最會講故事的光伏企業，非你莫屬！

如果要評選光伏圈最會講故事的企業，趕碳號心中有個人選——估計就連妖股國晟科技都要拜他為師。這家企業就是*ST金剛

光伏主業毛利率只有-58.91%的*ST金剛，始終與熱點同行，現如今既是太空光伏概念股，又是AIDC概念股，集兩大題材于一身。

現在，*ST金剛已經正式向深圳證券交易所提交了申請，請求撤銷股票交易退市風險警示及其他風險警示?？催@架勢，*ST金剛馬上要走上康莊大道，并且要原地起飛、火箭發射了！

只可嘆那些整日里辛辛苦苦卷技術、卷效率、卷價格的光伏企業們仍然茍活著，依舊水深火熱，日子過得遠不如*ST金剛。但是，這一切真的正常嗎？

01

金剛光伏的扭虧仙術！

2025年，*ST金剛實現總營業收入3.01億元，同比增長143.41%；利潤總額2.16億元，同比增長126.78%；實現歸母凈利潤2.03億元，同比增125.53%。

已經扭虧，這是*ST金剛的底氣，摘星摘帽的理由。

光伏人都清楚，以當下光景，想要靠光伏主業扭虧，這是完全不可能的。那么，*ST金剛是如何做到的呢？

來自2025年年報

一般來說，企業為了保殼，通常會變賣一部分資產，通過增加非經營性收益改變利潤結構。然而，*ST金剛早在2024年年末時就已經嚴重資不抵債了，根本沒有資產可賣。所以，這條路走不通。

*ST金鋼不愧叫“金鋼”，有獨門秘笈。這一招也值得當下眾多面臨破產清算、退市的上市公司學習。

不繞圈子——*ST金剛的辦法就是通過“重組”來賺錢。

公司2025年年報顯示：*ST金剛確認債務重組收益8.75億元，該收益是凈利潤增長的最主要來源。

來自2025年年報

沒有想到吧，破產重整，竟然能夠幫企業賺錢。

金剛光伏的債權人——廣州曠視管理咨詢有限公司以公司不能清償到期債務、明顯缺乏清償能力但具備重整價值為由，向法院申請對公司進行重整，并申請啟動預重整程序。

趕碳號曾經報道過廣州曠視，其和大股東歐昊集團關聯很深。也有可能其向法院申請重整，正是大股東所希望的那樣（詳見2024年7月11日《金剛光伏重整案，背后藏著一個碧桂園？》）。

據多家媒體報道，*ST金剛的大股東——歐昊集團，是由碧桂園一手扶持壯大起來的企業。公司最初注冊地就位于佛山順德碧桂園總部附近，2015年成立，在2016年3月就已經獲得碧桂園戰略合作伙伴獎；2017年，廣東歐昊中標碧桂園的千億級項目——馬來西亞森林城市。2019年，在歐昊成立的第4年，該公司便以11億元的價格拿下廣州南沙靈山島一座地標式大廈。

碧桂園對外也將歐昊集團表述為“重要合作伙伴”。不止于此，碧桂園甚至還直接為歐昊集團輸送人才。

金剛光伏董監高中，無論是張棟梁，還是李雪峰，還是債主徐坤華，在地產的黃金時代，或許真是共事多年的兄弟，都曾經或正在歐昊集團任職，也都是碧桂園的供應商。

總之，法院受理了。

截至2025年9月29 日，共有132家債權人向金剛光伏申報了15.60億元債權，均為普通債權。初步審查確認債權金額9.79億元，暫未確認的約4.77億元（主要為訴訟未決、條件未成就、需要補充證據材料核清事實等情況暫未確認，正在依法推進審查等），不予確認的約1.03億元。

破產重整，是企業脫困的手段，不是目的！然而，債務并不會無緣無故地消失。下面趕碳號簡單說說*ST金剛是如何“消滅”一部分債務的：

第一步，資本公積金轉增上市公司股票。

*ST金剛每10股轉增15股，共新增了3.24億股。這些新增加的股票，是破產重整專用的，與原股東無關，本質上就等于把老股東的權益稀釋了。

第二步，把其中一部分股票“高溢價”轉給債權人，或稱債轉股。

是不是像變魔術，變出了股票，又消滅了部分債務？

舉個例子或可以看得更清楚一些。債權人犧牲了什么，又得到了什么？

走HJT路線的*ST金剛，債權人包括做HJT設備的邁為股份。

（1）邁為股份稱“應收賬款債務重組總金額為3.71億元?！辈贿^，邁為股份向金剛光伏之重整管理人申報普通債權為4.24億元。

（2）依據*ST金剛重整計劃，普通債權以“現金當期清償+以股抵債”的方式清償。現金清償可以忽略不計，因為每個債權人最多可以拿到10萬元，其他的只能給股票。

（3）“根據重整計劃，每100元普通債權可獲得約3.08股金剛光伏資本公積金轉增形成的上市公司股票。結合評估機構出具的《以股抵債事項評估咨詢報告》，金剛光伏重整后每股股票價格的合理區間在26.71元至38.95元，本次重整按32.49元/股的價格確定抵債價格?！?/p>

