“物理AI第一股”Momenta正式登陸港股，如何撐起710億港元估值？

智駕賽道正迎來資本化的關(guān)鍵窗口期。

文 | 劉青青
ID | BMR2004

7月8日（今日）Momenta（06880.HK）成功登陸港股，成為“物理AI第一股”。此次IPO發(fā)行價(jià)為295.6港元/股，開盤價(jià)301港元/股，較發(fā)行價(jià)高出1.8%，開盤市值約710億港元。

據(jù)了解，Momenta 是全球獨(dú)立第三方城市NOA（Navigate on Autopilot，導(dǎo)航輔助駕駛解決方案）的龍頭。據(jù)CIC灼識(shí)咨詢信息，2025年3月—2026年2月，中國(guó)第三方城市NOA供應(yīng)商市場(chǎng)中，Momenta銷量市占率達(dá)65%，居行業(yè)首位。

登陸港股后，接下來，Momenta不僅要應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展從“技術(shù)競(jìng)賽”到“規(guī)模化落地”的節(jié)奏轉(zhuǎn)換，還要接受資本市場(chǎng)的考驗(yàn)。

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“物理AI第一股”

Momenta成立于2016年，創(chuàng)始人兼CEO曹旭東畢業(yè)于清華大學(xué)，曾在微軟亞洲研究院擔(dān)任研究員。10年前，當(dāng)整個(gè)行業(yè)都在追捧一步到位的L4級(jí)Robotaxi，他卻選擇了一條看起來“不夠性感”的路徑：先做可量產(chǎn)的輔助駕駛方案，用海量真實(shí)路況數(shù)據(jù)反哺算法，再循序漸進(jìn)地通向完全自動(dòng)駕駛。

據(jù)了解，為了“打造自動(dòng)駕駛大腦”，Momenta提出“一個(gè)飛輪，兩條腿”戰(zhàn)略。其中，“一個(gè)飛輪”是用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的算法，通過閉環(huán)自動(dòng)化的方式，利用海量數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)技術(shù)快速迭代。

同時(shí)，Momenta 以世界模型為基座，基于“數(shù)據(jù)飛輪”技術(shù)洞察，量產(chǎn)業(yè)務(wù)（Mass Production）與規(guī)?；療o人業(yè)務(wù)（Scalable Robo）“兩條腿”并行，讓物理AI走入現(xiàn)實(shí)生活。

2026年4月，Momenta R7強(qiáng)化學(xué)習(xí)世界模型面世并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)首發(fā)——這是一個(gè)能理解物理規(guī)律、推演世界演變的基座模型。它通過預(yù)訓(xùn)練、仿真、強(qiáng)化學(xué)習(xí)三層架構(gòu)，讓AI從“看見世界”跨越到“理解世界”。

招股書顯示，Momenta近3年?duì)I收規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)：2023—2025年，Momenta營(yíng)業(yè)收入從7.43億元增長(zhǎng)至24.13億元，3年翻了3倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超80%；年內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損從10.93億元降至3.03億元，虧損大幅收窄。

整體來看，Momenta營(yíng)收主要由技術(shù)開發(fā)收入與許可收入兩部分構(gòu)成。其中，技術(shù)開發(fā)收入在2023—2025年分別為7.19億元、10.32億元、14.45億元；許可收入從2023年的0.23億元，大幅增長(zhǎng)至2025年的9.68億元，3年翻了42倍?？梢钥吹剑S著高階智能輔助駕駛滲透率的不斷提升，搭載Momenta輔助駕駛方案的量產(chǎn)車型數(shù)量迅猛提高。

（Momenta招股書）

在研發(fā)投入方面，2025年全年，Momenta研發(fā)投入為18.69億元，占其年度收入的77.5%，近3年累計(jì)研發(fā)投入達(dá)46.6億元。截至2025年年底，公司擁有研發(fā)人員1157名，研發(fā)人員占比近82%。

