輪到昆侖芯發(fā)牌了

出品 | 智械島

作者 | 沈懷錚（上海）

2011年夏天，百度大廈一間不起眼的會議室里，十幾個工程師擠在長桌兩側(cè)，桌上攤著幾塊FPGA開發(fā)板。

項(xiàng)目負(fù)責(zé)人開門見山：搜索業(yè)務(wù)的算力賬單越來越離譜，英偉達(dá)的芯片一片要價上萬美金，咱們試試自己能不能把這筆錢省下來。

在場的工程師沒人把這個任務(wù)當(dāng)回事，在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，芯片是默認(rèn)做不了的東西，一家搜索引擎公司決定自己動手，聽上去像極了外行闖進(jìn)禁區(qū)。

更何況，百度內(nèi)部也遠(yuǎn)未到山窮水盡的地步，搜索廣告的現(xiàn)金流依然充沛，當(dāng)時賬上躺著上百億人民幣，買英偉達(dá)的芯片雖然貴，但又不是買不起。

一位后來離開百度的芯片工程師在社交媒體上回憶："我們自己也覺得這事不靠譜，公司沒有芯片設(shè)計(jì)的人才積累，沒有流片經(jīng)驗(yàn)，甚至連EDA工具怎么用都得從頭學(xué)。"

但李彥宏不這么看。多年后他在一場公開論壇上說起這段往事，語氣平淡："當(dāng)初我們做搜索的時候，買別人的芯片太貴了，每片要1萬美元。而我們自己做，2萬人民幣就做下來了，所以就逼著自己做。"

于是，這個為了省錢而啟動的內(nèi)部項(xiàng)目就這么磕磕絆絆地存活了下來，在隨時可能被砍掉的陰影中，硬撐了整整十年。

十四年后，2026年6月29日，昆侖芯被曝計(jì)劃赴港上市，目標(biāo)估值500億美元。要知道它的母公司百度市值大約才355億美元。

一家子公司比母公司貴了約四成，放在中概股和港股市場都極為罕見。

當(dāng)年那些覺得不靠譜的工程師們大概不會想到，他們手中那個隨時可能被砍掉的項(xiàng)目，最終長成了百度手里最值錢的一塊資產(chǎn)。

一、省錢工具與估值擔(dān)當(dāng)

昆侖芯的故事，本質(zhì)上是一部關(guān)于活下來的編年史。

芯片行業(yè)有一條殘酷的鐵律：從立項(xiàng)到流片到量產(chǎn)，至少需要三到五年，中間任何一次失敗都可能導(dǎo)致整個項(xiàng)目被叫停。

百度內(nèi)部對這個芯片項(xiàng)目的態(tài)度長期曖昧，支持者有是有，但質(zhì)疑的聲音從未停歇。頭幾年團(tuán)隊(duì)最怕的就是每年底的預(yù)算評審，只要上面說一句"先放一放"，所有人幾年的心血就白費(fèi)了。

為了活下來，團(tuán)隊(duì)選擇了一條風(fēng)險最低的路徑，從FPGA加速器入手。FPGA不需要一次性流片，研發(fā)成本低、設(shè)計(jì)周期短，適合在沒有芯片設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)的情況下摸索。

百度搜索、推薦、廣告系統(tǒng)里那些高耗能的AI計(jì)算任務(wù)，成了FPGA最好的練兵場。到2017年，百度數(shù)據(jù)中心里FPGA部署超過1.2萬片，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司中獨(dú)此一家。

但FPGA終究是權(quán)宜之計(jì)。2018年，百度正式立項(xiàng)昆侖芯片，采用自研XPU架構(gòu)。

立項(xiàng)那天，所有人都清楚接下來要面對的是什么，芯片設(shè)計(jì)不是寫代碼，錯了可以回滾。一次流片失敗，幾千萬人民幣打水漂，重新排隊(duì)等產(chǎn)線又是半年。

業(yè)內(nèi)流傳的一個段子是：做芯片的工程師，心理承受能力至少是普通程序員的三倍，因?yàn)槟愕腻e誤不會在編譯時報(bào)錯，而是在幾個月后從晶圓廠寄回來的那堆廢硅片上才能看到。

昆侖芯真正意義上的突破發(fā)生在2025年。那年P(guān)800芯片完成了萬卡集群驗(yàn)證，緊接著點(diǎn)亮了國內(nèi)首個3.2萬卡全自研AI集群。

據(jù)百度官方在Create 2026大會上披露，文心大模型5.1版本在這個純國產(chǎn)集群上完成了訓(xùn)練，集群有效訓(xùn)練率達(dá)到97%。對國產(chǎn)芯片來說，這個數(shù)字意味著它不再只是實(shí)驗(yàn)室里的擺設(shè)，真正扛住了千億參數(shù)大模型的生產(chǎn)級負(fù)載，而不是跑幾個測試用例就斷電關(guān)機(jī)。

