美團(tuán)Q1凈虧損達(dá)68億，增長瓶頸與生態(tài)矛盾凸顯

■一季度凈虧損68.27億元

■多次登上熱搜，深陷輿論風(fēng)波

■火速發(fā)文稱，推動(dòng)各項(xiàng)規(guī)范要求落地見效

作者|汪時(shí)雨

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

6月1日，美團(tuán)發(fā)布今年一季度財(cái)報(bào)。其營收910.39億元，同比增長5.6%，增速為近年低位；凈虧損68.27億元，而2025年同期為盈利100.57億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，利潤差額達(dá)到近170億元。

環(huán)比2025年第四季度來看，盡管今年一季度經(jīng)營虧損收窄至64.7億元，減虧幅度約60%，但改善的主因并非源于收入質(zhì)量改善，而是依賴營銷補(bǔ)貼削減與業(yè)務(wù)收縮。

在財(cái)報(bào)披露前后，美團(tuán)持續(xù)深陷兩端輿論爭議，一端是用戶詬病的大數(shù)據(jù)殺熟、差異化定價(jià)問題，另一端則是商戶普遍反映的高額傭金抽成矛盾。

今年一季度，美團(tuán)#大數(shù)據(jù)殺熟#等相關(guān)話題多次登上熱搜，大量消費(fèi)者質(zhì)疑平臺(tái)存在壟斷行為、損害用戶合法權(quán)益。

商戶層面，針對(duì)高抽傭、強(qiáng)制營銷推廣、經(jīng)營利潤遭壓縮的不滿情緒持續(xù)發(fā)酵，加之監(jiān)管層持續(xù)收緊對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)收費(fèi)規(guī)則的整治力度，美團(tuán)賴以生存的盈利模式與長期增長邏輯，面臨來自消費(fèi)者與監(jiān)管層面的雙重考驗(yàn)。

值得一提的是，6月17日，為規(guī)范外賣平臺(tái)補(bǔ)貼行為，市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布《外賣平臺(tái)補(bǔ)貼行為規(guī)范十條（征求意見稿）》，面向社會(huì)公開征求意見。

《征求意見稿》明確提出，不得以開展長期、大額補(bǔ)貼的手段和方式，排除、限制市場(chǎng)競爭，擾亂市場(chǎng)競爭秩序；不得強(qiáng)制平臺(tái)內(nèi)經(jīng)營者參加補(bǔ)貼活動(dòng)或者承擔(dān)補(bǔ)貼成本，不得利用資本優(yōu)勢(shì)實(shí)施壟斷、不正當(dāng)競爭行為，不得以低于成本的價(jià)格銷售商品。

對(duì)此，美團(tuán)火速發(fā)推文表示，堅(jiān)決擁護(hù)，將認(rèn)真學(xué)習(xí)，積極配合，按照要求，推動(dòng)各項(xiàng)規(guī)范要求落地見效。

一邊是增長瓶頸與生態(tài)矛盾凸顯，一邊是砸入70億研發(fā)加碼AI尋求突圍，美團(tuán)正站在戰(zhàn)略抉擇的十字路口……

盈利質(zhì)量斷崖式下滑

2026年第一季度，美團(tuán)盈利質(zhì)量斷崖式下滑，當(dāng)期總營收910.39億元，同比增長5.6%，增速較2025年全年的8%顯著放緩，增長動(dòng)能明顯弱化。劃分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，美團(tuán)核心本地商業(yè)收入641億元，同比僅增0.1%，增長近乎陷入停滯；新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入270億元，同比增長21%，成為業(yè)績?cè)鲩L的主要引擎，但該板塊仍處虧損階段尚未盈利。

相較于營收，美團(tuán)利潤端的承壓態(tài)勢(shì)更為險(xiǎn)峻。今年一季度，美團(tuán)凈虧損68.27億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損49.68億元，而2025年同期的經(jīng)調(diào)整凈利潤為100.57億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，差額高達(dá)近170億元。

從毛利率來看，今年一季度，美團(tuán)整體毛利率由上年同期的37.2%跌至28.53%，毛利由320億元驟降至259.7億元，降幅達(dá)18.8%，而毛利率走弱的核心在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)自營銷售業(yè)務(wù)（主要包括小象超市、快驢等）實(shí)現(xiàn)收入209.72億元，同比暴漲46.6%，但該業(yè)務(wù)毛利率顯著低于外賣、到店等傳統(tǒng)高毛利業(yè)務(wù)，拉低了整體毛利水平。

成本端的壓力也同步放大。今年一季度，美團(tuán)的銷售成本占收入比重從62.8%擴(kuò)大至71.5%，主要因?yàn)轵T手補(bǔ)貼提升、即時(shí)零售擴(kuò)張與海外業(yè)務(wù)投入增加所導(dǎo)致。與此同時(shí)，一季度銷售及營銷支出同比增加51.1%至230億元，占收入比例提升至25.2%，重金投入僅換來個(gè)位數(shù)的營收增長，投入產(chǎn)出比嚴(yán)重失衡。

