勝宏科技的疑問、答案以及隱藏的投資機會

勝宏科技在PCB里面一直屬于走的弱的，而且港股的勝宏比A股的勝宏科技同時期股價表現要更好。

為什么？以及關于他的一些面對原材料漲價的質疑以及不能向下游順價的質疑，在這篇文章中你都能找到官方答案。

而且還有一些投資線索。

一、關于產能及進展

勝宏科技資本開支大，擴建猛，市場最為關心產能建設情況、產能利用率情況。

公司現有產能覆蓋廣東惠州、湖南、泰國、馬來西亞等多個地區，目前泰國工廠進展靠前，產線當前處于樣品驗證板小批量生產階段，待驗證落地、批量訂單正式交付之后，泰國廠區盈利水平將迎來首輪修復抬升。惠州總部作為全球規模最大的單體PCB基地，當前產能利用率維持在較高水平。

從建廠投產周期來看，國內工廠的建設與設備安裝調試大約需要1年時間準備，海外工廠則需要更長時間。新建工廠完成投產后，良率整體提升速度相對較快。

二、關于原材料漲價

覆銅板等PCB核心原材料是公司生產成本的大頭，公司表示作為多家原料供應商的第一大客戶，公司與他們建立了穩定的合作關系，供應穩定。同時也會結合原材料走勢與下游客戶協商產品定價，合理傳導成本壓力。

而且公司高端產品所需主要原材料價格相對穩定，已量產的高端產品價格也較為穩定。

公司也在互動易中辟謠了原材料漲價壓力不能傳導的傳言。

三、關于需求是否充足

根據Prismark數據，AI服務器相關PCB市場2024—2029年年均復合增速將達到18.7%；其中，AI服務器相關HDI的年均復合增速為29.6%，AI相關18層及以上多層板年均復合增長率為33.8%，遠遠超過PCB行業平均增速。均為行業較高水平。

公司表示隨著全球AI算力產業鏈爆發，AI服務器PCB是未來整個PCB行業最具確定性的細分方向，從中期來看，高端算力PCB產能處于供不應求的格局，下游有充足的需求消化公司的產能。

細分產線落地方面，惠州廠區mSAP車間產能核心配套1.6T高速光模塊訂單，在前沿技術布局上，公司穩步推進CoWop封裝基板相關技術研發與產線落地，該技術對應PCB產品價值量相較傳統板卡實現數倍提升，未來量產落地后將顯著抬升單產品盈利空間，打開中長期業績天花板。

客戶合作層面，除了與已有科技巨頭保持良好關系，還將穩步擴容GPU、TPU芯片配套PCB板供貨規模；與此同時ASIC芯片配套將有望成為繼AI服務器板、光模塊之后全新的業績增長曲線。

而且未來大客戶新產品單板的價值量不是線性增長，而是成倍、甚至指數級別增長。

當前勝宏科技具備100層以上高多層PCB、10階30層HDI與16層任意互聯(Any-layer)HDI的技術能力，并積極推進下一代14階36層HDI的研發認證；公司的AI算力卡、AIDataCenterUBB&交換機市場份額全球領先。

四、業績及股價表現復盤

從2023年開始，勝宏科技的分季度收入呈逐年提升趨勢，但利潤并沒有保持同樣的規律。

尤其是2025年二季度和三季度出現了階段性承壓。

2025年三季度業績出來，勝宏的股價當天還是得到了市場原諒，但因為當時處于科技整體回調的時期，股價開始回調。

復盤過去勝宏出業績后的股價表現，可以得出公司如果業績略有miss，但處于市場上升期，會被原諒，走出利空出盡之勢；但如果處于市場回調期，會跟著回調；

但公司在2025年四季度和2026年一季度開始拐頭向上，歸母凈利潤同比增速顯著高于營業收入增速，呈現“增收更增利”的格局。

但就股價表現而言，滬電股份比勝宏科技表現更優，我認為主要有兩個原因。

一個是滬電股份有著臺資淵源（其控股股東的母公司為中國臺灣老牌PCB大廠楠梓電子）和深厚的技術和客戶積淀，有著臺資重質、求穩的作風，深耕北美頭部客戶多年，供應鏈綁定深度、客戶粘性強；而勝宏科技作為后起之秀，在供應商關系綁定上沒那么緊密。

此外，從兩家公司的業績表現來看，機構配置邏輯也會有所不同。

自2023年以來的收入和利潤表現來看，勝宏科技的彈性更大，表現出極高的高爆發性，滬電股份則表現出更強的經營穩健性與持續性。

結合最新的2026年一季報情況，勝宏科技實現了利潤環比增速（20.73%）遠超收入環比增速（6.66%）的開局，說明其前期投入的高端產能利用率正在爬坡，盈利質量在顯著改善。

滬電股份則在收入（14.38%）和利潤（12.44%）上雙雙實現雙位數的環比雙增，走出了過去兩年一季度必然下滑的魔咒，暗示全行業在2026年開局的需求依舊處于較高的狀態。

總結起來，如果你選勝宏科技，是想博取他未來高擴張產能釋放帶來的“高彈性與爆發力”，是博取業績彈性的絕佳品種，偏向成長型資金配置；如果你選滬電股份，則是買他的“高壁壘與穩定性”，深受穩健型機構偏愛，兩大公司對應不同資金偏好，這也是估值分化的原因之一。

五、從財報深挖兩大投資機會

此外，在勝宏科技的財報和投資者調研紀要中，也能挖掘出PCB產業鏈兩條確定性投資主線：

主線一：上游設備+覆銅板材料賽道

公司近兩期的應付賬款規模翻倍，資金主要流向上游原材料與設備廠商。

這也是為什么這輪PCB產業鏈的炒作周期中，上游材料、設備板塊漲幅遠超PCB中間制造的底層邏輯。

據勝宏科技的公告信息，他的材料供應商包括生益科技、南亞新材、華正新材、建滔積層板。

設備供應商包括大族數控。

主線二：陶瓷基板全新增量賽道

除傳統PCB迭代升級外，勝宏提前前瞻布局陶瓷基板，已進入國際頭部大客戶預研環節。

行業邏輯是AIGPU功耗持續飆升，陶瓷基板憑借高導熱、低形變優勢，解決高端算力芯片散熱痛點，是算力硬件剛需增量品類，不替代傳統玻纖PCB材料；同時光模塊國產化浪潮下，陶瓷基板單車用量、單品價值同步抬升。

行業空間：2025年國內陶瓷基板市場規模32.9億元，年增速18.69%，機構預判2027年行業規模可達200-220億元，未來兩年行業復合增速突破60%，賽道成長性突出。

總結

短期來看，AI算力PCB高景氣度延續，勝宏泰國工廠產能爬坡+高端產品占比提升，盈利修復邏輯持續兌現，成本順價的市場質疑已被官方經營數據逐一化解；中長期依托高階HDI、CoWop、陶瓷基板三重技術落地，打開業績天花板。從業績彈性角度，若博弈高成長高彈性優先關注勝宏科技，偏好穩健則當屬滬電股份，想要分享算力PCB產業鏈紅利，則聚焦上游覆銅板、PCB設備，此外陶瓷基板作為前沿方向也可以持續關注。