手握《江南》《素顏》等86萬首華語老歌，百度攜太合音樂要IPO了

手握許嵩、徐佳瑩等歌手資源，負債率超110%。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

聽歌、刷短視頻、搶演唱會門票，已經成了很多人日常娛樂的一部分。那些出現在音樂平臺里的老歌、短視頻里的BGM、線下演出中的藝人，背后對應的是版權、藝人經紀和現場演出這幾門生意。

如今，這門綜合生意正被推向資本市場——2026年6月22日，太合音樂集團（下稱“太合音樂”）向港交所遞交上市申請，沖刺IPO。這家公司背后站著百度，也手握華語音樂版權、藝人經紀和線下演出資源。

這家公司并不只有“播放器記憶”。按2025年收入計，它是全球獨立華語音樂內容及服務提供商第一名，運營著全球規模最大的獨立華語音樂版權曲庫。截至2025年末，曲庫擁有約86.24萬首音樂錄音制品、7200件音樂視聽作品及1.69萬件詞曲作品。

但另一面也不輕松，公司2025年收入回落至13億元，藝人經紀及現場演出業務同比下滑約23%，同時資產負債率高達約110.9%。

手握版權、藝人和演出三張牌，太合音樂能否講出一個穩定的上市故事？若順利掛牌，“百度系”資產版圖將再添一員。

01

手握《江南》《素顏》曲庫

兩年給單一藝人砸超6.8億

太合音樂不是單純賣歌的公司。《招股書》顯示，其業務分為三大板塊：音樂版權曲庫運營、藝人經紀管理及現場演出、票務及其他服務。

版權曲庫是它最容易被外界記住的資產。公司旗下整合了太合麥田、海蝶音樂、大石版權等老牌廠牌，曲庫涵蓋音樂錄音、視聽作品和詞曲作品。按2025年收入計，太合音樂在中國音樂版權曲庫運營服務市場排名第四，在藝人經紀及現場演出市場也排名第四。

具體到版權內容，太合音樂不僅擁有海蝶、麥田積累的經典作品，也囊括樸樹、阿杜、林俊杰、許嵩、毛不易、告五人等音樂人的代表作，如《同桌的你》《那些花兒》《江南》《他一定很愛你》《素顏》《夜空中最亮的星》等。

來源：罐頭圖庫

這些老歌和經典版權雖然是底盤，但真正撐起收入規模的，已經不是曲庫了。

2025年，公司版權運營收入5.54億元，占總收入42.6%；藝人經紀及現場演出收入7.07億元，占比54.4%；票務及其他只有3887萬元，占比3%，演出和藝人經紀已經成為第一大收入來源。

這一轉變在過去三年尤為明顯：2023年至2025年，藝人經紀及演出收入從3.61億元增至9.19億元再回落至7.07億元，占總收入比例從41.9%升至64.8%再降至54.4%，逐漸超過版權業務。

背后的推手是線下演出市場的爆發。2023年至2025年，太合音樂主辦大型演出93場，累計票房15億元，復合年增長率113.5%。

但太合音樂的演出業務，高度依賴單一個體和單一IP。

來源：罐頭圖庫

2023年至2025年，許嵩《呼吸之野》巡回演唱會共舉辦40場，占公司總演出場次的43%——接近一半的大型演出，綁在同一個藝人、同一個巡演IP上。

成本端同樣驗證了這種集中度：2024年和2025年，公司向單一藝人采購金額分別高達3.52億元和3.33億元，占營業成本均超過三成。

此外，根據《招股書》可知，公司與歌手林俊杰、薛之謙、樸樹等有商業影響力的藝人合作，簽署的并非排他性管理協議——藝人可以來，也可以隨時走。

對此，知名經濟學家余豐慧表示，長期來看，這可能會動搖公司基于IP驅動的估值邏輯，還可能導致市場對公司未來增長潛力的質疑。

比業務波動更讓市場在意的，是財務結構。

2025年，太合音樂資產負債率約110.9%，截至年末流動負債凈額為6.2億元（2023年和2024年分別為9.08億元、8.13億元）。即便如此，2025年，公司仍投入6.16億元購買現金管理產品，投資活動所用現金凈額達5.5億元。

對于資產負債率高企，太合音樂解釋稱，主要源于歷史融資中向投資者發行的A輪及B輪優先股，該等股份附有贖回權等特別權利。截至2025年末，相關金融負債賬面金額為16.12億元。

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公司表示，上市后該等優先股將自動轉為普通股，負債重分類為權益，資不抵債狀況有望扭轉。

換言之，若成功上市，大額負債將轉為股東權益；反之，若未能如期上市，投資人可行使贖回權，公司面臨大額現金回購壓力。但《招股書》未披露對賭協議的最晚上市截止日期。

太合音樂此次IPO，擬將募資用于擴充以經典音樂版權曲庫為核心的音樂IP資產，完善藝人及演出IP矩陣，支撐華語音樂出海、海外藝人引進、多語種音樂制作，以及強化AI技術賦能能力。

02

北大樂隊創業者操盤

百度持股37%

太合音樂的故事，還得從整合說起。

《招股書》顯示，公司于2014年正式成立，由海蝶音樂、麥田音樂、大石版權三大華語老牌廠牌整合而成，業務源頭可追溯至1987年創立的海蝶音樂。

錢實穆是這場整合的核心人物，1969年出生，北大經濟管理系畢業，曾組建樂隊并擔任主唱，后進入投資圈，2003年加盟太合傳媒，2004年起任太合傳媒總裁，并依托太合傳媒全資收購麥田音樂，合資成立太合音樂。這一步把資本與音樂廠牌結合，為后來的整合埋下伏筆。

目前，太合音樂除了簽約頭部歌手，還擁有知名Livehouse票務平臺秀動網，是國內少有的覆蓋版權運營、藝人經紀、現場演出、票務全產業鏈的獨立音樂集團。

目前，錢實穆現任太合音樂集團董事長，持有公司11.36%股權，為持股比例最高的自然人股東。

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真正讓太合音樂進入資本市場視野的，是百度的入局。

2015年12月，百度宣布旗下百度音樂業務與太合音樂合并，將平臺流量、用戶入口和音樂內容資產放到一起。從股權上看，百度目前是太合音樂最重要的股東——通過全資子公司百度控股及百度（香港）合計持有37.36%股權，為控股股東。

若成功上市，太合音樂有望成為繼百度、愛奇藝之后“百度系”第三家上市公司。百度集團于2005年在納斯達克首次上市，2021年在香港聯交所二次上市；愛奇藝作為百度旗下的視頻流媒體平臺，于2018年在納斯達克上市。

如果將視野放寬，太合音樂只是“百度系”2026年密集IPO潮中的一員。

2026年初，昆侖芯以保密形式向港交所遞表，百圖生科也被曝秘密遞表，愛奇藝亦公告以保密方式提交港股上市申請——AI芯片、AI制藥、長視頻、音樂內容，百度正將不同業務線推向資本市場，太合音樂是其中更偏內容消費的一塊。

來源：罐頭圖庫

除了百度，太合音樂背后還有不少資本身影。淡馬錫持股17.85%，是第二大股東；騰訊音樂也是太合音樂的股東，持有其3.45%的股份。

如今，太合音樂擁有86萬首曲庫和許嵩巡演IP，背后有百度作為控股股東。但公司對單一藝人的采購成本占比超過三成，資產負債率超過110%，6.2億元流動負債凈額與6.16億元現金管理產品并存。太合音樂這場IPO，好戲才剛開場。

你聽過《同桌的你》《那些花兒》《江南》這些歌嗎？最喜歡哪首？歡迎下方留言討論。