高盛發(fā)文，居民資產(chǎn)的大變局開始了！中國人躺平不貸款了

1

高盛又來扎心了。

就在近期，高盛出了一個名為《中國居民資產(chǎn)負(fù)債表：趨勢拐點已現(xiàn)》的報告，這個報告把當(dāng)下中國家庭資產(chǎn)三十多年的演變做了一個非常詳細(xì)的回溯和分析。

在這個財富回溯里，高盛用大量的數(shù)據(jù)展示出來兩個事實。

第一個事實是，居民財富正式進(jìn)入慢速時代。

它從1992年的數(shù)據(jù)開始分析，根據(jù)居民家庭資產(chǎn)增速的變化，分成了四個時代。

1992-2002年，居民家庭資產(chǎn)年均增速25%。 改開以來的經(jīng)濟(jì)原始積累徹底爆發(fā)。

2002-2012年，家庭資產(chǎn)年均增速20%，城鎮(zhèn)化加速，房價處在上漲的快車道上。

2012-2022年，居民家庭資產(chǎn)增速10%，地產(chǎn)紅利下降，增幅慢了下來。

2025年之后，居民家庭資產(chǎn)增速進(jìn)入到慢速穩(wěn)定時代，大致年均增速5%左右。

根據(jù)高盛的分析，在2023年時居民家庭資產(chǎn)達(dá)到了歷史峰值，然后隨著房價的下行，居民資產(chǎn)總額開始收縮，一直收縮了6個季度，直到最近幾個季度才逐漸穩(wěn)定在730萬億。

居民家庭資產(chǎn)穩(wěn)定在730萬億之后，便處在L型的觸底徘徊中，并未顯現(xiàn)出來V型復(fù)蘇的態(tài)勢。

至于高盛預(yù)測的居民資產(chǎn)年均增速5%，主要的支撐來自于居民的收入、存款和金融資產(chǎn)。

像過去房地產(chǎn)時代那樣，靠著單一資產(chǎn)增值實現(xiàn)人生和財富大躍遷的機(jī)會，再也沒有了。

社會不再具有普遍造富的機(jī)會。

第二個事實是，居民資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了劇變。

2021年地產(chǎn)頂峰時，房子占了居民財富比例的67%，現(xiàn)金+存款占比16%，股票基金類金融資產(chǎn)占比15%，直接持股占比5%。

到了今年一季度，房子占居民家庭資產(chǎn)的比例下降到了52%。而現(xiàn)金+存款上升到25%，股票基金類金融資產(chǎn)上升到20%。直接持股比例上升1個點，占比為6%。

居民的家庭資產(chǎn)，正在向存款類和股票類金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。

換句話說，居民的家庭資產(chǎn)保值增值的引擎變了，從房產(chǎn)開始切入到金融資產(chǎn)。

2

這是史詩級的居民家庭資產(chǎn)大輪動。這種幾十年發(fā)生一次的輪動屬于剛剛開始的階段。

從目前來看，這次的資產(chǎn)切換的速度非常慢。

居民家庭對于舊資產(chǎn)的處理，新資產(chǎn)的認(rèn)識都是一個漸進(jìn)的過程。

尤其是金融資產(chǎn)，本身金融資產(chǎn)的產(chǎn)品類別比較復(fù)雜。單是大的類別就有股票、基金、保險、理財、存款，而這些每個類別里面還能劃分出多個細(xì)分產(chǎn)品。

金融資產(chǎn)也不像房子一樣長期持有就好。特別是股票類資產(chǎn)，波動較大，風(fēng)險較高，對于投資者的專業(yè)程度要求比較高。

再加上大A一直以來的名聲不太好，能夠參與到股票資產(chǎn)的配置并且賺到錢的是少數(shù)人。

所以居民家庭資產(chǎn)從房子轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)是個非常緩慢的過程。

根據(jù)高盛關(guān)于未來10年的預(yù)測，到2035年，房產(chǎn)在居民家庭資產(chǎn)的比例會從現(xiàn)在的52%下降到42%，10年下降10個百分點。直接持股比例從現(xiàn)在的6%上升到11%。

