AI泡沫要崩？黃金跌了該割嗎？解讀6月投資疑惑丨理財問答

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

6月中旬的市場，全球投資者的情緒明顯從年初的亢奮轉(zhuǎn)向了謹慎。

往前看幾個月，海外市場在AI驅(qū)動下，日、韓、美股接連創(chuàng)新高，日經(jīng)指數(shù)漲到了歷史新高6.6萬上下，韓國指數(shù)站上9000點左右，納斯達克指數(shù)也從2萬點附近最高上漲到2.7萬點。但進入6月后，節(jié)奏明顯變了：隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期一再延后，市場開始進入“震蕩消化”階段。

國內(nèi)這邊，科技主線在AI算力、半導體、機器人、商業(yè)航天之間輪動，傳統(tǒng)的藍籌股依舊保持著“跌跌不休”的態(tài)勢，雖然說是牛市，但是想在市場里獲得收益并不簡單。

2026年已經(jīng)過半，在當下這個節(jié)點，很多投資者既怕踏空，又怕追高，不知道自己年初規(guī)劃的配置是否需要調(diào)整。

本周吳曉波頻道首席財富顧問趙啟欣老師給財富增長超級會員同學進行了一次有關(guān)海外和國內(nèi)資產(chǎn)配置策略的閉門直播。

直播里，老師詳細分析了AI、黃金、銅、A股科技、恒生科技......這些大家最關(guān)心的標的走勢。（趙啟欣老師擁有20余年資本市場投資經(jīng)驗，曾管理規(guī)模達30億的銀行理財產(chǎn)品，其管理的私募基金獲年度十佳榮譽。）

趙老師在直播解疑

以下9個問答精選自趙老師的直播，為大家在目前波動的市場中提供一些有價值的參考。

海外市場：新高之后的震蕩與機會

Q1

日韓指數(shù)從三月份的大跌中已經(jīng)差不多翻倍，美股也創(chuàng)歷史新高，現(xiàn)在還能追嗎？已經(jīng)持有的要不要兌現(xiàn)利潤？

趙啟欣老師：這是現(xiàn)在被問得最多的問題。首先給大家一個我個人的判斷：6—7月海外市場不會像4—5月那樣天天創(chuàng)新高，接下來會進入一個“震蕩消化階段”。主要原因有三個：

第一，以存儲芯片為代表的AI核心板塊短期漲幅過大。

日本從4萬點漲到6.6萬點，韓國從5000點漲到近9000點，美國納斯達克從2萬點漲到2.7萬點。再好的東西，短期上漲近一倍后也需要歇一歇。

第二，美聯(lián)儲降息預(yù)期在延后。

3月市場還普遍預(yù)期年內(nèi)降息25個基點，但6月17—18日的美聯(lián)儲議息會議，大概率會徹底打消這一預(yù)期。核心因素在于目前高油價疊加美伊沖突延續(xù)，通脹壓力超預(yù)期，全球貨幣政策整體邊際收緊，而非寬松。

第三，美股大型IPO集中來襲，再疊加美日韓股市同步處于歷史高位，市場做多動能已經(jīng)不足。這就像一個人跑到山頂后，氧氣稀薄了，需要停下來喘口氣。

那么已經(jīng)持有的怎么辦？

如果你在三月份按照我們的建議加倉了日韓，在四月中旬又經(jīng)過我們在群內(nèi)的提醒，應(yīng)該已經(jīng)做過利潤兌現(xiàn)，把超配的部分賣掉了，回歸到一個均衡配置的狀態(tài)。現(xiàn)在保留基本底倉即可，不需要因為短期波動就全部清倉。

完全沒有海外配置的怎么辦？以100萬為例，可先建立30%基礎(chǔ)倉位——美日韓港均衡配置。

不要幻想“等一個大坑再進場"，過去三年做空美國的人從16000點等到27000點，真正大跌了也不敢買。剩下的70%，遵循"小跌小買、大跌可考慮分批加倉"的原則定投。現(xiàn)在QDII基金還在限購，你想多買還不一定買得到。