現(xiàn)金流方面，2026年第一季度美團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-70.14億元，融資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額247.85億元，企業(yè)持續(xù)依賴外部輸血來支撐日常運(yùn)營與擴(kuò)張。

財(cái)報(bào)顯示，截至一季度末，美團(tuán)的現(xiàn)金及等價(jià)物為1170億元，短期理財(cái)633億元，但長期借款從187億元增至426億元，債務(wù)規(guī)模翻倍，存在較大的償債壓力。而當(dāng)期研發(fā)開支同比增長22%達(dá)到70億元，集中投放于 AI大模型、商戶智能服務(wù)、無人配送賽道，技術(shù)研發(fā)回報(bào)周期較長，難以在短期改善盈利水平。

核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)失守

作為支撐美團(tuán)基本盤的核心本地商業(yè)（外賣、到店酒旅、閃購）業(yè)務(wù)，在今年一季度表現(xiàn)疲弱，首次出現(xiàn)單季經(jīng)營虧損，當(dāng)期錄得經(jīng)營虧損20億元，環(huán)比2025年第四季度的100億元大幅減虧。

同期，該板塊實(shí)現(xiàn)收入641億元，同比僅微增0.1%，增長近乎停滯，這在一定程度上直觀反映本地生活行業(yè)競爭白熱化、市場(chǎng)需求趨于飽和的行業(yè)現(xiàn)狀。而本次虧損收窄并非源于運(yùn)營效率改善或平臺(tái)傭金定價(jià)優(yōu)化，核心依靠縮減各類補(bǔ)貼投放、淘汰低價(jià)值低價(jià)訂單、收縮低毛利業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)，盈利修復(fù)缺乏可持續(xù)內(nèi)生支撐。

首先，在外賣業(yè)務(wù)方面，美團(tuán)正遭遇行業(yè)史上空前激烈的價(jià)格競爭，訂單增速放緩、補(bǔ)貼投入效率持續(xù)走低。從外部情況來看，京東外賣、淘寶閃購持續(xù)以低價(jià)與高補(bǔ)貼搶奪市場(chǎng)，美團(tuán)被迫跟進(jìn)營銷投入，即便壓低單均補(bǔ)貼，但整體營銷費(fèi)用依然激增。

在此背景下，高頻用戶持續(xù)分流，用戶留存與復(fù)購壓力加大，平臺(tái)不得不依賴會(huì)員體系鎖定用戶，但由此引發(fā)的相關(guān)爭議不斷。雖然，財(cái)報(bào)尚未單獨(dú)披露外賣業(yè)務(wù)的盈利數(shù)據(jù)，但核心本地商業(yè)整體虧損，足以印證外賣業(yè)務(wù)已難以實(shí)現(xiàn)獨(dú)立盈利，淪為持續(xù)消耗現(xiàn)金流的流血現(xiàn)金牛。

再來看到店酒旅業(yè)務(wù)，曾經(jīng)作為美團(tuán)利潤支出的到店酒旅業(yè)務(wù)風(fēng)光不再，行業(yè)紅利見頂、外部分流嚴(yán)重。線下消費(fèi)的復(fù)蘇也并未帶動(dòng)美團(tuán)到店板塊收入同步增長，其核心癥結(jié)在于抖音、小紅書加速布局本地生活賽道，依托短視頻內(nèi)容種草與低價(jià)團(tuán)購套餐持續(xù)分流大量中高頻消費(fèi)客群。

并且，平臺(tái)長期執(zhí)行的高傭金抽成與流量分配規(guī)則，致使優(yōu)質(zhì)商戶持續(xù)流失，美團(tuán)的供給端競爭力持續(xù)削弱。盡管美團(tuán)落地了AI智能推薦、商家數(shù)字化運(yùn)營工具等產(chǎn)品試圖修復(fù)短板，但短期難以扭轉(zhuǎn)用戶與商戶雙向流失的頹勢(shì)。

事實(shí)上，引發(fā)用戶與商戶的爭議核心是會(huì)員體系過度商業(yè)化與權(quán)益嚴(yán)重失衡。

美團(tuán)付費(fèi)會(huì)員月費(fèi)約15元，原本提供紅包、滿減券等權(quán)益，但今年一季度以來權(quán)益大幅縮水，紅包面額減少、滿減門檻從20元提高至30元、配送費(fèi)差異化定價(jià)，會(huì)員實(shí)際優(yōu)惠力度下降。更引發(fā)不滿的是，部分商家設(shè)置會(huì)員專享下單，非會(huì)員無法正常購買，變相逼迫用戶開通會(huì)員，被指“霸王條款”。

另外根據(jù)部分消費(fèi)者實(shí)測(cè)，會(huì)員賬號(hào)配送費(fèi)比非會(huì)員高出2-3元，出現(xiàn)付費(fèi)反而更貴的反常現(xiàn)象。

