凱文沃什：給世界一點小小震撼

聲明：這段時間老有人怪罪我錯別字多，所以我把寫好的文章放在AI里面檢查錯別字，誰曾想，AI居然篡改了我整個文章，我直接復制粘貼后輸出，發出來才發現文章被篡改了。以后再不用這破玩意了。

至于錯別字，我盡量人工檢查，萬一如果實在檢查不出來……那就檢查不出來了。論述美聯儲的問題比較復雜，一段一段地來，保證每一個讀過中學的人都看得懂。

凱文沃什的想法

參議院聽證會上，凱文沃什非常明確的說到他的思路，從新冠疫情到現在，美國已經連續五年壓不住通脹了，那么這里面的問題是：通脹什么導致的？有兩種想法：

一種是鮑威爾之類的傳統官員的想法：通脹高了就加息，加息之后，銀行存款貸款利率都提高了，想要投資的人不投資了，直接存起來，想要消費的人，一看這么房貸這么貴，車貸這么貴，也不消費了，市場上流動的錢變少了，通脹就下來了。

另外一種想法是凱文沃什的想法，凱文沃什覺得，這完全就是鬼扯，通脹并不是這樣的，通脹是一種選擇，都怪兩個人，一個是鮑威爾印了太多貨幣，一個是拜登政府亂花錢。這不是一個自然現象，是你們人為造成了貨幣泛濫。

凱文沃什認為，一方面，這幾年美聯儲的印鈔機都冒煙了，不斷地印鈔，美元泛濫，物價能不漲嗎？另外一方面，拜登搞了一大堆的政府項目，亂花錢，源源不斷的錢從政府流向民間，物價能不漲嗎？

而鮑威爾似乎假定了“老百姓太有錢了，消費太熱了”，所以試圖搞加息，讓大家存錢別花錢了，但是現實并不是這樣，現實就是美聯儲印錢太多，政府花錢太瘋狂。

所以治本的辦法，不是加息，而是一方面應該減少基礎貨幣，一方面政府應該停止亂花錢。

當然， 凱文沃什不是美國總統，政府花錢他管不著，他主要管的是貨幣。那就從貨幣著手，必須減少基礎貨幣。也就是縮表。

為什么縮表可以減少基礎貨幣？

要理解縮表，必須先理解擴表。

所謂擴表就是，美聯儲憑空造一筆美元，到市場上買回債券，這樣銀行賣出債券，得到美元，美聯儲得到債券。

由于銀行得到了美元，銀行就可以拿著這筆錢進行反復的借貸，進行擴張。

縮表就是，美聯儲出售債券，銀行買入債券，美聯儲得到美元，然后銷毀，這筆美元就直接消失掉了。

那么美元是如何銷毀的呢？

實際操作比很多人想的都簡單，因為各大銀行在美聯儲都有準備金賬戶，如果美聯儲決定把手里的美國國債賣掉，假設摩根大通看重這筆國債，要10億美元買下來，那么雙方如何交易呢？

美聯儲在自己的電腦上找到了“摩根大通在美聯儲的準備金賬戶”，然后在其余額里面減去10億美元。

所以這筆錢并不是：“摩根大通把一筆錢交給美聯儲”，而是被美聯儲直接給劃掉了。

如上，我們可以得知，美聯儲目前持有大量的債券，美聯儲只要把這些債券賣出去，那么就可以從其他機構里面把錢給劃掉，賣出的債券越多，劃掉的就越多。

所以，擴表就等于擴大貨幣供給，縮表就等于減少貨幣供給。

賣出債券的代價

美聯儲賣出了債券，那么市場上的債券就變多了。東西變多了，價格就會下跌，而為了吸引更多人買，發行債券的就必須提高收益率來吸引大家買。

而美聯儲持有最多的是美國國債，美國國債賣的越多，價格就跌的越厲害，那么就必須要有更高的收益率來吸引大家來買。

所以你看看現在的十年期美國國債，已經到4.59%了。政府必須要支付如此高的利息，政府有錢嗎？這么玩下去，難道政府不會財政出問題嗎？凱文沃什即便是這個策略成功了，也不過是把時間往后拖，因為如此高的國債利率會壓垮政府。

所以凱文沃什怎么解決這個問題的呢？這是他的答案：

實際上凱文沃什不是第一次這么表態押注人工智能了，人工智能能解決一切問題，人工智能能大幅度降低通脹，美國會成為最大贏家，如果按照他的理論，確實，如果人工智能能解決一切問題，且美國是最大贏家，那么現在的一切問題都不是問題，只需要把問題往后拖即可。