Q2

現(xiàn)在市場上有關(guān)AI泡沫要崩潰的討論越來越多了？就好像2000年的互聯(lián)網(wǎng)一樣，您怎么看？

趙啟欣老師：目前AI賽道絕非泡沫尾聲，距離崩盤更是相差甚遠，和2000年美股科網(wǎng)股泡沫有著本質(zhì)的區(qū)別。

首先，盈利邏輯完全不同。

2000年科網(wǎng)泡沫破滅前，市場呈現(xiàn)典型的“股價飛天、業(yè)績趴地”的背離走勢，股價炒作完全脫離企業(yè)真實盈利。而當下美股科技七姐妹、三星、海力士等核心AI企業(yè)的上漲基本由業(yè)績推動。即便經(jīng)歷一輪大漲，海力士當前市盈率也僅10倍，估值處于合理區(qū)間，毫無泡沫化夸張態(tài)勢。

其次，行業(yè)景氣度天差地別。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫見頂前7個月，全球PC出貨量就已經(jīng)率先見頂，行業(yè)增長勢能已經(jīng)枯竭，而現(xiàn)在，AI算力、服務(wù)器、存儲設(shè)備的市場銷量不僅沒有見頂，連增長速度都尚未抵達峰值，行業(yè)向上空間十足。

最后就是AI的滲透率現(xiàn)在還太低，美國企業(yè)擁抱AI的滲透率現(xiàn)在不到20%，而互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時，PC和互聯(lián)網(wǎng)的滲透率已經(jīng)達到80%。很多企業(yè)級應(yīng)用，比如阿里的悟空、騰訊的Workboddy，很多人聽都沒聽過。空間還大得很。

所以，6—7月的調(diào)整是“震蕩消化”，不是“泡沫崩潰”。

如果出現(xiàn)像3月份那樣快速下跌，對于沒有配置的同學反而是機會。但你要記住，機會是給有底倉的人準備的——30%底倉打好了，跌下來你才有子彈加倉。

硬資產(chǎn)：貴金屬、原油與銅的配置策略

Q3

黃金從5500美元高位跌到4200附近，現(xiàn)在該割肉還是加倉？還有白銀呢？

趙啟欣老師：黃金現(xiàn)在處于一個新的均衡價格區(qū)間。隨著降息周期延后，黃金短期的上漲動能確實在下降——這和我們?nèi)ツ昴甑醉斨薮髩毫翊蠹摇?000美元以上別追”的判斷是一致的。

但中長期來看，黃金并沒有結(jié)束。一個關(guān)鍵信號是：中國央行在黃金從5000跌到4000多之后，增持力度在增加。因為外匯儲備增加后，可選的只有美債和黃金，降息延后意味著美債也不會漲，那不如繼續(xù)買黃金。

另外，我個人判斷未來1—2年銅的配置性價比值得關(guān)注。而白銀屬于黃金的附屬品類，沒有獨立行情可言，在黃金沒有打開趨勢性上漲空間的階段，白銀很難走出強勢行情。

Q4

原油還有機會嗎？最近聽到一些聲音說“不少國家的原油儲備見底要暴漲”。

趙啟欣老師：原油這一輪從60美元漲到120美元的完整行情，已經(jīng)徹底走完，交易閉環(huán)正式結(jié)束，不用再過度期待了。

所謂“各國原油戰(zhàn)略儲備見底”的消息，早已是全網(wǎng)公開的共識。資本市場永遠遵循一個鐵律：當所有人都知道的利好，就不再是賺錢的機會，反而大概率是風險。

Q5

銅價一直在新高附近，為什么國內(nèi)銅公司的股價卻持續(xù)下跌呢？配置銅應(yīng)該買金屬還是買股票？

趙啟欣老師：銅價和銅股的關(guān)系，就像人遛狗。銅價是人，銅公司的股價是狗。人一直往前走，狗有時候跑在前面，有時候落在后面，但長期看人往前走，狗肯定也跟著走。

階段性背離很正常。銅價在漲，銅公司的股價在跌，這恰恰說明——如果你看好銅的長期邏輯，現(xiàn)在股票跌下來反而是布局機會。

但我要提醒一點：配置銅最好直接配銅金屬本身，而非股票。因為股票受A股情緒、公司基本面、指數(shù)編制等多重因素影響，和商品價格的走勢并非線性關(guān)系。

