華誼兄弟，真是栽在了1140萬元的欠款上？

2026年4月15日，北京泰睿飛克科技有限公司向浙江省金華市中級人民法院提交了一份重整申請。理由是：

華誼兄弟欠了他們1140萬元廣告款，已經拖了好幾年，至今未還。

這筆錢，對普通人來說是天文數字，但對曾經市值一度逼近900億的“中國影視娛樂第一股”華誼兄弟而言，不過是一部電影宣發預算的零頭。

然而，現實是華誼還真拿不出來，不是因為一分錢都沒了，而是整個資金鏈繃到了極限：

截至2026年4月，公司逾期債務合計5639.90萬元，34個銀行賬戶被凍結，資產負債率飆升到96.26%。

4月23日，金華中院作出《決定書》，決定對華誼兄弟啟動預重整程序。如果重整失敗，華誼將被宣告破產，股票終止上市。4月30日，華誼股票簡稱從“華誼兄弟”變成了“ST華誼”。

01

黃金時代

1994年，華誼兄弟中的老大王忠軍留美歸來，用積攢的10萬美元，拉上弟弟王忠磊，創辦了華誼兄弟廣告公司。后憑借為中國銀行等企業設計統一標識的業務，迅速完成了原始資本積累。

到1997年，僅成立三年，公司年銷售額就達到了6億元，進入了中國十大廣告公司行列。

1998年，先一年投資的電視劇《心理診所》，給華誼帶來了400多萬元的純收入，約90%的回報率讓王氏兄弟嘗到了影視行業的甜頭，于是他們決定轉行影視行業。

這一年，他們連投三部電影——陳凱歌的《荊軻刺秦王》、姜文的《鬼子來了》和馮小剛的《沒完沒了》。前兩部，一部未能在國內公映，一部票房慘敗；第三部卻讓華誼一頭撞進了中國商業電影的黃金年代。

此后的十幾年里，憑借馮小剛開創的“賀歲檔”概念，華誼兄弟賺得盆滿缽滿。從《甲方乙方》到《天下無賊》，從《非誠勿擾》到《唐山大地震》，其拿下了全國每年20%到30%的票房份額。

王忠軍曾直言：

“華誼的天下，有一半是馮小剛打下來的”。

2009年，華誼兄弟登陸創業板，成為“中國影視娛樂第一股”。上市首日，發行價28.58元的股票被炒到70.81元，一批明星股東一夜之間變成億萬富豪。

這一時期的華裔，除了電影，還聯手王京花成立了國內首家專業藝人經紀公司，旗下曾擁有李冰冰、周迅、黃曉明等上百位藝人。同時，華誼還組建音樂公司，簽下了張靚穎、尚雯婕、陳楚生等歌手。

5年后，公司迎來鼎盛期。那是華誼最有錢、也最敢花錢的時刻。

2014年，華誼完成36億元募資，吸引了阿里創投、騰訊、平安資管和中信建投等資本集體入股。同年，公司舉辦20周年慶典，成龍、劉德華等大半個娛樂圈的明星到場助陣。

11月，意氣風發的王忠軍，還在紐約蘇富比拍下一幅梵高畫作《雛菊與罌粟花》，落槌價6176.5萬美元，折合人民幣3.77億元。

2015年，華誼的市值攀上近900億的巔峰。這一年，王忠軍又以1.85億元拿下畢加索的《盤發髻女子坐像》。媒體稱他“用買白菜的速度買名畫”。

豪宅、私人飛機、收藏帝國——這些符號讓王忠軍成了那個時代成功企業家的標準畫像。他曾在《魯豫有約》里帶著魯豫參觀他的馬場和藝術倉庫，神情淡然地說：

“我覺得這些東西將來都比股票值錢。”

可能，那個時候包括王中軍本人都不會相信，十年之后，華誼會因為1140萬被逼到破產的邊緣。

02

致命轉向

回過頭來看，華誼的轉折點發生在2014年。

那一年，中國電影市場正在井噴，國產片的IP價值達到歷史高點。但華誼兄弟做了一件讓業內費解的事——在20周年慶典上，王忠軍正式提出“去電影化”戰略，宣布公司重心將從影視制作轉移到實景娛樂和資本運作。

為什么這么選？

一個重要的誘因藏在財報里。2010年，華誼以1.48億元投資手游公司掌趣科技，6年下來增值近30倍。相比電影票房“賭爆款”的不確定性，資本游戲的回報率太誘人了。

王忠軍當時大概覺得，自己不只是個好制片人，還是個資本運作高手。

不過，“去電影化”的后果很快顯現。

2016年，華誼兄弟的凈利潤首次出現負增長，營業凈利潤虧損4018萬元，同比暴跌108.52%。而當年35億營收中，有三分之一來自投資收益，主業賺錢的能力已經在肉眼可見地衰減。

更致命的布局還在后面。

作為“去電影化”的核心棋子，2015年華誼砸下35億在蘇州建了一座電影主題樂園——這是王忠軍對標迪士尼的第一步，也是最重要的一步。2018年開園營業后，樂園連虧三年：2018年虧1.34億，2019年虧1.62億，2020年虧0.93億。

