儲體系搭建；20%用于Robotaxi商業化落地與規模擴張；10%持續迭代量產智駕方案、深化車企客戶合作；剩余10%補充企業日常運營流動資金。

不過，Momenta未來的股價表現仍需持續觀察。此次上市后跌破發行價并非孤例，而是近期港股科技板塊整體承壓、市場風險偏好下降，以及短期IPO密集發行導致流動性分流等多重因素共同作用的結果。事實上，近年來國內自動駕駛企業普遍面臨“一級市場熱、二級市場冷”的現實困境，包括地平線等行業代表企業在上市后均經歷了估值回調和股價震蕩。歸根結底，資本市場最終衡量的仍是商業化兌現能力。Momenta未來股價能夠達到怎樣的高度，不僅取決于其技術領先優勢，更取決于其所倡導的“物理AI”能否通過規?；虡I落地持續創造真實的收入、利潤和產業價值，并最終為投資者帶來可持續的回報。

自動駕駛進入新周期

Momenta登陸港股的標志性價值，是用資本成績單證明第三方智駕路線能夠穩定盈利，扭轉市場“車企必須全棧自研才能賺錢”的刻板印象。2023至2025年，公司營收復合增速超80%，毛利率攀升至71.6%，高附加值軟件授權業務三年增長42倍。百萬級裝車規模、210余款定點車型、國內第三方城市NOA六成以上市占率形成協同效應，依靠量產規模與數據循環搭建成熟商業閉環，給行業提供了標準化的第三方盈利模型。

此外，Momenta的順利上市預示著產業告別“自研或外購二選一”的對立思路，專業化分工成為大勢：銷量與資金實力雄厚的頭部車企，可通過全棧自研打造獨家技術護城河；合資、外資及中小車企選用Momenta開放方案，既能低成本快速落地高階智駕，依靠跨品牌海量數據迭代算法，又能牢牢把控硬件、車輛調校與用戶體驗。未來行業主流分工模式清晰：第三方輸出底層世界模型與通用算法，車企主導整車控制與品牌體驗，兼顧效率、成本與自主可控。

產業資本站臺

Momenta本次IPO引入戴姆勒、比亞迪為基石投資者，疊加海內外頭部車企雙重戰略加持，充分佐證國際車企對國產第三方智駕技術的高度認可。憑借開放合作模式，公司成功切入寶馬、奧迪、大眾、豐田等海外車企供應鏈，也是國內為數不多實現海外主流車企定點落地的智駕廠商。此次上市打破海外方案壟斷高端車企供應鏈的格局，驗證國產智駕算法與世界模型的全球競爭力，為國內智駕產業鏈出海樹立標桿。

需要指出的是，Momenta的成功上市亦是自動駕駛行業格局出清、頭部集中的關鍵拐點，終結行業同質化粗放內卷。過往大量智駕初創企業無穩定量產與營收，僅依賴一級市場輸血；而Momenta斬獲414倍超額認購、千億級國際配售資金，徹底重構行業估值邏輯，資本資源全面向具備數據閉環、百萬臺量產規模、頭部車企客戶的實體企業傾斜。公司現已合作全球十大車企中的九家，覆蓋24家主流整車廠，構筑高壁壘產業護城河。上市后資金、算力、訂單等核心資源持續向龍頭集聚，中小尾部企業加速淘汰，行業正式進入以技術與商業化能力為核心的高質量集中發展階段。

重構全球AI投資邏輯

Momenta登陸港股，成為全球名副其實的“物理AI第一股”，徹底改寫AI行業賽道劃分與估值框架。此前資本熱度集中于大模型、圖文生成等數字AI，而本次上市讓市場重心轉向物理AI，印證擅長實景感知、空間決策的實體人工智能具備廣闊商業化空間。盤中700億港元市值、千億級國際配售資金，標志AI投資標準從單純比拼模型性能，轉向考核規?；涞貙嵙?。Momenta抓住了這個風口來完成IPO，為企業下一步發展打下了堅實的基礎。

不同于僅依托線上數據迭代的數字AI，Momenta憑借超百萬臺量產車輛沉淀海量道路實景數據，搭建“采集-訓練-裝車-回傳”全自動數據閉環，驅動算法持續迭代。自研R7駕駛世界模型落地真實行車場景，同時為服務機器人、工業智能、低空經濟等實體賽道輸出可復用技術方案。長期以來物理AI企業重研發、融資難、估值標準模糊，而Momenta斬獲14家全球頂級基石投資者、414倍超額認購，充分彰顯國際資本對中國物理AI賽道的高度認可。未來將帶動車載算力、車端大模型、機器人等上下游協同提速，推動國內AI產業從數字內容生成，全面轉向實體經濟賦能。一旦中國企業未來率先把這條路徹底走通，那么中國在全球AI領域將構筑起自己特有的領先優勢。

資本市場已經給予了Momenta“物理AI”足夠高的估值溢價，未來真正決定其價值的，將不再是概念，而是兌現能力，若商業化兌現不及預期，其估值溢價也將難以維系。當前，自動駕駛行業仍處于高投入、長周期的發展階段，多數企業尚未跨越盈利拐點，商業化落地仍是行業最大的考驗。隨著市場熱度逐漸降溫，投資者關注的重點也將從技術故事轉向盈利現實，從賽道想象轉向業績兌現。對于Momenta而言，能否持續獲得車企訂單、擴大規模化量產、實現盈利改善，并最終證明“物理AI”能夠創造真正的產業價值，才是決定其市值上限的關鍵。

點評

Momenta上市的核心意義，在于打通物理AI商業化與資本雙向通道。市場資金重心自此脫離純線上數字AI概念，轉向具備真實場景落地、完整數據閉環的實體智能企業。行業分工格局加速清晰，國產第三方智駕技術獲得全球車企認可，將帶動車載智能、機器人、工業實體AI整條產業鏈進入高質量發展周期。

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