此前，國內(nèi)能搞定萬卡集群的廠商寥寥無幾，昆侖芯是除華為之外第一個拿出三萬卡集群驗(yàn)證成果的。

但跨過技術(shù)門檻只解決了一半問題，芯片這東西，做出來和賣出去之間隔著一道天塹。昆侖芯分拆初期，九成以上收入來自百度內(nèi)部采購，本質(zhì)上還是百度的技術(shù)支撐部門，客戶名單上只有百度一個名字。

外部客戶明顯對百度系的芯片心存戒備：你們會不會優(yōu)先保障自己集團(tuán)的算力需求？我們的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)跑在你們芯片上，信息安全怎么保證？這種信任缺口，只能靠真金白銀的訂單來填。

直到2025年8月，昆侖芯中標(biāo)中國移動十億級集采項(xiàng)目，在中國移動2025到2026年AI推理服務(wù)器集采中，基于昆侖芯的方案在三個標(biāo)包分別拿下七成、七成和百分之百的份額。然后，招商銀行、南方電網(wǎng)、吉利汽車相繼出現(xiàn)在客戶名單上。

昆侖芯外部業(yè)務(wù)收入占比已超過向百度內(nèi)部供貨，從百度自用到行業(yè)選擇，這一步走了整整四年。

然而，高達(dá)500億美元的估值依然引發(fā)了巨大爭議。

作個橫向?qū)Ρ龋汉浼o(jì)2025年全年?duì)I收約65億元，2026年6月市值突破1萬億元；海光信息2024年?duì)I收約90億元，市值約3000億元。

按投行預(yù)測，昆侖芯2026年全年?duì)I收有望達(dá)到65億至80億元區(qū)間，500億美元估值對應(yīng)的市銷率超過50倍，明顯高于國內(nèi)同行平均水平。

支撐高估值的邏輯不外乎三重?cái)⑹拢篈I芯片是國產(chǎn)替代最核心的硬科技賽道；百度生態(tài)為業(yè)績提供穩(wěn)定底盤；外部商業(yè)化正在加速放量。

但按全市場口徑計(jì)算，昆侖芯的整體市占率僅約3%，規(guī)模基數(shù)仍然偏小，高增長的可持續(xù)性需要驗(yàn)證，一旦技術(shù)迭代不及預(yù)期，或者頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展進(jìn)度受阻，估值支撐邏輯就會松動。

更值得玩味的是昆侖芯IPO的特殊安排：部分參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)被要求購買價值相當(dāng)于認(rèn)購金額三到七倍的芯片。

這個"想當(dāng)股東先當(dāng)客戶"的設(shè)計(jì)，在中國科技企業(yè)IPO中無疑是罕見的，芯片行業(yè)的客戶驗(yàn)證周期長、遷移成本高，通過IPO把潛在投資者轉(zhuǎn)化為實(shí)際買家，是一種"以融促銷"的設(shè)計(jì)，用股權(quán)的稀缺性換取訂單的確定性。

昆侖芯不缺愿意掏錢的投資人，缺的是愿意大規(guī)模采購的真實(shí)客戶。但這種模式能否持續(xù)，取決于一個根本問題：客戶采購是基于產(chǎn)品競爭力，還是基于投資綁定？如果是后者，一旦投資收益兌現(xiàn)，后續(xù)復(fù)購意愿就會打上一個大大的問號。

二、百度為AI轉(zhuǎn)型付出的代價

昆侖芯IPO的消息傳出當(dāng)天，百度港股漲了約6%。市場用真金白銀投了贊成票，但拉升股價容易，填平基本面的坑難。

百度傳統(tǒng)搜索廣告業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷一場沒有盡頭的失速。

2025年全年?duì)I收1291億元，同比下滑3%，連續(xù)第三年原地踏步甚至下滑。2025年第三季度在線營銷收入約153億元，同比下降近兩成，已是該板塊連續(xù)第六個季度下行。

危機(jī)來自用戶的流失。找旅游攻略去小紅書，刷短視頻去抖音，搜即時答案去微信，搜索引擎不再是百度作為互聯(lián)網(wǎng)入口的唯一專屬。

過去二十年百度賴以生存的"流量分發(fā)—點(diǎn)擊廣告"商業(yè)模式，正在被AI直接給出答案的用戶體驗(yàn)所瓦解，競價排名的廣告庫存也會隨之大幅壓縮。