保險的占比從6%上升到10%左右。

每年大致有6萬億的資金從不動產(chǎn)市場流出，再配置到金融資產(chǎn)上。

當(dāng)然，這個緩慢的資產(chǎn)切換在當(dāng)下也遇到了比較大的阻力。

這個阻力主要來自于當(dāng)下居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)。

居民家庭資產(chǎn)仍然處在房價下跌之后的資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)當(dāng)中。

如果單看居民杠桿率，數(shù)據(jù)其實還可以。

今年一季度居民杠桿率出現(xiàn)了明顯的下滑，來到了59%的位置。這個位置相比較美國的70%，日本的62%，屬于相對較低的水平。

但是如果看債務(wù)占可支配收入的比例，就能感受出居民負(fù)債的壓力。債務(wù)占可支配收入的比例是140%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國的100%。

房子價值縮水了，但是貸款沒少。讓不少人感覺到壓力山大。這種債務(wù)壓力，不僅僅是壓制到了消費，還在某種程度上影響到了居民的投資心理。

即使是手里有錢的家庭，也不敢把家里壓箱底的資金砸進(jìn)股市里，而是把這部分資金存進(jìn)銀行，變成銀行的存款。

所以，資金即使是從房產(chǎn)里出來，當(dāng)下它的首選是先流入存款市場，而并非直接進(jìn)入到股市。

3

資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，是居民家庭資產(chǎn)從房產(chǎn)切入金融資產(chǎn)必過的一關(guān)。

這一關(guān)過了，才能激起來居民資產(chǎn)配置里的動物精神。

同樣是遇到科技牛市，中韓兩國的居民表現(xiàn)截然不同。

5110萬人口的韓國，股票的開戶數(shù)達(dá)到1.087億個。一個韓國人，兩個股票賬戶，今年的科技牛市幾乎是韓國全民參與的財富大狂歡。

而韓國居民股市里掙了錢之后，又把這些錢投入到樓市，消費。甚至生育率都因為韓國股市的科技牛出現(xiàn)了反彈。

而我國股民在去年年末突破2.5億，即使是今年二季度瘋狂的科技牛市里，新開戶的數(shù)量也沒有超過2015年的巔峰期。大A的規(guī)模，也僅僅從年初的114.5萬億來到目前的119.6萬億。

△2015年以來大A股民的數(shù)量變化

面對牛市，居民的參與度并不是特別高。這也注定了，即使是史詩級的AI牛市潮，能夠從中獲得紅利的，只是少數(shù)人。

對于我們普通人來說，還是要正確看待居民資產(chǎn)的增速變化和轉(zhuǎn)變方向的。

尤其是對于房子和金融資產(chǎn)在未來資產(chǎn)配置中扮演的角色，如何看待二者角色，將會決定我們能不能守住手里的資產(chǎn)，能不能借助手里的資產(chǎn)分享到時代的紅利。

未來，我們該如何看待房子呢？

房子雖然不再是居民資產(chǎn)升值的主角，但是仍然是居民重要的資產(chǎn)。而且房子本身資產(chǎn)的邏輯也在發(fā)生變化。

房子，從之前的博上漲的升值邏輯，正在轉(zhuǎn)換提供穩(wěn)定租金的現(xiàn)金流邏輯。

這也是為什么今年全國會流行起來抄底老破小的風(fēng)潮。這是一部分先知先覺者基于現(xiàn)金流資產(chǎn)邏輯做的資產(chǎn)再配置。

未來，我們該如何看待金融資產(chǎn)？如何看待保險、股票？

這也是個重要的課題。

保險和股票兩類資產(chǎn)沒有單純的好與壞，能否獲益完全看自己當(dāng)初選擇時的正確與否。

那么如何保證自己在保險、股票類的資產(chǎn)中選擇正確呢？

這個沒有絕對的答案。只能說你獲取的信息越多，越具備專業(yè)儲備，越能作出正確的選擇。

在投資圈一直有一句話，投資是認(rèn)知的變現(xiàn)。

金融資產(chǎn)的認(rèn)知提升沒有捷徑。需要我們長期持之以恒的學(xué)習(xí)和了解。只有這樣，才能適應(yīng)這場財富逆轉(zhuǎn)的大變局。