港股上市后股價破發，大金重工實控人身家仍超170億元

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

6月5日，國內風電塔筒龍頭企業在港股以66.4港元/股正式上市，但在港股完成上市后，大金重工在港股表現并不理想，截至6月15日，大金重工報收64.2港元/股，較發行價破發超3.3%。

在港股上市之前，大金重工在A股表現極其出色。2025年11月中旬至2026年4月28日，公司股價從最低約45元/股，漲至最高94元/股以上，僅半年公司股價最高漲幅超100%。

在A股股價大漲的背景下，大金重工得以在港股以較高的股價發行。但隨著近段時間A股股價持續回落，港股高達66.4港元/股相較于A股顯得性價比不高，因此大金重工在港股上市后表現并不理想。

除在港股表現不佳外，公司合同負債也出現自2024年底以來的首次下滑，在此影響下，大金重工未來業績能否保持高速增長？

1、歐洲需求爆發，一季度利潤增長超88%

在國內風電招標價格持續低迷的背景下，出海創收成為風電企業打開新增長曲線的重要手段。

相關研究機構披露的數據顯示，2025年中國陸上風電主機全包價格為1920元/KW，同期歐洲整機制造商平均銷售價格折合高達7680元/KW，因此拿下海外市場對于風電企業提升盈利能力至關重要。

相較于其他風電企業，大金重工布局海外市場較早。2012年，大金重工山東蓬萊海工基地投運，公司明確提出“兩海戰略”（海外風電市場和海上風電市場），標志著正式開啟海外業務布局，開始為海外市場提供風電塔筒等產品。

2020年后，在“雙碳”政策刺激下，歐洲風電需求開始爆發，此外，近幾年地緣政治沖突頻發，很大程度上影響了歐洲能源供給。

此前，歐洲的發電很大一部分依靠天然氣，由于中東地緣沖突，天然氣出口受限。為了解決能源問題，歐洲便將目光投向了風電領域。

大金重工管理層曾在2026年1月22日開展的機構調研活動中透露，中東地緣沖突進一步放大了歐洲對能源自主的訴求。

大金重工管理層曾向經濟觀察報透露，過去歐洲客戶的業務節奏是按部就班，現在則要求“提前鎖產能、提前投料、提前船期”。采購決策周期從3到6個月，被壓縮至1到2個月。

在持續發力海外業務的背景下，大金重工海外營收占比持續提升，2025年大金重工海外收入高達45.97億元，占公司營業收入比例為74.46%，其中大部分來源于歐洲。

歐洲旺盛的需求也讓公司業績持續爆發，數據顯示，2026年一季度大金重工實現營業收入19.07億元，同比增長67.17%，實現歸母凈利潤4.35億元，同比增長88.19%。

在地緣政治沖突仍在不間斷發生的背景下，歐洲對于風電、光伏等新能源發電需求仍在提升。

在最近的機構投資者調研中，大金重工表示，目前歐洲風電零部件有效產能不足，尤其是在風機大型化趨勢下，大直徑管樁產能缺口顯著，大金重工在海外市場占有率有望進一步提升。

雖然公司展現出來的一季報較為亮眼，在機構投資者調研中公司也對海外業務發展較為樂觀，但反映到數據上，是公司合同負債自2024年底以來首次出現下滑。

截至2026年3月31日，大金重工合同負債余額為13.05億元，較2025年底下降超3億元，這也是公司自2024年底以來首度出現合同負債下滑。

合同負債一定程度上能反映公司未來業績的好壞，常被投資者視為預判下一期財報業績的“晴雨表”，大金重工合同負債余額出現下滑，一定程度上讓投資者心生疑慮。

對此，「創業最前線」試圖向大金重工了解公司合同負債下降的詳細情況，截至發稿，未獲得大金重工回應。

2、自建船只運輸，募資投建歐洲基地

因為歐洲海上風電需求旺盛，過去幾年大金重工銷量也在持續提升。從收入來看，大金重工95%的收入來源于風電裝備制造與銷售，公司也是歐洲最大的海上風電基礎裝備供應商。

2025年，大金重工風電裝備制造與銷售金額為58.66億元，其中基礎結構收入為33.38億元，占公司收入比例為54.1%，塔筒收入為25.27億元，占比為40.9%。

大金重工基礎結構產品包括過渡段、單樁、導管架、懸浮式基礎等各類產品，產品主要應用于海上風電。由于歐洲海上風電裝機量持續上升，風電零部件銷量水漲船高。

弗若斯特沙利文披露的數據顯示，2025年其預計歐洲海上風電新增裝機量為4.2GW，同比增長超55%。

在海上風電裝機量大增的背景下，大金重工基礎結構件、塔筒等銷量也在上升。2025年，大金重工以風電產品為主的金屬制品業銷量為43.76萬噸，同比增長13.03%。

隨著大金重工將更多的銷售重心放在了價格更高的海外市場，2025年在風電產品銷量僅增長13.03%的背景下，公司營收和歸母凈利潤同比增速分別高達63.34%、132.82%。

