又一機器人黑馬敲鐘：要當具身智能“賣鏟人”

超電機器人報道

作者｜王磊

編輯｜秦章勇

雷軍投的山東機器人黑馬，敲鐘了！

今天上午，珞石機器人在港股正式掛牌，開盤價為每股38港元，隨后股價一路暴漲。

截至發稿，股價漲幅達15.21%，報43.78港元，總市值達到114.58億。

作為2014年底才成立的機器人公司，資歷并不算老，但卻是中國最早能夠同時實現工業機器人及協作機器人生產的本土企業之一，同時客戶遍布全球40多個國家和地區，超過1000多家企業。

此次，在全球共發售2303萬股H股，按發售價計算，全球發售募集資金凈額約8.11億港元（約合7.04億元人民幣）；此次香港公開發售錄得156.58倍超額認購，國際發售獲11.96倍超額認購。

這么一家來自山東三四線城市的珞石機器人，憑什么能做到這一地步？

全系列機器人第一股

按照傳統機器人公司的分類，珞石其實很難被定義。

所以在正式登錄港交所后，一個新的標簽也隨之歸到珞石機器人的身上——全系列智能機器人第一股。

什么叫全系列智能機器人？看這張圖就不難理解了：

這張圖源自珞石機器人招股書，能看出不只是造人形機器人，也就是我們常說的具身智能，其產品還涵蓋了工業，柔性協作等等一系列領域。

一個機器人再聰明，也不能只長腦子，它還得有胳膊、有手、有控制系統、有能真正干活的本體，而珞石機器人，做的就是這個事情。

事實上，珞石初期就是由工業機器人起家，后來切入協作機器人，再往具身智能機器人相關的機械臂、關節模組、執行部件延伸。

目前珞石已經形成覆蓋工業機器人、柔性協作機器人、具身智能機器人及行業解決方案的完整產品體系，是國內罕見能夠同時實現工業機器人與協作機器人規?；慨a的企業。

珞石的業務版圖也被清晰地分成三條脈絡，第一條是是作為基本盤的工業機器人。分為輕、中、大負載三類，提供10個系列27款產品，負載能力覆蓋4千克至220千克。2025年，工業機器人收入2.25億元，占總營收的43.1%，占比最高。

客戶包括法雷奧、福田康明斯等汽車產業鏈企業，以及小米、歌爾股份等行業頭部企業。

而且和小米早就結緣，雷軍麾下的順為資本早在2018年就領投了珞石機器人的B輪融資，一共拿下1.5億元的融資金額。

珞石機器人也已經切入小米汽車SU7的產業鏈，成為首個進駐小米YU7汽車焊裝車間的國產工業機器人品牌，負責精密裝配與高精度檢測。

另一個業務基本盤則是柔性協作機器人，這也是珞石最具差異化的產品線，與傳統協作機器人不同，珞石的柔性協作機器人在每個關節內置高精度扭矩傳感器，能夠實現精細化力控，目前已經推出3個系列15款產品。

2025年，其業務收入達到了1.38億元，占比26.5%，毛利率高達34.8%。在中國前六大協作機器人供應商中，珞石是唯一一家年產量超過1000臺的柔性協作機器人供應商。

根據灼識咨詢報告，按2025年銷量口徑，珞石在中國柔性協作機器人市場排名第一，市占率高達47.0%，幾乎占據半壁江山，也就是說每出貨兩臺，即有一臺來自珞石。

按照收入計算，2025年珞石在中國工業機器人及協作機器人兩大市場中均排名第六，市場份額分別為0.9%和4.8%。

最后則是已經成為第二增長引擎的具身智能，目前一共推出6款，包括力控人形機械臂、復合機器人、輪式雙臂機器人、智能焊接機器人、人形機器人及集成式力控關節。收入從2023年的276萬元快速攀升至2025年的4,701萬元，兩年翻了16倍多，占總收入比重提升至9%，是增速最快的新引擎。

并且按照招股書的披露，已獲得超過1萬臺具身智能機器人訂單。智元機器人也是客戶之一，去年9月，珞石宣布為智元的人形機器人供應仿人機械臂。

同時也是中國具身智能機械臂市場前五大供應商之一，根據灼識咨詢報告，中國十大具身智能機器人公司中，近一半正在使用或已改用珞石機器人的人形機械臂進行產品迭代。

具身智能“賣鏟人”

不過，資本市場向來不會因為一家公司擁有更多的產品，就給予更高估值。真正能夠改變估值體系的，往往是新的增長曲線背后，隱藏著的新產業邏輯。

從收入結構來看，珞石已經開始由“做方案”到“賣產品”轉變。

2023年整機銷售僅占總收入的68%，到2025年整機收入占比已提升至78.6%。機器人產品銷售收入4.10億元，機器人解決方案收入1.00億元。

珞石機器人也并沒有把具身智能理解為單一的人形機器人產品，而是圍繞xCore控制系統、力控關節、機器人本體等方向出現在產業鏈上游，成為越來越多具身智能企業的人形機械臂、力控關節以及控制平臺供應商。

這意味著，它服務的對象并不是某一家機器人公司，而是整個具身智能產業生態，從定位上看就是像具身智能行業里的“賣鏟人”。

帶入這個敘事，珞石機器人這個來自三四線城市的黑馬能拿下上百億的市值也就說得通了。

當然，為其托舉的還有擺在明面上的業務潛力，2026年第一季度，珞石機器人產品總出貨量突破5100臺，其中包括超2000臺具身智能機器人。

目前，珞石已獲得超5.3萬臺機器人的確認訂單，另有2.3萬臺意向訂單，在途訂單額超5.77億元人民幣，這就已經相當于其2025年全年營收的110%。

當然也離不開，珞石創始人、董事長兼總經理庹華深厚的技術背景，盡管才43歲，但是個不折不扣的技術型創始人。

而且其履歷幾乎和機器人控制系統強相關，一開始從愛立信做軟件工程師起步，隨后在北京配天技術搭建工業機器人控制系統的底層算法，又在國機集團研究院開發工業機器人控制系統的全功能架構，直到2014年底出來創業。

根據當初招股書的披露，光他個人就擁有111項機器人相關發明專利，是公司核心研發的靈魂人物。

雖然從目前來看，珞石仍處于虧損階段。2022年至2024年，凈虧損分別為2.38億元、1.57億元和1.92億元，虧損率分別為155.6%、59%和59%。2025上半年虧損0.9億元，過去三年半累計虧損總額達到6.77億元。

但剔除非經營性因素后的經調整虧損凈額已經連續三年大幅收窄，從2023年的1.01億元降至2025年的4,167萬元，兩年累計收窄近六成。

高增速的收入和收窄中的虧損，放在一家剛上市的企業上再正常不過，但技術布局背后的邏輯，會是走向不同結局的重要分水嶺。

從目前來看，珞石機器人顯然是值得被押注的那一類。