北京
6月18日，北交所上市委將審議汽車零部件廠商富泰和IPO申請。公司上市之路幾經波折，曾由創業板轉戰北交所并中途撤材料，如今再度沖刺上市。結合招股書來看，富泰和面臨業績下滑、新業務虧損、客戶集中、內控混亂等多重問題，IPO闖關難度不小。
IPO進程幾經輾轉，實控人持股集中
富泰和成立于2005年，主營汽車底盤、發動機零部件及衛浴配件。公司2021年啟動創業板輔導，2024年3月轉戰北交所，同年7月撤回申報；2025年1月IPO獲北交所受理，目前已完成兩輪問詢。本次IPO擬募資3.3億元，主要用于智能化產線建設及補充流動資金。公司由朱氏三兄弟實控，合計直接、間接持股39.73%，股權集中度較高。
新能源業務虧損，短期業績大幅跳水
2023-2025年，富泰和營收、凈利潤穩步增長，營收分別為7.32億元、8.56億元、9.07億元；凈利潤5387.97萬元至8710.81萬元，綜合毛利率穩定在27%-29%。公司收入高度依賴傳統汽車零部件，兩大核心業務貢獻超八成營收。
值得注意的是，公司重點布局的新能源電驅零部件業務增長較快，但盈利持續惡化，毛利率從18.45%跌至-8.50%，2025年正式陷入虧損，尚未形成有效增長支柱。
2026年公司業績承壓明顯，一季度營收2.28億元，同比微增5.25%；凈利潤1576.78萬元，同比下滑45.76%。公司將業績下滑歸咎于匯率波動，當期匯兌損失近千萬元。同時公司預判上半年凈利潤同比下滑28.27%-31.69%，盈利下行趨勢難以逆轉。
經營短板、客戶扎堆，償債能力弱于同行
經營層面兩大短板長期制約公司發展。
其一，客戶結構失衡，報告期內公司前五大客戶收入占比超66%，博世為第一大客戶，單一客戶占比超25%。高度集中的客戶結構，疊加1.6億元以上的高額應收賬款，大幅增加經營不確定性。
其二，財務抗風險能力偏弱。相較同業，富泰和流動比率、速動比率偏低，資產負債率長期維持在40%左右，顯著高于行業均值。究其原因，公司融資渠道單一，發展資金僅依靠自有積累與銀行貸款，債務結構抗風險能力不足。
內控弊病纏身、違規頻發，財務高管頻繁變動
內控不合規是富泰和本次IPO最大硬傷。歷史上公司存在多輪股權代持亂象，雖已全部解除，但曾四次收到全國股轉公司自律監管措施，涉及隱瞞代持、違規減持、信披違規等問題，多名高管及核心技術人員被記入誠信檔案；此外還涉及外匯、稅務相關行政處罰。
除此之外，公司暗藏多項隱性風險：實控人之一存在915萬元個人大額負債；股東與實控人簽訂帶恢復條款的對賭協議，上市失敗或將觸發股權回購，引發股權動蕩。同時公司三年內四換財務總監，高管頻繁變動。業內律師表示，財務負責人頻繁更迭，側面反映企業財務內控薄弱，也是監管審核重點關注方向。
業績下行、新業務盈利遇阻、客戶與財務結構失衡，疊加歷史違規記錄、高管動蕩、對賭隱患，多重風險齊聚一身。對于富泰和而言，能否回應監管問詢、化解各類經營與合規風險，將成為其能否順利登陸北交所的關鍵。
記者：張嘉怡
財經研究員：王夢婷
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