清華博士賣(mài)Token，公司成立三年，沖刺IPO

作者丨漫地

編輯丨關(guān)雎

圖源丨midjourney

近日，硅基流動(dòng)（SiliconFlow）提交了港股招股書(shū)，沖擊“AI token工廠第一股”。

圍繞“獨(dú)立生態(tài)詞元供應(yīng)商”這一核心定位展開(kāi)，硅基流動(dòng)正在打造一個(gè)AI時(shí)代的“Token工廠”。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是把底層算力和各種開(kāi)源大模型打包成可直接調(diào)用的API，讓用戶(hù)不用自己買(mǎi)顯卡、搭環(huán)境，寫(xiě)幾行代碼就能用上AI。

按2025年詞元年吞吐量計(jì)，硅基流動(dòng)目前已躋身中國(guó)所有詞元供應(yīng)商第四，并在獨(dú)立生態(tài)詞元供應(yīng)商中排名第一，市場(chǎng)份額1.5%。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，截至目前，硅基流動(dòng)的平臺(tái)已累計(jì)支持超過(guò)170個(gè)主流AI模型，其跨芯片、多模型適配能力位列全球第一。在商業(yè)化落地方面，硅基流動(dòng)采用了公有云服務(wù)與本地部署解決方案雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：公有云服務(wù)面向開(kāi)發(fā)者與中小企業(yè)，按Token消耗量計(jì)費(fèi)；本地部署解決方案則主要面向有數(shù)據(jù)安全和私有化需求的大型企業(yè)與機(jī)構(gòu)客戶(hù)，提供軟件許可、實(shí)施及維保服務(wù)。

硅基流動(dòng)創(chuàng)始人袁進(jìn)輝博士畢業(yè)于清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系。2016年，他創(chuàng)立一流科技（OneFlow），打造了開(kāi)源深度學(xué)習(xí)框架。2023年，經(jīng)歷被光年之外和美團(tuán)并購(gòu)的波折后，袁進(jìn)輝放棄豐厚的留任邀約，帶領(lǐng)核心團(tuán)隊(duì)于8月創(chuàng)立硅基流動(dòng)。

硅基流動(dòng)創(chuàng)始人袁進(jìn)輝博士

自2023年12月成立至2026年6月遞表港交所，硅基流動(dòng)在不到3年時(shí)間內(nèi)累計(jì)完成了7輪上市前融資，估值從天使輪后的2.8億元一路攀升至B+輪后的77.4億元，漲幅超過(guò)33倍。其中，B輪融資超20億元，創(chuàng)下了當(dāng)年國(guó)內(nèi)第三方MaaS（模型即服務(wù)）賽道最大單筆融資紀(jì)錄。

阿里巴巴是最大機(jī)構(gòu)股東，持股7.42%。其他主要外部股東包括哈勃科技持股4.07%、創(chuàng)新工場(chǎng)持股4.01%、華創(chuàng)資本持股3.01%、耀途資本持股3.01%、王慧文持股2.06%、普華資本持股1.81%。

清華博士后的兩次創(chuàng)業(yè)

2008年，袁進(jìn)輝在清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系獲得博士學(xué)位，師從中國(guó)人工智能奠基者張鈸院士。學(xué)術(shù)功底深厚的袁進(jìn)輝，其博士論文也獲得了校級(jí)優(yōu)秀榮譽(yù)。

隨后，袁進(jìn)輝繼續(xù)在清華大學(xué)從事計(jì)算神經(jīng)科學(xué)的博士后工作。博士后階段與腦科學(xué)等交叉學(xué)科的碰撞，讓他在深度學(xué)習(xí)尚未進(jìn)入大眾視野的年代起，便在心中埋下了大模型的種子。

