機器人企業“卷IPO”，流量泡沫還能吹多久？

導讀：虧損也要沖IPO，機器人企業的IPO是一場“流量泡沫”嗎？

最近，機器人企業沖刺IPO的盛況，就像咱屯子過年趕大集——熱鬧非凡，人人都鉚足了勁兒往里沖。

云深處科技，從啟動輔導到完成，只用了5個月，而業內通常要磨蹭6到12個月。智元機器人更直接，股改剛收尾，拔腿就奔著港交所去了，一開口估值就是400億到500億港元。銀河通用、星海圖也不甘示弱，估值齊刷刷沖到200多億。眾擎、星動紀元邁過百億門檻后，上市的心思已是路人皆知。

港交所的排隊名單上，機器人企業足足占了46家，超過排隊總數的十分之一。最近剛遞表的普渡機器人，是全球商用服務機器人市場占有率第一的企業——你在飯館里見到的送菜機器人、酒店里碰到的送餐機器人，大概率就是它家的產品。還有國內焊接機器人營收“一哥”卡諾普，也再次向港交所遞交了申請。

不管你是人形的還是機器狗形的，是做靈巧手的還是搬材料的，幾乎所有機器人企業都在往IPO這根獨木橋上擠。

但熱鬧歸熱鬧，翻開招股書一看，能盈利的卻沒幾家。為什么虧著錢也要往資本市場沖？這背后，是一場關于技術、資本和流量的深度博弈。

港股成機器人“比武臺”

如果說前兩年機器人賽道還停留在概念炒作和融資路演階段，那2026年，絕對算得上這些公司扎堆“見公婆”的大考之年。港交所的排隊名單，已經成了機器人企業的“比武臺”。

云深處科技可謂坐上了火箭。別人上市輔導至少磨蹭6到12個月，它5個月就閃電搞定，直奔港股而去。智元機器人也不甘示弱，股改剛完成，估值便喊出400到500億港元，底氣十足。銀河通用、星海圖估值雙雙沖到200多億，眾擎、星動紀元也突破百億大關，個個都流露出上市的強烈意圖。

根據最新數據，港交所排隊企業中，機器人相關公司足足有46家，占整體排隊數的一成還多。這個比例相當驚人——要知道，兩年前機器人企業在IPO排隊中還屬于稀有物種。

最近剛剛遞表的普渡機器人，名字聽著有點陌生？但你大概率見過它的產品。這家全球市占率第一的商用服務機器人企業，飯店里給你送菜的、酒店里給你送 towels 的，十有八九是它家的。

還有國內焊接機器人營收“一哥”卡諾普，也再次遞表港交所。順便科普一句：全球焊接機器人產業1961年就起步了，屬于機器人里的老祖宗，技術積累超過六十年。

從送餐到焊接，從四足到人形，機器人的每個細分賽道都在爭相搶跑。A股科創板同樣熱火朝天，樂聚智能等一批企業排隊熱度居高不下。可以說，2026年已經成為機器人企業IPO的“超級大年”。

虧損也要上市

但上市熱潮背后，一個尷尬的現實無法回避：在這一批排隊的企業中，能拿出盈利成績單的，掰著手指頭都能數過來。

先看幾個明星企業的真實財務狀況。

宇樹科技是具身智能賽道里唯一實現規模化盈利的“優等生”。2025年，其營收達到17.08億元，凈利潤2.88億元。這家公司不僅自己賺錢，還吸引了紅杉中國、騰訊、阿里、螞蟻、美團龍珠、深創投等一大堆頂級機構的追捧，堪稱資本的“心頭好”。

云深處科技也首次扭虧為盈，2025年營收3.37億元，凈利潤2868萬元。雖然利潤不算豐厚，但好歹告別了虧損，給了市場一個交代。

然而，除了這兩家，情況就不太樂觀了。

最近在科創板熱度很高的樂聚智能，2023至2025年累計凈虧損約1.7億元，2025年營收僅2.58億元，大概只有宇樹科技的15%。按照目前的節奏，預計最早也要到2028年才能實現盈利——也就是說，投資人還得再等三年。

