一根內(nèi)存條要用11顆芯片，瀾起科技吃到的是AI服務(wù)器"紅利"

2026年2月9日，瀾起科技登陸香港聯(lián)交所，首日收漲63.72%。

此后，圍繞這只A+H芯片股的市場敘事迅速升溫，AI存儲超級周期、DDR5滲透加速、國產(chǎn)芯片龍頭受益。

而這家公司最值錢的部分，就藏在一根高端內(nèi)存條里。

01、內(nèi)存條不再是一根“條子”

AI服務(wù)器對內(nèi)存的需求，正在引發(fā)一個很多人不知道的變化：內(nèi)存模組本身在變復(fù)雜。

過去寫存儲周期，市場習(xí)慣盯著DRAM、NAND、HBM價格。但瀾起科技不是賣存儲顆粒的，它賣的是讓服務(wù)器內(nèi)存模組跑得更快、更穩(wěn)的接口芯片。

普通服務(wù)器使用的RDIMM內(nèi)存條，已經(jīng)有較成熟的產(chǎn)業(yè)分工。但到了AI服務(wù)器和高性能計算場景，CPU核心數(shù)量增加，數(shù)據(jù)吞吐壓力上升，內(nèi)存模組不能只靠“多插幾根條子”解決問題。

一種新型內(nèi)存模組方案——MRDIMM（Multiplexed Rank DIMM）正在成為高帶寬服務(wù)器內(nèi)存的重要升級方向。

瀾起科技在機構(gòu)調(diào)研中提到，AI服務(wù)器內(nèi)單顆CPU配置的內(nèi)存模組數(shù)量，通常是通用服務(wù)器的兩倍左右。也就是說，AI服務(wù)器不只是需要更多內(nèi)存條，每根內(nèi)存條本身的結(jié)構(gòu)也在變得更復(fù)雜。

復(fù)雜度提升的部分，正是瀾起科技利潤增厚的來源。

02、內(nèi)存條不再是一根“條子”

理解瀾起，必須看清MRDIMM的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。

根據(jù)瀾起科技官網(wǎng)介紹，MRDIMM采用“1+10”內(nèi)存緩沖架構(gòu)：每根MRDIMM包含1顆MRCD芯片和10顆MDB芯片。其中，MRCD負(fù)責(zé)地址、命令、時鐘和控制信號的緩沖與重驅(qū)動，MDB負(fù)責(zé)內(nèi)存控制器與DRAM芯片之間的數(shù)據(jù)傳輸。

這個結(jié)構(gòu)變化，才是瀾起最值得看的地方。

從傳統(tǒng)RDIMM到MRDIMM，變化不只是速度提升，而是關(guān)鍵緩沖/接口芯片配置從RCD方案，升級到MRCD+MDB方案。每根MRDIMM需要1顆MRCD和10顆MDB，模組復(fù)雜度上升，關(guān)鍵接口芯片的價值量也隨之提升。

換句話說，瀾起吃到的不是普通內(nèi)存顆粒漲價，而是內(nèi)存模組復(fù)雜化之后的配套價值。

這套邏輯還有一層支撐：標(biāo)準(zhǔn)和生態(tài)。

瀾起科技港股招股書披露，按2024年收入計，公司是全球最大的內(nèi)存互連芯片供應(yīng)商，市場份額為36.8%。同時，公司也是全球少數(shù)能夠提供DDR5 Gen 1.0和Gen 2.0 MRCD/MDB芯片的主要供應(yīng)商之一。

更重要的是，瀾起不是單純的產(chǎn)品跟隨者。公司在招股書中強調(diào)，其作為JEDEC董事會成員，參與DDR5 RCD、MDB、CKD等國際標(biāo)準(zhǔn)制定。