如你所見，他堅稱人工智能既能帶來生產力的大發展，帶來蓬勃的經濟，同時又能壓低通脹，但是沒有說債務的問題。

這也不是沒有道理，因為對于國家這個單位來說，債務問題從來不是問題，核心的問題還是通脹。為什么呢？如下：

國家是如何還債的？

鈔票是國家造出來的，債務是國家欠下來的，就如同剛才我說到美聯儲可以神奇的從銀行的賬戶余額里面消除一樣，有很多還債的辦法，舉個例子：

通脹：

假設某國今年債務是10萬億，GDP也是10萬億，債務率是 100%

明年該國發生了10%的通脹。即使實際生產的商品沒有變多，但因為所有東西都漲價了10%，該國的名義GDP直接變成了 11萬億。

但是債務還是10萬億，債務并沒有變，但是債務率變了：10/11=90.9%

該國啥都沒做，債務率下降了9.1%

征稅：

物價上漲，老板給你漲了20%工資，但是物價也漲了20%，你購買力沒變。

什么變了？稅收變了，你工資增長了，觸發了更高個人所得稅的稅檔，

所以你要多交稅。

某企業2年前買了一棟樓，價值1億，通脹導致價格上漲，變成2億。

企業賣掉大樓，賬面賺了1億，但是交了大筆的資產利得稅。

問題是，這是通脹引發的，企業根本沒賺錢，莫名其妙被收了重稅。

當然，還可以更流氓一點：

A國財政部發行1000億債券，約定年利率3%。

A國央行開動印鈔機，買下1000億債券。

財政部獲得1000億現金，央行獲得1000億債券

一年時間到了，由于央行持有1000億債券，所以央行應當獲得3%年利率。于是央行拿到了30億利息。

各國都有規定：“央行賺到的利潤除留存外，必須全額上繳國庫”

財政部掌握國庫。

因此央行把30億利息轉到財政部。

這利息等于沒支付，所以如果要玩這套游戲 ，能玩到天荒地老。

但是這還沒完，財政部是屬于A國這個國家的，央行也屬于A國這個國家的。

財政部：資產負債表多了1000億現金，多了一筆1000億國債。

央行：資產負債表多了一筆1000億國債，給了財政部1000億現金。

由于他們是一個實體，所以如果資產負債表進行合并，債務直接抵消掉了。

那么多了什么呢？

那1000億現金，被憑空造出來了

當然，我知道很多人會說：央行不是不能直接下場買國債嗎？

確實，但是可以從二級市場購買，效果沒有太大的區別。

不允許央行從一級市場買原因很簡單，如果允許從一級市場買，那么主動權在財政部，政府要多少，央行就得印多少，如果在二級市場買，主動權好歹象征性的在央行，因為央行可以根據通脹決定賣多少，什么時候買。

國債在二級市場走一圈，市場會投票，如果經濟搞的實在不像話，央行強行接盤，會付出很大的政治代價，多少有一點“束縛”作用。

我說“多少有一點束縛作用”的原因是：真到緊急關頭這玩意沒用，都記得當年美股暴跌后，鮑威爾承諾無限度從二級市場掃國債吧，真的遇到問題了，央行就會放棄節操，利用二級市場開閘放水。

這道理就如同“美聯儲的獨立性”一樣，你說有吧，法律上寫著的。

你說沒有吧，美聯儲都建立100多年了，沒有發生過哪怕一次和財政部對著干的事情，那獨立性又從何談起呢？

只能說：如有。

問題1：銀行不怕嗎？

如上所述，銀行在美聯儲開有賬戶，銀行的日常業務就是資金來往，今天有幾十億從摩根大通轉到花旗，明天又有人從摩根大通取錢，錢來錢往，部分銀行準備金就不夠了，而準備金是有合規底線的，那怎么辦？

一般到下午的時候，缺錢的銀行就會向有錢的銀行借一筆錢，轉到在美聯儲的賬戶過夜，第二天早上再還，越來越多的銀行互相拆借，就形成了市場，叫隔夜拆借市場。

其實我們普通人也有參與到，雖然我們錢很少，也沒有資格進入這個市場，但是如果你的資金在支付寶里面，支付寶有個項目叫余額寶，單個人的錢或許很少，但是余額寶湊了一大筆錢就有資格參與這個市場了。余額寶的利息，本質上就是這個利息。

平時的時候，這個市場相安無事的，但是如上所述，美聯儲開始縮表了，把國債賣給銀行，直接注銷了商業銀行準備金賬戶的余額。

這會導致全美銀行準備金總量的減少。當總量減少以后，有錢的銀行一看，雖然賬戶還有點余糧，但是美聯儲這天天抽水，萬一自己錢不夠怎么辦？于是就不外借了。

而沒錢的銀行發現準備金不夠了，跑到隔夜拆借市場去借，發現所有的銀行都不借了，這時候爆發了準備金枯竭。

為了合規，缺錢的銀行只能不計成本的在市場上借錢，2019年9月，在美國就爆發了這一幕，隔夜利息明明只有2%，但是因為準備金枯竭，幾個小時內炒到10%，當利息高達10%的時候，整個華爾街金融機構都癱瘓掉了，因為沒有任何一家金融機構短期投資收益能到10%，只要開門營業就會虧損。