A股科技：主線沒變，變在輪動

Q6

光模塊漲太多了不敢買，機器人、半導體、商業(yè)航天這幾個方向怎么選？

趙啟欣老師：今年科技投資的四大主線從來沒有變過：AI算力、半導體、機器人、商業(yè)航天/衛(wèi)星通信。一輪牛市的主線就這些，沒有新東西。

但你要注意輪動節(jié)奏。股市有個“不可能三角”：當前業(yè)績好、未來增速高、估值低——三者不可能同時滿足。

去年只有光模塊實現(xiàn)了閉環(huán)，資金才瘋狂涌入。現(xiàn)在光模塊仍占“當前業(yè)績好+未來增速高”兩條，所以資金還在往里沖，但已經(jīng)實在太熱了。

這時候資金會試探其他方向：存儲芯片、人形機器人（宇樹科技即將上市催化）、商業(yè)航天（近期衛(wèi)星發(fā)射密集）。如果你現(xiàn)在一點科技都沒有，要進場配置，那就AI算力少配點，其他三個方向多配點。

但千萬不要試圖“四個里面選一個最好的”。

我再說一百遍：大部分人不具備這個能力，你一選就是最差的，均衡配置是大智若愚的方法，承認自己做不到，反而能賺錢。階段性漲得多的少配，漲得少的多配，就這么簡單。

Q7

恒生科技一直不漲，騰訊阿里是不是已經(jīng)變“老登”了？

趙啟欣老師：恒生科技是海外配置中“最容易被選中的最差的那個”。為什么？因為很多人進場時看到美日韓都漲了，只有它沒漲，于是買了它。但半年前買的人也是這么想的——結(jié)果半年了它還是沒漲。

首先，海外配置中應(yīng)該有恒生科技，但不應(yīng)該只有恒生科技。美日韓港均衡配置，這是“認慫”的智慧，不是“自負”的賭博。

其次，說騰訊、阿里是“老登”，這個判斷是錯的。它們不是老登，很快你會看到它們在AI的To C和To B領(lǐng)域推出好產(chǎn)品。AI應(yīng)用型公司的龍頭，最后還是騰訊、阿里這種企業(yè)。

另外，恒生科技指數(shù)有個編制問題：新納入的公司（如智譜AI）多在估值較高時進入，對指數(shù)貢獻一般。正因為有這些問題，所以它現(xiàn)在才這么便宜。便宜是機會，但不要all in。

投資的底層邏輯：心態(tài)、紀律與盈虧同源

Q8

您一直強調(diào)“恒時滿倉、規(guī)律性兌現(xiàn)”，現(xiàn)在市場馬上要調(diào)整了，為什么不先全賣掉，等跌完再買回來？

趙啟欣老師：這就是《道德經(jīng)》里說的“進道若退”。你以為全賣了等跌完再買是更快的方法，實際上你做不到。如果你能精準判斷明天漲跌，10萬塊一年就能賺到1個億，但沒人能做到，說明這條路不存在。

“恒時滿倉”是在牛市周期內(nèi)保持參與感，不踏空；“規(guī)律性兌現(xiàn)”是每賺10%就把利潤抽出來，存入固收或保險，堅決不返場。隨著市場上漲，你的本金一點點抽離，最后留在場內(nèi)的全是利潤。只有這樣，你才能在未來的波動中保持真正的平和。

Q9

買了之后天天看漲跌，心態(tài)很焦慮，怎么辦？

趙啟欣老師：《心經(jīng)》里說“心無掛礙故，無有恐怖”。你買了東西，如果邏輯是正常的，十天半個月不看都無所謂，除非發(fā)生了戰(zhàn)爭、政策巨變等可能影響邏輯的大事。

我建議你做一個練習：買了任何資產(chǎn)后，先在本子上寫下“我為什么買它”。當暴跌后猶豫賣不賣時，翻出來看——買入邏輯還在嗎？如果存儲芯片的業(yè)績增長邏輯還在，跌40%是機會；如果存儲芯片價格腰斬、產(chǎn)能過剩了，哪怕虧40%也該賣。

不要問明天漲跌，要問買入邏輯還在不在。這是投資入門的標志。

*本期內(nèi)容僅為投資觀點分享，不構(gòu)成投資建議，市場有風險，決策需謹慎。

以上內(nèi)容來源于趙啟欣老師上周的閉門直播，財富增長超級會員專享。

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