袁進(jìn)輝前瞻性地判斷，人腦擁有約千億個(gè)神經(jīng)元，連接規(guī)模遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)的大多數(shù)模型——智能若要真正“涌現(xiàn)”，模型必須做得足夠大。帶著這份判斷，他曾作為早期成員加入360搜索團(tuán)隊(duì)，后又在微軟亞洲研究院擔(dān)任主管研究員。

在微軟研究院的第二年，袁進(jìn)輝便發(fā)明了當(dāng)時(shí)世界上最快的主題模型訓(xùn)練算法LightLDA。這意味著只用數(shù)十臺(tái)服務(wù)器即可完成以前數(shù)千臺(tái)服務(wù)器才能實(shí)現(xiàn)的大規(guī)模主題模型，該技術(shù)成功應(yīng)用于微軟在線廣告系統(tǒng)。

2016年，懷著“在AI領(lǐng)域重要問(wèn)題上做出貢獻(xiàn)”的初心，袁進(jìn)輝創(chuàng)立了一流科技（OneFlow），專(zhuān)注于研發(fā)深度學(xué)習(xí)的底層框架。在當(dāng)時(shí)，這是一場(chǎng)極為“反共識(shí)”的“非典型”探索，因?yàn)榇竽Ｐ瓦€不是主流，業(yè)界更多流行的深度學(xué)習(xí)模型還是卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，模型都很小，只有幾千萬(wàn)參數(shù)。而OneFlow的目標(biāo)卻直指未來(lái)超大規(guī)模模型的底層架構(gòu)。

但是，與其說(shuō)OneFlow是一個(gè)公司，其實(shí)它更像一個(gè)實(shí)驗(yàn)室。因?yàn)樵谄涑闪⒌那八哪隂](méi)有任何商業(yè)化收入，員工大部分工作是在寫(xiě)代碼。甚至于，“CEO寫(xiě)代碼是對(duì)公司不負(fù)責(zé)任的做法”這個(gè)道理，也是袁進(jìn)輝在創(chuàng)業(yè)后期才領(lǐng)悟的。

不過(guò)即便如此，OneFlow憑借先進(jìn)的設(shè)計(jì)理念，不僅做出了產(chǎn)品，其靜態(tài)調(diào)度與流式執(zhí)行架構(gòu)甚至影響了包括PyTorch在內(nèi)的國(guó)際主流框架。

然而不幸的是，隨著ChatGPT引爆全球AI熱潮，在大模型從少數(shù)人的共識(shí)變成全行業(yè)焦點(diǎn)之時(shí)，OneFlow卻因資源限制，在商業(yè)轉(zhuǎn)化上未能同步推進(jìn)。

2023年，這艘技術(shù)之船被美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文創(chuàng)立的光年之外并購(gòu)，隨后又因光年之外被美團(tuán)收購(gòu)而一同并入美團(tuán)。面對(duì)美團(tuán)的留任邀請(qǐng)與同行拋出的超千萬(wàn)年薪橄欖枝，袁進(jìn)輝卻猶豫了。

在AI浪潮剛掀起之時(shí)，難道要放棄創(chuàng)業(yè)走下牌桌嗎？在思考了一個(gè)多月之后，袁進(jìn)輝的答案是：繼續(xù)前進(jìn)。為了讓原來(lái)的團(tuán)隊(duì)不被肢解，他和原班人馬于2023年8月再度出發(fā)，創(chuàng)立了硅基流動(dòng)。

相較于上一次的創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)建硅基流動(dòng)時(shí)期的袁進(jìn)輝顯然更為成熟與務(wù)實(shí)。他曾坦言，OneFlow的經(jīng)歷“有點(diǎn)像是一次行為藝術(shù)”，技術(shù)上的好奇心在前一次的創(chuàng)業(yè)過(guò)程中已滿(mǎn)足，但是還未完成的商業(yè)層面，他想在硅基流動(dòng)實(shí)現(xiàn)。

