壟斷機場卻年虧2.3億：馭勢科技啟動招股，基石認購八成來自國資

壟斷了90%的機場自動駕駛市場，毛利率超過51%，卻依然在虧損中——這正是馭勢科技站上港交所IPO門檻時處境的真實寫照。

2026年5月12日，馭勢科技（北京）股份有限公司正式啟動港股招股程序，擬以每股60.30港元發(fā)行1446.12萬股，募資總額約8.72億港元，預計于5月20日掛牌上市。

基石投資者方面：雄安自動駕駛有限公司、CYGG Holding Limited（58集團全資附屬公司）、Starwin International A LPF（普通合伙人為星合財富）三家機構合計認購2.61億港元，認購股份占全球發(fā)售股份總數(shù)的29.96%。其中，來自雄安國資背景的雄安自動駕駛有限公司認購2.24億港元，在基石投資中占比超八成。

作為大中華區(qū)最大的機場場景及廠區(qū)場景商用車L4級自動駕駛解決方案供應商，馭勢科技的此次IPO不僅是自身發(fā)展的關鍵節(jié)點，更是資本市場對L4級自動駕駛商業(yè)化能力的一次“壓力測試”。

招股書顯示，2022年至2024年，公司營收從6548萬元躍升至2.65億元，年復合增長率高達101%，2025年全年營收進一步增至3.28億元。

然而營收高增的背后，虧損的陰影始終揮之不去，2023年至2025年累計虧損達6.55億元。截至2025年12月31日，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物已降至1.13億元，上市融資的迫切性不言而喻。

不過，其市場表現(xiàn)也可圈可點。在機場場景，馭勢科技以90.5%的市場份額近乎形成壟斷格局；在廠區(qū)場景，也以31.7%的市占率位居行業(yè)首位。憑借香港國際機場的成功實踐，公司已與21家海內(nèi)外機場展開合作，其“車路云一體化”的技術路線與中國政府主推的智能網(wǎng)聯(lián)汽車戰(zhàn)略高度契合。

01

營收高增背后的“虧損魔咒”

先來大概認識一下這家企業(yè)。馭勢科技成立于2016年2月，是一家專注于自動駕駛的科技型企業(yè)，致力于為全行業(yè)、全場景提供AI駕駛服務，做賦能出行和物流新生態(tài)的AI駕駛員。

馭勢科技四大類業(yè)務營收占比

馭勢科技依托自主研發(fā)的U-Drive?智能駕駛平臺，在業(yè)務上已形成可規(guī)模化部署的L3-L4級智能駕駛系統(tǒng)，可滿足多場景、高級別的自動駕駛需求。截至2025年4月，馭勢科技累計真無人自動駕駛里程超560萬公里。

再來看下財務數(shù)據(jù)。馭勢科技的呈現(xiàn)出一幅典型的“高成長、高投入、高虧損”的科技企業(yè)畫像。

招股書顯示，馭勢科技的營收在過去三年實現(xiàn)了跨越式增長。2022年營收僅為6548萬元，2023年迅速攀升至1.61億元，同比增長146%；2024年進一步增至2.65億元，同比增長64.6%。2025年，保持強勁勢頭，營收達到3.28億元。

這一增長曲線主要得益于其在機場、廠區(qū)等封閉場景的“去安全員”解決方案大規(guī)模落地。特別是其U-Drive智能駕駛平臺在多個樞紐機場的常態(tài)化運營，使得軟件授權與服務收入占比顯著提升，標志著公司正從單純的項目制向可復制的產(chǎn)品化模式轉(zhuǎn)型。

盡管營收亮眼，虧損依然是馭勢科技無法回避的痛點。2023年至2025年，公司年內(nèi)虧損分別為2.13億元、2.12億元和2.3億元。

高額虧損的根源在于研發(fā)投入的剛性支出。作為技術密集型企業(yè)，馭勢科技必須維持龐大的研發(fā)團隊以迭代算法、優(yōu)化硬件。招股書顯示，其研發(fā)費用率長期居高不下，這是導致凈利潤轉(zhuǎn)正困難的核心原因。

此外，馭勢科技流動資產(chǎn)在持續(xù)減少。其流動資產(chǎn)凈值由截至2025年12月31日的1.733億元減少至截至2026年3月31日的1.3億元。流動資產(chǎn)總值由截至2025年12月31日的5.2億元減少至截至2026年3月31日的5億元。在持續(xù)虧損的背景下，現(xiàn)金儲備顯得尤為關鍵，也解釋了其迫切的上市融資需求。

