“黃金回國”潮加速，為什么？（環球熱點）

本報記者 張 紅《人民日報海外版》（2026年07月09日 第 06 版）

　　在德國慕尼黑拍攝的金條。

　　新華社/路透

　　幾十年來，不少國家央行的黃金一直存放在倫敦和紐約的大型金庫中。英格蘭銀行和紐約聯邦儲備銀行曾被認為是中立、流動性強且安全的全球半數經濟體的儲備金保管機構。這種二戰后建立的金融架構似乎不可撼動。然而，形勢正在發生變化。越來越多國家正在收回自己的黃金，并將其運回本國境內。西班牙《經濟學家報》網站報道指出，“黃金回國”如今已演變為一項與金融主權和日益加劇的地緣政治分裂息息相關的戰略決策。是什么原因導致了這一變化？本報邀請對外經濟貿易大學經濟學院教授竺彩華和當代中國與世界研究院高級研究員陳文玲進行分析。

　　黃金回遷勢頭更加強勁

　　把黃金存放在紐約聯儲的央行數量占比從17%降至14%，倫敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年來這些央行累計從美英金庫運回黃金接近6900噸

　　“多年前，德國發起的一場運動，近年來勢頭更加強勁。”西班牙《經濟學家報》網站近日報道中提到的“運動”指的是擁有全球第二大黃金儲備（約3350噸）的德國自2013年開始的“黃金回國”運動：2013年至2017年，德國從美國運回了300噸黃金。德國央行目前在紐約仍儲備著1236噸黃金，約占其總儲備的37%，其面臨的要求將更多金條運回德國的政治壓力已顯著增加。

　　從最新進展看，法國已經于今年1月徹底清零美國托管黃金，將全部儲備轉換到法國本土。中東歐國家如波蘭、匈牙利、奧地利、捷克都不同程度地降低了境外黃金存放比例，優先把戰略儲備放在本國金庫。有些國家已完成全部海外黃金撤回，徹底脫離紐約、倫敦兩大托管中心。在亞洲，印度的海外黃金占比從2023年的55%大幅降到2026年3月的22%。

　　世界黃金協會近期數據顯示，過去12個月，19%的央行提高了國內黃金儲備比例或者對儲備地點進行了多元化配置，而上一年這一比例僅為7%。其中，把黃金存放在紐約聯儲的央行數量占比從17%降至14%，倫敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年來這些央行累計從美英金庫運回黃金接近6900噸。

　　“‘黃金回國’從2013年起初現端倪，到2022年烏克蘭危機全面升級后全面提速，當前參與的國家越來越多，從最初的德國、法國等歐洲國家，擴展到波蘭、匈牙利、塞爾維亞等中東歐國家，以及印度等亞洲國家。‘黃金回國’規模顯著擴大，存儲地也在向多元化發展。除了直接運回本國，一些國家也采取折中方案，將黃金從紐約、倫敦轉存至新加坡、迪拜、上海等中立金庫，以繞開美元結算體系。”對外經濟貿易大學經濟學院教授竺彩華接受本報采訪時說。

　　當代中國與世界研究院高級研究員陳文玲對本報表示，當前的“黃金回國”潮呈現三大鮮明特征：第一，存儲配置更注重安全與靈活，多元化路徑并行。各國主要采取了三類操作策略：一是徹底回遷，完全脫離美英托管體系，法國等國采用該模式；二是第三國轉運，將黃金從美英轉移至新加坡、迪拜等第三方中立金庫，離開歐美管控以規避潛在制裁風險；三是增量本土布局，海外存量逐步運回的同時，新采購實物黃金直接存入本國金庫，中國、印度均執行該方案，新增黃金不再進入美英托管鏈條。第二，行動地域持續拓寬，從傳統歐洲強國擴散至廣大新興國家、南方發展中國家。早期只有歐洲老牌經濟體啟動黃金回遷；烏克蘭危機后，大量發展中國家主動加入黃金回遷行列。第三，黃金資產配置上升為保障本國金融安全的長期國家戰略。早期各國運回黃金僅出于短期避險需求，如今增持本土黃金、調整金融資產倉儲布局，已經和“去美元化”、儲備資產多元化深度綁定，成為各國長期金融頂層戰略，是全球“去美元化”進程最直觀的現實表現。

　　戰后儲備體系顯現重大裂痕

　　支撐戰后儲備體系數十年的信心正在顯現重大裂痕。各國集中運回、增持黃金，本質是全球資產價值認知發生質的轉變，背后是多重深層原因共同驅動

　　“支撐戰后儲備體系數十年的信心正在顯現重大裂痕。”瑞士西茨銀行首席投資官夏爾-亨利·蒙紹近日如此評價“黃金回國”潮。

　　“二戰期間，美國由于本土遠離戰火而成為各國資產的避風港。到1945年，美國擁有全球80%的黃金儲備。1944年《布雷頓森林協議》簽訂后，美元與黃金掛鉤，美國成為全球黃金交易中心。為便利結算、保障資產安全，全球近60個國家將數千噸黃金寄存于紐約聯儲和倫敦英格蘭銀行的金庫。即便1971年布雷頓森林體系解體，出于歷史慣性和交易便利，再加上美元在國際金融體系中的霸權地位，各國黃金仍主要存放在美英。”竺彩華說，“2022年烏克蘭危機全面升級后，英美凍結俄羅斯外匯儲備，成為‘黃金回國’潮流全面提速的導火索。各國央行徹底認識到，海外資產在地緣政治博弈中可能被單方面限制或凍結，資產安全根本得不到保障。‘黃金回國’的根本原因是現有國際金融體系的信任基礎（即美國國家信用）出現裂縫。在這種情況下，各國主要考慮三方面因素：一是對沖風險的需要。在百年未有之大變局下，黃金越來越成為應對各種風險（如信用貨幣風險、地緣風險）的安全資產。正因如此，目前黃金已超越美國國債，成為全球央行最主要的儲備資產。二是避免成為制裁工具。英美將金融工具武器化的做法讓各國意識到，寄存在英美的黃金在關鍵時刻隨時可能淪為風險資產，本土化存儲才是唯一的絕對避險手段。由此，各國購買和存儲黃金的核心驅動力正在由追求流動性轉向絕對安全。三是出于金融主權與戰略獨立的考慮。將黃金置于本國管轄之下，是相關國家增強金融主權的戰略決策。”