港交所遞表的三家企業——斯坦德、優艾智合、珞石機器人，同樣處于典型的“高增長、高虧損”階段。優艾智合2025年虧損3.84億元；斯坦德2025年前三季度虧損1.63億元，虧損額接近上年同期的三倍，不僅沒有收窄，反而在加速擴大；珞石機器人雖然虧損逐年收窄，但近三年經調整凈虧損仍分別達到1.01億元、7247萬元和4167萬元。

換句話說，眼下這波機器人IPO熱潮，底色就是“高增長、高虧損”。營收翻倍增長并不罕見，但利潤表上的紅字同樣醒目。

高增長，意味著企業還在拼命燒錢搶市場；高虧損，則意味著自我造血能力遠遠不夠。兩者疊加，就是典型的“燒錢擴張”模式。問題是，這種模式能持續多久？

機器人正變成一門流量生意

既然多數企業還在虧損，為什么偏偏在這幾年集中涌向IPO？難道資本真的不在乎賺錢嗎？

當然不是。

摩根士丹利的數據很能說明問題：用中國供應鏈制造一臺人形機器人，物料成本僅為4.6萬美元；而脫離中國供應鏈，同樣一臺機器的成本高達13萬美元，貴出近三倍。到2034年，依托中國供應鏈的持續優化，人形機器人整機成本有望被壓縮至1.6萬美元。

這是什么概念？一臺機器人將來可能比一輛經濟型轎車還便宜。成本的大幅下降，意味著商業化落地的門檻被不斷拉低。這樣的產業基礎，自然會催生出一大批優秀企業。企業覺得自己有戲，資本也覺得有戲，上市的意愿和可能自然就高了。

過去幾年，資本瘋狂涌入機器人賽道。畢竟市場上缺乏新的超級主題，新能源、半導體都炒過一輪了，機器人就成了最耀眼的明星。宇樹科技背后站著幾十家投資機構，云深處科技的股東同樣豪華——從銀杏谷資本到京東、中國電信，橫跨財務投資、產業資本和國資背景。就連尚未盈利的樂聚智能，也早在2016年就拿到了深創投數千萬元融資，后來又拿了騰訊五千萬，還有多個地方國資持續看好。

但錢不是白給的。這些資金很多來自LP（有限合伙人），GP（普通合伙人）得給LP一個交代。投資了五年、八年，總不能永遠停留在賬面估值上。上市，就是一級市場退出的核心出口，也是資本兌現回報的唯一必經之路。

說得直白些，這么多錢砸進去，總得有個說法。上市就是那個最好的交代。所以即便虧損，只要故事足夠動人、賽道足夠性感，資本市場的大門依然愿意打開。

隨著跨行業資金還在不斷涌入——自動駕駛的、大模型的、傳統制造業的，都殺進了機器人賽道。這讓一級市場的競爭更加激烈，也進一步推高了企業的上市緊迫感：你不上市，別人就上了，到時候融資更難，估值更低。

如果說供應鏈是底層的推動力，資本是中間層的催化劑，那么市場需求的悄然變化，就是最貼近地面的那根引線。

這個趨勢對機器人企業的意義在于：C端市場的想象空間正在被打開。不只是工廠里的工業機器人，也不只是實驗室里的人形機器人，而是真正走進商業場景、甚至走進家庭的消費級機器人，正在形成真實的需求。

很多公司辦年會、開業慶典，把機器人部署在店鋪或展廳，作為引流利器。一臺機器狗在門口翻個跟頭，比什么招牌都好使。商業演出、展會、開業活動、城市嘉年華、文旅夜游……無論是機器人還是機器狗，甚至“機器人遛機器狗”，天然就是流量密碼。這已經不只是技術市場，而是一個流量市場。而流量，就是真金白銀。

在這樣的背景下，上市的意義已經超越了單純的融資行為。

這也就不難理解，為什么這么多機器人企業爭相沖刺IPO。這不是趕時髦，而是生存之戰。

當然，這種集中上市也帶來一個值得警惕的問題：泡沫。46家機器人企業扎堆排隊，其中多數尚未盈利，估值卻動輒數百億港元。市場對這些公司的定價，有多少是基于當下的真實業績，又有多少是基于對未來的美好想象？

趕集的人多，不代表每個人都能滿載而歸。畢竟，再光鮮的IPO，最終還是要回答那個最樸素的問題：只有那些真正能跑通商業模式、實現自我造血的企業，才能在資本市場的長跑中笑到最后。