中鐵二十二局清倉(cāng)茅臺(tái)健康10%股權(quán)！年虧近2800萬(wàn)，搭售風(fēng)波重創(chuàng)經(jīng)營(yíng)

近日，北京產(chǎn)權(quán)交易所一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告引發(fā)行業(yè)關(guān)注：中鐵二十二局集團(tuán)掛牌轉(zhuǎn)讓貴州茅臺(tái)集團(tuán)健康產(chǎn)業(yè)有限公司 10% 股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià) 4208.28 萬(wàn)元，以此測(cè)算茅臺(tái)健康整體估值約 4.21 億元。待交易完成后，中鐵二十二局將徹底退出這家茅臺(tái)集團(tuán)旗下保健酒合資企業(yè)，一紙清倉(cāng)轉(zhuǎn)讓公告，撕開(kāi)了茅臺(tái)健康渠道亂象、持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)窘境。

資料顯示，茅臺(tái)健康成立于 2014 年 5 月，注冊(cè)資本 3 億元，由五家主體共同出資設(shè)立，實(shí)控關(guān)聯(lián)方為貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）保健酒業(yè)有限公司。公司核心業(yè)務(wù)聚焦醬香白酒、保健酒與養(yǎng)生露酒研發(fā)生產(chǎn)，手握兩大核心產(chǎn)品線，一是主打養(yǎng)生賽道的 “茅鹿源” 保健酒，另一款中高端醬香產(chǎn)品 “黔茅” 系列白酒，也是近期市場(chǎng)風(fēng)波的焦點(diǎn)。

此次央企股東果斷全額撤資，并非臨時(shí)起意，就在股權(quán)轉(zhuǎn)讓消息傳出前夕，茅臺(tái)健康剛剛卷入一場(chǎng)備受爭(zhēng)議的強(qiáng)制搭售招商風(fēng)波，品牌形象遭受重創(chuàng)。

5 月末有媒體實(shí)地臥底暗訪 “茅臺(tái)集團(tuán) 2026 年全國(guó)項(xiàng)目合作峰會(huì)”，現(xiàn)場(chǎng)亂象直擊行業(yè)痛點(diǎn)。這場(chǎng)招商活動(dòng)以平價(jià)飛天茅臺(tái)為引流噱頭吸引各地客商參會(huì)，卻設(shè)置苛刻捆綁銷(xiāo)售規(guī)則：采購(gòu) 1 瓶飛天茅臺(tái)，最低需要搭配 4 瓶黔茅酒，過(guò)高的捆綁門(mén)檻讓不少參會(huì)經(jīng)銷(xiāo)商深感被套路，中途憤然離場(chǎng)。值得注意的是，活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)全部物料均標(biāo)注茅臺(tái)健康與黔茅酒標(biāo)識(shí)，刻意將子品牌產(chǎn)品與茅臺(tái)核心飛天產(chǎn)品綁定，極易造成消費(fèi)者、經(jīng)銷(xiāo)商品牌混淆。

輿情發(fā)酵后，茅臺(tái)保健酒業(yè)迅速發(fā)布聲明劃清權(quán)責(zé)，稱該招商峰會(huì)由貴州黔茅營(yíng)銷(xiāo)策劃有限公司私自組織舉辦，全程未向茅臺(tái)健康及其全資銷(xiāo)售子公司提交任何報(bào)備申請(qǐng)，屬于擅自開(kāi)展誤導(dǎo)性招商宣傳。針對(duì)合作方違規(guī)行為，企業(yè)當(dāng)即暫停全部經(jīng)銷(xiāo)授權(quán)與業(yè)務(wù)合作，并表態(tài)將通過(guò)法律途徑追責(zé)。

一紙聲明雖試圖切割責(zé)任，卻無(wú)法掩蓋長(zhǎng)期存在的管理漏洞。業(yè)內(nèi)透露，圍繞黔茅酒代理權(quán)的各類(lèi)糾紛早在數(shù)年前便頻繁出現(xiàn)，本次違規(guī)搭售事件集中暴露茅臺(tái)健康在經(jīng)銷(xiāo)商授權(quán)管理、合作方全過(guò)程監(jiān)管、內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制上存在明顯短板，也是茅臺(tái)集團(tuán)旗下眾多非主品牌子公司普遍存在的渠道治理難題。