針對(duì)全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額，Momenta擬將60%（33.688億港元）用于強(qiáng)化主線研發(fā)，涵蓋主線算法、自動(dòng)化工具鏈及Momenta主線平臺(tái)；20%（11.229億港元）用于加速自動(dòng)駕駛Robotaxi服務(wù)解決方案的商業(yè)化進(jìn)程與規(guī)模化發(fā)展；10%（5.615億港元）用于鞏固量產(chǎn)車解決方案、支持下一代產(chǎn)品開發(fā)，并進(jìn)一步深化與全球整車廠的長(zhǎng)期合作。

（Momenta招股書）

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豪華股東陣容

當(dāng)前，Momenta已與全球24家車企建立合作關(guān)系，客戶已覆蓋國(guó)內(nèi)全部主流乘用車企，且全球排名前十大車企中已有9家與其合作，成為“全球品牌的共同選擇”。

如今，隨著Momenta登陸港股，在投資方面，Momenta似乎也成為眾多機(jī)構(gòu)的共同選擇——招股書顯示，公司股東匯聚了全球最核心的產(chǎn)業(yè)和科技戰(zhàn)略投資人，以及全球頂級(jí)財(cái)務(wù)投資人。

Momenta的投資方涵蓋了全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈的核心力量。在車企方面，上汽、通用、奔馳、豐田、比亞迪、現(xiàn)代、奇瑞等7家全球頂級(jí)車企均為其股東；在產(chǎn)業(yè)鏈端，博世集團(tuán)、德賽西威、立訊精密等頭部供應(yīng)商深度參與，同時(shí)Uber、Grab、Stone Venture等全球出行平臺(tái)也以Robo合作伙伴身份入局。

在科技巨頭方面，Momenta獲得了騰訊、阿里云、螞蟻集團(tuán)、京東等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)與科技龍頭的共同加持。

在財(cái)務(wù)投資人層面，Momenta同樣集結(jié)了全球最頂尖的投資機(jī)構(gòu)，包括主權(quán)基金及政府背景基金，包括淡馬錫、阿曼投資局、亦莊國(guó)投、大灣區(qū)基金、國(guó)新基金；頭部VC有IDG資本、Granite Asia、順為、藍(lán)湖資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、真格基金、高榕創(chuàng)投、光速光合、錦秋基金；頭部PE有鼎暉投資、高成資本、春華資本、鐘鼎資本、愉悅資本、眾為資本；產(chǎn)業(yè)CVC陣營(yíng)包括蔚來資本、盈峰資本、混沌資本；金融機(jī)構(gòu)方面則有招銀國(guó)際、華泰創(chuàng)新資本。

一方面，超豪華、多元化的股東陣營(yíng)，為Momenta提供了戰(zhàn)略和資本支持；另一方面，這些機(jī)構(gòu)還從業(yè)務(wù)協(xié)同、用戶增長(zhǎng)和全球化布局等方面助力了Momenta高速增長(zhǎng)。

蓋世汽車研究院副總裁王顯斌指出，Momenta股東陣容豪華，一是車企朋友非常多，奔馳、通用、比亞迪、上汽等頭部車企成為股東。二是獲得博世集團(tuán)、兆易創(chuàng)新等頭部Tier 1（一級(jí)供應(yīng)商）投資。從另一個(gè)維度證明，它受到了大量國(guó)際化公司的投資青睞和價(jià)值認(rèn)可，也說明了市場(chǎng)對(duì)其技術(shù)、工程化落地能力和團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新實(shí)力的認(rèn)可。

在王顯斌看來，在國(guó)際頭部車企股東資源的加持下，一方面Momenta或許會(huì)更專注服務(wù)全球大廠，特別是當(dāng)前合資車企多款車型量產(chǎn)搭載最新NOA功能，Momenta已然成為頭部車企智能化轉(zhuǎn)型賦能技術(shù)系統(tǒng)供應(yīng)商的核心合作伙伴。另一方面，Momenta將因此獲得全球化布局的優(yōu)勢(shì)，這是Momenta與地平線、卓馭科技、華為等自動(dòng)駕駛技術(shù)供應(yīng)商企業(yè)相比，非常差異化和突出的特點(diǎn)。

