楊德龍：市場出現(xiàn)板塊輪動是好現(xiàn)象 有利于推動行情走得更久

本周，科技股出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，而傳統(tǒng)板塊則是出現(xiàn)大幅反彈，帶來市場是否出現(xiàn)風格切換的討論。

周一，美股科技巨頭也遭到猛烈拋售、集體跳水，拖累納指收跌超1%。越來越多的投資者開始質(zhì)疑，超大規(guī)模云服務商在AI基礎設施擴張上的巨額資本支出是否合理，這也引發(fā)市場對AI戰(zhàn)略前景的擔憂。此外，谷歌的兩位關鍵AI人才先后離職，引發(fā)了投資者的質(zhì)疑。

道指上漲0.29%，標普500指數(shù)跌0.37%，而納指則大跌1.32%。可見，大型科技股下跌是納指下跌的主要原因。但與此同時，美股芯片股卻集體走強，費城半導體指數(shù)漲超2%，再創(chuàng)歷史新高。這次美股科技板塊的拋售主要集中在超大規(guī)模的科技公司上，而芯片股依然是集萬千寵愛于一身，繼續(xù)高歌猛進。

芯片半導體是我一直看好的方向。去年年初我提出，這輪科技牛重點關注六大賽道，其中第一大賽道就是芯片半導體，因為芯片半導體是AI時代的“賣鏟子的人”。俗話說，挖金子的不一定賺錢，但賣鏟子的大概率賺錢。無論做什么商業(yè)AI應用，都需要先買芯片，特別是建大數(shù)據(jù)中心所需要的這個高端芯片需求猛增，使得芯片巨頭，將生產(chǎn)能力幾乎都轉(zhuǎn)向了HBM這種高端芯片，而傳統(tǒng)的內(nèi)存和閃存等存儲芯片則出現(xiàn)了巨大的產(chǎn)能缺口。中國這些存儲芯片的公司，剛好彌補了這個供給缺口，利潤出現(xiàn)大幅上漲，一改之前連續(xù)多年虧損的局面，帶來了業(yè)績猛增的機會。

芯片半導體作為AI賽道最受益的板塊，過去一年大幅上漲，包括像多模塊CPU、液冷、PEB等子行業(yè)也都出現(xiàn)不俗的表現(xiàn)，被稱為“站在光里的”板塊。很多投資者配置芯片半導體及細分行業(yè)都獲得了不錯的回報。

第二大賽道是算力算法。算力算法是AI時代的“水電煤”。隨著AI的發(fā)展，對于算力的需求大幅增長。我國2026年Token的引用量（Token的消耗量）是2024年的一千倍以上，增長迅猛。而我國在發(fā)電方面具有巨大的優(yōu)勢，西部的一些光伏發(fā)電已經(jīng)將電價降到一毛三一度，這使得我國電力的供給非常充足，剛好滿足了巨大的算力需求。

算力的背后就是電力。我國還可以通過算力的出口，變相實現(xiàn)電力的出口，來消化過剩的電能。例如，硅谷的研究員需要用大數(shù)據(jù)模型算一個復雜的數(shù)，如果用美國當?shù)氐拇髷?shù)據(jù)模型，就要消耗當?shù)貎蓧K錢每度的電，成本很高。通過使用中國的大模型，相當于把數(shù)據(jù)傳輸?shù)街袊鞑康拇髷?shù)據(jù)中心機房，用當?shù)匾幻欢鹊碾妬磉M行計算。算好之后，再把結(jié)果通過太平洋海底的光纖返給硅谷的研究員，這個成本比使用美國的大模型要低于90%以上。這也是我國在AI發(fā)展方面的一個巨大的優(yōu)勢。美國的很多電網(wǎng)都非常老舊，屬于民營企業(yè)，他們對電網(wǎng)改造的巨額投入望而卻步，所以在電力方面供應是不足的。

第三大賽道人形機器人，則是“AI+消費”最好的應用場景。近期有關部門發(fā)文要求各地掀起“人工智能+消費”行動，很重要的一個落地點就是人形機器人。越來越多的人形機器人公司獲得大額資本的投入，開始逐步量產(chǎn)，也有越來越多的人形機器人公司登陸A股和港股來上市。這意味著人形機器人從實驗室開始逐步走向生活。未來，它將會成為下一個新能源汽車產(chǎn)業(yè)，甚至有希望在產(chǎn)值上最終超過新能源汽車。

