行業(yè)丨銷量奪冠股價卻跌！中國車企為何被資本看衰？

在全球汽車行業(yè)，市值是衡量車企規(guī)模、經(jīng)營表現(xiàn)及資本市場信心的重要指標(biāo)。近段時間以來，中國上市車企股價持續(xù)走弱，出現(xiàn)了“銷量紅火、估值偏低”的現(xiàn)象。

近日，比亞迪舉行2025年度股東會，被問及當(dāng)前比亞迪股價和市值被低估一事，王傳福表示，要對比亞迪有信心，要做價值投資。王傳福預(yù)計，未來三到五年比亞迪將持續(xù)增長，有望在五年內(nèi)成為全球規(guī)模第一的車企。

目前,比亞迪是唯一一家以市值躋身全球前十大汽車制造商的中國汽車制造商，但其股價長期面臨“高銷量、低估值”的爭議。盡管2025年營收達(dá)8039.65億元、凈利潤326.19億元，全年銷量460萬輛首次躋身全球前五，但市盈率長期低于行業(yè)平均水平，市值僅約為特斯拉的1/14。

不僅比亞迪，國內(nèi)車企市值普遍低于海外上市車企。中國車企的營收仍在增長，海外銷量還在創(chuàng)新高，然而股價卻似乎對任何利好，都失去了反應(yīng)。這不禁讓人追問，除了汽車行業(yè)整體承壓，資本市場和投資者到底還擔(dān)心什么？

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車賣越好，股價跌越慘？

今年以來，中國車企海外出口呈現(xiàn)全面開花、翻倍增長的態(tài)勢。尤其是新能源汽車成為核心引擎，引領(lǐng)著海外銷量增長的新看點。從部分車企日前發(fā)布的最新數(shù)據(jù)來看，出海業(yè)績已成為其整體銷量之重要來源，且占比不斷創(chuàng)下新高。

進(jìn)入5月，出口熱度持續(xù)攀升，僅奇瑞、比亞迪、上汽三家車企，單月出口總量就超47萬輛。其中奇瑞和比亞迪均創(chuàng)海外銷量新高，同比增長超八成，比亞迪連續(xù)兩個月超越上汽，吉利的海外市場增速高達(dá)183.7%。

但是，伴隨海外市場銷量節(jié)節(jié)高升的同時，中國車企在資本市場的股價卻一路陰跌不止。今年5月以來，主流車企股價普遍跌了10%到20%。特別是造車新勢力，截至6月12日，理想、小鵬、蔚來、零跑、小米汽車年內(nèi)股價跌幅都超過20%，市值大幅縮水。

車賣得越來越好，錢越賺越少，股價越跌越低，這就是當(dāng)下中國車企最尷尬的處境。資本市場從來都很現(xiàn)實，車市出現(xiàn)“銷量與股價背道而馳”的矛盾現(xiàn)象，背后恐怕不僅僅是情緒問題。

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背離并非偶然

毫無疑問，銷量與股價的短期脫鉤，當(dāng)然不是資本市場失靈，而是其基于更深層邏輯做出的理性預(yù)判。在投資者眼中，銷量的絕對值固然重要，但更重要的是銷量增長能否轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的利潤增長。

從行業(yè)看，2025年以來行業(yè)價格戰(zhàn)越打越兇，這和整車股低迷的走勢在時間上基本是同步的。因為價格戰(zhàn)會直接擠壓企業(yè)的利潤空間。最新數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度國內(nèi)汽車行業(yè)平均利潤率只有3.2%。

上市車企的財報更能說明問題。多數(shù)企業(yè)營收增速普遍高于利潤增速，甚至出現(xiàn)營收正增長、利潤負(fù)增長的情況。持續(xù)的價格戰(zhàn)，沒有讓行業(yè)銷量有明顯回升，反而壓縮了車企的盈利空間，大家對整車板塊的業(yè)績預(yù)期也越來越差。

不僅如此，行業(yè)競爭全面升維，不再是簡單的價格戰(zhàn)，而是技術(shù)、體系、生態(tài)的綜合比拼。在目前這種關(guān)鍵的投入期，車企資金需求巨大，而行業(yè)淘汰賽加劇，前景不確定性增加。資本最怕的就是“看不清未來”，自然不愿意給高估值，市值只能一路往下掉。

造車從來不是一場只看月交付量的短跑，而是一場比拼現(xiàn)金流、體系力的馬拉松。對資本來說，“賣得越多、虧得越多”的生意，根本不值得冒險，自然不敢買單。當(dāng)然，當(dāng)前汽車股的低迷，并非行業(yè)衰退的信號，而是市場理性回歸的體現(xiàn)，也是行業(yè)轉(zhuǎn)型的必經(jīng)陣痛。

汽車股跌跌漲漲，本就是資本市場的常態(tài)。這一輪的普跌，不過是市場對各種消息的正常反應(yīng)。中國車企想扭轉(zhuǎn)這樣的局面，非一朝一夕之功。營收在增長，利潤卻在縮水；銷量在爬升，暢銷車溢價能力越差。這些賬，資本市場算得清清楚楚。面對行業(yè)困局，車企若想重獲資本市場青睞，必須擺脫“價格戰(zhàn)，聚焦技術(shù)創(chuàng)新突破。