世界黃金協會：黃金過去12個月仍居最好資產行列

從LBMA口徑來看，2025年7月1日至2026年7月1日，現貨黃金兌美元漲超22%；2026年初至7月1日，現貨黃金兌美元跌幅超過6%

文｜《財經》研究員 顧欣宇

編輯｜張威

2026年以來，金價呈現過山車行情。

從LBMA（下午定盤，美元）的口徑來看，現貨黃金兌美元一度在2026年1月29日突破5400美元/盎司，隨后呈現震蕩模式，在6月24日一度失守4000美元/盎司。2026年初至7月1日，現貨黃金兌美元跌幅超過6%。

截至7月2日9時43分，現貨黃金兌美元報4051.51，日內上漲0.5%。

世界黃金協會7月1日發布的《2026年全球黃金市場年中展望》報告（下稱《展望》）顯示，金價的大幅波動推動黃金波動率一度升至50%以上，并伴隨美伊沖突爆發初期跨資產波動率的普遍上升。此后，黃金波動率回落至30%以下，仍高于其過去20年17%的平均水平。

世界黃金協會亞太區（除印度）研究負責人兼中國區行業拓展副總監賈舒暢在7月1日與媒體的交流會上表示，黃金波動率有時會出現上升，甚至超出歷史區間。但波動率上升通常伴隨整體金融市場的動蕩，其影響并非僅限于黃金單一資產，而是涉及普遍性的波動加劇。同時，我們的分析也表明存在“半衰期”現象，即一次波動性沖擊事件的影響減半所需的時間。某一事件對金價波動率的影響，其半衰期約為一個月，之后影響會逐漸回落。

賈舒暢認為，受制于當前仍不確定的地緣政治環境、能源運輸以及通脹變動，“黃金整體波動率及整個市場的波動率仍相對高于歷史均值”。

從影響金價波動的驅動因素角度，《展望》顯示，2026年上半年，金價波動很大程度上由風險、外匯和趨勢動能因素推動。風險和不確定性解釋了約17%的金價變動。賈舒暢表示，這主要與地緣政治風險和通脹風險有關。

6月28日發布的國際清算銀行年度經濟報告警示，自沖突開始以來，全球通脹已上升半個百分點。多種大宗商品價格出現兩位數增長。鑒于生產存在時滯，上游成本上升可能在能源流和油價恢復正常之后很長一段時間內繼續對通脹構成壓力。

《展望》亦顯示，2026年上半年，機會成本亦是影響金價波動的重要因素，解釋了約17%的金價波動。機會成本分為兩類：一是匯率因素，美元走強或走弱對金價的波動有較大影響；二是利率因素，由于市場對美聯儲加息預期升溫，該因素對金價構成一定的負面影響。

Wind（萬得）數據顯示，1月27日以來，美元指數呈現震蕩上行態勢。1月27日至7月1日，美元指數漲超5.8%。

此外，市場對美聯儲的利率決議預期也呈現偏鷹態勢。芝加哥商品交易所美聯儲觀察數據顯示，截至7月1日晚間，加息至3.75%-4.0%的概率為28.3%。一個月前的6月1日，這一概率僅為6.4%。

賈舒暢亦表示，趨勢動能，即投資者黃金交易所交易基金（下稱“黃金ETF”）的買賣、期貨倉位及期權倉位的變動等，對金價波動亦有較為顯著的影響。《展望》顯示，該因素解釋了24%金價的波動。

值得注意的是，《展望》表示，盡管年內下跌約7%，但黃金在過去12個月中仍位居表現最好的資產之列，其他資產正在逐步追趕其漲幅。

從LBMA（下午定盤，美元）的口徑來看，2025年7月1日至2026年7月1日，現貨黃金兌美元漲超22%。

對此，世界黃金協會中國區首席執行官王立新強調，任何金融資產在多次觸及歷史高點后可能會出現回調，關鍵在于能否堅持以長期視角看待黃金的變化，而非將其置于短期投機的分析框架中加以關注。如果完全跳入短期視角，黃金的優勢便會喪失。

7月2日，黃金股紛紛走強。招金黃金觸及漲停，漲停價12.61元，漲幅10.03%；港股方面，紫金黃金國際漲超6.7%，報94.45港元；中國黃金國際漲超11.67%，報136.8港元；靈寶黃金漲超9.9%，報13.51港元；赤峰黃金漲超8.8%，報25.02港元。

對于黃金未來走勢，《展望》認為主要有三種可能的情景。

若維持當前宏觀市場共識，即市場預計美聯儲將在2026年至少加息一次；英格蘭銀行、日本銀行和歐洲中央銀行均將收緊政策；美國二季度通脹率預計將見頂，接近3.9%，金價今年下半年可能在4100美元/盎司附近交投，波動區間約為±5%。

若經濟或地緣政治環境惡化，利率預期逆轉，長期投資者增加黃金配置，金價有望重拾漲勢并升至4500美元/盎司左右，但唯有強勁而明確的信號才能推動其觸及5000美元/盎司。

若美元走強且利率升幅超出當前預期，同時投資者風險偏好回升，加之技術面因素影響，金價可能下跌5%至15%，但下行空間有限。

金價波動加劇之下，有國際大行下調了金價的未來預期。

摩根大通6月9日的研報預計，金價將在2026年三季度達到5300美元/盎司，較2026年2月下調10%；四季度將達到6000美元/盎司，較2026年2月下調5%。摩根大通基本金屬與貴金屬主管Greg Shearer承認，近期的投資者興趣有所下降。黃金目前處于技術面上的“無人區”。在橫盤整理過程中，加上市場日益擔心美聯儲可能不得不通過加息來應對能源驅動的通脹，黃金目前對大多數投資者而言已退居次要位置。

高盛6月18日的研報顯示，預計金價到2026年12月將升至4900美元/盎司，低于此前的5400美元/盎司。原因在于，高盛下調了對利率敏感的黃金ETF需求的預測，因為高盛經濟學家6月早些時候將最后兩次美聯儲降息的時間推遲至2027年6月和12月（此前為2026年12月和2027年3月）。此外，由于沃什主席領導下的首次美聯儲會議意外偏鷹，可能在未來幾個季度限制市場對發達市場央行獨立性的擔憂。

盡管下調了金價預測，高盛表示，持續的央行多元化配置仍是其看漲金價基準情景的主要結構性驅動因素，預計對2026年12月價格漲幅的貢獻約為9個百分點。

責編 | 陳湘

題圖來源｜視覺中國