萬億打新。。

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SpaceX明天就要上市了，全球現(xiàn)在非常多的投資者都在關(guān)注，今天看到的認購消息有點夸張：募資750億美元，實際認購金額達到了2500億美元。3～4倍的認購倍數(shù)是比較常見的，但是如此大的認購金額確實太少見了。

不少人擔心SpaceX上市以后會對市場的流動性產(chǎn)生一定沖擊，但事實上影響不太大。雖然不少指數(shù)會比較快速地納入SpaceX，但都會以流通市值來納入。當前的流通市值也就750億美元，在整個美股序列里并不算特別靠前，即使納入以后，對流動性的沖擊也不會太大。

這種情況歷史上也蠻多的，和SpaceX這個情況比較類似的是ARM。2023年IPO的時候，軟銀擁有超過90%的股權(quán)，公眾流通比例只有不到10%，影響是比較有限的；A股也有非常多的案例，比如運營商回A上市的時候，就有這種情況。

最近市場對場內(nèi)流動性的擔憂，確實有一部分是SpaceX上市帶來的，等到真正上市以后，可能大家會感覺并沒有那么大的影響。

另外在SpaceX上市之前，市場在持續(xù)交易SpaceX的產(chǎn)業(yè)鏈機會，不只是在美股和A股，臺灣股市、歐洲市場都有產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司暴漲。當然這很大概率還是交易敘事，跟A股的邏輯是差不多的。

往中長期看，SpaceX拿到的錢實打?qū)崟ǔ鋈ァＨ绻鱾€投行的超額配售權(quán)全部行使，總募資金額可以達到857億美元。在照顧說明書里明確寫出來的使用方向有四個：擴充AI算力基礎(chǔ)設施、增強發(fā)射基礎(chǔ)設施和運載火箭、擴大衛(wèi)星星座規(guī)模和容量，以及一般公司用途。

SpaceX大力投AI基礎(chǔ)設施這件事，在一季度的財報里就已經(jīng)非常明顯了。AI業(yè)務虧損25億美元，資本開支提升到77億美元，是公司總體虧損和資本開支的主要來源。不過如果放到整個AI領(lǐng)域去看，這個投資規(guī)模并不算大，畢竟幾個云巨頭一年就得投2000億美元了。

但如果后續(xù)資金砸到商業(yè)航天上，情況確實會不太一樣。幾百億美元真的可以把整個產(chǎn)業(yè)鏈給拉動起來。但具體要怎么投、怎么花，還是得看SpaceX上市以后和投資者的溝通，相信屆時馬斯克會有更多的說明。

商業(yè)航天是我們比較關(guān)注的重要方向。SpaceX上市是全球重要的時間節(jié)點，而國內(nèi)比較重要的是，到底由哪一家公司率先實現(xiàn)可回收火箭這一目標。完成以后產(chǎn)業(yè)就會加速起來，此前還是用題材來應對會更加合適一些。

另外我們昨天聊了海外半導體設備，今天繼續(xù)展開聊聊。全球半導體行業(yè)是在持續(xù)擴產(chǎn)的，海外半導體設備的景氣度很確定，今天也看到SK海力士在2034年的產(chǎn)能預計是當前的三倍，市場持續(xù)看好也是挺有道理的。

但是從空間角度看，我們感覺國內(nèi)的其實更有機會一些，這背后是市場份額持續(xù)提升帶來的機會。

我們梳理了一下全球DRAM和NAND產(chǎn)能的分布，在DRAM領(lǐng)域，存儲三巨頭當前總共月產(chǎn)能為150萬片，超過全球總產(chǎn)能的65%；而國內(nèi)長鑫當前也就只有24萬片左右，占全球總產(chǎn)能的10%。

在NAND領(lǐng)域，三星、海力士和閃迪加起來大概有100萬片的月產(chǎn)能，占全球市場的60%；國內(nèi)的長存當前是20萬片左右的產(chǎn)能，占總產(chǎn)能的10%。

現(xiàn)在中國企業(yè)的市場份額并不大，但是后續(xù)增速是非常可觀的。電子行業(yè)里曾經(jīng)也出現(xiàn)過這種海外領(lǐng)先、但最后國內(nèi)靠強大制造能力把海外打趴下的情況，相信大家都應該猜到了，就是面板。

中國企業(yè)用了20年的時間，把LCD的市場份額從0%（2004年）提升到了72%（2024年），把日韓的市場份額基本都搶過來了。雖然大家總會說最尖端的技術(shù)還是在日韓這些先進廠商手里，但對于制造業(yè)來說，大規(guī)模應用和市場份額才是更為重要的。

當前中國的存儲行業(yè)有點類似2014年左右的LCD，市場份額、技術(shù)身位都非常相似。從目前來看，海外確實依然領(lǐng)先一些，但是后面是否會出現(xiàn)一些技術(shù)路徑和產(chǎn)業(yè)周期的變化，導致中國企業(yè)的產(chǎn)能份額快速提升，這是很值得期待的。

對應我們認為機會就在半導體設備和材料領(lǐng)域，邏輯上確實非常順，只是當前估值已經(jīng)比較高，波動也會相對比較大，要參與進去得找好比較舒服的時間節(jié)點。

1、這兩天反內(nèi)卷的政策還是蠻多的，互聯(lián)網(wǎng)平臺和汽車行業(yè)都有相關(guān)新聞出來。現(xiàn)在對于內(nèi)卷的定義蠻多的，歸根結(jié)底就是為了量而犧牲其他因素。無腦堆量的邏輯被摁住以后，市場只能往質(zhì)的方向去找機會。從長期來看這挺好的，競爭力只有在求質(zhì)的過程中才能發(fā)展出來。

2、伊朗對所有船只關(guān)閉霍爾木茲海峽。中東現(xiàn)在又有一些擾動了，美伊雙方繼續(xù)在叫板，不過從油價上看，并沒有太大的變化，總體預期依然是可控的。

這輪全球流動性預期下行，重點就看黃金，有效企穩(wěn)反彈后，預期就能開始回升了。

3、據(jù)報道，OpenAI考慮大幅降價，以期在與Anthropic的用戶爭奪戰(zhàn)中占據(jù)有利地位。這兩家AI巨頭馬上就要上市了，在上市之前都會想辦法提高自己的估值，OpenAI想降價，很明顯就是為了搶奪市場份額。

下半年美股市場最重要的就是這兩個AI巨頭的上市。在正式IPO定價之前，推出更強的模型和降價搶客戶的情況都會出現(xiàn)，但具體對產(chǎn)業(yè)鏈會有什么影響，現(xiàn)在我們還看不清，只能繼續(xù)觀察了。

4、硫磺價格上漲帶動黃磷價格突破3.3萬元。硫磺短缺的影響在持續(xù)演繹，非常多的下游化工品種都受到了影響，這給相關(guān)品種的價格帶來了比較強的支撐。大化工我們一直很關(guān)注，這一輪的調(diào)整幅度比較深，但中長期邏輯并沒有變。這一輪市場下行的預期已經(jīng)基本消化，后續(xù)要關(guān)注行業(yè)正面邊際變化的信息了。