Momenta闖關(guān)港股：拿下65%份額，年營收24億

智駕行業(yè)的故事進(jìn)入下半場

AIX財經(jīng)（AIXcaijing）原創(chuàng)

作者｜王漢星

編輯｜魏佳

智能駕駛的港股IPO接力棒，這一次遞到了Momenta手里。

6月23日，MOMENTA GLOBAL LIMITED（下稱Momenta）通過港交所主板上市聆訊。這家成立10年，占據(jù)全球獨立城市NOA解決方案65%市場份額的智駕龍頭即將登陸港交所。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，2023年至2025年Momenta的營收從7.43億元增長至24.13億元，三年翻了三倍；毛利率從17.5%一路飆升至71.6%，這個數(shù)字甚至超過了不少科技互聯(lián)網(wǎng)公司。

但另一組數(shù)據(jù)同樣醒目，招股書報告期內(nèi)公司的經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄至3億，累計研發(fā)投入46.6億元、2025年研發(fā)支出占總收入的近8成。高額的研發(fā)投入，是智駕行業(yè)的普遍處境，Momenta也不例外。

過去一年，智駕行業(yè)經(jīng)歷了一輪洗牌，一些公司停擺，明星企業(yè)上市即破發(fā)，資金開始往頭部集中，資本對中尾部失去耐心。Momenta創(chuàng)始人曹旭東曾給出過一個判斷，汽車輔助駕駛競爭將在2026年結(jié)束，國內(nèi)最終只會有三家參與者勝出。

站在2026年6月這個節(jié)點上，智駕行業(yè)的生存窗口正在緩緩關(guān)閉，Momenta搶灘港股儲備彈藥只是第一步，真正的挑戰(zhàn)在上市之后。

01.份額增加，經(jīng)調(diào)整虧損收窄

曹旭東畢業(yè)于清華大學(xué)，在2016年創(chuàng)辦Momenta之前，曾就職于微軟亞洲研究院，擔(dān)任計算機(jī)視覺組研究員，隨后又加入商湯科技一路做到研發(fā)總監(jiān)。

2018年，Momenta曾被譽為“中國首個自動駕駛獨角獸”。

公司主要作為獨立第三方為量產(chǎn)車提供智駕解決方案，早期收入來自為客戶定制開發(fā)智駕方案的技術(shù)服務(wù)費，后期隨著更多車型進(jìn)入量產(chǎn)階段，基于銷量的許可費收入占比逐步提升。

Momenta此次IPO的聯(lián)席保薦人為中金公司、德銀，在目前的港股市場上暫時還沒有主業(yè)與規(guī)模和Momenta相似的公司。

此前登陸港股的文遠(yuǎn)知行和小馬智行更加偏向于Robotaxi概念股，地平線機(jī)器人走的是軟硬一體的路線，與Momenta體量和業(yè)務(wù)更像的元戎啟行和卓馭科技還沒有上市。

在招股書中，Momenta過去三年最亮眼的成績是規(guī)模擴(kuò)張和市場份額。

在營收方面，公司收入從2023年的7.43億元到2024年的13.25億元，再到2025年的24.13億元，幾乎每年都以翻倍的速度增長。

而在市場份額上，截至2026年2月28日的前十二個月，以搭載城市NOA方案的車輛銷量計算，Momenta在全球獨立解決方案提供商中排名第一，市場份額占比64.5%，高于排名第2到第5名的市場份額總和。

根據(jù)招股書信息推測，市場份額排名二至五位的公司分別是華為（僅包含HI模式）、卓馭科技、元戎啟行、地平線。

定點數(shù)量是支撐Momenta行業(yè)龍頭地位的重要因素。截至2025年末，Momenta累計拿到170款車型定點，其中68款進(jìn)入正式量產(chǎn)，搭載量超過68萬輛，合作整車廠覆蓋全球前十大集團(tuán)中的九家，名單從奔馳、寶馬、奧迪一路排到豐田、本田、東風(fēng)日產(chǎn)。

其中，前五大客戶的收入占比從2023年的86.7%降到2025年的62.6%，對最大單一客戶的依賴從35.7%回落到21.6%。

但這些亮眼的規(guī)模數(shù)據(jù)并沒有轉(zhuǎn)化成可持續(xù)的盈利。

從2023年到2025年，Momenta的凈虧損分別為25.7億元、32.1億元、34.6億元，如果排除掉由于即將上市而帶來的優(yōu)先股公允價值變動的影響，公司調(diào)整后的期內(nèi)凈虧損分別收窄至10.9億元、9.6億元、3億元。