這意味著，瀾起的優(yōu)勢不只來自單顆芯片性能，也來自對服務(wù)器內(nèi)存接口標(biāo)準(zhǔn)和客戶生態(tài)的長期綁定。

這是一種比單純技術(shù)領(lǐng)先更難被替代的位置。

03、毛利率71.5%，比去年提高7%

2026年一季度，瀾起科技實現(xiàn)營業(yè)收入14.61億元，同比增長19.5%；歸母凈利潤8.47億元，同比增長61.3%。

收入同比增長19.5%，利潤同比增長61.3%，利潤增速比收入增速高出41.8個百分點。

這組剪刀差背后，不只是賣得更多，而是賣得更“貴”。

一季度，瀾起科技互連類芯片毛利率達(dá)到71.5%，較上年同期提高7個百分點，環(huán)比提高3.8個百分點。

推動毛利率上行的，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在加速換擋。

瀾起一季度互連類芯片產(chǎn)品線實現(xiàn)銷售收入14.17億元，同比增長24.4%。其中，MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC四款新產(chǎn)品合計收入2.69億元，同比增長93.8%，占互連類芯片收入比例升至19.0%。

這些新產(chǎn)品的放量，說明瀾起的增長不再只靠傳統(tǒng)RCD芯片。

與此同時，傳統(tǒng)RCD芯片本身也在向更高代迭代。DDR5 RCD已推進(jìn)至第五子代，第四子代在一季度持續(xù)放量。新子代產(chǎn)品單價和毛利率通常高于早期子代，這也會抬高整條產(chǎn)品線的盈利能力。

這形成了雙線并進(jìn)的結(jié)構(gòu)：老產(chǎn)品升代，新產(chǎn)品放量。

所以，瀾起科技這一輪利潤彈性，不只是AI服務(wù)器需求拉動，也不是簡單的存儲周期回暖，而是產(chǎn)品組合變了。

04、三個風(fēng)險

瀾起科技的商業(yè)邏輯清晰，但這門生意依然存在風(fēng)險。

第一是存儲周期波動。

內(nèi)存接口芯片的需求，直接掛鉤服務(wù)器出貨量、內(nèi)存模組采購節(jié)奏和下游庫存周期。AI服務(wù)器景氣上行期，瀾起的利潤彈性會被放大；一旦行業(yè)進(jìn)入調(diào)整，壓力也會沿著同一條鏈路傳導(dǎo)回來。

過去幾年，瀾起業(yè)績曾隨存儲周期波動。這一次，AI服務(wù)器提高了成長斜率，但沒有消除周期屬性。

第二是客戶和生態(tài)集中度高。

內(nèi)存互連芯片高度綁定全球主流DRAM廠商、內(nèi)存模組廠商和服務(wù)器平臺節(jié)奏。瀾起的訂單穩(wěn)定性，不只取決于自身產(chǎn)品競爭力，也取決于下游客戶的技術(shù)路線、庫存周期和采購節(jié)奏。

第三是匯兌和全球化經(jīng)營風(fēng)險。

瀾起以人民幣計量財務(wù)數(shù)據(jù)，但客戶、競爭對手和供應(yīng)鏈都在全球市場。匯率變化、海外市場需求節(jié)奏、國際貿(mào)易環(huán)境變化，都會進(jìn)入利潤表。

瀾起科技2024年內(nèi)存互連芯片市場份額36.8%，全球第一。與另外兩家頭部廠商合計，前三大廠商占據(jù)約93.4%的市場份額。這個格局說明，內(nèi)存互連芯片已經(jīng)建立很厚的壁壘，新玩家很難沖進(jìn)去。

但寡頭格局的另一面，是瀾起的天花板，仍然取決于全球服務(wù)器內(nèi)存互連市場的總盤子。這個盤子會隨AI服務(wù)器升級繼續(xù)擴(kuò)大，但擴(kuò)大的速度、節(jié)奏和持續(xù)時間，決定了瀾起利潤彈性能走多遠(yuǎn)。

用一句話來說，瀾起吃到的紅利不是簡單的存儲漲價，而是內(nèi)存模組復(fù)雜化之后的配套價值。