趕碳號覺得評估價格和轉股價格都有點離譜！

當然高價、溢價轉股，這就等于變相減少債務了。老規矩，用數據對比來衡量這個轉股價格吧？

其一，2025年11月21日晚，邁為股份發布公告：“截至董事會審議前一日，公司尚未收到以股抵債的股票，公司預計可獲得20萬元現金及11,410,421股*ST金剛的股票。依據前一日*ST金剛股票收盤價格15.42元/股測算，本次債務重組預計造成公司債務重組損失8,546.50萬元”。

這就相當于現價（股票）15.42元的東西，非要以32.49元賣給債權人。溢價率110%！

其二，15.42元，也是*ST金剛股票大漲之后價格。因為有重組預期，因此彼時*ST金剛的股價一直在漲。

其三，上面提到過，公積金轉增的股票只有一部分是“化債”，即高溢價賣給債權人；其余的股票是分給重整牽頭方大股東歐昊集團、產業投資人上海弘琪云創以及其他17個財務投資人。他們的身份不同，受讓股票的價格就不相同。

根據重整協議，產業投資人、大股東歐昊集團，認購價格是4.96元/股；產業合作伙伴上海弘琪云創，認購價格是6.5元/股；另外17個財務投資人價格為7.5元/股（詳見2025年10月1日公告的重整計劃草案）。最終，這些重整投資人共計向金剛光伏注入了18.04億元。

這幾批投資人受讓股票的價格，是不是天上地下、云泥之別？

沒辦法，討債的像孫子！如果企業真的走到了破產清算這一步，債權人可能一分錢也拿不回來。重整高價拿一些股票，也總算有一個盼頭。只能相信這個金剛同樣力大無窮！

更何況這場破產重整，本身就像一個預謀。

02

天使上海弘琪云創，1個億幫助金剛改天換地！

在公司重整過程中，最值得一提的是關鍵角色——上海弘琪云創。

它是誰？

公開資料顯示：該公司成立于2010年12月28日，實際控制人李強持股95%。另外一個股東也姓李，李詩琪持有5%。

公告介紹稱：弘琪云創是國內領先的綜合性產業投資集團公司，弘琪云創及控股子公司對外投資了包括電子信息、人工智能算力基礎設施和服務、新材料、傳感器智慧物流、產業園區等諸多細分領域產業公司，已經成功投資了易天股份、新氧醫美、 弘漢光電、深越光電、聯懋塑膠、恒坤新材料等多家IPO 企業，目前致力于算力基礎設施和服務的企業投資。

其實，這些文字并沒有清楚的交待出弘琪云創的真實背景。

其實際控制人李強，還有一個身份，他就是上市公司——弘信電子的實際控制人。弘信電子可是當下的熱門股票。

最近，其子公司燧弘華創與無錫高新區、華為簽約，落地江蘇首個華為昇騰 384 超節點集群（4 臺昇騰910C），市場解讀為華為算力核心合作伙伴，股票連續2個20% 漲停。

值得一提的是，這個“貴人”是大股東歐昊集團找來的。

公告這樣說：“2025年6月24日，公司披露了《關于與重整投資人簽署重整投資協議的公告》。經產業投資人歐昊集團推薦，弘琪云創作為重整投資人暨產業合作伙伴共同參與公司重整投資?！?/p>

那么，弘琪云創具體做了些什么工作呢？

（1）出資1.05億元認購股票。承諾自取得重整計劃規定的轉增股票之日起，對其中8,100,000股轉增股票在12個月內不轉讓或者委托他人管理，其余8,100,000股轉增股票在24個月內不轉讓或者委托他人管理；

（2）重整后依托自身在算力業務方面的積累，協助金剛光伏在新能源電力業務領域的基礎上，拓展新的業務增長曲線，在“算力資源服務+能源”、算力基礎設施建設等領域開展業務合作。

