一天凈賺4億！AI還在燒錢，賣存儲(chǔ)的已經(jīng)數(shù)錢數(shù)到手抽筋

AI圈最魔幻的一幕，正在上演。

一邊，是OpenAI、Anthropic這幫頂流，融了一輪又一輪，估值飛上天，可賬面上還在大把燒錢。另一邊，是給他們供貨的賣芯片、賣存儲(chǔ)、賣光模塊的，悶聲不響地把利潤(rùn)表干成了印鈔機(jī)。

最新的劇本主角，是長(zhǎng)鑫科技。

5月中旬，上交所網(wǎng)站掛出了長(zhǎng)鑫的招股書更新版本。這家中國(guó)大陸最大的DRAM原廠，把今年一季度的家底亮了出來(lái)，營(yíng)收508億，凈利潤(rùn)330億。

平均一天凈賺接近4億。

什么概念呢？同期A股上市的存儲(chǔ)模組三兄弟，江波龍、佰維、德明利，三家加一塊兒的歸母凈利潤(rùn)，也就一百億出頭。長(zhǎng)鑫一家，頂?shù)蒙纤鼈冐沓艘匀?/p>

更刺激的是同比數(shù)據(jù)。營(yíng)收同比漲了七倍多，凈利潤(rùn)直接從去年同期虧十幾億，扭頭干到三百多億。

這不叫復(fù)蘇，這叫翻身。

1.三星不想做的生意，被長(zhǎng)鑫撿漏了

為啥呢？

故事得從大洋彼岸說(shuō)起。

全球DRAM市場(chǎng)，九成以上的份額被三家攥著，三星、SK海力士、美光。這是個(gè)寡頭到不能再寡頭的牌桌。這一年多，這三家做了個(gè)非常理性的商業(yè)判斷，把大頭產(chǎn)能挪去做HBM，也就是高帶寬內(nèi)存，專門伺候英偉達(dá)的AI芯片。

為啥要挪？

毛利高啊。一顆HBM賣給做AI服務(wù)器的，價(jià)格能干到普通內(nèi)存的八到十倍。換你你也挪。

但是沒(méi)想到的是，這么一挪，通用DRAM的市場(chǎng)就出了個(gè)大窟窿。手機(jī)要用，PC要用，普通服務(wù)器也要用，需求沒(méi)消失，供給卻被抽走了七成多的先進(jìn)產(chǎn)能。

價(jià)格自然就瘋了。

集邦咨詢的數(shù)據(jù)，今年一季度，常規(guī)DRAM合約價(jià)環(huán)比漲了將近一倍。

長(zhǎng)鑫就卡在這個(gè)口子上。它是國(guó)內(nèi)唯一能量產(chǎn)DRAM的原廠，三巨頭不愿意做的生意，全國(guó)十幾億臺(tái)設(shè)備的存儲(chǔ)需求，它接住了。

這不是技術(shù)突破帶來(lái)的暴利，這是供需錯(cuò)配砸下來(lái)的紅包。

2.淘金的還在賠本，賣鏟子的先發(fā)財(cái)

這事兒最有意思的地方，不在數(shù)字。

而在于一個(gè)老到掉牙、但每次都靈驗(yàn)的規(guī)律。

1849年，加州冒出金礦，幾十萬(wàn)人扛著鋤頭往西走。挖到金子發(fā)財(cái)?shù)挠袥](méi)有？有，但是少。真正賺翻的是誰(shuí)？是給淘金客縫褲子的李維斯，是把鐵鍬和鎬頭一車一車?yán)脚f金山賣的雜貨商。

AI這場(chǎng)淘金熱，劇本幾乎一樣。

寫大模型的，搞應(yīng)用的，做AI客服AI畫圖AI寫作的，絕大多數(shù)還在燒投資人的錢，商業(yè)化路徑?jīng)]跑通。可英偉達(dá)的市值已經(jīng)干到3萬(wàn)億美元了，HBM一顆難求，光模塊廠股價(jià)翻著跟頭漲，連賣液冷散熱的都成了香餑餑。

長(zhǎng)鑫和深圳那幾家存儲(chǔ)模組公司，本質(zhì)上就是這輪AI浪潮里的“鏟子商”。

你訓(xùn)練一個(gè)千億參數(shù)的大模型，要堆多少GPU？要配多少內(nèi)存？一臺(tái)高端AI服務(wù)器塞的DRAM，是普通服務(wù)器的八到十倍，對(duì)帶寬和延遲還吹毛求疵。模型越大，推理越頻繁，存儲(chǔ)吃得越兇。

而且這個(gè)吃法，不是加法，是乘法。

AI應(yīng)用什么時(shí)候賺錢，沒(méi)人說(shuō)得準(zhǔn)。但訓(xùn)練它的那一堆鐵疙瘩，必須先買好。

鏟子的錢，永遠(yuǎn)是最先到賬的。

3.深圳那邊，一批富二代悶聲發(fā)大財(cái)

