美團可能是中國離“物理AI”最近的公司之一

導讀：更高的經營效率打贏外賣保衛戰，用超前的戰略定力埋下“物理AI”的長期種子。

一場虧損縮窄超預期的財報，或許正在向市場揭示一個被低估的美團。

6月1日，美團發布2026年第一季度業績。最值得看的數字，就一個。經營虧損從上季度的161億元，大幅收窄至65億元，減虧接近百億。

其中，核心本地商業的虧損從100億驟降到20億，新業務也從46億壓到21億。

經過一年的外賣大戰“血洗”，美團終于熬出頭了。外賣守住了，而虧損不到對手的零頭，并且優勢還在擴大。

數字之外，更重要的，是戰略邏輯的兌現——從被動防守到主動收縮補貼、全力加注AI，美團的“物理AI”正在釋放價值。

走出外賣大戰陰影

減虧效率打了一場漂亮仗

過去幾個季度，外賣和即時零售的價格戰持續加碼，燒錢力度猛到讓所有人都捏了一把汗。美團在這場消耗戰中被卷得不輕。2025年第四季度，美團凈虧損一度擴大至150.8億元。

然而到了2026年第一季度，戰局發生了顯著變化——核心本地商業經營虧損環比收窄八成，至20億元，比投行普遍預期的40到45億元低了一半還多。新業務虧損同樣超預期收窄：彭博一致預期虧損26億元，實際只有21億元。

憑什么美團止血比對手快？答案藏在用戶結構里。

對手燒錢補貼刺激出的多為低價奶茶訂單，這種泡沫單在補貼退坡后會迅速消失；而美團在中高客單價的正餐外賣市場始終保持絕對優勢，這部分需求更加穩定。

在補貼最瘋狂的時候，對手的單量一度逼近美團，但論GTV（商品交易總額）份額，美團外賣始終穩定在60%以上，而在30元以上的中高客單價訂單里，美團份額超過70%。

慘烈的價格戰已經驗證了一條規律：短期靠補貼能搶單，但要真正留住用戶，必須依靠配送網絡、商家供給和履約效率這些看得見摸得著的硬實力。美團在這些方面的積累，不是砸錢燒補貼就能輕易復制的。

2026年初，監管層明確對外賣行業補貼戰“喊停”，引導平臺從價格競爭轉向價值競爭。補貼退潮之下，美團一季度的減虧路線清晰可見：高客單價基本盤穩如磐石，低端補貼泡沫自然消散，減虧水到渠成。

美團用一季度的成績單證明：我的基本盤，比想象中更穩。

一盤被忽視的大棋

支持了中國硬科技“半壁江山”

如果說減虧是美團主業基本面的修復信號，那么真正讓市場可能產生巨大認知偏差的，是這家公司早已不是一家單純的外賣平臺。

最近，宇樹科技遞交科創板IPO申請的消息引發了不小的震動。招股書披露了一個此前鮮為人知的細節：美團合計持有宇樹科技9.65%的股份，是其最大的外部股東。

更關鍵的是美團的入局時機——在宇樹估值僅10億元左右的B2輪融資中，美團就已是領投方，隨后持續加碼。而騰訊、阿里、字節等巨頭入局時，宇樹的估值已攀升至120億元。這種差異背后，是對硬科技賽道判斷的提前量和戰略定力。

宇樹只是冰山一角。順著這條線索深入水面之下，一個龐大的硬科技版圖逐漸浮出水面。

這份投資清單讀起來相當驚艷。在具身智能賽道，美團至少投資了16家初創企業，其中10家已成長為估值超10億美元的獨角獸。銀河通用，當前估值210億元，美團是其天使投資人；星海圖、自變量、Sharpa等估值破百億的頭部企業，美團均在A輪落子。

在AI大模型領域，美團既是全球大模型第一股智譜AI的早期股東，又在A1輪重倉了估值超200億美元的月之暗面。在底層算力和芯片方面，美團投資的國內GPU領軍企業摩爾線程和沐曦股份，上市首日市值分別突破3000億和2800億元；紫光展銳這樣的“國家隊”半導體企業，美團同樣有投資布局。在自動駕駛領域，美團作為理想汽車的最大外部股東，還投資了禾賽科技、九識智航等核心供應鏈企業。

根據公開數據梳理，美團累計投資了超過50家硬科技企業，橫跨具身智能、AI大模型、芯片半導體、智能硬件、自動駕駛五大核心賽道，累計陪伴了28家獨角獸、7家上市公司成長。

這種“投得早、投得深、全鏈條布局”的策略貫穿了美團的整個科技投資版圖。

從投資到場景閉環

美團的“物理AI”正在落地生根

財報中的減虧數字讓市場開始重新審視美團的競爭地位，但在更深層次的邏輯上，美團的戰略價值或許遠未被充分理解。對美團來說，投資硬科技從來不只是為了財務回報，這是一場戰略級布局。

“我們將持續加大AI投入力度，不斷迭代AI Agent和大模型能力，更好地提升消費者的真實體驗，幫大家吃得更好，生活更好。”美團CEO王興表示。

關于AI，當前市場上討論最多的是大模型、算力、Token這些概念。但一個更深層次的邏輯正在浮出水面：美團可能是中國離“物理AI”最近的公司之一。

2021年，美團將公司戰略從“Food+Platform”升級為“零售+科技”。2022年，當互聯網大廠投資數量驟降70%時，美團逆勢加碼，當年硬科技投資占比高達64%。

這套邏輯的核心，是“場景”。初創科技企業往往不缺融資，缺的是能夠驗證技術、采集數據的真實應用場景。

為什么這些科技企業愿意接受美團的投資？答案不復雜：美團能解決它們的剛需——場景和數據。對硬科技初創企業來說，適合落地的場景、真實的測試數據，重要性甚至超過資金。

美團的投資與被投企業的技術能力之間，正在形成正向循環。禾賽科技的激光雷達已深度嵌入美團無人機和無人配送車的核心硬件；立鏢的分揀機器人在美團買藥的廣州倉和武漢倉中晝夜不停地作業。

除了對外投資，美團也同步加碼AI自主研發。一季度，美團研發投入同比增長22%至70億元，占總收入的7.7%。今年4月，美團新一代大模型LongCat-2.0-Preview開放測試，總參數規模突破萬億，訓練、推理全程依托國產算力集群完成——這是目前唯一公開確認由國產算力完成萬億參數訓練的大模型。

面向C端用戶，基于LongCat升級的AI助手“小團”已在“五一”假期服務過億人次。面向B端商家，“智能掌柜”累計服務超70萬到店餐飲商家，“數字員工”覆蓋超30萬零售商戶。在AI硬件方面，美團無人機已在多個城市開通常態化配送服務，累計商業訂單超90萬筆，位列全球第二。

可以說，美團在給AI找“落地的土壤”，瞄準如何用AI去服務每個人的真實需求。從算力芯片到AI大模型，從機器人本體到智能硬件，從底層基建到應用場景——美團的科技投資和自主研發構成了一個完整的閉環。

回看美團財報：短期看減虧，中期看AI落地，長期看的是這張科技投資版圖與主營業務的協同效應。前者的價值在利潤表上清晰可見，后兩者的價值卻被暫時掩埋。

減虧仍在繼續，AI正在加速，而那張橫跨AI大模型、芯片、機器人的投資版圖，也許才是美團真正的另一重價值。