從四連板到大跌：賣果汁的8億跨界半導體？

是風口，還是風險？

最近的科技股，一浪高過一浪，但凡公司業務和AI、芯片、半導體上下游沾點邊的，動不動就翻番再翻番。

熱浪之下，一些“八竿子打不著”的企業也動了進入賽道的心思，而且一出手便是“大手筆”：今天這家做果汁的“A+H”企業，就是典型：跨界公告一發，股價馬上起飛！

賣果汁的搞芯片，市場究竟買賬嗎？

事情還要回到本周一（6月15日）晚：煙臺北方安德利果汁股份有限公司（安德利）發布公告稱，擬以自有或自籌資金，收購寧波甬強科技有限公司（甬強科技）的控制權。本次交易總對價初步預計為6億至8億元。

眾所周知，果汁賽道早已是一片紅海，這么大一筆錢，想必要賣N集裝箱的果汁才能賺回來，所以公告一發，市場最直接的關切就是——錢從哪來？

好在公司早已預判到了市場的關切：截至3月31日，安德利賬面貨幣資金及交易性金融資產余額為7.17億元，本次交易資金擬通過自有、自籌等方式解決，短期內會對公司產生一定資金壓力。目前，該交易處于前期盡職調查階段。說白了就是——還不確定能不能成！

能不能成不重要，關鍵的是市場預期：從公告公布的前一天（6月14日）直到17日，公司A股連拉四個漲停板，即使6月16日晚間公司發了風險提示，也沒能攔住次日放量漲停！

但該來的，總是跑不掉：6月18日，公司A股低開低走，盤中一度跌停，收盤跌5%，再一次驗證了“股市有風險，入市需謹慎”的道理。

比起A股，沒有漲跌停的港股更加考驗心跳：在公告發布后的6月16日，公司港股一度大漲超90%，但收盤漲幅回落到25%，此后兩天更是收綠——同時間A股忙著追漲打板的“大聰明”們，下單前或許應該看看港股的走勢！

公司港股的“過山車”

圖片來源：東財

當然事后諸葛亮沒啥意思，問題在于，一家做果汁的企業突然搞起了半導體，難不成是想研發什么核心“黑科技”，一杯果汁喝下去，身體里五臟六腑的毛病全能給你查出來？如果這樣，建議直接申報明年諾貝爾獎，商業價值怕是連英偉達都要甘拜下風。

當果汁巨頭，碰上半導體“小巨人”

玩笑歸玩笑，我們還是先來認識一下，安德利這家果汁行業巨頭。

安德利是國內最早涉足濃縮果汁加工生產的企業之一，自1996年成立以來，起家于山東煙臺濃縮蘋果汁產業。

公司的真正崛起始于1999年，彼時美國對中國濃縮蘋果汁征收高額反傾銷稅，安德利聯合國內同行積極應訴并最終獲得全國唯一的“零稅率”，由此成功叩開國際市場大門。

此后公司逐步向產業鏈上游延伸，2006年建成國內首條果膠生產線，結束了中國不能生產果膠的歷史，打破了國外長期壟斷。

在隨后的十余年間，安德利相繼在陜西、江蘇、遼寧、新疆等地布局九大加工基地，構建起“水果加工—果渣提膠—生物燃料—供熱發電”的循環經濟模式。

在資本與技術層面，安德利于2003年登陸港交所創業板，2007年轉至主板，2020年成功回歸A股滬市主板，成為國內飲料行業首家“A+H”雙上市企業。

憑借深厚技術積累，安德利確立了全球濃縮果汁主要供應商的地位，產品八成以上出口海外，客戶涵蓋可口可樂、百事可樂、雀巢等國際巨頭。

而此次交易的對手方甬強科技，則是半導體行業不折不扣的“小巨人”：成立于2019年12月18日，公司總部位于浙江寧波，是當地重點引進的電子信息材料企業，專注于集成電路電子信息互連材料的研發、生產與銷售。

實際控制人為賀江奇與袁強，賀江奇曾任英特爾首席工程師，其與袁強均曾在華為北美研究所任職。

公司核心產品為高性能覆銅板和半固化片，是制造印制電路板（PCB）的核心材料。其產品主要面向AI算力、5G/6G通信、數據中心、車聯網等高端應用場景。在寧波北侖區建有一座年產1000萬平方米的高速高頻和BT類基板材料生產基地。

甬強科技在技術和市場拓展上進展迅速。其高端產品已通過Intel、華為、浪潮、曙光、新華三等頭部企業的性能認證。客戶陣容也頗為亮眼，直接客戶包括勝宏科技、深南電路、滬士電子、生益電子等PCB行業龍頭，終端客戶則覆蓋浪潮信息、中科曙光、中際旭創等算力產業鏈核心企業。

在資本層面，甬強科技也獲得了多輪融資支持。包括2022年的A++輪，2023年2月的Pre-B輪，以及2023年11月由鼎興量子領投的B輪融資。公司官網顯示估值超過10億元。