持續(xù)虧損的根本原因在于連年的高額研發(fā)投入，近三年研發(fā)開支累計接近47億元，2025年仍占總收入的比例達(dá)到77.5%。

這背后反映的是智駕行業(yè)的一個普遍難題。

智能駕駛技術(shù)正處于快速迭代的時期，招股書披露，對Momenta而言，從早期的深度學(xué)習(xí)規(guī)劃，到2024年量產(chǎn)的端到端大模型，再到目前正在交付的基于強(qiáng)化學(xué)習(xí)的R6模型，以及正在開發(fā)中的R7世界模型，每一次算法架構(gòu)的躍遷都要求企業(yè)投入重金重新訓(xùn)練模型、擴(kuò)充算力基礎(chǔ)設(shè)施。

招股書顯示，未來很長一段時間，公司的研發(fā)投入仍將維持較高水平，這也就意味著短期內(nèi)Momenta的盈利壓力依然很大。

Momenta站在獨立智駕方案商的頭部位置，但還需要持續(xù)的投入，維持現(xiàn)有的地位。

02.靠量產(chǎn)車解決方案養(yǎng)活Robotaxi

目前，Momenta的IPO發(fā)行估值已經(jīng)超過1000億元人民幣。

在此次發(fā)行前，作為一家智駕明星企業(yè)，Momenta前后共進(jìn)行了20多輪的融資，遞交招股書之前的最近一次是2025年12月15日的C-13輪融資，投后估值達(dá)到61.85億美元，約合人民幣419.75億元。

Momenta在招股書里把自己的業(yè)務(wù)描述成“一個飛輪、兩條腿”的生意。兩條腿分別是量產(chǎn)車解決方案和Robotaxi服務(wù)，飛輪則是前者收集的真實路況數(shù)據(jù)反哺后者的算法。

在這套結(jié)構(gòu)里，“賺錢的腿”和“講故事的腿”分得很清楚。

2025年，公司24億元的收入幾乎全部來自量產(chǎn)車解決方案，招股書中稱Robotaxi業(yè)務(wù)對總收入貢獻(xiàn)并不重大，因此并入到量產(chǎn)車解決方案中一同披露。

量產(chǎn)車解決方案的營收由技術(shù)開發(fā)服務(wù)和許可服務(wù)兩部分構(gòu)成，2023年技術(shù)開發(fā)服務(wù)的收入占比高達(dá)96.8%，這主要是由于早期與整車廠的合作模式大多以項目制為主，定制化高、毛利率低。

到了2024年和2025年，毛利率更高的許可服務(wù)收入占比逐年攀升，分別達(dá)到22.1%、40.1%，在規(guī)模效應(yīng)的帶動下，公司的整體毛利率也增長至70%以上。

但量產(chǎn)車解決方案是一個有天花板的賽道，它非常依賴與整車廠的合作，而隨著整車廠的自研能力快速提升，如比亞迪、奇瑞、吉利等車企的智駕團(tuán)隊都已經(jīng)在做獨立布局。

與此同時，“智駕平權(quán)”帶動更多低價車型搭載智駕之后，單車許可費也在下降。Momenta自己也清楚這一點，因此它把更長期的增長空間押在了Robotaxi一側(cè)。

圖源 / Momenta微信公眾號

按灼識咨詢的預(yù)測，2025年全球及中國的Robotaxi運營市場都只有1億美元上下，但到2030年將分別擴(kuò)張至818億美元和381億美元，滲透率達(dá)到5.7%和11.9%。

這是一片當(dāng)前幾乎為零、五年內(nèi)可能跑出近千億美元規(guī)模的市場，也是二級市場更喜歡聽的故事。

Momenta的Robotaxi走的是類似特斯拉式的路線，靠量產(chǎn)車隊回收數(shù)據(jù)訓(xùn)練通用算法，區(qū)別于Waymo模式下的高精地圖加專用車隊。量產(chǎn)車每天產(chǎn)生的真實路況數(shù)據(jù)被用于R6強(qiáng)化學(xué)習(xí)大模型，再通過OTA下發(fā)給Robotaxi車隊。

在商業(yè)化層面，Momenta已經(jīng)在蘇州、上海拿到Robotaxi商業(yè)化運營許可，海外的阿布扎比也發(fā)出了全市范圍的測試許可。此外，Momenta與奔馳、Lumo聯(lián)合推出高端Robotaxi，與享道、Uber、Grab綁定出行平臺。

