普門科技回復年報問詢，凈利暴跌47%，1295%溢價收購成拖累

2026年一季度，普門科技實現營業收入2.60億元，同比增長20.94%，但歸母凈利潤為3248.41萬元，同比減少39.49%，意味著這場業績寒冬遠未結束。當政策紅利消退、行業競爭加劇，真正考驗企業的是內生增長能力和風險管控水平。

近期，普門科技（688389.SH）發布公告，就上海證券交易所科創板公司管理部下發的《關于深圳普門科技股份有限公司2025年年度報告的信息披露監管問詢函》（上證科創公函[2026]0323號）所涉問題，逐項進行了回復。

圖片來源：企業公告

2025年，這家專精特新“小巨人”企業交出了一份營收、凈利雙降的成績單：全年營業收入10.38億元，同比下滑9.6%；歸母凈利潤1.84億元，同比暴跌47%。盈利能力的大幅滑坡，引發了監管層的高度關注。

上交所的問詢函直指四大疑點：體外診斷銷量下滑但人工成本逆勢增長、內部票據融資規模異常、子公司商譽全額減值、南京總部項目長期未轉固。

家用產品孤木難支

官網顯示，普門科技是一家研發智造和市場營銷雙輪驅動的醫療器械企業，于2019年11月在上海證券交易所科創板上市。致力于體外診斷、臨床醫療、皮膚醫美和消費者健康產品的研發、制造、全球銷售和服務。

問詢函首先聚焦于公司主營業務的全面分化，2025年，除家用治療和康復類產品收入增長以外，醫用治療和康復類產品、體外診斷產品營收均出現下滑。

具體來看，治療與康復類產品中，家用產品實現收入5620.17萬元，同比大增150.26%；醫用產品收入1.82億元，同比下滑8.02%。體外診斷類產品中，檢驗設備收入2.49億元，同比下滑3.95%；檢驗試劑收入5.28億元，同比下滑18.94%。體外診斷業務整體收入7.78億元，同比下滑14.67%。

對于家用產品150%的逆勢增長，公司解釋稱，主要得益于人口老齡化加劇和健康養生需求提升，以及公司自2023年起對“居家康復”、“居家美容”市場的重點布局。公司通過搭建線上線下營銷平臺，在天貓、京東、小紅書、抖音等平臺取得突破，其中光子治療品類收入增長102.78%，半導體激光品類收入增長934.98%。

然而，家用產品的高增長掩蓋不了基本盤的頹勢。對于醫用治療和康復類產品8.02%的下滑，公司歸因于醫療反腐、醫保控費等政策影響，地方財政對公立醫院設備采購投入減少，醫院主動壓縮采購空間。體外診斷類產品14.67%的下滑則主要受國內醫保控費、試劑帶量集采、醫療反腐等因素影響，導致醫用產品采購招標數量下降，市場需求減少。

分區域看，普門科技2023—2025年境內收入連續下滑，2025年國內收入僅5.80億元，同比下降23.56%。公司解釋稱，主要受醫保DRG/DIP付費改革、部分產品降價及高基數等因素影響。

與之形成鮮明對比的是境外收入：2025年境外實現收入4.36億元，同比增長17.08%，其中體外診斷業務貢獻了92.30%。中東非大區增幅尤為顯著，然而，境外業務的增長更多依賴于糖化血紅蛋白分析儀等少數產品的海外競爭力，能否持續仍有待觀察。

2025年，普門科技體外診斷儀器銷量同比下滑4.87%，試劑銷量同比下滑21.42%，但直接人工成本卻分別同比增長30.82%和24.72%。公司解釋稱，在產量短期下降期間，出于保留熟練技工、維護生產資質、避免后續重啟成本等考慮，公司選擇保持人員隊伍穩定，導致人工費用無法隨產量同比例壓縮。此外，復雜工藝產品占比提升以及多批次固定工序導致工時具備剛性。

