“紫金礦業”何時反轉？

紫金礦業今年上半年歸母凈利潤391億，同比大增68%，扣非凈利潤379億，同比大增75%，真是一家賺錢的好公司。

黃金和白銀的價格，今年波動非常大，比如1月底的時候，有過一天大跌超過12%的現象，近四十年最慘的一天。

白銀就更不用說了，單日跌幅超過36%，這也是創歷史紀錄了。

紫金礦業的股價，也差不多跟金價走勢類似，同樣是1月底到達歷史高位45元，隨后就一直跌到現在，剛看了一眼，前幾天最低的時候跌到了24.4，差不多半年腰斬了。

這里面肯定大量投機者被埋，因為2025年的年底，紫金礦業股東數量只有58.8萬，然而2月份股東數量猛增到110.9萬，3月份再次增加到125.2萬。

也就是一季度增加了66.4萬股東，這些股東如果持有到現在，全都是浮虧的，如果中途賣了，大概率也是虧損離場的。

所以如果單純從股價上去看待紫金礦業，估計很多人都恨得牙癢癢，因為其他純金礦企業或者銅礦企業，都比他要好。

這也是我們資本市場的一個特點，業務單一的公司，更容易獲得資金青睞，而對于有多個主營業務的公司，不管這些業務做得多好，市場都不怎么買賬。

不知道是因為害怕多元化公司精力分散，還是業務多了看不懂，反正這個現象很常見。

紫金礦業也是我講過比較多的公司，我一直強調的是這類公司，都不應該簡單的從大宗商品價格去看待，應該從資源角度去看待。

大宗商品的價格是沒法預判的，比如金價，沒人能準確知道未來的走勢，看多和看空的人都大有人在。

不過有一點，如果關注黃金，千萬別把央行買黃金和股市關聯起來，這里面沒任何關系，這也不是影響金價的主要原因。

央行買黃金，純粹是資產配置，跟價格沒關系，價格低的時候買，價格高同樣也會買，所以央行買黃金這個動作，并不是投資黃金的風向標。

如果你像我說的，不去關注股價，只從資源角度考慮，那倒是和央行買金有異曲同工之妙，不受短期股價波動影響。

今年二季度的金價不怎么理想，均價相比一季度，我記憶中應該大概跌了10%左右，銅的均價相差不大，不過紫金礦業第二季度反而更賺錢。

2026年第二季度預計扣非凈利潤約194億元，環比增加約9億，增幅約5%，這還是很厲害的，韌性非常強。

不要去對比歸母凈利潤，扣非反映的是主營業務，歸母凈利潤反映的是整體利潤，這里面還有多種非經常性損益。

從產量上來看，雖然上半年產量有所增長，但是距離全年目標還有一點差距。

今年上半年礦產金47噸，同比大增15%，礦產銅53.4萬噸，同比下降6%，礦產銀229噸，同比增長2%，碳酸鋰4.3萬噸，同比大增514%。

我們來對比一下今年全年的目標，今年礦產金目標是105噸，礦產銅目標是120萬噸，礦產銀目標是520噸，碳酸鋰目標是12萬噸。

如果要完成全年目標，下半年還要更努力挖礦才行，尤其是金和銅。

去年收購的加納阿基姆金礦和哈薩克斯坦瑞果多金礦，這兩個金礦今年按計劃是要貢獻10噸礦產金的，上半年應該處于產能爬坡狀態，下半年估計能滿產了。

礦產銅的話，主要是卡莫阿銅礦因為排水問題減產，拖累了上半年的產量，不過巨龍銅礦的二期已經在1月份投產，上半年也是產能爬坡階段，下半年應該能滿產，這里能貢獻30萬噸的礦產銅，是下半年發力的支柱。

反正紫金礦業已經表態了，120萬噸的目標不會改變，管理層對下半年的產能很有信心，可能剛說的幾個礦，下半年都不會有問題。

至于碳酸鋰就很簡單了，全都是新產能，上半年還只投產了小部分產能，大部分產能都會在下半年分批釋放，估計今年來不及。

比如剛果（金）的馬諾諾鋰礦，5月份才投產，所以幾乎沒怎么貢獻上半年的產量，但是這個礦的產能是3萬噸，應該到第四季度就會滿產。

另外還有阿根廷3Q鹽湖二期、西藏拉果措鹽湖、湖南湘源硬巖鋰礦這三大鋰項目，都已經在陸陸續續投產，加上馬諾諾鋰礦，這四個的產能就超過12萬噸了。

但是集中在下半年投產，要完成全年12萬噸的目標，估計難度很大，我估計時間有點來不及，而且海外礦產很容易延期。

所以整體來看，銅、鋅和鋰對沖了金價下滑的影響，如果今年礦產銅真能達到120萬噸的產量，碳酸鋰即便達不到12萬噸，能達到10萬噸左右，今年整年的業績增量就有保障了。

而且公司同時還在一直降本增效，主要是兩個方面，一個是礦山技改，另一個是采礦無人化和電動化。

礦山設備無人化和電動化，是未來幾年的必然趨勢，因為可以大幅度降低采礦成本，運輸環節在礦山各項成本里，占比是很高的，尤其是這種硬物質礦山。

紫金礦業是從今年開始，正式引入電動礦卡，然后同步在推進無人礦卡，目前主要是在紫金山和巨龍銅礦投入使用，效果非常好。

根據公布的數據，電動礦卡噸公里的成本，要比燃油礦卡低29%左右，這個優勢就很大了，紫金礦業計劃用3年時間，完全所有礦山的新能源礦卡替代燃油礦卡。

另外在海外部分地區，因為電網落后，不得不使用柴油發電，這個能耗成本就很高了，差不多要3元/度。

現在部分地區已經建了獨立的新能源電站，綠不綠色的不重要，重要的是新能源電力只要0.7元/度，這又能節約一大筆成本。

所以紫金礦業未來的產能會越來越大，成本會越來越低，競爭力會越來越強，成為全球領先的礦業巨頭公司是必然的。

這么賺錢的好公司，無疑是值得重點關注的，至于股價問題，站在資源角度去看，未來隨著價值的不斷增長，股價反轉就不是問題了。

我對紫金礦業的看法和平時的深度觀點，放在專欄里，公司估值請參考專欄里的《A+H股核心資產研究匯總》表。

#股市分析#