按招股書計劃，2026年Momenta將在阿布扎比和慕尼黑落地首批商業(yè)服務(wù)。

但Robotaxi業(yè)務(wù)并不是一個新故事，當(dāng)下這條賽道已經(jīng)盤踞了小馬智行、文遠(yuǎn)知行這樣的勢力玩家，小鵬理想也將布局，Momenta的Robotaxi故事突圍之路挑戰(zhàn)重重。

03.智駕淘汰賽，Momenta拿到第一張入場券

剛剛過去的2025年是中國智駕行業(yè)的分水嶺。

這一年技術(shù)路線的爭論逐漸收縮至端到端架構(gòu)、VLA和世界模型幾條主線上，路線之爭被淡化，取而代之的是量產(chǎn)規(guī)模之爭，而代價是行業(yè)開始洗牌，毫末智行、大卓智能、中智行等一眾智駕公司在這一年里陸續(xù)停擺。

資本端的變化更直接。一級市場出現(xiàn)明顯的馬太效應(yīng)，據(jù)IT桔子統(tǒng)計，2025年35家智駕相關(guān)企業(yè)的累計融資額超過582億元，但前十大融資事件吃掉了其中近一半的額度，熱錢進(jìn)一步往頭部集中，中腰部、尾部公司開始被市場拋棄。

二級市場的反應(yīng)也很冷淡，2026年開年至今，地平線、小馬智行的累計跌幅均超過50%，文遠(yuǎn)知行跌幅超過30%。

如果按照曹旭東的判斷，2026年后國內(nèi)智駕公司只剩三家，那么Momenta就要在與華為、地平線、卓馭、元戎等智駕公司的競爭中搶得先機(jī)，并且確保自己是活下來的那一個。

與Momenta同時排隊的，還有元戎啟行和輕舟智航。港股IPO從秘密遞交招股書到正式掛牌通常需要半年到九個月的時間，按這個節(jié)奏推算，2026年下半年港股大概率會迎來幾家智駕公司的集中上市，這也將成為中國智駕賽道的第二輪上市窗口。

除了面臨國內(nèi)同行的競爭，特斯拉FSD入華也是懸在所有國內(nèi)智駕公司頭頂?shù)囊话训丁?/p>

為了應(yīng)對大環(huán)境的變化和來自競爭對手的挑戰(zhàn)，Momenta想通過這次IPO一次性地儲備夠決賽階段的全部“彈藥”。

募集資金首先將被用于加強(qiáng)核心基礎(chǔ)設(shè)施、擴(kuò)大研發(fā)能力、推進(jìn)新一代高階智能駕駛解決方案的研發(fā)投資。具體動作包括提升人工智能計算能力和數(shù)據(jù)儲存容量；未來5年招募約200名研發(fā)人員投入人工智能訓(xùn)練平臺、強(qiáng)化學(xué)習(xí)算法等。

另一部分募集資金將被用于進(jìn)一步講好Robotaxi的故事。

招股書明確提出了一個明確的時間表，預(yù)計到2027年底，L4級車輛車隊累計規(guī)模將達(dá)到約5000臺，且以倍數(shù)級速度繼續(xù)增長至2030年底，其中海外部署將占總車隊規(guī)模的一半以上。

圖源 / Momenta微信公眾號

為支撐這一擴(kuò)張，Momenta計劃在選定城市設(shè)立并運營車隊站點，采購云端服務(wù)與網(wǎng)絡(luò)流量資源，并與車輛合作伙伴共同調(diào)整測試新車型。值得注意的是，公司預(yù)計到2028年絕大部分Robotaxi車隊將通過合作伙伴運營的安排進(jìn)行部署，自營車輛僅作為獲取完整運營數(shù)據(jù)、反哺算法迭代的基礎(chǔ)存在。

第三大募資用途將用于鞏固量產(chǎn)車解決方案業(yè)務(wù)，包括持續(xù)進(jìn)行車輛層級驗證與道路測試、升級OTA空中下載平臺以支持全生命周期軟件管理，以及為海外車型發(fā)布提供測試支持。最后一部分資金用于補(bǔ)充營運資金和一般企業(yè)用途。

整體來看，募資投向的邏輯非常清晰：強(qiáng)化研發(fā)能力，以量產(chǎn)業(yè)務(wù)為現(xiàn)金流支撐，以Robotaxi為長期增長引擎。

通過聆訊的Momenta搶到了第一張入場券，但決賽還沒開始。

*題圖來源于Momenta官方微博。