銀行業，最難的日子已經過去！

1929年10月，美國股市崩盤，大蕭條拉開序幕。

那時候有個擦鞋童，平時給人擦鞋的時候總愛聽客人聊股票，自己也攢了點錢投進去。崩盤之后，他一貧如洗，重新拿起鞋刷。很多年以后，有人問他最深刻的教訓是什么，他說：

“當擦鞋童都在談論股票的時候，你就該走了。 ”

這個故事后來成了金融圈的一個經典段子，大家用它來形容市場情緒極端化的危險。但反過來想，當所有人都對某個東西避之不及的時候，機會是不是也在悄悄醞釀？

過去幾年，不少銀行就處在這種狀態里。估值跌到地板，業績增長乏力，凈息差不斷收窄，甚至整個板塊被貼上了“價值陷阱”的標簽。不少投資者一聽到銀行股就搖頭，覺得那是老古董、沒前途。

但這樣的局面，正在發生改變。

1

遺忘

先看一組數字。

從業績來看，Wind數據顯示，42家A股上市銀行的歸母凈利潤同比增速，從2021年的14.76%一路下滑到2025年的2.13%。五年時間，增速掉了超過12個百分點。這可不是什么小波動，這是整個行業盈利能力在肉眼可見地縮水。

從股價來看，銀行板塊自2018年3月開始，連續七年處于“破凈”狀態。也就是說，你花一塊錢買銀行股，對應的凈資產可能值一塊多，市場壓根不買賬。

2024年7月，銀行板塊股息率一度沖到7.26%，是近十年的最高水平。股息率高通常意味著股價低，這恰恰說明當時市場對銀行股的抵觸。

拿具體企業來說。招商銀行，過去十幾年一直是銀行股里的“白馬王子”，零售業務做得風生水起，ROE常年保持在15%以上，是無數價值投資者的心頭好。但到了2023年和2024年，招行的營業收入連續兩年下降，分別下滑了1.64%和0.48%。2023年至2025年，招行一季度的營收增速分別是-1.47%、-4.65%、-3.09%，連續三年開局不利。

浦發銀行的日子更不好過。2024年，浦發的營收和凈利潤雙雙下滑，成了股份行里的“困難戶”。

為什么會這樣？核心原因就一個：凈息差不斷收窄。

凈息差是銀行最核心的賺錢指標。銀行吸收存款付利息，放出貸款收利息，中間的差價就是凈息差。這個差價越薄，銀行賺得越少。

國家金融監管總局的數據顯示，商業銀行凈息差從2021年的2.08%，一路跌到2025年四季度的1.42%，四年時間跌了66個基點。這是什么概念？工行自己算過一筆賬，凈息差每降0.1個百分點，它就少賺大約800億利息收入。800億，夠干多少事了。

更讓人揪心的是，2025年凈息差和不良貸款率出現了“倒掛”——賺錢的利差已經低于壞賬的風險成本。這就好比一個菜販子，進價已經快趕上賣價了，稍微有點損耗就得賠錢。

所以過去幾年，銀行股投資者是真的難熬。業績看不到起色，股價趴在地上，分紅雖然穩定但架不住本金在縮水。很多人選擇割肉離場，轉身去追科技股、新能源。

銀行股一度成了市場遺忘的角落。

2

筑底

但情況正在改變，而且是肉眼可見的改變。

先看2025年年報的數據。42家A股上市銀行2025年全年營收同比增長1.42%，歸母凈利潤同比增長1.41%。增速雖然談不上驚艷，但方向已經穩住了。

更關鍵的是2026年一季報。同樣是這42家銀行，一季度營收同比增速飆升到7.59%，歸母凈利潤增速3%。凈利息收入同比增速從2025年的-1.47%直接拉到了7.66%，增速大幅回升，這是趨勢性的反轉。

凈息差也在筑底。國家金融監管總局的數據顯示，商業銀行凈息差在2025年二、三、四季度連續三個季度維持在1.42%，不再單邊下滑。2026年一季度雖然微降到1.40%，但降幅已經大大收窄。六大行一季度凈息差均值1.30%，環比去年四季度僅下降0.01個百分點，而去年同期可是降了0.14到0.18個百分點。

具體到企業，信號更加清晰。

招商銀行熬過來了。2025年全年，招行營收3375億元，同比增長0.01%，歸母凈利潤首次突破1500億元，達到1501.81億元。2026年一季度，營收869.4億元，同比增長3.81%，凈利潤378.52億元，增長1.52%。這是2023年以來招行首次實現一季度的營收、凈利潤“雙增”。

農業銀行的不良貸款率持續下降，2025年累計降了3個基點，2026年一季度又降了2個基點，達到1.25%。“十四五”期間，農行不良率累計下降30個基點，是可比同業里改善幅度最大的。