當年，美聯儲也不傻，2019年發生這一幕后，美聯儲改了政策：你不是缺錢嗎？不要緊，你手里有國債，你不用去求其他銀行，你直接把你手里的國債拿到我這來，我把現金準備金達到你賬戶即可。

有了美聯儲這個級別的保證，看起來安全了？其實不是。

因為有資格和美聯儲交易的，只有華爾街一級交易商和特許銀行，但是在美國有無數的對沖基金，資管公司，信托公司，影子銀行。

當美聯儲瘋狂抽水的時候，最先缺錢的不是那些大型機構，而是影子銀行和中小企業，凱文沃什的預想是：大銀行可以通過美聯儲拿到錢，那么大銀行拿到錢后，可以開閘去救那些對沖基金和中小銀行

問題就是：萬一不救呢？

因為美聯儲抽干的不是某個銀行的水，是整個金融系統的水。大型銀行一看情況不對，完全可以不對外放貸的。

問題2：你怎么知道不是滯漲？

沃什的理論有個BUG：如果美債收益率被提高到5%以上，那么美國全社會的借貸成本都會變得很高，全社會借貸成本高企，中小型企業借不到錢，被迫裁員，沃什想的是企業會減少擴張，但是可能不是擴張的問題，而是企業直接死了。

而且科技創新是非常燒錢的，需要大量的廉價風險投資來輸血，AI是個燒錢的無底洞，誰知道還要投入多少？如果生產力還沒有來得及爆發，科技企業和傳統制造業就已經死了，那就直接滯漲了。

沃什的假設是：通脹是美聯儲印錢太多，政府亂花錢引起的。但是如果不是呢？如果是因為美國為了追求供應鏈安全，強行搞脫鉤，導致的生產成本上漲的呢？如果是美國老齡化，勞動力短缺導致服務業缺人導致的呢？如果是全球地緣沖突，逆全球化導致的物流成本增高導致的呢？

如果是這些原因導致的，那么政府花錢不花錢，美聯儲印錢不印錢，都會導致物價居高不下，而一旦處于低增長，政府稅收會大幅度萎縮，但是又面臨高通脹而高利率，導致美國政府每年要支出天價的利息。

如果到了這個時候，政府要么違約，要么逼著美聯儲放棄縮表，重新開啟印鈔機，但是此時不是彼時，這時候開動印鈔機，美元信用會徹底破產，資金會瘋狂逃離美元資產，導致更激烈的通脹和經濟停滯。

問題3：美國財政承受得了嗎？

沃什不僅不買新債，還要把手里的國債到期不續，甚至賣回市場，這有多大的顛覆性？

幾十年來，美國政府之所以敢于肆無忌憚的發債，就是因為美聯儲在背后兜底，只要政府發債，美聯儲就開印鈔機買下來。

然后美聯儲說不玩了，市場上最大的買家說不完了，還要成為賣家。但是美國政府因為日常開銷，被迫還得發債，市場上國債供過于求，導致國債價格暴跌，利率飆升。

美國政府每天都有大量的舊債到期，這些舊債當年發的時候，利率也就1%后者2%，但是如果利率到5%以上，財政部每發一筆新債，都要按照5%以上的高息發利息。

政府收的稅，連付利息的錢都不夠，為了填補這個高利率帶來的財政窟窿，財政部只能發行更多的國債來籌措自己去付上一次的利息。

這種螺旋一旦形成，到了某一個點，美國財政實質上已經破產了，所有的人都會爭先恐后的拋售美債，美債市場會徹底陷入流動性枯竭。

逼迫美聯儲再一次開印鈔機，把所有的債券買下來。而這時候再買，今時不同往日了。

隨便說受都看得人心驚膽戰，那凱文沃什為什么還敢干？

崇禎皇帝接手明朝的時候，萬歷，天啟等幾代人留下來巨大的爛攤子，朝廷財政基本破產，內部官僚集團極度腐敗，國家機器靠借債和加派賦稅維持，崇禎上臺后，立即雷厲風行鏟除魏忠賢，全面打破舊體制，為解決財政和流寇問題，頻繁更換內閣和前線將領，希望一戰定乾坤。

越加稅，造反的余人越多，造反的人越多，財政越崩潰。崇禎的悲劇在，他有中興之志，沒有中興之才，每一次算計和出擊，都低估了系統性危機的復雜性。

有時候什么都不干，可能比干點什么強。