因此，我們就看到了借助弘琪云創的資源，ST金剛在2025年一腳就跨進了算力的大門。

金剛光伏在2025年6月與算力客戶簽訂3.99億元算力服務合同（2000P 算力集群），算力集群落地新疆，目前2000P算力集群已向客戶全部完成交付并穩定運行；

同時依托酒泉首批試點綠電直連城市的政策，公司在2025年底與算力客戶在酒泉落地首單500P智算中心，并同步推動數據中心就地消納酒泉綠色能源，推動酒泉綠電直連電力供給模式，目前數據中心已正式通電投入運行。

*ST金剛年報提到：“公司算力主要業務包括高性能服務器算力集群管理及運維、小型數據中心業務。公司在報告期內已完成新疆算力集群的驗收及交付，2026年一季度完成酒泉小型數據中心驗收及交付?！?/p>

從現在股價的角度來說，2025年的破產重整，已經實現了多方共贏。不得不佩服，*ST金剛的資本運作能力。

趕碳號認為，*ST金剛跨界算力的本質，是一場精心設計的資本炒作游戲，與國家算力高質量發展的政策導向背道而馳。國家發改委明確要求"國家樞紐節點外原則上不得新建各類大型及超大型數據中心"，同時對PUE值、綠電消納比例、算力利用率設置了嚴格紅線。

而*ST金剛在光伏主業毛利率-58.91%、嚴重資不抵債的情況下，僅憑破產重整獲得的賬面利潤，就貿然募資24.31億元建設北京通州智算中心，完全無視行業技術門檻和自身能力邊界。

更值得警惕的是，*ST金剛的算力業務毫無實質競爭力，公司既沒有高端芯片采購渠道，也沒有算力調度和運營經驗，更缺乏穩定的客戶資源。在2026年算力行業全面整頓、強調"算電協同"和"國產替代"的背景下，這類"PPT 算力" 項目不僅無法創造實際價值，反而會造成寶貴的能耗指標和電力資源浪費。

其操作路徑清晰可見：先通過高溢價債轉股實現賬面扭虧，再蹭上算力熱點推高股價，最后通過定增募資 "圈錢"。這種 "保殼-炒概念-再融資" 的資本套路，將嚴重擾亂資本市場秩序，也違背國家發展算力產業的初衷。

03

更大的抱負！烏鴉變鳳凰進行時？

靠破產重整扭虧后的*ST金剛，又發布定增預案，擬募集資金總額不超過人民幣24.31億元。真正的目的終于暴露出來了，搞錢！

其中，項目一實施主體為公司全資控制的子公司——北京超維智算信息技術有限公司，計劃在北京市通州區建設人工智能智算中心，總投資171,413.60 萬元，擬使用募集資金 168,727.79 萬元，項目建設工期1年。

這個項目已取得北京市發展和改革規劃委員會批復的能耗指標（年綜合能耗38,481噸標準煤以內）、國網北京市電力公司批復的電網規劃評審（兩路獨立市電）等關鍵稀缺資源，系北京目前獲批的單體規模較大的算力中心項目，也是北京城市副中心智算產業布局的重要組成部分。

本次募投項目的實施，將通過引進高性能AI服務器及相關配套基礎設施，按照行業高規格、高標準建設IDC，為下游客戶提供大規模算力綜合服務，與政策目標高度一致。

發現了沒有？

這個是智算中心，且是較大項目，性質和規模完全不同于公司已經做的和現在做的算力中心項目。

看到*ST金剛投身算力中心建設，趕碳號想到了2022年光伏產業。

光伏產業本身是有高技術門檻的。但是在2022年前后很多企業跨界光伏，光伏產業成了最沒有門檻的行業，眾多社會資本盲目涌入。這也造成了今天光伏行業的產能過剩，也讓很多跨界企業垂死掙扎。似乎除了炒了一波股票，什么有益的社會價值、經濟價值也沒有創造出來。

今天，智算中心又成了新熱點，大賽道，大風口，且一下子由高不可攀，變得毫無門檻可言。兩三年后，這些跨界智算中心者、親身參與者，又會得到什么？智算中心真的能保質保量的實現其社會價值 、經濟價值嗎？

現在，企業發定增再融資搞錢，難道就不用考量企業過往經營情況與資本市場紀錄嗎？

當然，金剛現在也沒有徹底把光伏扔掉，因為HJT還可以靠著太空光伏概念繼續飛一會兒。金剛光伏稱，公司具有成熟HJT電池核心技術能力，具備超薄電池（50-90μm）生產、高效HJT工藝等輕量化、高可靠性關鍵技術并已研發生產出P型HJT電池以適用太空光伏的需求。

既有算力中心概念，又有太空光伏概念，誰還會比金剛更會講故事呢？