可回收火箭打通商業閉環 商業航天企業爭先上市

日前，長征十號乙首飛成功，我國運載火箭首次實現可控回收。與可回收火箭技術突破同步推進的，是商業航天企業IPO的密集爆發。數據顯示，目前有至少15家商業航天公司已啟動IPO進程，上半年中科宇航、微納星空均已進入科創板問詢階段。

有分析認為，從中長期來看，可回收火箭打通的是商業航天從“政策與資本驅動”轉向“內生盈利驅動”的商業閉環。隨著技術突破、資本涌入與市場需求共振，中國商業航天萬億級賽道正在迎來真正的價值兌現期。

可回收技術驗證步入關鍵年

7月10日，長征十號乙運載火箭在海南商業航天發射場發射升空，成功將衛星送入預定軌道，火箭一子級成功回收，任務取得圓滿成功。此次任務是我國首次成功實施運載火箭一子級可控回收，也是全球首次實現運載火箭海上網系回收。

可回收火箭技術突破，被視為商業航天邁向規模化商業運營的關鍵拐點。下半年，多款可回收火箭有望迎首飛驗證。

近日，藍箭航天研制的朱雀三號重復使用遙二運載火箭在東風商業航天創新試驗區順利完成靜態點火試驗。目前該火箭發射前各項關鍵地面驗證工作已全部完成，后續試驗隊將按照既定計劃開展各項發射準備工作，為執行飛行試驗任務做好充分準備。

記者從東方空間獲悉，引力二號可回收液體運載火箭年底前具備首飛條件，目前已進入大規模地面試驗階段。

中銀國際認為，可重復使用的大運力運載火箭技術可有效降低單位載荷發射成本。我國突破可回收技術，將有效緩解“星多箭少”、火箭運力不足的發展瓶頸，商業航天產業鏈也將迎來降本增效、規模兌現的全新發展階段。

“2026年將是可回收技術驗證的關鍵之年。”賽迪研究院商業航天首席研究員楊少鮮表示，未來，率先掌握可復用、低成本、大運力發射能力的企業，將占據大部分商業發射份額，頭部效應愈發突出。但從成功回收到經濟性復用仍有較長路要走，可靠性與成本控制是兩大核心攻關方向。

頭部企業競速IPO

可回收火箭技術加速突破的同時，商業航天企業也在競速IPO。投中嘉川數據顯示，到今年6月份，至少有15家商業航天公司已啟動IPO進程。

這背后是利好政策持續加碼，資本市場相關政策也隨之調整。2025年科創板將商業航天納入第五套標準，將“采用可重復使用技術的中大型運載火箭發射載荷首次成功入軌”作為硬指標，把IPO資格與技術硬實力掛鉤，助力處于大規模商業化攻堅期的商業火箭企業打通境內資本市場融資通道。

頭部企業的募資用途也印證了這一趨勢。例如，藍箭航天2025年12月31日科創板IPO獲受理，2026年6月29日恢復審核并進入“已問詢”狀態，擬募資75億元，其中27.7億元用于可重復使用火箭產能提升項目，47.3億元用于可重復使用火箭技術提升項目。

此外，中科宇航2026年3月31日科創板IPO獲受理，4月進入問詢，擬募資41.8億元，重點投向大運力可回收火箭、可重復使用運載器兩大核心項目。

中科宇航相關負責人對記者表示，企業正在重點布局可重復使用大型運載火箭研發項目、可重復使用運載器與航天器研發項目以及可重復使用液體發動機產業基地。“運載火箭公司既是制造商也是服務商，核心是要真正實現運載火箭的工業化。相關項目將為后續的產品規模化生產奠定基礎，從而保障大運力、低成本、高頻次、高可靠火箭發射服務的持續輸出。”該負責人說。

“當下是頭部企業主動對接公開市場的良好時機，有利于進一步篩選具備真實工程能力和可持續技術創新的企業，同時支撐企業從技術驗證向規模化產能跨越。”建投華科投資二部投資總監胡迎坤對記者表示。

資本市場看重高成長性預期

受訪人士表示，當前階段，投資者更看重企業的“未來賺錢能力”而非當下利潤，背后是資本市場對商業航天產業的高成長性預期。近期SpaceX公司的IPO高估值最為典型，盡管其2025年凈虧損高達49.4億美元，但市場給出的目標估值仍達1.75萬億至2萬億美元。

楊少鮮認為，當下，企業技術創新迭代速度、降本增效水平、商業閉環與盈利能力等正成為投資人的核心關切。

她進一步表示，一是企業技術壁壘，比如可重復使用火箭、衛星載荷等核心技術的自研能力與驗證進度，在商業航天細分領域和關鍵環節的話語權與供應鏈把控水平，這些是長期競爭的核心。二是商業化落地能力，重點看訂單可見度、客戶黏性及商業閉環潛力，這直接影響長期資源傾斜與市場空間。三是規模化可持續供給能力，看重能否將技術樣機轉化為工業化量產產品，形成穩定、安全、持續的供給能力。

胡迎坤表示，目前一級市場采用“里程碑+實物期權+訂單可見度”的混合定價，投資人看重的要點包括技術壁壘與路線正確性，發射成功率、在軌運行成功率等里程碑兌現記錄，商業化程度，供應鏈成本管控等。目前具備明確回收復用時間表、清晰商業化路徑的企業，有望在后續融資與估值中占據先發優勢。（記者 郭倩）

來源：經濟參考報