固收優(yōu)勢(shì)突出、權(quán)益發(fā)展滯后，國(guó)壽安保新帥如何破局？

國(guó)壽安保面臨的另一個(gè)問(wèn)題是降低體系內(nèi)資金依賴，拓寬資金來(lái)源。雖然公司依托保險(xiǎn)股東資源，具有明顯的資金渠道優(yōu)勢(shì)，但外部零售、第三方機(jī)構(gòu)拓展力度仍有提升空間。在養(yǎng)老金、理財(cái)子、FOF等中長(zhǎng)期資金入市背景下，打造適配全類型資金的產(chǎn)品，拓寬外部資金承接能力，對(duì)于緩解單一渠道帶來(lái)的規(guī)模波動(dòng)壓力十分緊要。

6月23日，國(guó)壽安保官宣劉忠江出任總經(jīng)理，鄂華離任。公司成立十三年迎來(lái)第三任總經(jīng)理，三任管理者分別深耕固收、權(quán)益、固收，輪換特征鮮明。作為中國(guó)人壽資管持股85.03%的國(guó)內(nèi)首家保險(xiǎn)系公募，國(guó)壽安保高管均由股東方輸送，戰(zhàn)略延續(xù)性較強(qiáng)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，本次人事變動(dòng)恰逢公募大力發(fā)展權(quán)益、主動(dòng)ETF試點(diǎn)落地的行業(yè)窗口期，新任總經(jīng)理需兼顧鞏固固收優(yōu)勢(shì)、補(bǔ)齊權(quán)益發(fā)展短板兩大任務(wù)。

圖片來(lái)源：國(guó)壽安保基金管理有限公司基金行業(yè)高級(jí)管理人員變更公告

三任高管能力輪動(dòng)

國(guó)壽安保于2013年成立，注冊(cè)資本12.88億元。由于保險(xiǎn)資金天然偏好穩(wěn)健，固收業(yè)務(wù)自國(guó)壽安保展業(yè)起便成為了發(fā)展主線。

首任總經(jīng)理左季慶深耕債券投資，任職期間搭建了完整的固收投研、風(fēng)控體系，奠定了公司固收的行業(yè)優(yōu)勢(shì)根基。

第二任總經(jīng)理鄂華掌舵國(guó)壽安保三年有余。這位擁有權(quán)益條線管理履歷的領(lǐng)導(dǎo)在任期間，公司總規(guī)模由2299.19億元增長(zhǎng)至3369.93億元，增幅46.57%，行業(yè)排名小幅提升至第31位。規(guī)模增長(zhǎng)主要來(lái)源于債券、貨幣兩類底倉(cāng)產(chǎn)品。與此同時(shí)，國(guó)壽安保布局多條權(quán)益賽道，發(fā)行國(guó)企、高端制造、新材料等8只主題發(fā)起式基金，嘗試完善產(chǎn)品矩陣。但受市場(chǎng)環(huán)境、投資者偏好等影響，混合型基金縮水71.60億元，股票型基金僅增長(zhǎng)15.64億元，權(quán)益整體凈縮水約56億元，發(fā)展節(jié)奏明顯落后于固收。

新任總經(jīng)理劉忠江已于5月出任公司黨委書(shū)記。他擁有多年的債務(wù)融資、保險(xiǎn)資管固收管理經(jīng)驗(yàn)。從公司2026年工作會(huì)議定調(diào)看，劉忠江履新后需在鞏固固收基本盤(pán)的同時(shí)，落地“固收+”、權(quán)益產(chǎn)品發(fā)展規(guī)劃。

長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出

國(guó)壽安保的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是固收，其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、團(tuán)隊(duì)、風(fēng)控體系成熟。據(jù)2026年5月《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，截至2025年末，國(guó)壽安保固收產(chǎn)品三年、五年、十年超額收益均位列大型固收基金公司第二名，2025年獲評(píng)固收投資金牛基金公司，行業(yè)認(rèn)可度較高。

支撐固收業(yè)績(jī)的是清晰的底層機(jī)制：一是考核導(dǎo)向長(zhǎng)期化，取消一年短期業(yè)績(jī)考核，聚焦三年以上中長(zhǎng)期收益，規(guī)避短期博弈風(fēng)險(xiǎn)；二是固收投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性較強(qiáng)，投資管理部約半數(shù)員工為公司初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，親歷多輪債市周期；三是精細(xì)化分層風(fēng)控，針對(duì)利率債、信用債、長(zhǎng)短久期產(chǎn)品設(shè)置差異化久期、信用下沉約束，同時(shí)搭建內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系，區(qū)分城投、地產(chǎn)主體資質(zhì)，兼顧收益與回撤控制。