與此同時(shí)，今年一季度以來，商家的利潤也被進(jìn)一步擠壓。有商家透露，以30元外賣訂單為例，商家需支付平臺(tái)傭金6-7.5元、配送費(fèi)分?jǐn)?.5元、紅包補(bǔ)貼3-5元、滿減活動(dòng)5-10元，扣除食材、包裝、房租水電后，凈利潤僅1-3元，部分訂單甚至虧損。無論是過度壓榨會(huì)員權(quán)益，還是平臺(tái)與商家博弈，生態(tài)的矛盾都將持續(xù)侵蝕平臺(tái)發(fā)展根基，進(jìn)一步削弱美團(tuán)的長期競爭力。

最后，閃購反而成為了美團(tuán)核心本地商業(yè)板塊中僅存的增長亮點(diǎn)。2026年一季度，美團(tuán)閃購用戶下單頻次穩(wěn)步提升，00后年輕群體成為核心增長驅(qū)動(dòng)力，美團(tuán)在即時(shí)零售賽道依舊保持領(lǐng)先地位。不過，閃購業(yè)務(wù)天然存在綜合毛利率偏低、前置履約成本高的痛點(diǎn)，這也是制約美團(tuán)盈利兌現(xiàn)的兩大重要原因。

綜上來看，在外賣、到店酒旅、閃購三大業(yè)務(wù)全線承壓的背景下，美團(tuán)本地商業(yè)已深深陷入增長停滯、利潤轉(zhuǎn)負(fù)、行業(yè)競爭白熱化的多重困境。。

新設(shè)AI部門，與外賣、閃購平級(jí)

6月9日，美團(tuán)核心本地商業(yè)（CLC）宣布重大組織架構(gòu)調(diào)整，正式成立AI Transformation一級(jí)部門，從美團(tuán)內(nèi)部的組織架構(gòu)權(quán)重來看，與外賣、閃購等核心事業(yè)部平級(jí)，成為CLC體系內(nèi)五大一級(jí)業(yè)務(wù)單元之一。

新部門由前大眾點(diǎn)評(píng)總經(jīng)理牧遙（姚沐）擔(dān)任負(fù)責(zé)人，匯報(bào)線從原平臺(tái)負(fù)責(zé)人李樹斌調(diào)整為直接向CLCCEO王莆中匯報(bào)，層級(jí)提升一級(jí)，凸顯AI戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)。

公開信息顯示，新部門掌舵人牧遙擁有豐富的業(yè)務(wù)操盤經(jīng)驗(yàn)，此前他在擔(dān)任大眾點(diǎn)評(píng)總經(jīng)理期間，主導(dǎo)了大眾點(diǎn)評(píng)的產(chǎn)品升級(jí)、內(nèi)容生態(tài)建設(shè)以及國際化拓展等核心工作。

直至2026年4月，美團(tuán)副總裁陶雪璇接任后，牧遙才調(diào)離大眾點(diǎn)評(píng)，此次履新意味著其正式全權(quán)承接以AI賦能本地商業(yè)的核心戰(zhàn)略任務(wù)。

此次，美團(tuán)的組織架構(gòu)調(diào)整并非技術(shù)團(tuán)隊(duì)的校服優(yōu)化，而是將AI定位為核心增長引擎與業(yè)務(wù)變革核心。新部門聚焦AI to B與全業(yè)務(wù)鏈AI落地，核心任務(wù)是用AI改造商家服務(wù)、優(yōu)化履約效率、提升用戶體驗(yàn)，而非單純訓(xùn)練大模型。

對(duì)于AI戰(zhàn)略，美團(tuán)CEO王興在財(cái)報(bào)電話會(huì)上明確表態(tài)，在AI革命中，唯一合理的策略是進(jìn)攻，而不是防守，但美團(tuán)不會(huì)盲目追求成為“詞元（Token）工廠”，而是將AI視為戰(zhàn)略機(jī)遇，用于改進(jìn)、加強(qiáng)甚至徹底變革本地服務(wù)這一核心業(yè)務(wù)。

隨著美團(tuán)對(duì)AI投入的持續(xù)加碼，今年美團(tuán)研發(fā)投入已同比增長22%至70億元，重點(diǎn)投向本地生活大模型LongCat、商家AI工具、無人配送與Agent生態(tài)。今年4月，美團(tuán)新一代基礎(chǔ)大模型LongCat-2.0-Preview正式開放測(cè)試，其核心亮點(diǎn)在于參數(shù)規(guī)模突破萬億且全程依托國產(chǎn)算力集群完成訓(xùn)練與推理。

另外，美團(tuán)基于LongCat升級(jí)的C端應(yīng)用AI助手“小團(tuán)”，已在五一假期期間服務(wù)超一億人次，覆蓋吃喝玩樂、出行等多種生活場(chǎng)景。目前處于開放測(cè)試/內(nèi)測(cè)階段，每日向用戶提供?1000萬免費(fèi)Token?額度，供技術(shù)開發(fā)者與企業(yè)評(píng)估使用。

但就最終效果來看，該功能用戶滲透度偏低，尚未形成較強(qiáng)用戶感知，商業(yè)轉(zhuǎn)化表現(xiàn)不及預(yù)期，短期難挽業(yè)績頹勢(shì)。