北京
7月9日韓國時間，SK海力士宣布將美國存托股份（ADS）發行價定在149美元/ADS，總計發行1.779億份ADS，每份對應1/10股韓交所普通股，募資規模約265億美元，超過阿里巴巴2014年250億美元的赴美IPO，刷新海外企業赴美上市紀錄。ADS于美東時間7月10日以臨時代碼"SKHYV"開啟"when-issued"交易，7月13日切換常規代碼"SKHY"，7月14日交割。聯席賬簿管理人為BofA、花旗、高盛、摩根大通。
定價149美元，較7月8日首爾市場普通股收盤價的換算價溢價約3%，市場認購倍數超7倍，Baillie Gifford、Coatue、Situational Awareness Partners三家合計意向認購約70億美元。
看財報，SK海力士眼下并不缺錢。2026年Q1營收52.6萬億韓元，營業利潤37.6萬億韓元，營業利潤率72%——不僅壓過同期臺積電的58.1%，也壓過英偉達2027財年Q1（截至2026年4月26日）GAAP口徑的約65.6%。截至Q1末，現金及等價物54.3萬億韓元，計息債19.3萬億韓元，凈現金約35萬億韓元。這次發行對應股本不到總市值3%，流通盤有限。
那為什么還要發？
一層是AI+HBM的擴產窗口。SK海力士被叫"HBM之父"，早年押TSV（硅通孔）工藝、綁住英偉達，這一輪AI浪潮里2026年HBM份額仍有望守住60%+。公司一季報說今年要加碼M15X擴產、龍仁半導體集群基建、EUV設備采購；本次發行擬投一條新晶圓廠+一座先進封裝廠，另撥11.9萬億韓元買EUV，明年年底前列裝。SemiAnalysis的Junsung Kim有個判斷：對照SK海力士整體約1100萬億韓元的規劃，這265億美元占比并不夸張，本質不是"缺錢融資"，而是強勢位上的確定性資本兌換。
另一層是"韓國折價"的估值套利。按2027年預期PE，SK海力士約4.8倍，美光約6.2倍，折價25%–30%。折價來源老三樣：外資持股上限、財閥治理顧慮、韓股本土流動性差。納斯達克掛完，美元計價、T+0、美股機構可以直接當"美國大盤股"買，便利度上去，估值錨往美光側靠一靠，投行已經把韓股目標價喊到470萬韓元，較7月9日收盤上行115%，ADS側也有人看45%空間。
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