百度并非沒有看到危機(jī)。

自2023年起，公司全面轉(zhuǎn)向AI，從組織架構(gòu)到產(chǎn)品線全線重構(gòu)；2025年11月，百度新設(shè)基礎(chǔ)模型研發(fā)部與應(yīng)用模型研發(fā)部，兩個部門直接向李彥宏匯報(bào)，原CTO王海峰不再直接管轄大模型核心研發(fā)；2026年初，百度將文庫和網(wǎng)盤重組為個人超級智能事業(yè)群組，將AI能力拆解并嵌入各個業(yè)務(wù)基底，而非僅靠一個統(tǒng)一入口去對抗豆包和元寶。

這些調(diào)整正在起效，據(jù)百度2026年第一季度財(cái)報(bào)，AI業(yè)務(wù)收入約136億元，占一般性業(yè)務(wù)收入的52%，第一次超過傳統(tǒng)廣告。

其中智能云基礎(chǔ)設(shè)施收入約88億元，同比增長79%，GPU云收入同比增長184%。李彥宏在財(cái)報(bào)會上說："AI應(yīng)用真正潛力仍有待充分釋放。"

但新舊動能切換的代價極其真實(shí)。一季度百度歸母凈利潤同比下滑明顯——高毛利的傳統(tǒng)廣告在萎縮，高投入的AI在擴(kuò)張，中間那道利潤缺口只能硬扛。

棘手的是戰(zhàn)略上的兩難：百度提出的"芯云模體"戰(zhàn)略，昆侖芯、智能云、文心大模型、應(yīng)用層組成全棧閉環(huán)。

這套戰(zhàn)略的邏輯通順，但執(zhí)行層面的問題在于，昆侖芯要成為"中立供應(yīng)商"才能獲得更多外部客戶，而百度自身又需要昆侖芯來支撐AI算力需求。"既當(dāng)?shù)之?dāng)客戶"的關(guān)系，讓其他互聯(lián)網(wǎng)大廠在選擇昆侖芯時總有一層揮之不去的顧慮。

據(jù)新黃河報(bào)道，騰訊已成為昆侖芯的客戶，但字節(jié)跳動方面則公開回應(yīng)稱沒有合作意向。智械島在采訪相關(guān)投資人時得知，因?yàn)樽止?jié)不可能把核心算力交給百度的芯片，除非昆侖芯完全獨(dú)立出去，百度放棄控股權(quán)。

但百度有可能放棄控股權(quán)嗎？百度的AI轉(zhuǎn)型正在撕開一道口子。

口子能不能變成生路，取決于昆侖芯能否真正走出百度的影子，也取決于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)崩塌的速度能不能被AI業(yè)務(wù)接住。

三、大廠算力暗戰(zhàn)：誰在結(jié)盟，誰在單干

中國互聯(lián)網(wǎng)大廠的芯片布局正在經(jīng)歷一場集體性的出圈：變成獨(dú)立的商業(yè)武器。只不過每家選擇的路徑截然不同，這背后是各自對算力焦慮的不同解法。

在所有大廠芯片中，阿里平頭哥最沉默，也最讓人意外。2018年，阿里巴巴收購中天微，與達(dá)摩院自研芯片團(tuán)隊(duì)整合成立平頭哥。

據(jù)說"平頭哥"這個名字是馬云從非洲回來后定下的，他對蜜獾"生死看淡，不服就干"的脾性印象深刻。成立之后，平頭哥幾乎不對外發(fā)聲，外界只知道它做了幾款芯片，但不知道做成了什么樣。

直到2026年1月，真武810E PPU芯片正式上線官網(wǎng)。市場這才發(fā)現(xiàn)，這款芯片已經(jīng)默默出貨數(shù)十萬片。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年平頭哥出貨約25.6萬顆AI芯片，在國產(chǎn)廠商中排名第二，營收已突破百億級別。截至2026年2月，真武810E已累計(jì)規(guī)模化交付47萬片。摩根大通測算平頭哥的潛在估值在250億到620億美元之間。

阿里內(nèi)部提出了"通云哥"的戰(zhàn)略，通義大模型、阿里云、平頭哥三位一體。這套打法的核心優(yōu)勢在于，阿里云本身就是國內(nèi)最大的云服務(wù)商之一，平頭哥的芯片不需要像昆侖芯那樣去外部找客戶，因?yàn)閮?nèi)部需求足夠大，先用內(nèi)部場景把產(chǎn)品打磨成熟，再向外輸出。

這種內(nèi)部磨刀的耐心，是獨(dú)立芯片公司很難復(fù)制的。但是，平頭哥同樣面臨"阿里系"標(biāo)簽的困擾。

騰訊走了一條截然不同的路，它沒有自建芯片團(tuán)隊(duì)，而是重倉外部標(biāo)的，燧原科技是這步棋的核心。

燧原2018年由兩位AMD老兵趙立東和張亞林創(chuàng)立，從一開始就選了"非主流"的技術(shù)路線，DSA架構(gòu)，不兼容CUDA生態(tài)。