這一說辭也側面反映出公司在產能利用率下降時面臨的成本剛性壓力，對于一家正處于業績下滑周期的企業而言，人工成本的剛性支出無疑將加重盈利端的負擔。然而，就在收入下滑的背景下，公司的期間費用卻逆勢增長，其中銷售費用率從13.31%升至17.96%，管理費用率從6.01%升至7.09%，研發費用率從17.55%升至22.03%。

高溢價并購成拖累

除主營業務外，普門科技的票據內部往來行為同樣引發了監管關注。

問詢函顯示，2023年到2025年普門科技通過向子公司開具票據并貼現，累計取得借款18.2億元。2024年，其開票金額甚至超過了同期向子公司的采購總額。

對此，公司解釋稱，2024年票據開具金額大于采購金額系部分2023年的采購款于2024年結算所致。公司表示，對內部往來業務采用票據結算方式，核心目的是強化集團資金統籌調度，平穩內部現金流，有效降低即時現金支付成本。

從資產負債表來看，公司短期借款壓力不容忽視。2024年末短期借款達3.97億元，占總資產約14%。與此同時，公司貨幣資金高達17.24億元。在賬上趴著大額現金的同時大舉進行票據融資，其商業邏輯令人費解。

更令投資者擔憂的是公司連續三年計提商譽減值損失。公告顯示，因收購標的業績不達預期，公司已對重慶京渝、深圳輝邁、深圳智信3家子公司全額計提商譽減值，合計4250.29萬元。

據了解，2022年7月，普門科技高調宣布控股收購深圳智信，正式進入內窺鏡領域，該筆收購溢價高達1294.85%。普門科技方面認為，本次收購后，深圳智信系列產品將全面納入到公司治療與康復產品線體系，與公司現有產品、國內外渠道經銷商和客戶群體形成協同和互補，進一步增強公司治療與康復產品線的市場競爭力，為全球客戶提供更多臨床剛需、品質過硬、高性價比的圍術期產品組合方案。然而，收購完成至今已近四年，深圳智信始終未能貢獻穩定收入，最終被全額計提商譽減值。

此外，問詢函還關注到南京總部項目的異常狀態。據悉，南京總部項目于2020年12月16日開工，原定2024年末投入使用，截至2025年已累計投入5917.34萬元，工程進度85%但尚未轉固。該項目位于江蘇省南京市雨花臺軟件谷馬家店地塊南園總部經濟園區，用途為研發基地。

在建工程長期掛賬而不轉固，在財務上意味著相關資產的折舊尚未開始計提，固定資產的利息支出仍在資本化而非費用化，同樣也會影響資產負債表的真實性。

普門科技方面解釋稱，項目未按期轉固主要原因包括：疫情影響工程進度、部分合建企業資金未準時到位、驗收資料需多家企業配合完成導致進度緩慢、驗收時發現工程問題需整改。“項目主體已于2025年12月10日完成竣工驗收，2026年1月20日完成備案，待建設方完成整改并交接后將進行內部裝修，預計于2026年底前轉固。”

普門科技將業績下滑歸因于集采、醫保控費及醫療反腐等政策沖擊，這些因素確實客觀存在。2025年，醫療器械行業整體承壓，IVD試劑帶量集采持續擴圍，DRG/DIP支付改革倒逼醫院壓縮采購預算，醫療反腐常態化抑制了設備采購需求。

然而，政策沖擊是全行業面臨的共同挑戰，而非普門科技獨有的困境。在同業紛紛通過產品升級、海外擴張、成本優化來對沖政策風險時，普門科技暴露出的問題更多源于自身。

2026年一季度，普門科技實現營業收入2.60億元，同比增長20.94%，但歸母凈利潤為3248.41萬元，同比減少39.49%，意味著這場業績寒冬遠未結束。當政策紅利消退、行業競爭加劇，真正考驗企業的是內生增長能力和風險管控水平。

作者 | 木月

編輯 | 吳雪

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