2024年，蘇州華誼兄弟電影世界進入破產重整。2025年，樂園被韓國MBK基金旗下的海合安文旅全資收購，更名為“海合安蘇州陽澄半島樂園”。

華誼不僅丟了項目，連品牌都沒能留下來。

改名后樂園在2025年暑期試運營期間接待了35萬人次，收入同比增長68%。這說明，實景娛樂并不是不能做，而是華誼不會做。

華誼的最后一擊來自2018年。

2003年由馮小剛執導的電影《手機》上映，葛優飾演的主持人“嚴守一”因婚外情陷入事業與家庭雙重危機。由于劇情設定與當時家喻戶曉的《實話實說》高度相似，外界普遍認為影片影射了主持人崔永元，這也給崔永元帶來了長期的輿論壓力。

2018年5月，馮小剛宣布重啟《手機2》的拍攝，這一次崔永元積壓了多年的怒火終于爆發。隨后一個月內，他接連曝光“陰陽合同”和天價片酬問題，引發行業震蕩。

最終的結果是，馮小剛口碑受損，范冰冰被罰8.8億，華誼兄弟的市值曾單日蒸發掉了近23億元。

也正是從這一年開始，華誼兄弟墜入了連續虧損的深淵：2018年至2025年，八年累計虧損超過84億元。

03

冰火之間

當然，華誼的潰敗也并非只是自身問題。

看看2025年的影視行業格局，你會發現這不是一個“壞人受到懲罰”的故事，而是一場殘酷的行業洗牌。

2025年全年，中國電影市場總票房518億元，觀影人次12.38億，同比增長超過20%，整體形勢似乎不錯。但拆開來看，分化之劇烈令人咋舌。

光線傳媒憑借《哪吒之魔童鬧海》一部動畫片，前三季度狂賺23.36億凈利潤，同比增長超400%。博納影業同期則巨虧超11億，北京文化虧損擴大6倍。

華誼兄弟也好不到哪去，2025年全年營收僅3.1億元，較上年又跌了33%，歸母凈利潤虧了3.34億。

行業不是不掙錢，而是只在最頂尖的那幾個玩家手里流動。

2025年票房排名前10的影片，合計占了全年大盤票房的65.3%。剩下的幾百部電影，分食不到35%的蛋糕。這種極致化的“贏家通吃”，對華誼這樣靠傳統片單走量的公司來說，是結構性的死局。

而過去一年半里，華誼主控或參投的《向陽·花》《長安的荔枝》《志愿軍：浴血和平》等影片相繼上映，沒有一部成為爆款。

王忠磊在2025年12月寫給全體員工的內部信中也坦言：

“我們沒能拿出一部爆款影視作品，短劇也尚不足以成為第二增長曲線。”

與此同時，王氏兄弟的個人處境也在急劇惡化。

兩人所持公司股份100%被凍結，王忠軍的1.54億股被接連司法拍賣。馬云和阿里創投在2025年底悄悄減持，持股比例從6.06%降至4.99%。兄弟二人多次被法院限制高消費，涉案金額合計超7000萬元。

04

1140萬的隱喻

如果非要找一句話概括華誼兄弟的三十年，那就是：

你把內容當手段，市場就把你當棄子。

1140萬壓垮900億，這個數字組合本身就有一種殘忍的詩意。它不是一夜之間發生的。從2014年喊出“去電影化”的那一刻開始，華誼就在用大量資金把地基拆成磚塊，一塊一塊往外賣。

等到真正需要用錢的時候，才發現自己已經沒有可以站立的土地了。

同時期，光線傳媒靠一部《哪吒2》吃撐全年，迪士尼用百年積累證明了IP運營的復利效應。華誼夢寐以求的“中國迪士尼”路徑，不是走不通，是華誼走錯了方向：

IP的價值要靠持續產出的優質內容來滋養，而不是靠蓋一座公園來變現。

如今，華誼手上還有兩張牌可以打：周星馳的《美人魚2》已進入后期制作，馮小剛、雷佳音、胡歌的《抓特務》也已殺青。同時公司發布了涵蓋9部AI短劇和1部AI電影的“H·AI火種計劃”。

至于這兩部片子能不能成為逆襲的導火索，AI短劇能不能撕開一道新口子，沒人敢打包票，但能打的牌，總得出。

因為不出牌，可能最后連留在牌桌上的資格都會失去。

從另一個角度看，華誼的墜落不止是一家民營企業的商業失敗。它是中國影視公司過去十年“重資本輕內容”發展模式的系統性清算。這給行業也發出了警示：

在一個極致分化的行業里，凡是脫離作品談戰略的公司，最終都會被觀眾用腳投票。因為觀眾不會記住你的市值，只會記住你拍過什么好電影。

當前，華誼兄弟的故事還沒畫上句號，但無論結局是重整成功還是黯然退場，這個曾經的“中國影視第一股”，都已經用自己的教訓寫下了一行注腳：

商業的盡頭永遠是產品，而電影公司的產品，是電影本身。