工商銀行2026年一季度營收2303.7億元，同比增長8.27%，歸母凈利潤869.41億元，同比增長3.31%。建設銀行一季度凈息差1.36%，比去年全年還上升了0.02個百分點。

浦發銀行也翻身了。2025年全年歸母凈利潤500.17億元，同比增長10.52%。2026年一季度營收352.77億元，同比增長4.65%，歸母凈利潤145.23億元，同比上升3.03%，營收和利潤增速近三年來首次回正。

這些數字放在一起，結論其實很清楚了：銀行業最困難的日子確實過去了。

業績在修復，息差在企穩，資產質量在改善，整個行業正在從谷底爬出來。

3

周期

有人可能會說，銀行業本來就是周期行業，起起落落很正常，這次不過又是一個周期罷了。

這話對了一半。銀行業確實經歷過多次周期，但這次不一樣的地方在于：發展的邏輯變了。

回顧一下歷史。上世紀90年代，四大國有銀行的不良貸款率飆升，被國外學者扣上了“技術性破產”的帽子。有機構測算，1998、1999年，國有商業銀行不良率一度高達35%和39%。

那時候靠什么救？財政發行2700億元特別國債補充資本金，成立四大資產管理公司剝離1.4萬億不良資產。那是“刮骨療毒”，把壞賬一刀切掉，讓銀行輕裝上陣。

2000年代到2010年代，是中國銀行業的“黃金二十年”。經濟高速增長，房地產和基建大干快上，銀行貸款跟著擴張，息差高、壞賬少，躺著都能賺錢。那時候銀行股是市場的香餑餑，上市銀行平均ROE長期保持在15%以上，部分年份甚至突破20%。

但那個時代一去不復返了。畢馬威《2026年中國銀行業調查報告》說得特別直白：凈息差處于歷史低位，平均資本利潤率向全社會平均水平回歸，這些變化不是暫時的波動，而是行業走向成熟的必然規律。

換句話說，靠規模擴張、靠高息差吃飯的老路，走不通了。

過去二十年，銀行的核心邏輯是“做大”——資產規模越大越好，網點越多越好，貸款越多越好。但現在中國經濟從高速增長轉向高質量發展，信貸需求沒那么旺盛了，利率市場化把息差越壓越薄，銀行再也不能靠“量大管飽”來維持增長。

畢馬威的報告把銀行業的新階段概括為“以效率和質量競爭為主的階段”。標志就是資產增速放緩和ROE回歸社會平均水平。說白了，銀行不能再靠“鋪攤子”賺錢了，得靠“練內功”賺錢。

這對銀行來說是一個巨大的挑戰，但也是一個重新洗牌的機會。那些能夠適應新邏輯的銀行，會在下一個周期里跑出來；那些還抱著舊思維不放的，可能會被遠遠甩在后面。

4

出路

既然舊路走不通了，那新路在哪？

據筆者觀察，各家銀行都在探索，打法不盡相同，我們分三類來看看。

先看國有大行，往海外走，往“非息”走。

國有大行體量大、資源多，選擇的路徑也最寬。一條路是國際化。2025年，以國有大行為首，一批銀行加速在跨境國際業務和境外市場尋找新增長點。工行在年初境外機構座談會上首次提出“因地制宜推進五化轉型”。

上海金融與發展實驗室主任曾剛說得直白：經營國際化和資產配置多元化，需要大型銀行強化境外業務，形成第二增長曲線。

國內利率低、息差薄，但海外不同市場的利率環境不一樣，這里面有機會。

另一條路是做“非息收入”。非息收入就是不靠存貸利差的收入，比如財富管理、投資銀行、托管業務等。2025年，六大國有銀行的非息收入及其占營收的比重全部同比提高。中國銀行非息收入達到2176億元，同比增長超20%，占比超過33%，創了歷史新高。交通銀行在非息收入占比上更是拔得頭籌。

▲圖源：金融時報

再看股份行，各顯神通，差異化突圍。

股份行沒有國有大行那么厚的家底，但機制更靈活，打法更多樣。浦發銀行走的是“數智化”路線。2025年，浦發資產總額突破10萬億，歸母凈利潤增長10.52%。它的供應鏈金融業務表現尤其亮眼——累計服務上下游客戶37408戶，增長了將近一倍。在低利率和息差收窄的周期里，浦發是9家A股上市股份行中唯一實現營收和凈利潤“雙增”的。

中信銀行在財富管理上發力。2025年中期，中信銀行零售管理資產余額達到4.99萬億元，較上年末增長6.52%。它依托私人銀行中心搞集約化經營，中生代和長輩客群突破1億戶。中信銀行總資產也突破了10萬億，增速6.28%。

招商銀行雖然還是以零售為根基，但去年貸款投放結構發生了明顯變化，對公業務反而成了穿越周期的支撐。2025年，招行對公貸款增長3520億元，增速12.29%，而零售貸款只增長了約2%。

今年一季度，對公貸款繼續加速，增量幾乎是去年全年的63%。招行的對公信貸沒有過度依賴地方城投和基建，更多投向制造業和交通運輸，雖然做起來更難，但長期更穩。

最后看城商行，深耕區域，精準出擊。

城商行體量小，但勝在靈活，可以在細分領域做出特色。2026年一季度，城商行的營收和凈利潤增速持續領跑整個銀行業，分別達到9.7%和7.4%。

貴陽銀行截至一季度末凈息差1.66%，同比提升0.12個百分點，直接帶動一季度營收同比增長14.60%，扭轉了過去三年營收連續下滑的局面。

成都銀行凈息差1.65%，同比提升0.04個百分點，凈利息收入同比增長22.3%，拉動全行營收增長15.1%。

還有一個做得比較好的是桂林銀行，這家銀行的頭腦很清晰，清楚地知道自己是誰，要做什么。跟大型國有銀行拼不過底蘊和資源，跟股份制銀行相比也存在一些短板，既然如此還不如深耕地方特色，搞“農村包圍城市”。

桂林銀行所在的廣西，2019年農村地區的金融資源非常稀缺，每萬人銀行網點數僅為城市的1/5，縣域以下移動支付滲透率不足30%。正是在這一年，桂林銀行啟動“服務鄉村振興戰略”。

這家銀行最核心的差異化戰略是“鄉村金融+社區金融”雙輪驅動。依托“市—縣—鄉—村”四級服務網絡，把金融服務真正下沉到田間地頭。他們突破了“就金融論金融”的思維定式，圍繞“土特產”大做文章，比如支持茉莉花、柑橘、火龍果、月柿等富有當地特色的產業。

一方面為農業提供資金，另一方面充當整合種植、加工、物流、電商的全產業鏈操盤手。就拿茉莉花這個產業來說，他們通過“核心企業+農戶”供應鏈金融模式，使每畝茉莉花產值從8000元提升至1.5萬元，帶動3.2萬花農增收。

城商行的優勢在于“船小好掉頭”。它們扎根當地，對區域經濟理解更深，可以精準服務中小企業和地方特色產業。在全國性銀行下沉困難的地方，城商行反而能找到生存空間。

總的來看，銀行尋找第二增長曲線的方向雖然五花八門，但核心邏輯就一條：擺脫對存貸利差的單一依賴，往多元化、綜合化、國際化方向走。

5

尾聲

把視野拉大一點，從全球范圍看，銀行業的演進是有規律可循的。

美國的銀行業經歷過從嚴格分業到逐步放開的過程，日本經歷過“金融大爆炸”實現了混業經營，歐洲一些國家一直走的是全能銀行模式。每個國家的銀行業發展節奏不一樣，但大的趨勢是相似的：從粗放擴張走向精細經營，從單一業務走向綜合服務。

中國銀行業正處在這樣一個轉折點上。

過去二十年，中國銀行業的核心競爭力是“規模”。我們是全球最大的銀行體系之一，四大行常年霸榜全球銀行千強的前列。但規模大不等于實力強，中國銀行體系的經營效益相對較高，普惠性指標靠前，但在綜合化經營、國際化程度、服務實體經濟的能力上，還有很大的提升空間。

現在，中國銀行業正在進入一個“以效率和質量競爭為主”的新階段。這個階段的標志是：資產增速放緩了，但資產質量提高了；息差變薄了，但收入來源更多元了；競爭更激烈了，但優秀銀行和普通銀行的差距也拉大了。

這對投資者來說意味著什么？意味著銀行股的投資邏輯變了。

以前買銀行股，看的是規模增速、看的是息差高低、看的是經濟周期。以后買銀行股，要看的是資產質量、要看收入結構的多元化、要看管理層的戰略眼光和執行力。

那些能夠成功找到第二增長曲線的銀行，會在新周期里脫穎而出。那些還躺在舊模式上吃老本的銀行，可能會被慢慢邊緣化。

從估值來看，當前銀行板塊市凈率只有0.58倍左右，多家銀行的股息率重回5%以上。在無風險利率下行的大環境下，這個估值水平提供了充足的安全邊際。多家券商預計，2026年上市銀行業績將逐步筑底回穩。

銀行股最困難的日子已經過去了，但好日子也不會是“躺贏”的日子。新周期的贏家，屬于那些真正在轉型、在進化、在尋找新路的企業！

對于投資者來說，現在要做的不是糾結“銀行股還能不能買”，而是想清楚一個問題：在銀行業新一輪洗牌中，誰會是最后的贏家？

這個問題，值得每個人認真想一想。