鏡頭切回深圳。

江波龍、佰維存儲(chǔ)、德明利，這三家被市場(chǎng)叫做“存儲(chǔ)模組三強(qiáng)”。今年以來(lái)股價(jià)分別漲了將近一倍、一倍半、一倍半。

業(yè)績(jī)呢，更夸張。

• 江波龍Q1營(yíng)收99億，同比翻了一倍多，歸母凈利潤(rùn)38.6億，從虧損直接扭過(guò)來(lái)
• 佰維存儲(chǔ)Q1凈利潤(rùn)29億，同比增幅一千多個(gè)點(diǎn)
• 德明利Q1凈利潤(rùn)33.5億，同比漲了四千多個(gè)點(diǎn)

毛利率，三家普遍站上了50%。這數(shù)字什么水平？跟很多賣軟件的SaaS公司平起平坐。賣硬件能干到這個(gè)毛利，擱五年前不敢想。

佰維的董事長(zhǎng)孫成思，1988年生人，2015年從老爹手里接過(guò)班，現(xiàn)在持股18%左右。這一輪周期，讓這位38歲的二代，在福布斯榜上竄了好幾位。

多少人夢(mèng)寐以求的財(cái)富躍遷，他趕上了。

4.潑一盆冷水

講到這兒，得把話說(shuō)回來(lái)。

存儲(chǔ)這行當(dāng)，是教科書級(jí)別的強(qiáng)周期。漲得多猛，跌得就有多狠。

記不記得2024年長(zhǎng)鑫虧了多少？78.7億。截至2025年底，賬上累計(jì)虧損還掛著366億。這一季度賺得再兇，也是先把老賬填上。

這一輪漲價(jià)的根，是三星它們主動(dòng)把產(chǎn)能挪去做HBM。這個(gè)動(dòng)作什么時(shí)候反過(guò)來(lái)？沒(méi)人知道。可能是HBM自己產(chǎn)能過(guò)剩，可能是AI需求增速放緩，可能是巨頭看通用DRAM價(jià)格起來(lái)了又把產(chǎn)能切回來(lái)。

任何一個(gè)變量松動(dòng)，供需就翻盤。

還有個(gè)事兒得提一句。江波龍今年Q1的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，是負(fù)的28億多。咋回事呢？大規(guī)模備貨。賭的就是漲價(jià)還能持續(xù)，把芯片囤在倉(cāng)庫(kù)里，等著賣更高的價(jià)。

賭對(duì)了，再賺一波。賭錯(cuò)了，庫(kù)存減值能讓利潤(rùn)表難看到親媽不認(rèn)。

至于長(zhǎng)鑫，技術(shù)上跟三星、SK海力士在HBM這種最高端品類上，還隔著一兩代的差距。現(xiàn)在這波暴利能不能轉(zhuǎn)化成研發(fā)，把代差追上去，這是個(gè)比賺多少更要命的問(wèn)題。

畢竟，周期紅利吃完了，技術(shù)壁壘才是真本事。

5.這事兒跟普通人有啥關(guān)系？

如果你只是個(gè)用手機(jī)的，短期沒(méi)啥感覺(jué)。但你下次換手機(jī)、買固態(tài)硬盤，價(jià)格大概率會(huì)上去。存儲(chǔ)漲價(jià)的傳導(dǎo)鏈條，最后一環(huán)就是你錢包。

如果你炒A股，存儲(chǔ)板塊這一輪已經(jīng)被資金啃得差不多了。三家龍頭動(dòng)態(tài)市盈率十幾倍，看著不貴，前提是這個(gè)利潤(rùn)率能扛住。周期一翻，估值模型重寫。

如果你在科技行業(yè)里混，這事兒其實(shí)給了個(gè)很清楚的信號(hào)——

AI大基建的早期，基礎(chǔ)設(shè)施層的錢比應(yīng)用層的錢好賺得多，也好賺得早。

不管最后跑出殺手級(jí)應(yīng)用的是誰(shuí)，機(jī)房得先建，芯片得先買，存儲(chǔ)得先堆。

中國(guó)硬科技投了十年，長(zhǎng)鑫這330億的季度利潤(rùn)，是第一次真刀真槍的兌現(xiàn)。深圳三兄弟的財(cái)富故事，是配套兌現(xiàn)。整條產(chǎn)業(yè)鏈從燒錢模式切到印鈔模式，信號(hào)已經(jīng)夠明確了。

只是，鏟子賣得最貴的時(shí)候，往往離鏟子開(kāi)始堆積如山的那一天，也不遠(yuǎn)了。

那時(shí)候，可能又是另一場(chǎng)資本大戲。