如果說(shuō)搭售丑聞是加速股東離場(chǎng)的導(dǎo)火索，持續(xù)不見(jiàn)起色的慘淡業(yè)績(jī)，則是中鐵二十二局選擇清倉(cāng)退出的核心底層邏輯。北交所同步披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，直觀展現(xiàn)企業(yè)持續(xù)失血的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：2025 年茅臺(tái)健康全年?duì)I業(yè)收入僅 2602.15 萬(wàn)元，全年虧損高達(dá) 2794.83 萬(wàn)元；進(jìn)入 2026 年經(jīng)營(yíng)并未迎來(lái)好轉(zhuǎn)，前 5 個(gè)月?tīng)I(yíng)收 1582.46 萬(wàn)元，同期虧損 1350.1 萬(wàn)元，虧損態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。截至今年 5 月末，公司總資產(chǎn) 4.22 億元，所有者權(quán)益 3.36 億元，龐大資產(chǎn)規(guī)模未能轉(zhuǎn)化為營(yíng)收與利潤(rùn)，投入產(chǎn)出嚴(yán)重失衡。

深究虧損根源，一方面，黔茅、茅鹿源均不屬于茅臺(tái)股份嫡系核心產(chǎn)品，缺少高端品牌溢價(jià)與核心稀缺產(chǎn)能加持，終端自然動(dòng)銷(xiāo)乏力，企業(yè)只能依靠招商捆綁、渠道壓貨的模式拉動(dòng)出貨，難以形成穩(wěn)定可持續(xù)的市場(chǎng)需求；另一方面，中端醬酒、保健酒賽道市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)整體需求降溫，疊加企業(yè)建廠、市場(chǎng)推廣、招商運(yùn)營(yíng)固定開(kāi)支居高不下，進(jìn)一步持續(xù)侵蝕利潤(rùn)空間。

從股東屬性來(lái)看，中鐵二十二局主營(yíng)基建業(yè)務(wù)，入局茅臺(tái)健康本是純財(cái)務(wù)投資，雙方產(chǎn)業(yè)不存在協(xié)同效應(yīng)。持續(xù)大額虧損意味著投資回報(bào)遙遙無(wú)期，疊加違規(guī)搭售事件帶來(lái)的負(fù)面輿情，極易對(duì)央企自身形象造成連帶影響，在此背景下全盤(pán)清倉(cāng)、及時(shí)止損成為最優(yōu)選擇。

放眼茅臺(tái)集團(tuán)整體戰(zhàn)略，近年來(lái)集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)主品牌聚焦戰(zhàn)略，不斷收縮、整合、清理盈利能力薄弱、經(jīng)營(yíng)亂象頻發(fā)的多元化副業(yè)，剝離非核心虧損資產(chǎn)已是明確方向。外部小股東主動(dòng)退場(chǎng)，也與集團(tuán)瘦身提質(zhì)的發(fā)展思路形成呼應(yīng)。

此次小股東清倉(cāng)事件，為茅臺(tái)健康乃至整個(gè)茅臺(tái)集團(tuán)多元化板塊敲響警鐘。短期來(lái)看，失去央企股東背書(shū)，企業(yè)資金、資源支撐力度有所減弱，同時(shí)需要投入大量精力整改渠道授權(quán)、完善風(fēng)控體系，修復(fù)受損的市場(chǎng)口碑；長(zhǎng)期而言，本次事件也倒逼茅臺(tái)集團(tuán)正視旗下保健酒、貼牌系列子品牌長(zhǎng)期存在的渠道管理漏洞，收緊經(jīng)銷(xiāo)商招商、品牌宣傳審批權(quán)限，厘清主品牌與子品牌的使用邊界。

對(duì)于整個(gè)白酒行業(yè)而言，名酒集團(tuán)旗下子品牌運(yùn)營(yíng)商借主品牌光環(huán)強(qiáng)制搭售、收割渠道的粗放發(fā)展模式已難以為繼。伴隨市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)與企業(yè)內(nèi)部管控升級(jí)，規(guī)范子品牌運(yùn)營(yíng)、理順經(jīng)銷(xiāo)渠道、嚴(yán)控品牌授權(quán)，將成為各大酒企多元化業(yè)務(wù)板塊的必答題。

來(lái)源：經(jīng)理人雜志