影石的“全球第一”很響，利潤的“回聲”很弱

消費財眼

深度｜消費｜價值

See more，know more

按照奧維云線上監測的數據資料表明，在2026年618大促的首輪周期之中，國內智能影像設備領域巨頭影石表現優異，從5月18日到5月31日這個時間段里，影石在國內傳統電商全景相機品牌的銷售額中占比達到了81.4%，在好幾個電商平臺的榜單上面它都始終處于領先的位置。

這并非是偶然取得的成績。在2025年的時候，國際數據公司（IDC）發布了《全球手持智能相機追蹤報告》，這份報告里顯示影石全景相機按照出貨量計算，其在全球市場占據的份額已經達到了66%，而且廣義運動相機的全球銷售額市占率也達到37%，這些成績使得它穩穩地排列在世界的前列位置。

但是，就在其產品銷售量快速增長的時候，這家從事智能影像設備的企業，它的財務數據卻出現了令人皺眉的反差。

來源：影石創新2025年年度報告

營收、研發投入創下記錄

但利潤表也不能忽視

當運動相機與全景相機的賽道競爭漸趨激烈之際，影石并沒有選擇收縮策略，反倒還加大在這一領域的投入。

在奧維云網以及眾多行業媒體的報道當中，影石在2026年618首輪周期的時候，不單單是在國內線上市場占據主導地位，它的全球化布局也是在持續地深入開展。這家公司憑著"技術驅動+全球滲透"的模式，確實讓中國品牌在智能影像領域擁有了前所未有的話語權。

在2025年的時候，影石的研發費用超過了15億元，比過去三年的總和還要多。公司的創始人劉靖康在給投資人的信里面曾經坦誠地說：高強度的戰略投入支撐著公司的長期發展布局，也使得公司短期的相關利潤指標出現下降。另外，2025年還戰略投入研發兩款無人機（含影翎全景無人機）、云臺相機、無線領夾麥克風和其他三個新品類，同時還定制開發三款芯片，涉及的戰略投入金額是2025年為7.62億元，2026年一季度是2.62億元，這些投入的金額大概是同期歸母凈利潤的80%以及300%。

這樣可以看得出來，影石利潤端的階段性調整，確實帶有主動換取長期空間的戰略意圖。但是背后所涉及的一些問題，公司層面也必須要予以關注。由于它的營收和利潤出現背離并非是單獨季度的偶然波動，如2025年全年毛利率下降了6.64個百分點，還有今年一季度歸母凈利潤直接同比被砍了一半，這些情況是否意味著公司規模擴張的成本，正在以超出預期的速度在侵蝕盈利能力呢？

當下，影石這個公司上市才剛剛滿一年，資本市場雖說能夠容忍公司階段性地出現"增收不增利"這樣的狀況，可是資本是逐利的，它們所能容忍的窗口期或許不會太長，甚至會比管理層預想中的更短。

劉靖康的下半場考驗才剛剛開始

劉靖康為自南京大學走出的技術天才，2015年其24歲時創立影石，后經10年經營使公司上市，成為科創板首位90后創始人。現在該公司處于全球智能影像設備的第一梯隊，劉靖康本人也一直是影石不可缺少的關鍵人物。

公司經營期間遭遇同行跟隨模仿時，劉靖康選擇以研發投入換取技術壁壘來正面應對，他這樣對于技術的"執著"在創業階段值得肯定。但公司從創業初期步入上市治理階段之后，劉靖康所面臨的考驗就不只是技術的問題了。

影石創新的股價在2025年9月達到377.77元的歷史高位之后，就逐漸降至2026年6月11日開盤的160元，公司市值大幅減少。今年6月11日這天恰好是公司2.27億股限售股解禁之日，此次解禁的股票數量占總股本的56.50%，對應的市值大約為400億元。如此一來影石的流通盤瞬間從3280萬股激增近7倍，意味著影石的股價波動會面臨更為復雜的市場博弈。

解禁本身屬于A股市場的標準化制度安排，其本意是為早期資本提供合規退出渠道，亦是創新生態健康運轉的體現。比如IDG資本、啟明創投這類的早期股東，它們陪伴影石走過創業期也獲取了豐厚的賬面回報，這本身是對劉靖康團隊能力的認可。但流通盤大幅擴大后，影石需以更為扎實的盈利質量以及更為清晰的成長路徑，來贏得新增流通股持有者長期信任，這是很現實的挑戰，劉靖康這位90后上市公司創始人的下半場才剛剛開始。

來源：影石官網

賽道競爭越來越激烈

影石需要新的"相處方式"

2025年以來，隨著大疆帶著產品對標和積極定價的策略，強勢入局運動相機和全景相機賽道，整個行業的創新節奏都被加速。

此前，久謙咨詢發布《全球全景及運動相機市場研究報告》中指出，截至2025年第三季度，大疆在全球運動相機市場的收入份額已經達到66%，一舉超越了美國品牌GoPro成為該細分領域的第一，此時影石的份額僅占13%左右。

因此，大疆的入局也被市場視為"鯰魚效應"，正在倒逼影石等相關企業將產品更新節奏縮至更短，但這也會導致企業的研發與供應鏈壓力同步攀升。

這樣的競爭也可以從兩個不同的層面看待。

第一層是集體勝利。科創板日報去年10月曾報道稱，截至2025年三季度末，在運動相機領域，以大疆、影石為首的中國品牌已占據全球79%的市場份額。可見中國企業在運動相機全球市場正在形成合力，這是國產品牌的集體勝利。

第二層是利潤承壓。今年3月，大疆和影石就部分專利權屬產生爭議，該案件目前已經由法院受理。不管最終的結果是怎么樣，這種企業之間的專利糾紛必然會消耗額外的法律和管理資源，這對本就承壓的利潤表而言，并非利好。

更需要注意的是，現在的智能影像設備賽道已經從"藍海"進入"紅海"，在越來越激烈的競爭下，不排除有企業會陷入"贏對手"的執念當中，造成忽略了"贏用戶"的初心。所以說，影石能否在激烈競爭中保持對產品體驗的敬畏，避免將精力過度消耗在攻防對抗上，這考驗著劉靖康對企業的經營智慧。

04 ■

影石該如何走出"規模敘事"？

影石現如今不只是面臨著外部競爭以及流通盤擴大的狀況，企業內部的治理層面也正在經歷著一場極為深刻的適應性調整。影石在上市之后，從非公眾公司轉變成為科創板的明星企業，在信息披露、投資者關系、合規治理等各個方面都需要全面地進行升級。

之前，公司的創始人劉靖康在影石上市之后的一封股東信里面講，公司正以短期利潤承壓換取長期技術壁壘。這樣的坦誠是值得肯定的，但是得要注意資本市場最終看的不是解釋，而是結果。

在今年的618大促首輪階段當中，影石全景相機產品的市場占有率全球第一，這也許已向市場傳達了一些信心，也就是影石能夠持續地擴大規模，并且還能夠在規模擴張的過程之中維持技術方面的領先地位。但是投資者真實關心的實則是這兩個問題：一是利潤增速什么時候能夠追趕上營收增速？二是"收獲期"什么時候將會到來？

劉靖康需要證明影石的全球第一不只是依靠出貨量，還可以依靠盈利能力、技術方面的護城河以及用戶口碑共同來支撐。只要堅守住技術方面的初心、穩定住盈利的底線，并且在競爭當中保持著體面，那么影石的全球第一肯定能夠迎來新一輪的質變。

—— 本文完 ——

消費財眼

洞察消費趨勢，解讀商業密碼

溝通交流+V：xiaofeicaiyan5