河南
小家電三巨頭之一的蘇泊爾，最近交出了一份“微妙”的成績單。
2026年一季度，營收58.82億，微增1.65%；凈利5.05億，微增1.68%。
數字不難看，但也談不上好看。
可翻開2025年年報，就沒那么淡定了：
全年營收227.72億，微增1.54%；歸母凈利潤20.97億，同比下滑6.58%，創下近五年來首次凈利收縮的紀錄。
（圖源：蘇泊爾2025年報）
拉長五年看，蘇泊爾的凈利潤幾乎原地踏步：
2021年19.44億，2025年20.97億，五年漲了不到8%。
而同一時期，它的營銷費用從13.61億飆到19.38億，漲了42%；研發投入卻一直在4億出頭晃悠，五年沒怎么動。
錢都花哪兒了？
答案寫在分紅公告里：2025年擬分紅20.96億，占全年利潤的99.95%，其中超過17億要匯給法國母公司SEB集團。
01
先說說蘇泊爾是怎么變成“法資企業”的。
2006年，法國SEB集團看上蘇泊爾，開始收購股權。此后十幾年，SEB不斷增持，到2025年底，持股比例已高達83.16%。
A股上市公司里，大股東持股超過80%的鳳毛麟角。
這意味著蘇泊爾的董事會、股東大會，基本是SEB一家說了算。
法國老板控股之后，蘇泊爾確實拿到了不少外銷訂單，SEB把全球的炊具、小家電生產交給它。
但代價是，蘇泊爾越來越像SEB的“代工廠”，而不是一個獨立品牌。
最直觀的體現，就是分紅。
2022年，蘇泊爾歸母凈利潤20.68億，分紅24.40億，分掉的比賺的還多。
2023年、2024年、2025年，每年分紅都接近甚至超過當年利潤。四年累計分紅近百億，其中80%以上流向了SEB。
（圖源：蘇泊爾公告）
牛刀算了一筆賬：
過去四年，蘇泊爾平均每年把自己賺的錢，八成多打給了法國股東。而留在公司賬上搞研發、搞創新的錢，少得可憐。
這就好比一個打工仔，每月工資發下來，先把80%轉給遠房親戚，剩下的才敢買盒飯。
這日子能過好才怪。
02
研發投入不給力，后果很快顯現。
蘇泊爾曾經是小家電的品質代名詞。但這些年，產品質量頻頻翻車。
2012年，央視曝光蘇泊爾錳超標，多個城市下架產品。2019年，因“全靜音破壁機”廣告虛假宣傳，被罰348萬。
同年，召回3萬多個保溫杯，原因是鎖扣可能松脫導致燙傷。2024年，江蘇省消保委測試智能晾衣架，蘇泊爾產品在尺寸、運行項目上均不合格。
一個靠“品質”起家的品牌，如今卻屢屢登上質量黑榜。
問題出在哪？
看看研發投入就明白了：
2025年，蘇泊爾研發費用4.76億，而廣告、促銷、贈品費花了19.38億。后者是前者的4倍。
（圖源：蘇泊爾2025年報）
此外，2025年員工總數凈減少553人，生產、銷售、技術、行政都在裁，唯獨財務人員新增了4人。
03
蘇泊爾不是沒有輝煌過。
1994年成立，靠一口“壓力鍋”打開市場。
后來發明“不粘鍋”、推出“火紅點”技術，成為中國小家電的標桿。
2004年上市，2006年與SEB戰略合作，一度是中外合資的典范。
但近十年，蘇泊爾在產品創新上越來越乏力。
空氣炸鍋、破壁機、洗地機……每一個新品類，蘇泊爾都不是引領者，而是跟隨者。跟在美的、九陽、小熊后面，靠品牌老本和渠道鋪貨維持份額。
與此同時，高管頻繁流失。
2025年，總經理張國華辭職、董事Delphine辭任、兩名獨董屆滿離任、董事蘇顯澤辭職。一年之內，核心管理層走馬燈似的換。
（圖源：蘇泊爾公告）
04
當然，有人會說：
SEB持股83%，分紅拿大頭，那是人家股東的權利。蘇泊爾賺錢了，分紅天經地義。
道理是這個道理。但問題是，蘇泊爾還有沒有未來？
如果每年賺的錢全分掉，拿什么投入研發？拿什么升級產線？
拿什么跟美的、小米、追覓這些卷王打？
2025年蘇泊爾凈利潤已經下滑了。
2026年一季度微增，但營收增速只有1.65%。在競爭白熱化的小家電市場，不進則退。
（圖源：蘇泊爾2026年一季報）
更微妙的是，外銷業務依賴SEB的訂單。
可一旦SEB自己的全球銷售疲軟，蘇泊爾的外銷就會跟著遭殃。
2025年利潤下滑，原因之一就是“外銷訂單低于預期”。
把命運交給別人，終究是靠不住的。
05
三十年老品牌，不容易。
但“老”不是資本，是包袱。
消費者不會因為你年紀大就買你的鍋，他們只認產品好不好用、性價比高不高。
你一年花近20億打廣告，不如拿出5個億搞研發。
你年年給法國老板分幾十億，不如留點錢給自己升級產線、培養人才。
否則，再過五年，當美的、小米、追覓們把小家電的每一個細分賽道都卷成紅海時，蘇泊爾還能靠什么活著？
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