利潤率僅1.6%，京東賺的錢去哪兒了

作者｜可愛多

編輯｜文定

京東昨晚公布最新財報。2026年一季度，京東收入3156.94億元，同比增長4.85%。歸屬于普通股股東的凈利潤51.02億元，同比-53.15%。凈利潤率僅有1.6%。

收入還在增長，利潤卻明顯下滑。這也是市場最容易看到的一面。但只看利潤下滑，會看偏這份財報。

京東一季度收入

京東利潤變薄，不是零售主業出問題。相反，零售一季度利潤率還在提升。拖累集團利潤的，是新業務投入、履約費用、營銷費用和研發費用上升。

然而商家關心的，不是京東一季度少賺了多少錢，而是它把錢花到了哪里？以及這些錢以后能不能換回新的增長。

三塊業務，三種賬

京東現在的業務，不能只看一個總收入。

按財報分部看，京東業務主要分成三塊：京東零售、京東物流、新業務。三塊業務的處境不一樣，承擔的任務也不一樣。

京東各業務板塊收入

可以看出，零售負責賺錢，物流負責支撐，新業務負責找新入口。

先看京東零售。一季度，京東零售收入2685.88億元，同比增長1.8%。這個增速不高，但經營利潤達到149.60億元，經營利潤率從去年同期的4.9%提升到5.6%。

這說明京東零售的增長已經不是單純靠沖收入，它在更強調經營質量。

財報電話會里，CFO單甦提到，京東零售利潤率改善，主要來自毛利率改善和營銷效率提升。無論是成熟的帶電品類，還是快速增長的日百品類，京東都在通過供應鏈能力提高效率。同時，零售業務的市場費用率已經連續三個季度同比優化。

京東零售的角色正在發生變化。

過去看京東零售，大家更關心收入漲多少、GMV漲多少、3C家電賣得怎么樣。現在看京東零售，更要看它能不能持續貢獻利潤，能不能支撐集團去投新業務。

一季度的結果是，京東零售還很能打。

再看京東物流。一季度，京東物流收入605.81億元，同比增長29.0%，是三塊業務里收入增速最快的一塊。經營利潤10.20億元，經營利潤率1.7%，去年同期只有0.3%。

京東物流的利潤率仍然不高，但它在京東體系里的重要性，很難只用利潤率衡量。

京東要做日百商超，要做即時零售，要做外賣，要出海，底層都離不開物流。財報也提到，京東物流在一季度升級了自研具身智能設備，用于包裹揀選和籠車裝載，目的是提升分揀效率。

所以，京東物流不是簡單的成本中心，也不是只給京東商城送貨。它是京東做高頻消費和全球供應鏈的基礎設施。

最后看新業務。這是一季度最刺眼的一塊。

新業務一季度收入62.79億元，同比增長9.1%，但經營虧損達到103.52億元，經營利潤率為-164.9%。財報口徑里，新業務主要包括京東外賣、京東產發、京喜和海外業務。

新業務現在規模還不大，但虧損很重。它是集團利潤下滑的主要壓力。

不過，這筆賬不能只按當期利潤看。財報里提到，京東外賣一季度單均經濟模型繼續改善，總投入環比明顯收窄，并且正在和京東零售形成協同，主要體現在用戶增長、購物頻次提升和跨品類購買上。

京東沒有只把外賣當成一門獨立生意，更看重的是，外賣能不能把用戶頻次帶起來，能不能把用戶導向商超、日百和京東秒送，能不能把低頻零售改造成高頻入口。

短期看，新業務吃掉了集團利潤；長期看，京東希望新業務帶來新的用戶、新的場景和新的訂單密度。

京東不只賣3C家電了

京東零售不能只看收入增速，更關鍵的是品類和收入結構。它不只發生在商品內部，也發生在商品和服務之間。

一季度，京東電子產品及家電收入1321.71億元，同比下滑8.4%。日用百貨收入1126.48億元，同比增長14.9%。商品收入合計2448.19億元，同比增長1.0%。

京東各類目收入情況

從各類目收入情況來看，不管是平臺及廣告服務，還是物流及其他服務收入，增速都明顯高于商品收入。

京東的增長壓力和增長機會，同時擺在臺面上。

3C家電仍然是京東最大的商品盤。1321.71億元的收入規模，仍高于日用百貨。但它的增長壓力已經很明顯。

電話會里，CEO許冉提到，帶電品類受到國補高基數影響。手機和電腦從3月起出現行業性大幅漲價，背后是全球存儲成本上漲。漲價覆蓋面廣，短期會抑制部分消費需求。她也判斷，二季度帶電品類還會受到更高國補基數和漲價影響，階段性承壓。

