逃離韓國(guó)“泡菜折價(jià)”，三星海力士要美國(guó)上市

6月25日，美光發(fā)布財(cái)報(bào)，存儲(chǔ)行情再次點(diǎn)燃全球，美光當(dāng)天暴漲15%，總市值來到了1.3萬(wàn)億美元盤中最高市值一度超越特斯拉與Meta90天利潤(rùn)折合人民幣近2000億，平均每日利潤(rùn)22億，毛利率達(dá)到了85%作為存儲(chǔ)市場(chǎng)的三巨頭，今年同樣爆火的還有海力士與三星而在HBM 高帶寬 AI 內(nèi)存的市場(chǎng)中，韓國(guó)的海力士達(dá)到了60%的市場(chǎng)占有率海力士一季度營(yíng)收約2400億人民幣，凈利潤(rùn)幾乎與美光持平，市場(chǎng)預(yù)期二季度利潤(rùn)可以達(dá)到3000億人民幣但就是這樣一個(gè)比美光還能印錢的公司，在市值上卻緊緊能與他打個(gè)平手而這一切都是因?yàn)楹Ａκ扛菦]有在美國(guó)上市？亞洲半導(dǎo)體企業(yè)普遍面臨一個(gè)尷尬局面：干著最累的活、拿著最高的市占率，估值卻常年被壓低同樣靠 HBM 吃 AI 紅利，SK 海力士的基本面其實(shí)比美光更強(qiáng)：它手握全球近六成 HBM 訂單，高利潤(rùn) AI 業(yè)務(wù)占比更高，盈利增速還要更快但海力士遠(yuǎn)期市盈率只有 6.6 倍，美光卻達(dá)到 9 倍以上，股價(jià)硬生生便宜了三成，這就是典型的韓國(guó)市場(chǎng)折價(jià)三星電子 2026 年遠(yuǎn)期 PE 僅 5.8~7 倍，比 SK 海力士還要更低，對(duì)比美光 9.2~10 倍的估值，折價(jià)幅度達(dá)到 35%~42%三星同時(shí)有韓股正股 + 美股 ADR，在利潤(rùn)完全一致的前提下，韓股正股長(zhǎng)期比自家美股 ADR 折價(jià) 15%~25%臺(tái)積電當(dāng)年在紐交所發(fā)行 ADR，因交易所規(guī)則無緣納斯達(dá)克 100 指數(shù)，錯(cuò)過了巨量被動(dòng)資金即便如此，美股 ADR 依舊長(zhǎng)期對(duì)臺(tái)股正股保持 15%~25% 的估值溢價(jià)，成功抹平了臺(tái)股的本土折價(jià)SK 海力士吸取前車之鑒，直接選擇納斯達(dá)克上市，打通了納入納斯達(dá)克 100 的通道后續(xù)隨著美元機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)，韓股帶來的估值壓制會(huì)逐步消解，其遠(yuǎn)期 PE 將穩(wěn)步向美光看齊，完成估值修復(fù)SK 海力士在 6 月 24 日正式公告，將發(fā)行 1779 萬(wàn)股新股作為基礎(chǔ)股份，按照 10 股原股兌換 1 股 ADR 的比例在 7 月 10 日登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)。市場(chǎng)核心關(guān)注點(diǎn)，在于公司能否借此躋身納斯達(dá)克 100 指數(shù)分析師普遍預(yù)判，在年底指數(shù)例行調(diào)整中完成納入已經(jīng)是大概率事件本次 SK 海力士主動(dòng)選擇納斯達(dá)克，而不是紐交所，剛好避開了臺(tái)積電當(dāng)年的歷史遺憾當(dāng)年臺(tái)積電選擇在紐交所發(fā)行 ADR，自此長(zhǎng)期無緣納斯達(dá)克 100 這一核心科技指數(shù)，錯(cuò)失了海量被動(dòng)增量資金眼下不止 SK 海力士在推進(jìn)美股 ADR，三星電子發(fā)行美股存托憑證的計(jì)劃也受到資金高度關(guān)注韓國(guó) KB 證券研究員提到，海外機(jī)構(gòu)對(duì)三星赴美上市的問詢熱度遠(yuǎn)超預(yù)期，一旦落地，將成為拉動(dòng)股價(jià)的關(guān)鍵催化劑

對(duì)標(biāo)美光，海力士有多便宜？

上美股，進(jìn)納指