03

700億港元的資本敘事

智駕賽道正迎來資本化的關(guān)鍵窗口期。近年來，一批頭部智能駕駛企業(yè)集體提速上市進(jìn)程，港股正成為這一輪資本化浪潮的主陣地。

據(jù)了解，2025年11月，文遠(yuǎn)知行、小馬智行同日登陸港股；2026年4月前后，輕舟智航和元戎啟行相繼向港交所遞表；同年5月，L4級(jí)自動(dòng)駕駛公司馭勢(shì)科技正式在港交所主板掛牌上市。Momenta則于7月8日正式掛牌，擬募資約58.9億港元。

王顯斌指出，當(dāng)前自動(dòng)駕駛賽道資本化提速，首先是因?yàn)橹悄茌o助駕駛產(chǎn)業(yè)規(guī)?；搅伺R界點(diǎn)。以NOA功能為例，根據(jù)蓋世汽車ADAS配置數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2025年乘用車市場(chǎng)NOA功能標(biāo)配滲透率已超過20%，標(biāo)志著高階輔助駕駛從過去的小批量試點(diǎn)正式邁入規(guī)?；こ搪涞仉A段。對(duì)智能輔助駕駛公司而言，解決方案實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，企業(yè)的體量和規(guī)模都在增長(zhǎng)，這是資本化提速的產(chǎn)業(yè)支撐。

其次，智能輔助駕駛產(chǎn)業(yè)屬性決定了它必須走資本化道路。輔助駕駛行業(yè)既是技術(shù)密集型，也是高人才密集型，更是資本密集型。縱觀已上市或正在沖刺上市的輔助駕駛企業(yè)，都仍處于前期研發(fā)投入階段，多數(shù)企業(yè)依然處于虧損狀態(tài)。所以IPO是它們完成商業(yè)化閉環(huán)、從“需要輸血”走向“自我造血”的必經(jīng)之路。

“此外，股東兌現(xiàn)訴求和地緣政治因素也在加速這一進(jìn)程。”王顯斌表示，投資機(jī)構(gòu)和大股東需要套現(xiàn)機(jī)會(huì)，資本投入終究要走向變現(xiàn)或盈利。而在上市地選擇上，從2025年開始，幾乎所有偏AI或偏智能化的硬科技公司都首選港股。香港作為國(guó)際金融中心，資本開放度高，也順應(yīng)了中國(guó)車企和零部件企業(yè)全球化布局的趨勢(shì)。

當(dāng)前Momenta發(fā)行市值約695億港元，近700億港元估值背后，不僅是基于?第三方城市NOA絕對(duì)龍頭地位、營(yíng)收高增長(zhǎng)、全球車企巨頭背書，還有“物理世界AI平臺(tái)”的資本敘事。

（Momenta招股書）

針對(duì)物理AI，曹旭東指出，預(yù)測(cè)是智能進(jìn)化的核心基石，大語言模型依托Next Word Prediction，壓縮數(shù)字世界常識(shí)，讓AI具備了文本和自然語言理解的能力；而世界模型，則通過World Model Prediction，預(yù)測(cè)物理世界未來的狀態(tài)和交互邏輯，獲得理解物體的物理屬性、運(yùn)動(dòng)的因果關(guān)系、交互的潛在可能。

在此基礎(chǔ)上，Momenta R7世界模型能夠真正理解物理世界的運(yùn)動(dòng)規(guī)律與交互邏輯，而非依賴場(chǎng)景記憶與規(guī)則匹配，使其在萬中無一的極端場(chǎng)景中表現(xiàn)超越人類駕駛員的水平，提供極智守護(hù)。

在自動(dòng)駕駛資本化提速的進(jìn)程中，作為“物理AI第一股”，Momenta R7世界模型拉開了物理AI的序章，也將面對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本市場(chǎng)的雙重檢驗(yàn)，努力撐起710億港元的估值。