北京
文|周蓉 出品|天下財道
擴張后遺癥疊加行業下行，這家公司壓力不小。
從收入來看，創新新材（600361.SH）穩居國內鋁加工行業第一梯隊，2025年營收770億元，體量領跑全行業。
但規模優勢難掩盈利短板，同期公司歸母凈利潤僅7.86億元，同比大幅下滑22%，營收與利潤背離，大而不強的特征凸顯。
相比之下，營收規模在300多億的南山鋁業、明泰鋁業，去年凈利潤分別接近50億元和20億元，而營收規模120多億的華峰鋁業，去年凈利潤也有12億元之多。
（來源：各家公司年報）
究其原因，創新新材過往靠舉債擴產、重資產鋪位的增長模式失靈，出現現金流斷崖轉負、盈利滑坡、債務和庫存高企等多重問題。
行業規模紅利褪去，這場深度轉型陣痛之下，創新新材能否破局重生、實現提質增效，成為市場看點。
資金壓力
創新新材全稱為創新新材料科技股份有限公司，前身為2001年上市的華聯綜超，2022年完成重大資產重組，置出零售資產、置入創新金屬股權，更名轉型鋁加工主業。
公司主營產品為棒材、鋁桿線纜、板帶箔等。
（來源：同花順iFinD）
過去幾年，公司持續加大杠桿、密集布局海內外重資產項目，快速躋身千億營收梯隊。
（來源：東方財富）
但粗放式擴張未形成良性盈利閉環，反而催生“現金流失血、債務固化、資產弱化”的循環，財務風險累積，2025年成為公司資金鏈壓力集中爆發的拐點。
從核心現金流指標來看，2025年，創新新材經營活動現金流凈額為-10.74億元，較2024年15.17億元的正向凈流入由盈轉虧，出現大額經營性凈流出。
（來源：公司年報）
財報對此解釋稱，現金流凈額同比下降170%，主要系銷量減少、存貨占用資金增加、經營保證金支出增加等原因所致。
（來源：公司年報）
庫存積壓是拖累現金流的核心因素之一。
2025年末公司存貨規模近47億元，較2024年同期激增30%以上，大量營運資金被庫存鎖定，資金周轉效率降低。
（來源：公司年報）
主業造血失速后，公司不得不依靠借新還舊維系運營。
2026年4月，公司發行3億元超短期融資券，募集資金100%用于償還到期存量債務，未投入生產經營、技術研發、產能升級等核心場景，融資淪為償債工具。
（來源：公司公告）
財報數據直觀印證了債務壓力對利潤的侵蝕：2025年公司財務費用達4.20億元，較2024年的3.60億元同比增長16%，持續吞噬本就薄弱的經營利潤。
（來源：公司年報）
債務結構失衡進一步放大短期風險。
2025年末公司短期借款高達約80億元，同比增長14%；同期貨幣資金72億元，較年初下降近8%，現有資金無法覆蓋短期有息債務，短期償債缺口凸顯。
（來源：公司年報）
現金流、債務雙重壓力下，公司資產質量走弱。
2026年一季報顯示，公司應收賬款余額49億元，同比增長8%，應收規模居高不下，進一步擠占營運資金，資金流動性風險升溫。
（來源：公司一季報）
經營短板
財務壓力深層源于企業經營體系短板。
2025年，公司營收770億元，較2024年的809億元回落近5%。
盈利端下滑更為嚴重，全年歸母凈利潤不足8億元，同比下滑22%，扣非凈利潤同比大跌28%，主業盈利能力大幅縮水。
（來源：公司年報）
產品結構低端化是盈利疲軟的核心誘因之一。
公司營收的核心，依托鋁棒、普通建筑型材等低端加工業務，這類業務行業門檻低、同質化嚴重、加工費微薄，市場內卷激烈。
盡管公司布局3C電子型材、汽車輕量化型材等高端產品，但落地進度緩慢、營收占比偏低，未能形成盈利支柱。
創新新材整體銷售毛利率僅3.16%，低端加工業務基本維持保本微利運行，而工業金屬行業A股上市公司平均毛利率約為17%。兩相對比，差距明顯。
（來源：東方財富）
從行業來看，2025-2026年國內鋁加工行業結構性分化加劇，呈現“低端內卷、高端緊缺”的格局，馬太效應持續凸顯。
頭部企業如南山鋁業、華峰鋁業等，憑借高端產能、技術壁壘搶占高景氣賽道，持續收割行業紅利。
而聚焦低端加工、缺乏核心技術的企業，普遍面臨營收下滑、利潤收縮、資金承壓的困境。
創新新材的大部分產品，恰好處于行業劣勢賽道，產品結構與行業高端化發展趨勢背離，缺乏逆周期對沖能力，盈利和抗風險能力弱于同行。
（來源：各家公司年報）
海外重資產布局，對創新新材來說，既是走向全球化的試水，也是不小的資金壓力。
近年來，公司落地沙特、墨西哥、越南三大海外鋁產業項目。重資產模式具備投入大、周期長、回本慢的特點，占用較大營運資金，進一步加劇企業資金缺口，拖累整體盈利水平。
（來源：公司年報）
內控合規漏洞，也是公司需要注意彌補的。
司法層面，2026年4月公司新增限制消費公示，涉及商貿款項糾紛，反映出企業賬款履約能力下滑、商業信用受損。
（來源：天眼查）
監管層面，2025年上交所向公司下發專項監管工作函，問詢實控人及控股股東聯合投資事項，質疑存在同業競爭、關聯交易公允性存疑等問題。
（來源：公司公告）
震蕩下行
種種壓力之下，創新新材的股價走勢轉弱，明顯不如資本市場整體表現和行業平均水平。
（來源：東方財富）
2026年1月，公司核心大股東華聯集團完成1%股份減持，持股比例從5.02%降至4.02%，正式跌破5%舉牌線，不再屬于法定舉牌大股東。
（來源：公司公告）
產業資本減持，一般并非短期交易行為，而是對企業長期經營狀態和成長空間的綜合判斷所致。
在東財股吧里，部分投資者難掩失望情緒。
（來源：東方財富）
截至2026年6月30日，創新新材報收3.6元/股，市值135億元。股價下跌對創新新材高管的影響也不小，數據顯示，公司董事長和總經理分別持有5.375億股和6123萬股，市值分別為19億元和2.2億元。
（來源：東方財富）
整體來看，創新新材規模擴張的時代紅利消退，財務和市場壓力相互交織，企業自主修復難度較大。
當然，公司也有特長和優勢所在。比如，創新新材擁有鋁加工完整產業鏈，鋁合金棒材市占率全球領先，覆蓋熔鑄、擠壓、深加工全流程，可一站式供應棒材、線纜、3C 與汽車鋁型材，規模攤薄生產成本，供貨穩定性突出。
另外，公司也出現邊際改善亮點，2026年一季度公司經營小幅回暖，營收同比增長5%，利潤總額同比增長24%，產品結構優化戰略初見成效。
未來，創新新材能否依托結構優化、產能升級打破風險閉環，修復財務狀況與資本市場信心，實現從“規模擴張”到“質量增長”的轉型？《天下財道》將持續關注。
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