由于2026年債市處于窄幅震蕩格局，票息收窄，國(guó)壽安保以配置持有為主的策略收益空間被壓縮。依托量化久期模型、波段交易、錯(cuò)殺標(biāo)的挖掘等路徑，公司努力增厚收益，在平穩(wěn)控波動(dòng)前提下挖掘階段性機(jī)會(huì)，維持穩(wěn)定超額水平。但這種“螺螄殼里做道場(chǎng)”的精細(xì)化操作，或隱含一個(gè)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)固收超額收益的來(lái)源從票息轉(zhuǎn)向交易，其可復(fù)制性和穩(wěn)定性將下降。換言之，國(guó)壽安保固收業(yè)務(wù)的行業(yè)第二排名，在未來(lái)低利率常態(tài)化的環(huán)境中，可能面臨從“配置驅(qū)動(dòng)”向“交易驅(qū)動(dòng)”的艱難轉(zhuǎn)型——而后者恰恰是權(quán)益投研的核心能力。

權(quán)益業(yè)務(wù)仍待提升

截至2026年一季度，國(guó)壽安保業(yè)務(wù)仍呈現(xiàn)典型的保險(xiǎn)系“固收為主、權(quán)益為輔”結(jié)構(gòu)：總規(guī)模3370億元，債券、貨幣合計(jì)占比近95%；股票、混合類權(quán)益產(chǎn)品合計(jì)約158億元，占比不足5%。

但權(quán)益端已呈現(xiàn)積極變化。據(jù)國(guó)泰海通證券基金研究中心數(shù)據(jù)，截至2026年一季度，公司權(quán)益基金近3年、5年絕對(duì)收益排名較早年明顯抬升，分別位列148家、139家機(jī)構(gòu)中的21名、37名，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)走出修復(fù)趨勢(shì)。

在產(chǎn)品端，鄂華任期布局8只權(quán)益發(fā)起式基金，貼合高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等國(guó)家產(chǎn)業(yè)方向。不過(guò)受渠道、散戶認(rèn)可度、保險(xiǎn)資金配置偏好等影響，產(chǎn)品規(guī)模偏小，多只產(chǎn)品不足2000萬(wàn)元，屬于“迷你基金”，存在發(fā)行與存續(xù)壓力。

在人才層面，權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)正處于新老交替階段，近年來(lái)，多名從業(yè)十年資深經(jīng)理離任，新人占比偏高。新老交替本是行業(yè)常態(tài)，但這一時(shí)期恰逢2023年胡文飚違規(guī)炒股案與2025年李丹老鼠倉(cāng)案兩起合規(guī)事件。兩起事件雖屬個(gè)人行為，卻暴露出權(quán)益團(tuán)隊(duì)內(nèi)部監(jiān)控與人員管理的漏洞。對(duì)于外部投資者而言，一位管理核心產(chǎn)業(yè)混合基金長(zhǎng)達(dá)8年的基金經(jīng)理最終因違規(guī)離任，其帶來(lái)的不信任感難以用短期業(yè)績(jī)修復(fù)。這意味著，國(guó)壽安保的權(quán)益重建不僅需要補(bǔ)充人手，更需要重建市場(chǎng)對(duì)團(tuán)隊(duì)合規(guī)底線的信任，而后者往往比業(yè)績(jī)提升更為漫長(zhǎng)。

國(guó)壽安保面臨的另一個(gè)問(wèn)題是降低體系內(nèi)資金依賴，拓寬資金來(lái)源。雖然公司依托保險(xiǎn)股東資源，具有明顯的資金渠道優(yōu)勢(shì)，但外部零售、第三方機(jī)構(gòu)拓展力度仍有提升空間。在養(yǎng)老金、理財(cái)子、FOF等中長(zhǎng)期資金入市背景下，打造適配全類型資金的產(chǎn)品，拓寬外部資金承接能力，對(duì)于緩解單一渠道帶來(lái)的規(guī)模波動(dòng)壓力十分緊要。

總體而言，劉忠江的履新，真正的挑戰(zhàn)不在于“是否做權(quán)益”，而在于“固收+”的權(quán)益?zhèn)}位能否從“配置點(diǎn)綴”升級(jí)為“能力跳板”。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪

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