北京
開封清明上河園股份有限公司2026年6月向港交所遞交主板上市申請。招股書顯示，2023年至2025年公司分別實現營業收入6.73億元、7.42億元和7.46億元，年內利潤分別為2.85億元、2.78億元和2.12億元。
2025年門票收入5.02億元，占總營收67.2%；《大宋·東京夢華》演出收入1.20億元，占16.1%；門票與演出合計占比83.3%。三年累計凈利潤7.76億元，累計現金分紅8.04億元。截至2025年末，賬面現金僅3994萬元，流動負債凈額3.53億元。
客流三年從683萬漲到960萬，漲了40.5%；利潤卻從2.85億跌到2.12億，跌了25.6%，人氣越來越旺，錢卻越賺越少，流量變現的想象空間，在這座知名5A景區身上徹底失靈了。
先看一下毛利率，公司整體毛利率從67.6%跌到51.8%，門票毛利率從69.8%暴跌到48.5%，2025年把單次票改成三日不限次票，最肥的利潤被自殘式砍掉。日均410多場表演換來了客流，但直接勞工成本從7980萬猛增到1.41億，兩年漲77%；外購服務費翻了近兩倍。每多來一個游客，就要多雇人、多演一場，這不是規模效應，是規模反噬。
在分紅方面，三年分紅8.04億，比三年凈利潤7.76億還多2800萬，派息率飆到133.0%。資產凈值從4.45億腰斬到2.12億，賬上現金只剩3994萬，流動比率低到0.1。一邊清倉式分紅把家底掏空，一邊門票收費權質押借了5.21億，賺的錢分給股東，運營的錢找銀行借，然后轉頭來港股找投資者要錢。這套操作更像是先落袋為安，再補窟窿，博傻意圖明顯。
在業務結構方面，83%收入靠門票和演出，餐飲酒店只占3.9%，960萬游客，吃住人均消費不到3塊錢。第二大支柱《大宋·東京夢華》版權還和陽朔帥元科技共有，想改內容、做衍生開發都得對方點頭。一個以IP為王自詡的企業，核心IP自己說了不算。A股輔導六年無果轉戰港股，本身就說明問題。
招股書說，募資要建《千里江山圖》室內劇場、搞輕資產管理輸出。但一個連現有園區都增收不增利的團隊，憑什么讓投資者相信再建新劇場就能扭轉頹勢？960萬客流撐起了河南文旅的一張門面，卻撐不起一個健康的資產負債表，后續業績變現更加值得關注。
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