因此，硅基流動(dòng)不再自研框架，而是定位于AI時(shí)代的“Token工廠”，即一個(gè)中立、開(kāi)放的AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，旨在將各種算力資源和大模型“消化”并統(tǒng)一輸出成標(biāo)準(zhǔn)化的Token服務(wù)，讓開(kāi)發(fā)者像用水電一樣使用AI模型。

硅基流動(dòng)的核心技術(shù)基礎(chǔ)由專(zhuān)有推理引擎及算力資源編排系統(tǒng)組成，二者共同構(gòu)成專(zhuān)為AI推理工作打造的一體化技術(shù)棧。硅基流動(dòng)的技術(shù)能夠高效編排異構(gòu)算力資源，并將底層算力轉(zhuǎn)化為高吞吐量、低延遲且具備成本效益的詞元生產(chǎn)能力。

圖：硅基流動(dòng)在AI產(chǎn)業(yè)鏈的位置與業(yè)務(wù)線條，源自招股書(shū)

這一回，袁進(jìn)輝描繪的商業(yè)路徑也更清晰：通過(guò)支持國(guó)產(chǎn)芯片構(gòu)建差異化供應(yīng)鏈，避免在稀缺的英偉達(dá)算力上與巨頭直接競(jìng)爭(zhēng)，從而率先占領(lǐng)開(kāi)發(fā)者和中小客戶(hù)市場(chǎng)。

2025年初，當(dāng)DeepSeek在全球爆火，驗(yàn)證了硅基流動(dòng)的前瞻性。憑借此前對(duì)DeepSeek潛力的判斷和適配，硅基流動(dòng)成為業(yè)內(nèi)首家基于華為云昇騰算力提供滿(mǎn)血版DeepSeek服務(wù)的平臺(tái)，成功接住了“潑天”流量，平臺(tái)總用戶(hù)數(shù)隨之突破千萬(wàn)。

兩年融資七輪 阿里、華為押注

在硅基流動(dòng)成立四個(gè)月后，2024年1月，硅基流動(dòng)完成了天使輪融資。此輪融資金額為5000萬(wàn)元人民幣，由創(chuàng)新工場(chǎng)領(lǐng)投，耀途資本、奇績(jī)創(chuàng)壇以及美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文等跟投。

值得注意的是，在天使輪融資中，王慧文的身份不僅是投資人，更作為創(chuàng)始股東深度參與，在公司戰(zhàn)略、管理、組織乃至高管招聘等層面給予了諸多指導(dǎo)。本輪融資后，硅基流動(dòng)的估值從投前的2.3億元升至約3.06億元。

2024年7月的天使+輪融資中，智譜AI和360率先以產(chǎn)業(yè)方身份進(jìn)入，華為也通過(guò)旗下哈勃科技入局。美團(tuán)則通過(guò)天津三快科技入股。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭也開(kāi)始入場(chǎng)。阿里巴巴通過(guò)杭州多項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司在A輪融資（2025年6月前后）中以領(lǐng)投方身份進(jìn)入。

2026年6月的B輪融資是產(chǎn)業(yè)資本集中入場(chǎng)的節(jié)點(diǎn)，單輪融資金額超20億元。本輪新增產(chǎn)業(yè)資本包括：攜程戰(zhàn)投、壁仞戰(zhàn)投、蔚來(lái)資本、商湯戰(zhàn)投（AI技術(shù)協(xié)同），晶科能源控股（綠色電力與算力協(xié)同）、金蝶股份（企業(yè)級(jí)SaaS場(chǎng)景）、巨人網(wǎng)絡(luò)（游戲娛樂(lè)場(chǎng)景）、聯(lián)通新沃及聯(lián)通資本旗下聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)新基金（通信運(yùn)營(yíng)商算網(wǎng)融合），以及盛奕資本（潤(rùn)澤集團(tuán)產(chǎn)業(yè)資本，代表算力基礎(chǔ)設(shè)施方）。