在訓(xùn)練市場，這套打法幾乎沒有勝算，但騰訊看到了推理市場的價值，大模型已經(jīng)從訓(xùn)練走向規(guī)模化部署，推理算力需求開始爆發(fā)，DSA架構(gòu)犧牲通用性換來更高能效比，正好卡在需求點(diǎn)上。

據(jù)燧原科技招股書披露，騰訊從Pre-A輪就開始投資，一路跟到IPO前夕，持有20.26%的股份，既是第一大股東，也是第一大客戶。

"既出錢又出力"的深度綁定，讓燧原對騰訊的銷售占比從2023年的約33%飆升至2025年的約84%。2026年6月15日，燧原科技通過上交所科創(chuàng)板上市審議，擬募資60億元。

但高度綁定意味著高度依賴，一旦騰訊開始自研芯片，燧原就會面臨極其被動的局面。

字節(jié)跳動的芯片策略最讓人捉摸不透。它既不像百度那樣自建團(tuán)隊(duì)然后分拆上市，也不像騰訊那樣重倉外部標(biāo)的。

據(jù)媒體報(bào)道，字節(jié)的選擇是：核心部件自己干，同時借外部力量保障供應(yīng)鏈。2026年7月初有消息稱，字節(jié)跳動正與高通深度合作，借助后者在臺積電的產(chǎn)能話語權(quán)爭取先進(jìn)制程產(chǎn)能。同時，字節(jié)計(jì)劃在2027年初完成自研服務(wù)器CPU的設(shè)計(jì)定案，早期版本已于2025年底在內(nèi)部低調(diào)試用。

AI基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模已經(jīng)大到無法承受單一供應(yīng)商的定價權(quán)，字節(jié)不自己掌握核心部件就只能任人宰割。

在AI訓(xùn)練芯片上，字節(jié)選擇了扶持寒武紀(jì)。靠近寒武紀(jì)的業(yè)內(nèi)人士向智械島透露，字節(jié)對寒武紀(jì)的支持并非簡單的采購，而是派工程師駐場，一起改算子、調(diào)參、適配業(yè)務(wù)場景，讓寒武紀(jì)的芯片在字節(jié)的推薦系統(tǒng)里跑出了具有競爭力的性價比。

字節(jié)自研CPU加外采AI芯片的組合，既保住了核心環(huán)節(jié)的自主權(quán)，又分散了供應(yīng)鏈風(fēng)險。

四、結(jié)語

國產(chǎn)AI芯片的市場格局已經(jīng)初步成型。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年國產(chǎn)廠商合計(jì)出貨約165萬張，市場份額首次突破四成。華為昇騰約81.2萬張斷層領(lǐng)先，阿里平頭哥約25.6萬張排第二，百度昆侖芯和寒武紀(jì)各約11.6萬張并列第三。

更深遠(yuǎn)的變化正在發(fā)生，騰訊開始采購百度的昆侖芯，字節(jié)或用高通產(chǎn)能自研CPU，阿里想把平頭哥推向獨(dú)立上市，中國互聯(lián)網(wǎng)第一次形成了真正意義上的算力分工。

過去二十年大廠在基礎(chǔ)設(shè)施層面老死不相往來，但AI時代的基礎(chǔ)設(shè)施太貴了，什么都想自己造，結(jié)果就是什么都造不好。

資本的熱潮終將退去，高估值的泡沫終將破裂，最后活下來的，一定是那些在真實(shí)業(yè)務(wù)場景中把產(chǎn)品跑穩(wěn)、跑出成本優(yōu)勢、讓客戶離不開的公司。

再回首時發(fā)現(xiàn)，寒武紀(jì)市值突破萬億元用了十年，昆侖芯達(dá)到500億美元估值用了十五年，平頭哥累計(jì)交付47萬顆用了八年，燧原科技過會用了八年。

這些數(shù)字背后是同一個故事：中國互聯(lián)網(wǎng)大廠用十年以上的時間、數(shù)千億的研發(fā)投入，在芯片這條最難的路上，從零走到了今天。

英偉達(dá)的CUDA生態(tài)壁壘依然堅(jiān)固，先進(jìn)制程的封鎖依然存在，大廠標(biāo)簽帶來的客戶顧慮依然真實(shí)。但格局已然變化，三年前還被認(rèn)為不可逾越的壁壘，正在被國產(chǎn)芯片一點(diǎn)點(diǎn)瓦解。

國產(chǎn)芯片不再缺芯少魂，開始群雄逐鹿，最艱難的那段路已經(jīng)走完，走到今天的每一個玩家，身上都帶著不止一道傷疤。

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