巨大變化。。

昨天市場出現了巨震，尾盤沒有反彈的跳水還真挺嚇人的。不過好在昨天晚上美股表現比較強，科技的走勢還是在回升的，給今天的集體反彈創造了一個比較好的環境，科技總體表現還算不錯，昨天震沒的部分應該都回了不少血。

今天科技上漲的邏輯是大摩出了一份英偉達Rubin的報告，按照單機柜來測算，把每一個零部件的增量都跟GB300做了對比，增量幅度前三的零部件分別是內存、PCB和MLCC，分別達到了435%、233%和182%。其中PCB中國廠商確實有供貨，所以今天市場反應比較激烈，今天的走勢很符合產業邏輯。

存儲這邊的用量提升是市場共識，當前是非常缺貨的狀態，漲價的持續性是現在市場比較關注的點。樂觀來看，到2030年可能還會有供給缺口，但如果后續中國這邊的產能釋放得比較快，明年下半年就會有比較大的變化，后續最大的變量確實就是在量產進度、擴產速度和技術迭代上。

AI需求的激增對各類硬件都有非常大的拉動，現在這一塊的景氣度還是沒有問題的，也是當前全球AI產業投資最確定的環節。不過我們最近也很明顯地看到，模型層和應用層也有越來越多變化冒出來了，有兩個點跟大伙再同步一下。

一是智譜今天出了GLM5.1高速版，在盡量保留旗艦模型能力的同時，把輸出速度拉到400 tokens每秒，而普通版本的速度只有50 tokens每秒，相當于快了8倍，這是個非常重要的變化。

大家現在跟AI討論的時候，大部分人都會用思考模式，大家都習慣了等待，這種延遲在chatbot里還是可以接受的。

但如果到了Agent領域，調度一個任務可能就要等幾分鐘，這會讓大家的體驗大大下降，沒有辦法跟自己的Agent助手做實時交互，只能是給一個任務，然后等它返回。

吞吐速度巨幅提升以后，會給Agent的體驗帶來非常大的變化，后面實時交互的智能體可能會普及起來，無論是AI應用還是AI硬件，可能都會有更多機會。

另外一個變化是，DeepSeek在招harness工程師，后面會做類似deepseek code的工具?，F在大家用得比較多的可能還是OpenAI的Codex或Anthropic的Claude Code，因為海外這兩家龍頭算力沒那么緊，所以在工程優化上沒有下太多功夫。

但中國廠商的算力是非常缺的，所以大家都在工程優化上下了非常多功夫。相信DeepSeek這一次招人做harness工程，目的也是為了用更低的成本提供更高質量的智能服務?，F在大家都感覺token的成本在持續上行，未來誰能把成本降下來，誰就有商業空間。

最近市場的波動明顯變大了，節奏也不太好把握，我們對高波頭寸已經做了降倉防守的動作，這里就耐心等一等。比較簡單的視角就是跟蹤全市場的成交額，等流動性見底后容錯率會更高一些。

1、恒生指數公司發布季檢結果：恒生科技指數納入兩家大模型公司。那家大模型公司在港股走得確實是太強了，這一波納入恒科以后，會增加恒科的AI含量。但要注意的是，兩家大模型公司都是在1月上市的，7月就會有不少解禁拋壓出來，很多一級股權基金按照規則，肯定是會撤的，這會對股價甚至指數帶來一定的壓力。

2、國家發改委：指導國產大模型加大力度適配國產算力芯片。當前全球AI的中心還是美國巨頭，但從全球層面看，能夠突圍的確實只有中國企業。無論是大模型能力還是芯片，都已經是能用的狀態了，并且中國的工程化能力非常強，軟硬結合效果是可以實現1+1>2的。

3、今天晚上跨境券商有非常大的波動，這是一個歷史性的時刻。從可投領域的角度看，結果很明顯，就是要做大國內資產。中長期來看，居民資產配置向權益資產轉移是非常確定的，這是未來很重要的時代貝塔，保證自己在車上是最重要的事。

4、SpaceX新一代“星艦”試飛被叫停。試飛被緊急叫停其實并不是壞事，因為在檢查的過程中發現了問題，就需要整改。一個月前SpaceX發了一個紀錄片，還蠻有意思的，講述的就是V3星艦測試幕后的故事，有興趣的大伙可以去搜一下。