為了方便將產品出口至海外，大金重工還在自建輪船運輸，目前公司已投入運營的船只有一艘，2026年計劃再投運兩艘。

為了進一步拓寬產品種類，大金重工募資建設100套超大型浮式基礎生產線，此外大金重工還計劃在歐洲建設總裝基地，以便進一步擴大歐洲市場。

此次赴港募資，大金重工已獲得56.17億港元募資凈額，后續公司旗下產品產能也能進一步擴大。

目前來看，歐洲風電裝機仍處在高速發展當中，若不受其他因素干擾，大金重工來源于歐洲的收入仍將進一步提升。

但目前歐洲貿易保護主義已有抬頭趨勢，尤其是在綠色能源方面，如在2026年初，國內最大的風電整機企業金風科技便被歐委會以《外國補貼條例》為根據展開深度調查。

在接受機構投資者調研時大金重工表示，歐洲大直徑樁基產品存在明顯產能缺口，且屬于基礎結構件，不構成采取限制措施的條件。目前，中歐潛在貿易壁壘未對公司業務帶來影響。

但鑒于公司歐洲收入占比較高，若想降低貿易摩擦帶來的風險，進一步拓展國內或其他地區收入，對于大金重工而言至關重要。

3、股價一個半月跌超36%，實控人身家仍超170億元

在大金重工正式登陸港股以前，其股價在A股漲幅巨大。2025年初，大金重工股價在18元至20元/股左右徘徊。

此后，由于公司利潤增長，加上資本市場持續復蘇，大金重工股價持續上漲，2026年4月28日，公司股價最高漲至94.18元/股，不到一年半時間公司股價累計上漲超400%。

由于A股股價較高，大金重工在港股上市時也獲得了較高的發行價。6月5日，大金重工以66.4港元/股發行了1億股，公司順利獲得了66.4億港元的IPO募資。

對于大金重工而言，能以較高的股價發行公司能獲得更多的融資，讓公司能有更多的資金擴產及補充流動性。但對于參與申購的投資者而言，較高的股價很有可能讓其出現虧損。

事實也是如此，自6月5日上市以來，大金重工在港股表現并不理想，截至6月15日，公司股價報收64.2港元/股，較發行價的66.4港元/股下跌約3.3%。

在A股，大金重工自4月28日股價創下94.18元/股高價以來，便持續下跌。截至6月15日，公司股價報收59.32元/股，較最高點累計下跌超36%，市值蒸發超250億元。但即便股價大跌，大金重工市值仍高達438億元。

公開資料顯示，大金重工成立于2003年，實控人為金鑫。1987年，年僅20歲的金鑫在一家紡織廠當工人，在該紡織廠干了幾年后期又跳槽至阜新盼盼門銷售公司當總經理。

進入21世紀，金鑫開始創業，其與盼盼集團合作成立了鋼結構公司，2002年自己出錢把公司80%股權買下來，正式當上老板，2003年創立大金重工。

2007年，國家發改委發布了《可再生能源中長期發展規劃》，中國風電裝機潮興起。金鑫意識到風電行業大有可為，便將公司主營業務改為風電塔筒制造，經過數年發展的大金重工也在2010年成功在深交所主板上市。

完成上市后，大金重工發展較為緩慢，直到2020年在“雙碳”政策刺激下，國內外風電裝機量大爆發，公司業績開始爆發，營業收入及歸母凈利潤分別為33.25億元、4.65億元，分別同比增長97.08%、164.75%。

此后，由于國內風機招標價格下滑，公司經歷了數年的利潤下滑，隨著大金重工將業務聚焦海外，公司業績出現爆發式增長，股價大幅上升，憑借對大金重工的持股，金鑫順利躋身百億富豪行列。

大金重工年報顯示，截至IPO前，金鑫直接和間接持有大金重工40.14%股權，按公司市值計算，金鑫持股市值超170億元。

過去幾年，大金重工通過加大歐洲等海外市場開拓讓公司業績持續爆發，為了進一步擴大海外收入，大金重工也在自建歐洲生產基地，擴大自有輪船運輸規模。雖然歐洲前景廣闊，盈利空間較大，但由于歐洲貿易面臨眾多不確定性，公司應當盡快擴大除歐洲之外的其他地區業務規模。

*注：文中題圖來自大金重工官方微信公眾號；其余未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。