短期看，2025年國補和以舊換新政策帶動了一部分家電、數碼需求。去年賣得多，今年同比就會有壓力。再疊加手機、電腦漲價，消費者換機和換電腦的節奏會變慢。

長期看，3C家電天然不是高頻生意。

用戶不會天天買冰箱，也不會每個月買電腦。京東在這些品類上有很強心智。用戶買貴的、重的、需要售后保障的商品，容易想到京東。但這種心智帶來的是高客單，不一定帶來高頻打開。

京東過去靠3C家電建立了信任，但只靠信任，還不夠。

平臺要繼續增長，需要更多日常消費場景。用戶一年買一次空調，和一周買幾次牛奶、紙巾、水果、寵物糧，是完全不同的生意。

這也是日百和商超變重要的原因。電話會里，許冉提到，日百品類收入保持雙位數增長，并加速到15%。其中商超品類已經連續九個季度實現雙位數增長。她還提到，中國商超業態體量接近10萬億元，但市場高度分散，效率和成本還有優化空間，線上滲透率也還有提升空間。

日百和商超的價值，不只是賣更多商品，它們解決的是用戶頻次。

紙巾、牛奶、洗衣液、個護清潔、零食、生鮮、水果、寵物用品，這些商品單價不一定高，但復購強。用戶不一定天天在京東買手機，但可能經常買日用品。

這對京東很關鍵。一個平臺如果只靠低頻大件，就很難變成用戶每天打開的入口。日百和商超能把京東從重決策場景，推向日常補貨場景。

京東做外賣和京東秒送，也可以放在這個邏輯里看。

表面看，外賣是餐飲訂單。往深處看，它是在訓練即時履約能力，也是在提高用戶打開頻次。用戶今天點一頓飯，明天買一袋貓糧，后天補一箱牛奶，這些需求都可以被同一個即時零售網絡承接。

財報里服務收入的變化，也能說明京東在換增長方式。

一季度，京東商品收入同比只增長1.0%，但服務收入同比增長20.6%。其中，平臺及廣告服務收入增長18.8%，物流及其他服務收入增長21.7%。

這說明京東的增長不只來自賣貨，也來自服務商家。自營家電賺的是商品差價和供應鏈效率。平臺服務賺的是商家數量、廣告預算、傭金和物流能力。日百、商超、產業帶、本地供給和3P商家越多，京東的平臺服務收入空間越大。

電話會里，京東還提到，一季度活躍商家數保持同比三位數增長，3P商家單量占比超過50%，傭金及廣告收入已經連續六個季度實現雙位數增長。管理層判斷，長期看3P商家的GMV占比會超過自營，平臺生態會成為支撐收入增長和利潤擴張的重要驅動力。

所以，京東不只賣家電了。不是說家電不重要，家電仍然是基本盤。

但京東不能只靠用戶換手機、換電腦、換冰箱來增長。它要把3C家電建立起來的信任，遷移到日百、商超和即時消費里。這條路會改變京東，也會改變商家對京東的判斷。

以前，很多商家認為京東更適合大品牌、標品、3C家電、強供應鏈商家。接下來，日百、商超、個護、寵物、食品、健康、本地即時零售，都可能在京東獲得更多機會。

但機會不會白給。京東用戶對正品、履約和售后有預期。商家進入京東的高頻消費場景，要重新算價格、履約、庫存、廣告和服務賬。

京東給商家的機會變寬了，門檻也變細了。

京東還要繼續花錢

從一季度財報看，京東接下來的方向大概有三條。

即時零售，出海，AI。這三件事看起來分散，其實都指向同一個目標：京東要把低頻零售，變成更高頻、更大范圍、更高效率的生意。

先看即時零售。京東一季度最受關注的新業務，還是外賣。新業務虧損103.52億元，外賣繞不開。

但京東給市場的解釋，是虧損已經環比收窄，單均經濟模型在改善。財報提到，京東外賣單均經濟模型繼續改善，總投入環比明顯收窄，并且正在和京東零售形成協同，主要體現在用戶增長、購物頻次提升和跨品類購買上。