從硅基流動(dòng)的整體融資機(jī)構(gòu)背景來(lái)看，財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)貫穿多輪融資。創(chuàng)新工場(chǎng)在早期天使輪即領(lǐng)投，目前持股4.01%；而耀途資本則是唯一從天使輪起連續(xù)三輪跟投的機(jī)構(gòu)，持股3.01%；另外普華資本在Pre-A輪跟投入局，紀(jì)源資本、華登國(guó)際等美元基金均在B輪進(jìn)入。

國(guó)資平臺(tái)與政府基金方面，國(guó)開(kāi)金融代表國(guó)家級(jí)金融資本、中關(guān)村科學(xué)城為地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、北工投資為北京市屬?lài)?guó)資平臺(tái)、國(guó)泰君安創(chuàng)新投等均在B輪進(jìn)入。

硅基流動(dòng)自2023年8月成立至遞表港交所，已累計(jì)完成7輪上市前融資，估值從天使輪后的2.8億元攀升至B+輪后的77.4億元。

目前，創(chuàng)始人袁進(jìn)輝及四個(gè)員工激勵(lì)平臺(tái)共同構(gòu)成公司的控股股東層，合計(jì)控制已發(fā)行股份中約44.48%的投票權(quán)。其中，袁進(jìn)輝博士直接持有公司股份的14.35%，為單一最大個(gè)人股東；四個(gè)員工激勵(lì)平臺(tái)：硅基創(chuàng)新、硅基未來(lái)、硅基探索各持股7.85%，硅基卓越持股6.59%，四個(gè)平臺(tái)合計(jì)持有約30.14%的股份。

仍在商業(yè)化早期

硅基流動(dòng)成立的2023年，其收入僅為6000元；2024年全年?duì)I收735萬(wàn)元；2025年?duì)I收大幅增長(zhǎng)至5533萬(wàn)元，同比增幅高達(dá)653%。

短短三年時(shí)間，按年度詞元吞吐量計(jì)，硅基流動(dòng)已經(jīng)為2025年中國(guó)第四大詞元供應(yīng)平臺(tái)，市場(chǎng)份額1.5%，在所有獨(dú)立生態(tài)詞元供應(yīng)平臺(tái)中排名第一。

不過(guò)，營(yíng)收步步趨高的背后，毛利率卻在快速下降。2024年，硅基流動(dòng)毛利率為39.4%，2025年則驟降至-24%，即每提供1元詞元服務(wù)需倒虧0.24元，2025年的負(fù)毛利主要是由于公司大量采購(gòu)算力資源。

其銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支從2024年的639萬(wàn)元暴增1210%至2025年的8374萬(wàn)元，其中推廣型算力資源成本（免費(fèi)Token代金券）占比高達(dá)64.7%。研發(fā)投入方面，2025年研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.09億元，是當(dāng)年?duì)I收的3.78倍。

同期，硅基流動(dòng)在年內(nèi)虧損分別為8192萬(wàn)元和3.45億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損（剔除股份支付與贖回負(fù)債利息）分別為5401萬(wàn)元和1.87億元。

從硅基流動(dòng)的業(yè)務(wù)模式來(lái)看，公司采用公有云服務(wù)與本地部署解決方案雙輪驅(qū)動(dòng)。2024年，本地部署解決方案收入占比85.4%，公有云服務(wù)僅占14.6%；2025年，公有云服務(wù)收入2926萬(wàn)元，占比躍升至52.9%，首次成為第一大收入來(lái)源。

公有云服務(wù)方面，2025年，硅基流動(dòng)面向開(kāi)發(fā)者與中小客戶(hù)的無(wú)服務(wù)器詞元服務(wù)收入1430萬(wàn)元，付費(fèi)客戶(hù)為71.6萬(wàn)人；中大型企業(yè)客戶(hù)為49家，單客戶(hù)平均收入為30.5萬(wàn)元。