　　“烏克蘭危機全面升級后，俄羅斯海外資產（包含寄存黃金）遭到凍結，成為各國加速黃金回流最直接的導火索，也是改寫全球黃金存儲格局的重要歷史節點。”陳文玲分析，“各國集中運回、增持黃金，本質是全球資產價值認知發生質的轉變，背后是多重深層原因共同驅動：其一，美國國家信用長期透支，引發全球對美元貶值、資產安全的普遍恐慌。截至2026年5月，美國國債規模已突破39萬億美元，擴張速度呈現出指數級非線性增長特征；同時美國經濟高度虛擬化，股市、科技巨頭、數字貨幣、金融衍生品共同催生巨大資產泡沫，而傳統美債、石油等美元循環體系持續受損，快速堆積泡沫缺乏合理出清渠道。過去各國依托美元構建主權信用資產，如今美國信用根基持續崩塌，單一美元資產儲備風險急劇放大。多重泡沫疊加信用崩塌，市場普遍預判當前或者未來數年或將出現沖擊強度超過2008年的國際金融危機。其二，海外托管黃金存在主權失控隱患，各國金融自主意識全面覺醒。美國聯合歐洲實施金融制裁、凍結他國3000億海外資產的案例，讓各國意識到寄存他國的黃金、外匯隨時可能被限制處置；而且海外黃金儲備信息不透明，美聯儲掌握資產調取、管控權限，本國無法完全自主掌控戰略硬通貨。黃金是國家金融安全的戰略保險，只有將‘保險栓’握在自己手中，才能守住金融主權。當下全球金融體系加速重組、系統性風險持續走高，降低對美元資產單一依賴、提升本國實物黃金資產信用，是各國自然且必然的選擇。其三，黃金儲備戰略地位大幅提升，全球開啟重構托管網絡與金融架構的歷史進程。”

　　美元霸權的深層松動

　　各國央行持續增持黃金、將海外黃金運回國內，必然減少對美元資產（美債）的依賴，重構儲備體系，這預示著美元霸權的深層松動

　　當地時間2026年6月2日，歐洲央行在年度國際歐元地位報告中披露，截至2025年底，黃金在全球官方儲備資產中的占比升至27%，超過美國國債的22%和歐元的15%，成為全球主權國家官方儲備中權重最高的單一資產類別。

　　自2022年以來，各國貨幣當局大幅增加了黃金購買量，且這一趨勢仍在持續。事實上，2026年第一季度，官方黃金購買量按實際價值計算達到了創紀錄的389億美元。此外，新興經濟體的央行持有的黃金數量約為發達經濟體的一半，這意味著未來幾年仍有進一步增持的空間。根據世界黃金協會的估算，各國貨幣當局持有的黃金價值目前約為4萬億美元，超過了它們投資于美國政府債券的約3.9萬億美元。

　　“此輪黃金回遷浪潮不會止步，美元霸權瓦解已是長期趨勢。各國集體增持、運回黃金，直接加速全球‘去美元化’進程。短期看，美元在全球儲備貨幣、貿易結算貨幣榜單中依舊排名第一，短期內暫無貨幣能完全替代美元，美國對全球黃金市場的實質性掌控尚未根本動搖：美國作為全球最大黃金儲備國家，持有約8133噸黃金，約占全球官方黃金儲備的1/4。紐約聯儲地下金庫仍為30多家外國央行托管約6300噸黃金。而且美國也在通過主動強化多邊貿易合作、推廣穩定幣等方式穩固美元優勢，出臺多項政策維護自身金融霸權。長期來看，美元在國際儲備、跨境結算中的占比持續下行，歐元、人民幣等多元儲備貨幣同步崛起，但這仍是緩慢、漸進的長期演化過程。”陳文玲說。

　　“各國央行持續增持黃金、將海外黃金運回國內，必然減少對美元資產（美債）的依賴，重構儲備體系，這預示著美元霸權的深層松動。首先，美國金融軟實力受損。紐約和倫敦作為全球金融中心的基石是‘信用’。黃金大規模撤離，意味著這兩個地方作為全球資產安全港的地位正在坍塌。其次，美國的經濟與政治掌控力被削弱。當越來越多國家不再將核心戰略資產置于美國掌控之下，美國通過金融體系施加影響，進而掌控他國經濟乃至政治的能力，自然會受到侵蝕。第三，加劇美債風險。在美國債務急劇擴張、國家信用極度受損的背景下，‘去美元化’已蔚然成風，增持黃金正是‘去美元化’的直接后果。各國在增加黃金儲備比例的同時，還要把黃金運回國，這一做法自然會降低美債在國際儲備中的占比，從而進一步加劇美債風險。”竺彩華分析。

　　“現階段的全球黃金回遷只是開端，距離最終全球金融格局重塑尚有很長距離。從長遠看，世界各國需要形成新的共識，共同推動構建一套更均衡、更適配各國發展需求的新型全球金融貨幣體系。”陳文玲說。