雖然一路融資，但其財務表現存在波動。根據安德利發布的報告，2025年全年，甬強科技營收為2.24億元，但凈虧損6695.81萬元；進入2026年第一季度，實現營收4324.25萬元，凈利潤192.71萬元，剛實現扭虧。也就是說，收購一旦成功，這6到8個億相當于公司三四年的營收！

果汁，究竟能裝上芯片嗎？

現在的問題在于，安德利究竟為何要步子邁這么大，收購甬強科技呢？

其實這與財經下午茶之前寫過的多家企業類似，依然是傳統企業在主業觸及天花板后，試圖通過跨界并購切入高景氣賽道，以尋求“第二增長曲線”的戰略嘗試。只是對手方的賽道實在太熱了！

甬強科技的芯片賽道有多火自不用說，從安德利自身來看，收購甬強科技是典型的“存量突圍”。

正如本文一開始所言，濃縮果汁行業已進入存量競爭時代。據第三方數據，2023年至2025年，國內濃縮果汁整體市場年均復合增速僅6.2%-7.1%，其中傳統濃縮果汁實物銷量年均增速更是只有2.1%。

作為典型的農產品加工企業，安德利業績深受原料價格和海外市場影響。公司綜合毛利率已從2023年的32.99% 下滑至2025年的24.26%。2026年第一季度，公司營收同比下滑23.25%，其核心的果汁、香精業務收入更是同比下降了26.62%。

消費者對健康的需求也會影響市場。在全民減糖的消費趨勢下，含糖果汁產品市場接受度持續走低。進而導致終端產品銷量受挫，上游濃縮果汁的采購量隨之收縮。例如，2025年，統一企業中國飲品業務收入增速僅1.2%，較2024年8.2%的增速大幅放緩。

和安德利類似，另一果汁巨頭國投中魯也于2025年啟動重大資產重組，計劃以發行股份的方式，用60.26億元收購中國電子工程設計院，切入半導體和電子信息服務領域。并配套募資不超過17.26億元用于標的企業經營。這標志著整個濃縮果汁行業都在尋求向“硬科技”轉型。

安德利，并不是第一家盯上甬強科技的上市公司！

在此之前，主營紙尿褲材料的上市公司延江股份曾計劃收購甬強科技98.54% 的股權。然而這筆交易最終于2026年5月中旬宣告終止，官方給出的理由是：各方未能就業績對賭、并購估值定價等關鍵核心條款達成一致。

雖然延江股份當時具體給出的估值報價未對外披露，但“估值定價”是導致交易破裂的核心分歧之一，說明甬強科技的估值在買賣雙方之間存在較大爭議。

那么安德利這筆收購一旦成功，是賺是賠？截至2026年3月底，甬強科技總資產約6.25億元，總負債約4.13億元，凈資產僅2.12億元。按照安德利擬支付的6億至8億元對價計算，對應凈資產溢價約1.8倍至2.8倍。

更值得關注的是，甬強科技2025虧損主要集中在第四季度：前三季度累計虧損3169萬元；第四季度單季虧損進一步擴大至3526萬元，甚至超過前三季度虧損總和。

然而進入2026年，甬強科技又突然出現反轉。今年一季度，甬強科技實現凈利潤193萬元，開始盈利。時間點如此巧合的同時，安德利并未說明扭虧為盈的具體原因——不過考慮到行業的大環境如此火爆，盈利本身并不奇怪。

根據Prismark統計數據，全球高頻高速及IC封裝材料等特殊覆銅板市場規模從2020年的39.30億美元增至2024年的56.65億美元。高盛預計，全球覆銅板市場2024~2026年復合增長率為9%，而高階覆銅板（HDI&高速高頻）市場2024~2026年復合增長率高達26%。

據時代財經，進入2026年，由于供應全球約70%高純度聚苯醚（PPE）樹脂的沙特朱拜勒工業區自3月底起停產，疊加銅價上漲，推高了覆銅板及PCB生產成本，覆銅板價格已較年初累計上漲約40%，建滔積層板等龍頭相繼發布漲價通知。

相關資料顯示，甬強科技的核心產品——高速高頻覆銅板和BT類基板材料——長期被國外廠商壟斷。而甬強科技的產品已通過Intel、華為等頭部企業認證，其“Gallop 8Q”材料相較國外同類產品價格便宜約30%。

安德利選擇在這個時間點收購，本質上可能為了在行業周期底部布局、在拐點前夕出手：用6-8億買一個即將進入盈利通道的半導體材料公司。收購甬強科技，等于直接買下了一個完整的“國產替代”故事——從團隊到技術到客戶，一應俱全。

即使收購一路綠燈，未來也得融合才行。安德利在公告中坦言，公司目前主營業務從未涉及集成電路電子信息材料領域，在人才、技術、客戶及供應鏈方面均缺乏相關積累，未來存在較大的整合管理風險。

尾聲

企業的正常合理跨界并購，對于繁榮資本市場有著積極作用，但守法依規應該是底線。中國證監會主席吳清17日在2026陸家嘴論壇上表示，下一步將嚴查嚴處借科技之名蹭熱點、炒概念，甚至操縱市場、內幕交易等違法違規行為。相信會起到“正本清源”的效果。

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