相較之下，其本地部署業(yè)務(wù)主要是將推理引擎及算力資源編排系統(tǒng)在客戶(hù)自有的數(shù)據(jù)中心或私有算力環(huán)境內(nèi)部署。具體而言，這類(lèi)部署是在客戶(hù)的數(shù)據(jù)中心內(nèi)有效創(chuàng)建類(lèi)似私有云的AI基礎(chǔ)設(shè)施，使員工能透過(guò)集中、受控的接口使用多種AI模型，同時(shí)確保所有數(shù)據(jù)及推理活動(dòng)完全保留在客戶(hù)的自有基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)。

目前這部分業(yè)務(wù)在2025年占據(jù)硅基流動(dòng)收入的47.1%。2025年收入2607萬(wàn)元，客戶(hù)雖然從28家降至20家，但單客戶(hù)平均收入從22.4萬(wàn)元大幅提升至130.3萬(wàn)元。

“清華系”企業(yè)領(lǐng)跑MaaS

在AI應(yīng)用規(guī)模化落地及推理需求快速增長(zhǎng)的背景下，行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)了像硅基流動(dòng)、無(wú)問(wèn)芯穹、潞晨科技等這一構(gòu)建于AI基礎(chǔ)設(shè)施和大模型之上的獨(dú)立詞元供應(yīng)商。不同于阿里云等往往依托自有云資源、模型、算力基礎(chǔ)提供服務(wù)，獨(dú)立詞元供應(yīng)商通常不綁定任何云提供商、模型或應(yīng)用場(chǎng)景。

巧合的是，硅基流動(dòng)、無(wú)問(wèn)芯穹和潞晨科技同屬“清華系”，無(wú)問(wèn)芯穹的發(fā)起人汪玉是清華電子系本碩博、長(zhǎng)聘教授/系主任；CEO夏立雪是汪玉門(mén)下博士生；潞晨科技創(chuàng)始人尤洋是清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系碩士。另外，這三家公司融資進(jìn)程都處于B輪、B+輪階段。但是，從技術(shù)路線與業(yè)務(wù)邊界來(lái)看，這三家企業(yè)呈現(xiàn)出顯著分野。

硅基流動(dòng)走的是典型的“推理優(yōu)先”路線，通過(guò)聚焦推理側(cè)的工程化能力，延續(xù)了袁進(jìn)輝在OneFlow時(shí)期從頭自研底層框架的基因。硅基流動(dòng)的推理引擎獨(dú)立于主流的vLLM和TensorRT-LLM，強(qiáng)調(diào)對(duì)單一芯片的極致性能壓榨，并通過(guò)異構(gòu)算力調(diào)度系統(tǒng)將多元算力轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化的Token服務(wù)。

相較之下，潞晨科技則選擇了一條差異更大的路徑。其創(chuàng)始人尤洋認(rèn)為，如果推理平臺(tái)上沒(méi)有自己的優(yōu)質(zhì)模型，將難以建立核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此潞晨科技在自研并開(kāi)源了大規(guī)模深度學(xué)習(xí)分布式訓(xùn)練與推理加速框架Colossal-AI之外，入局了文生視頻大模型（Open-Sora、Video Ocean），試圖通過(guò)“自研模型+推理平臺(tái)”的閉環(huán)來(lái)推動(dòng)商業(yè)化。

無(wú)問(wèn)芯穹則走出了第三條路，不局限于推理MaaS，而是定位為“算力運(yùn)營(yíng)商”，主打軟硬協(xié)同的“異構(gòu)混訓(xùn)”能力，能將英偉達(dá)與華為昇騰、壁仞、摩爾線程等多種國(guó)產(chǎn)芯片混合起來(lái)共同訓(xùn)練同一個(gè)大模型，在百卡和千卡級(jí)別已完成驗(yàn)證。在此基礎(chǔ)上，無(wú)問(wèn)芯穹還計(jì)劃向硬件層延伸，布局端側(cè)大模型推理處理器LPU，試圖通過(guò)芯片IP變現(xiàn)。

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