植物肉的泡沫破裂，它的供應商還好嗎？

當產業紅利消散，供應商的轉型之路，遠比想象中漫長。

植物肉退潮了，但它的“賣水人”還留在岸上。

2020年2月，雙塔食品( 002481.SZ)的全資子公司與美國植物肉公司別樣肉客（Beyond Meat）簽下了一紙合同——85%豌豆蛋白銷售合同，首批采購量285噸。

彼時，植物肉還是資本市場的寵兒。2019年，別樣肉客在納斯達克上市，首日股價暴漲163%。其進入中國后，星巴克等頭部餐企爭相與其合作，熱錢奔涌，新老玩家競相入局。雙塔食品作為Beyond Meat的供應商，也跟著一起飛。

但好景不長，去年底，Beyond Meat在天貓、拼多多的旗艦店終止運營，官方微博與公眾號也停更了。有業內人士分析認為，這些收縮性的舉措，可視作別樣肉客退出中國市場的具體表現。

外資品牌撤退，本土玩家的日子同樣不好過。

號稱由具備硅谷食品背景的海歸團隊創立的Hey Meat（雙塔投資過），其關聯公司上海魅味特食品科技有限公司在2023年已被吊銷……

植物肉的故事越來越淡了，那給它供應原料的雙塔食品，現在怎么樣了？

01.從廢水里淘金

你可能沒聽過雙塔食品，但大概率吃過他家的粉絲。

雙塔食品號稱是行業內規模最大的粉絲生產企業，也是龍口粉絲領域的龍頭企業。2010年，它頂著“粉絲第一股”的光環在深交所上市。到現在，這家山東企業已經把龍口粉絲、紅薯粉絲賣到了各地，大到超市、餐廳，小到菜市場，都有雙塔粉絲的身影。

△圖片來源：攝圖網

粉絲作為一種主食，單價雖低，但消費頻次高，這門生意也因此吸引了大量從業者進入。但粉絲企業普遍都要面臨一個行業難題——生產粉絲的過程中會產生很多廢水，這些廢水的處理是個大麻煩。

粉絲主要成分是淀粉，這些淀粉大多從豌豆、綠豆等豆類植物中提取。從原料到成品，需要經歷浸泡、粉碎、發酵、分離等多道工序，才能將淀粉分離出來。而每做出1噸粉絲，就要排放掉13-15噸廢水。

這些廢水里泡著大量蛋白質、糖類等有機物。如果放任這種高濃度廢水排出，會對環境產生負面影響。

就是這樣一個讓企業頭疼的環保包袱，卻被雙塔食品瞧出了商機。

其聯合武漢工業學院，啟動了“豌豆粉絲廢水中提取分離蛋白及綜合利用的研究與應用”課題，研發出從廢水中提取分離蛋白的技術。

根據雙塔食品方面的介紹，豌豆蛋白與其他植物蛋白相比，非轉基因、無過敏原、零膽固醇、低脂肪、分子量小、易吸收。而這些特性讓豌豆蛋白在植物蛋白品類中具備了獨特的卡位優勢。固體飲料、能量棒、早餐谷物、烘焙食品、寵物食品，同時還包括后來被資本市場追捧的植物肉，都是它的應用場景。

不過，早前，雙塔食品從粉絲廢水里回收出來的豌豆蛋白并不能直接食用，只能作為飼料使用。

通過在豌豆蛋白提取工藝技術上不斷突破，2012年下半年，雙塔食品推出食用級豌豆蛋白。這一年，公司的食用蛋白收入同比暴增9726.15%，雖然這個板塊的收入當時只有粉絲業務的一成多，但是毛利率達37.3%，把主業甩在了身后（2012年粉絲毛利率為25.7%），同時高端蛋白產品還打入了歐美市場，銷售價格每噸可達到20000-30000元。

到2018年，食用蛋白更是取代粉絲，成為了公司的營收支柱。

財報數據顯示，2012年到2018年，雙塔食品粉絲的營收占比由68.66%降至17.63%，食用蛋白營收占比則從10.27%提升至21.32%。2025年，雙塔食品食用蛋白的營收占比達到了36.52%，帶來7.75億元的收入，比粉絲多賣了近2億元。

△圖片來源：雙塔食品2025年年報

雙塔食品的轉型算是一個教科書級別的案例：從廢水里淘金，將環保包袱轉化為利潤引擎，把廢料變成高附加值產品，從一家以粉絲為主業的傳統企業，完美轉型成為一家植物蛋白供應商，這也讓雙塔食品在植物肉風口到來時，率先坐上了牌桌。

但這個故事的另一面是：高毛利能否站住腳，取決于誰在買。

02.風口來得快，走得也快

豌豆蛋白的高毛利率不是憑空來的。它需要一個足夠大的下游市場來消化產能——而過去幾年，這個市場叫植物肉。

諸如珍肉、別樣肉客等品牌，都以豌豆蛋白為核心原料。

2019年Beyond Meat上市點燃整個賽道，引發了資本市場對植物肉的關注。大洋彼岸的這把火，也很快燒到了中國。

△圖片來源：豆包生成

早早卡位豌豆蛋白產業鏈的雙塔食品，做了很多嘗試來抓住這波紅利。

據雙塔食品透露，自2019年起，雙塔食品就開始進行產業鏈布局，分別與珍肉、素蓮、Hey Meat進行了戰略投資和戰略合作，共同開拓植物蛋白肉市場。

2020年，植物肉的風潮更盛，這一年，雙塔食品投資了植物肉初創公司Hey Meat。

同年11月，雙塔食品在北京召開植物蛋白肉新產品，推出黃金蛋白雞排、植物蛋白牛肉餅等九大系列豌豆蛋白植物肉產品，還與永輝彩食鮮、物美集團、京雅堂、花開素食、太和萬物、鼎頂湘滋味、愛飯餐飲等客戶簽署了戰略合作協議，開啟植物蛋白肉的新合作。

這一時期，雙塔食品不滿足于做供應商，還向下游品牌端拓展，重塑“啟伴”品牌，將其升級并獨立為“雙塔啟伴”，作為雙塔品牌矩陣下的一部分，推廣植物蛋白肉、豌豆蛋白粉等蛋白類產品。

2020年的年報里，雙塔食品透露，公司2020年在固體飲料領域的應用占到食品級豌豆蛋白的50%，在植物肉領域的應用占食品級豌豆蛋白的20%左右。這意味著，彼時，雙塔的食品級豌豆蛋白業務，本質上是綁在植物肉、蛋白飲料等賽道上的。

但植物肉很快就降溫了。

Beyond Meat撤退，Hey Meat關聯公司被吊銷，消費者開始對植物肉祛魅……

△圖片來源：豆包生成

據“新京報消費研究院”報道，2022年11月，雙塔食品回復投資者提問時表示，受海外市場需求變化影響，植物肉市場遇冷，對公司豌豆蛋白出口業務確實有一定影響。其還坦言，與新素食的合作未達到預期，“從to B原料供應商向to C品牌商過渡需要一個過程，未來將持續關注該領域”。

其近幾年經營業績，也在明顯承壓。

2021年，公司的凈利潤出現下滑，同比下降24.12%至2.68億元。2022年由盈轉虧，凈利潤為-3.11億元。2023年、2024年，雖然凈利潤都實現增長，但都沒有邁過億元關卡。2025年，公司實現營業收入21.21億元，同比下降13.37%；歸母凈利潤3266.25萬元，同比下滑65.48%。

03.豌豆之外的賭局

業績承壓之下，雙塔食品開始密集落子。

雙塔食品日前發布的公告中提到，為優化各業務板塊布局、實現專業細分經營，擬將粉絲生產、銷售及渠道運營業務獨立拆分，成立全資子公司“煙臺雙塔絲源食品有限公司”。

據悉，雙塔食品擬將資產轉讓給雙塔絲源，交易定價為2359.99萬元。此外，公司宣布向雙塔絲源增資4500萬元，增資后該子公司注冊資本從500萬元增至5000萬元。

△圖片來源：雙塔食品公告

品牌給出的官方解釋是：有利于理順產權結構、優化業務及組織架構、提高組織效率，符合公司發展戰略及全體股東利益。但更直接的原因，或許藏在財務數據里。

2025年，雙塔食品粉絲業務營收5.83億元，毛利率僅為7.76%。而膳食蛋白業務雖然收入只有1.13億元，毛利率卻高達60.88%。

粉絲作為起家的老本行，利潤空間有限。與其把資源分散在低毛利的老業務上，不如集中精力在一些高附加值的新賽道上。

事實上，雙塔食品并不滿足于“粉絲大王”的標簽，多元化布局早已鋪開。

2024年，雙塔食品全資子公司雙塔食品（香港）有限公司在泰國投資設立控股子公司，初始總投資額約3億元。2025年8月，公司進一步將投資總額增至4.5億元。去年12月，泰國子公司生產線項目已竣工并通過試生產驗收。

除了將產業鏈延伸至海外，國內市場的拓展同樣密集。

比如，進一步布局食用菌。去年初，該公司旗下主要從事蔬菜、食用菌及菌種生產銷售的子公司——山東艾澤福吉生物科技有限公司，投資了青島華菇兩河匯綠色生態農業發展有限公司，持股70%，后者的經營范圍包括智能農業管理、水果種植、蔬菜種植、食用菌種植等。

△艾澤福吉對外投資情況，圖片來源：企查查

還有切入人工智能領域。2025年1月，雙塔食品官微表示，將開展數字化轉型，引入AI等前沿技術工具，圍繞打造全球數字經濟標桿企業的目標，在數字化應用領域精耕細作。同年3月，其通過參股平臺杭州雙塔奇兵食品控股有限公司投資杭州速塔科技有限公司，經營范圍包括人工智能應用軟件開發、互聯網數據服務等。

同樣是去年3月，山東艾澤福吉生物科技有限公司又收購青島蘑法君食品有限公司60%股權，后者主要從事食品銷售和貨物進出口等業務。

可以看到，雙塔食品的投資版圖已遠遠超出傳統的粉絲和蛋白業務。

多元化本身不是問題，但多元化也意味著資金壓力、管理復雜度的提升。雙塔食品正在努力走出“一粒豌豆”的半徑，但新的圓心在哪里，目前還看不到清晰的答案。

本文由紅餐供應鏈指南原創；作者：楊雯；編輯：景雪