馬斯克預計未來機器人的數(shù)量將會超過人類，地球上有80億人，可能會有一百億臺人形機器人。馬斯克已經(jīng)將位于加州的Model X和Model S的汽車生產(chǎn)線全部停產(chǎn)，改造成年產(chǎn)一百萬臺的人形機器人生產(chǎn)線。這無疑是一個賽道的轉(zhuǎn)變，從產(chǎn)能過剩打價格戰(zhàn)的新能源汽車領域轉(zhuǎn)向人形機器人領域。無人駕駛本質(zhì)上也是一個機器人，只不過它形狀長得像汽車而已。包括人形機器人的生產(chǎn)供應商和無人駕駛的供應商，其實是同一批，都是中國的汽車零部件企業(yè)。所以投人形機器人，相當于投特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的供應商，這是人形機器人行業(yè)“賣鏟子的人”。

第四大賽道是商業(yè)航天。隨著SpaceX上市，商業(yè)航天的熱度有所下降，但是長期來看，商業(yè)航天已然是一個中美競爭激烈的領域。未來我國會發(fā)射上萬顆衛(wèi)星做衛(wèi)星通信，打造我們自己的“星鏈”，這會帶來巨大的商業(yè)航天的需求。

第五大賽道是固態(tài)電池。固態(tài)電池是儲能領域的革命，通過使用固態(tài)電池，可以消除新能源汽車的里程焦慮和安全焦慮，續(xù)航里程增加一倍又不容易爆炸起火。所以這個固態(tài)電池技術一旦突破，將會實現(xiàn)快速增長。我國計劃明年將有4000臺樣車配備固態(tài)電池，行駛一萬公里以上。明年固態(tài)電池有可能會成為一個重要的投資主線。

第六大賽道是生物醫(yī)藥。今天創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)大幅反彈，一掃往日調(diào)整的陰霾。創(chuàng)新藥不受集采影響，在新藥上市初期有價格保護，這也是五月中旬相關部門出臺的利好政策，這樣會給創(chuàng)新藥公司帶來較好的發(fā)展機會。而我國創(chuàng)新藥公司有工程師紅利，未來在出海方面也有巨大的優(yōu)勢。未來腦機接口以及AI醫(yī)藥等方面，將會徹底改變生物醫(yī)藥的行業(yè)發(fā)展邏輯，可能會帶來爆發(fā)式增長的機會，也是可以重點關注的方向。

在美伊和談取得進展的背景下，國際油價大幅下挫。截至收盤，七月交割的WTI結(jié)算價報每桶74.82美元，和高點相比已經(jīng)下跌13%左右。當?shù)貢r間6月22日，伊朗談判代表團團長、伊朗議會議長卡里巴夫表示，霍爾木茲海峽的管理絕不會回到戰(zhàn)前狀態(tài)。但美伊談判取得進展，也使得霍爾木茲海峽放開的可能性越來越大。國際油價回落無疑對消費者和企業(yè)都是利好消息。

在此之前，美聯(lián)儲新任主席沃什領導的美聯(lián)儲釋放出非常鷹派的信號，這讓市場相信美聯(lián)儲短期內(nèi)將把恢復價格穩(wěn)定作為更優(yōu)先的政策目標。這一預期推高了美國國債收益率，對股市也形成了壓力。

本周市場另一焦點將是周四公布的個人消費支出PCE物價指數(shù)，這是美聯(lián)儲最青睞的通脹衡量指標。如果數(shù)據(jù)強于市場預期，可能進一步強化美聯(lián)儲的鷹派立場。

近期科技股的回調(diào)也是在預期之內(nèi)，主要是對前期過快上漲的修正。而傳統(tǒng)板塊經(jīng)過大幅下跌之后，一些優(yōu)質(zhì)白馬股也逐步跌出了價值，吸引了追求長期穩(wěn)定回報投資者的關注。風格上，市場風格短期內(nèi)也有一定的切換的需求，但是市場風格切換很少是一蹴而就的，都會經(jīng)過多次反復。但至少讓投資者看到板塊之間出現(xiàn)一定的輪動，而不是所有資金扎堆去炒一個賽道，這是一個好現(xiàn)象，也是這輪慢牛長牛行情健康發(fā)展的基礎。

前段時間，全市場前5%的股票已經(jīng)占到全日成交量的50%，說明市場的交易集中度非常高。現(xiàn)在板塊之間如果能形成一定的輪動，這個指標有望下降，這會使得這輪行情走得更遠，也給更多的投資者帶來賺錢機會。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡）