6億加注龍騰：西安財金的“精準(zhǔn)一手”

功率半導(dǎo)體正在經(jīng)歷近年來最猛烈的一輪漲價潮。

在全行業(yè)利潤拐點顯現(xiàn)的窗口期，扎根西安十七年的陜西功率半導(dǎo)體“鏈主”龍騰半導(dǎo)體股份有限公司（下稱：龍騰）重啟了A股IPO沖刺，而西安財金以6億元領(lǐng)投，在關(guān)鍵節(jié)點“加注”。此次融資規(guī)模共13.55億元，其中除了明星產(chǎn)業(yè)資本外，不乏老股東的身影。

我們的觀察是：這一次出手的意義遠(yuǎn)超個案。既是本土國資精準(zhǔn)捕捉產(chǎn)業(yè)周期，也是陜西耐心資本從“長期持有”邁向“關(guān)鍵節(jié)點加注”的進化標(biāo)志。

01

賽道火熱：龍騰迎重大利好

龍騰的上市之路走了六年，經(jīng)過三次調(diào)整路徑。

2021年科創(chuàng)板申請后主動撤回，2025年嘗試港股借殼，2026年3月重新牽手國信證券回歸A股。三次切換，核心邏輯一以貫之：緊跟資本市場政策節(jié)奏，選擇對企業(yè)最有利的方向。

值得注意的是此次沖刺IPO的時間窗口。今年3月吳清主席宣布新增創(chuàng)業(yè)板上市“四套標(biāo)準(zhǔn)”后，陜西省主動與深交所對接，龍騰在3月30日即完成輔導(dǎo)備案。

政策窗口之外，更重要的是賽道本身的全面爆發(fā)。

2026年開年以來，全球功率半導(dǎo)體進入了一輪覆蓋MOSFET、IGBT、PMIC、電源管理器件的全品類漲價周期。2月，英飛凌率先發(fā)出漲價函，華潤微（688396）同月跟進全系列產(chǎn)品普漲；3月至5月，國內(nèi)廠商密集響應(yīng)，宏微科技（688711）IGBT產(chǎn)品漲價10%，捷捷微電（300623）IGBT產(chǎn)品漲價10%至20%，新潔能（605111）MOSFET產(chǎn)品漲幅超過10%。

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)判，供需緊張至少維持6至12個月，景氣度將貫穿全年。

在我們看來，這不是一次短期擾動，而是結(jié)構(gòu)性上行。

需求端是“AI加新能源車”的雙輪驅(qū)動。英偉達GB200單GPU功耗已突破1000W，下一代平臺全面落地800V高壓直流供電架構(gòu)，德州儀器數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)2026年一季度營收同比增長近90%。新能源汽車端變化同樣驚人，單車功率半導(dǎo)體價值量從燃油車的70美元躍升至新能源車的850美元。

供給端則是8英寸晶圓產(chǎn)能的持續(xù)緊缺，2026至2027年全球8英寸產(chǎn)能維持負(fù)增長。且大廠優(yōu)先供貨AI數(shù)據(jù)中心，進一步擠壓了車用功率芯片的產(chǎn)能空間。

龍騰副總裁張欣解釋道：“算力是AI發(fā)展引擎，電力是算力運行根基，功率半導(dǎo)體是電力調(diào)控核心器件。”這不是短期炒作，是基礎(chǔ)元器件的結(jié)構(gòu)性需求。因此，本輪屬于“雙需求共振”疊加“產(chǎn)能收縮”的結(jié)構(gòu)性周期。

A股功率半導(dǎo)體公司同樣用業(yè)績驗證了這一判斷。2025年年報顯示，時代電氣（688187）以287億元營收和41億元凈利潤一騎絕塵，揚杰科技（300373）凈利潤增長25.55%，士蘭微（600460）更以81.27%的凈利潤同比增速領(lǐng)跑。

可以說，行業(yè)拐點已至。

將視線拉回龍騰，經(jīng)營數(shù)據(jù)同樣亮眼。最近三個季度新簽訂單金額分別約0.9億元、1.8億元和3.0億元，復(fù)合增長率約83%，持續(xù)刷新單季度簽單紀(jì)錄。截至5月末，在手訂單超過5億元，晶圓產(chǎn)線產(chǎn)能利用率100%。

龍騰選擇此刻沖刺，恰好踩在了這個賽道最引人注目的時候。

02

精準(zhǔn)卡位：西安財金的本土手筆

龍騰第三次IPO前夕，西安財金實現(xiàn)了精準(zhǔn)“加注”。

很多人對西安財金的印象，停留在一家深耕本土的投早投小機構(gòu)。但翻開它的投資版圖，這個判斷遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

截至2026年5月，西安財金旗下創(chuàng)新基金已注冊設(shè)立52只子基金，總規(guī)模超過300億元，投資科創(chuàng)企業(yè)743家，培育A檔上市后備企業(yè)28家。6年間收獲的7家上市公司橫跨AI硅光芯片、算力芯片、自動駕駛、半導(dǎo)體材料等領(lǐng)域，其中不乏全國級別的“超級標(biāo)的”。

如“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程（688795）2025年年底登陸科創(chuàng)板，首日收盤大漲425.46%。西安財金通過子基金以增資形式投入1億元，按首日收盤價計算持股市值約8億元，持有一年即實現(xiàn)約7倍賬面浮盈。

在我們看來，這背后是西安財金捕捉系統(tǒng)性機遇的能力。

如果把這種能力拉回本土語境看，龍騰是一個更值得細(xì)讀的案例。2022年9月，西安財金參與龍騰C輪融資，出資2880萬元。彼時龍騰剛撤回科創(chuàng)板申請后不久，西安財金本身成立也不長。在張欣看來：“在那個點投一個剛撤完IPO材料的公司，不管從內(nèi)還是從外，都是一個比較大膽的決策。”

此后三年間，西安財金雖然沒有追加股權(quán)投資，但也并未缺席。其間通過保理、融資租賃、“撥改投”等金融工具，自2024年底至2026年6月，多次累計提供了2.32億元資金支持。

為龍騰產(chǎn)能爬坡和供應(yīng)鏈穩(wěn)定持續(xù)護航。

此次西安財金以6億元領(lǐng)投龍騰新一輪融資。但西安財金看中的，不僅僅是風(fēng)口。

龍騰的“護城河”是層層筑就的。從2023年一期投產(chǎn)、建成陜西首條8英寸功率半導(dǎo)體外延片產(chǎn)線，到2024年晶圓制造產(chǎn)線項目獲批，再到2026年該項目與IGBT模塊封測項目雙雙入選省級重點建設(shè)項目——龍騰半導(dǎo)體作為省內(nèi)唯一自主品牌功率半導(dǎo)體IDM企業(yè)，正以扎實步伐填補產(chǎn)業(yè)空白。

研發(fā)方面，公司與西安交通大學(xué)合作建立“交大-龍騰先進功率半導(dǎo)體技術(shù)研究院”、陜西省企業(yè)技術(shù)中心、西安市先進功率半導(dǎo)體工程研究中心等多個研發(fā)平臺。

海外布局同樣亮眼。2026年4月，龍騰歐洲子公司與德國電力電子行業(yè)知名分銷商達成合作，SGT產(chǎn)品成功獲得首筆海外訂單，應(yīng)用于軌道交通控制系統(tǒng)。年內(nèi)計劃完成歐洲主要區(qū)域銷售網(wǎng)絡(luò)全覆蓋，同步布局中東和東南亞市場，正從“產(chǎn)品出海”邁向“能力出?！?。

在我們看來，西安財金對龍騰的重倉邏輯已十分清晰：一家掌握全產(chǎn)業(yè)鏈能力且已邁出全球化步伐的“鏈主”企業(yè)，恰好走到了上市前夜。

03

耐心資本的進化：在關(guān)鍵節(jié)點加注

回過頭來看龍騰這次融資。

融資總規(guī)模13.55億元。西安財金6億元領(lǐng)投之外，美暢股份（300861）出資3億元，中國電氣裝備集團基金出資1.8億元，經(jīng)開金控出資1.5億元，西投控股出資1.25億元。

值得注意的是兩個產(chǎn)業(yè)方，中國電氣裝備集團與美暢股份。

中國電氣裝備集團并非一般意義上的央企基金，旗下?lián)碛?家上市公司，是中國輸配電領(lǐng)域的央企航母。更關(guān)鍵的是它的終端產(chǎn)品都離不開IGBT和SiC器件。換句話說，中國電氣裝備集團本身就是中國最大的功率半導(dǎo)體終端用戶之一。

此外我們注意到，中國電氣裝備集團、龍騰與西安交通大學(xué)正在形成一個“央企下游需求加鏈主制造加高校研發(fā)”的產(chǎn)學(xué)研閉環(huán)。

美暢股份的邏輯同樣清晰。公司已切入碳化硅晶圓切割耗材，與龍騰的碳化硅器件處于同一產(chǎn)業(yè)鏈。且兩家公司直線距離不到80公里，這是雙方在第三代半導(dǎo)體賽道上的協(xié)同押注。

西投控股則是老股東加注，累計投入已超過8.54億元。

一直以來，市場對耐心資本的理解停留在“長期持有”。但龍騰新一輪融資正在改寫這個定義。“加注”，正成為耐心資本新的關(guān)鍵詞。

翻開西安高新“大奇跡日”的歷史，高新金控七年間累計投入35.5億元支持奕斯偉，2023年通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓回本并拿到10億元超前收益，2025年奕材登陸科創(chuàng)板后整體浮盈近90億元。這條路徑的核心不是“投了就不動”，而是在企業(yè)發(fā)展的每一個關(guān)鍵節(jié)點持續(xù)追加。（詳見《》）

讓“加注”底氣更足的，是正在落地的制度支撐。

2025年陜西省委金融辦等10部門聯(lián)合出臺科技金融“五項機制”?！耙载S補欠”全鏈條考核允許盈利項目對虧損項目進行補充平衡，不做逐項目考核；包容性容錯糾錯機制明確種子天使類子基金容虧率最高可達70%，子基金存續(xù)期最高15年。配套還包括首期規(guī)模100億元科創(chuàng)母基金的設(shè)立，形成300億元基金矩陣。

這組制度安排直接回應(yīng)了母基金“前期虧損怎么辦”的現(xiàn)實難題，使耐心資本在面對關(guān)鍵節(jié)點時有了做“第一筆錢”的勇氣。

與此同時，2026年度陜西上市后備企業(yè)名單已擴容至530家，各類科技型企業(yè)合計516家、占比97.36%，較去年進一步提升。在IPO整體收緊、硬科技方向定向放寬的大背景下，陜西的主投方思維已經(jīng)進入“第二階段”，不止?jié)M足于“投早投小”，同時在關(guān)鍵節(jié)點敢于加注。