電話會里，單甦說得更具體。

一季度，京東外賣在保持規模健康的同時，實現了自成立以來幅度最大的環比減虧。隨著經營改善和廣告系統完善，外賣產生的傭金和廣告收入環比接近翻倍。外賣還帶動京東DAU和季度購買用戶數同比增長超過20%，帶動整體購物頻次同比增長37%，外賣用戶在商超、日百和京東秒送上的跨品類購買也在加強。

這段話說明，京東做外賣，不能只看餐飲訂單虧不虧。

它要算的是外賣帶來的用戶頻次，能不能轉化成商超訂單、日百訂單、秒送訂單、廣告收入和服務收入。

這筆賬如果算回來，外賣就是入口。算不回來，就是成本。

再看出海。一季度，京東在歐洲正式上線Joybuy，覆蓋英國、德國、荷蘭、法國、比利時和盧森堡。財報提到，Joybuy依托京東供應鏈能力和本地化運營系統，提供品牌商品、價格和服務。京東物流旗下JoyExpress也把211時效復制到歐洲市場，截至一季度末覆蓋歐洲30多個主要城市、超過4000萬人。

京東出海的路徑，和別的平臺不太一樣。拼多多出海，外界更容易想到低價和供應鏈。阿里出海，有速賣通、Lazada等平臺網絡。京東出海更強調供應鏈、物流和自營零售能力。

這條路更重。重的好處是，體驗、履約、服務可控。重的壓力是，投入更大，回報更慢。

電話會里，許冉也提到，Joybuy會圍繞商品供應鏈、物流履約和技術系統投入。國際業務是京東長期戰略，投入會遵守財務紀律，也會關注投入產出效率。

Joybuy短期未必能貢獻多少利潤，甚至會繼續增加新業務投入。但它對京東有戰略意義。它是在驗證一件事：京東在中國市場跑出來的供應鏈和履約能力，能不能復制到歐洲？

最后看AI。京東一季度研發費用68.66億元，同比增長48.6%。研發費用率從去年同期的1.5%提升到2.2%，原因是繼續投入技術能力和人才。

電話會里，單甦也說，京東尤其重視AI方面的研發投入，預計未來一段時間研發費用會繼續增長。這些投入會逐步轉化為運營紅利，帶來AI驅動的效率提升，并改善整體費用結構。

京東講AI，和內容平臺、社交平臺不太一樣。

它不是只講一個聊天入口，也不是只講生成內容。京東更關心AI能不能進入用戶購物、采銷決策、商家經營、客服、倉儲、分揀和配送。

用戶端，京東在升級AI智能體京言。一季度，京言季度活躍用戶數同比增長超過200%，用戶使用次數同比增長超過300%。京東希望它幫助平臺更精準識別和匹配用戶需求，提高購物效率。

采銷端，京東用采銷智能體分析前端市場需求，洞察商機，尋找更合適的商家和商品，并參與商家管理、商品管理、庫存管理和營銷活動。

這點很關鍵。京東最核心的能力之一，就是采銷。AI如果只停留在生成文案，意義有限。它如果能參與需求判斷、選品、庫存和活動管理，影響的就是京東零售的經營效率。

商家端，京東提供營銷素材生成、數字人JoyStreamer直播、AI客服等工具，幫助第三方商家提高運營效率。京東一季度3P商家（第三方商家）單量占比已經超過50%，商家越多，平臺越需要用工具降低商家的經營門檻。

這對商家更直接。素材生成能降內容成本，數字人直播能降低直播間人力和時段限制，AI客服能減少重復咨詢壓力。它們看起來都是小工具，但放到平臺生態里，就是商家經營成本的一部分。

物流端，京東物流升級了自研狼族智包機器人，用于包裹揀選和籠車裝載，提升分揀效率。京東物流狼族系列機器人已經覆蓋物流全鏈路，并在全球規模化部署。

這更符合京東的AI路徑。

京東的成本壓力主要來自履約、營銷、研發和新業務投入。一季度，履約費用同比增長18.5%，營銷費用同比增長45.8%，研發費用同比增長48.6%。如果AI能降低采銷、客服、庫存、分揀、配送和商家運營成本，它最終影響的不是技術敘事，而是利潤率。

整體來看，即時零售解決頻次；出海解決市場邊界；AI解決效率。

京東接下來要做的，要把這三件事接到原來的零售和物流體系里。這是它現在利潤承壓的原因，也為下一階段增長提前花錢。