02

尋找差異化生存空間

將馭勢科技置于整個自動駕駛行業(yè)的坐標系中，其財務狀況既反映了行業(yè)的共性困境，也凸顯了其獨特的生存策略。

研發(fā)是個“吞金獸”，馭勢科技上市前三年研發(fā)總投入6.23億元。馭勢科技虧損并非個例，而是整個L4級自動駕駛行業(yè)的常態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，2022至2025年上半年，多家頭部企業(yè)累計虧損驚人：文遠知行四年累計虧損超74億元，小馬智行累計虧損約46.3億元。希迪智駕的虧損情況最為嚴峻。根據(jù)其2025年年度業(yè)績公告，公司年內(nèi)虧損由2024年的5.81億元大幅擴大至10.21億元，虧損幅度同比擴大了75.8%。

巨額研發(fā)投入是導致普遍虧損的核心原因。2025年上半年，文遠知行研發(fā)支出占營收比例高達322%，小馬智行更是達到272%。馭勢科技虧損額度與營收的比例顯示其同樣處于高投入期。在“技術信仰”與“商業(yè)生存”的博弈中，所有玩家都在燒錢換時間。

與文遠知行、小馬智行等執(zhí)著于Robotaxi（自動駕駛出租車）在復雜城市道路上“無人化”夢想的企業(yè)不同，馭勢科技選擇了封閉場景這條相對務實的路線。

商業(yè)模式方面，相比Robotaxi企業(yè)依賴龐大的車隊運營和復雜的城市數(shù)據(jù)積累，前期投入巨大且變現(xiàn)周期長。而馭勢科技聚焦機場、廠區(qū)等封閉場景，通過“車路云一體化”方案，實現(xiàn)了真正的“去安全員”常態(tài)化運營。這種模式雖然市場天花板相對較低，但技術落地難度小，客戶付費意愿強，現(xiàn)金流相對穩(wěn)健。

馭勢科技雖未盈利，但其特定場景解決方案的毛利率較高，顯示出較強的盈利能力潛力。一旦規(guī)模效應顯現(xiàn)，硬件成本下降，其盈虧平衡點可能比Robotaxi企業(yè)更早到來。

值得一提的是，馭勢科技的核心競爭力在于其“車路云一體化”的戰(zhàn)略布局。在單車智能面臨算力瓶頸和感知盲區(qū)的當下，馭勢科技通過云端調(diào)度系統(tǒng)，實現(xiàn)了多車協(xié)同和全局優(yōu)化。這種系統(tǒng)級優(yōu)勢在廠區(qū)物流等場景中尤為明顯，能夠顯著提升效率并降低成本。

相比之下，單純依賴單車智能的企業(yè)在特定場景下的成本控制能力較弱。馭勢科技的這一路線與中國政府主推的智能網(wǎng)聯(lián)汽車戰(zhàn)略高度契合，使其在政策支持和項目獲取上具備獨特優(yōu)勢。

03

規(guī)模化復制與生態(tài)構建的“雙重挑戰(zhàn)”

十年間，馭勢科技積累了很多先發(fā)優(yōu)勢。

一是客戶。招股書披露，馭勢科技已在全球6個國家和地區(qū)落地自動駕駛解決方案，服務249家頭部客戶，包括17個國內(nèi)機場與3個海外機場（新加坡樟宜機場、卡塔爾哈馬德機場、香港國際機場），是唯一在海外大型國際機場實現(xiàn)常態(tài)化商業(yè)運營的中國自動駕駛企業(yè)。這不是實打?qū)嵉纳虡I(yè)信任和持續(xù)復購。

商業(yè)化的核心不僅是獲客，更是留客。馭勢科技憑借成熟的技術方案、穩(wěn)定的運營服務與定制化能力，實現(xiàn)75%核心客戶留存率與124.9%凈留存率—— 老客戶持續(xù)復購、擴單，單客戶價值逐年提升，形成 “獲客-留存-增購” 的正向循環(huán)。

二是大量數(shù)據(jù)。基于海量運營數(shù)據(jù)，馭勢科技建成全球最大機場場景自動駕駛數(shù)據(jù)庫，覆蓋3200個長尾場景。 包括極端天氣（暴雨、大霧、冰雪）、特殊時段（深夜、節(jié)假日高峰）、突發(fā)狀況（設備故障、行人闖入）等，這些長尾場景是技術落地的關鍵。

不過，馭勢科技上市后的表現(xiàn)，仍取決于其能否突破兩大瓶頸。

一是規(guī)模化復制能力。機場、廠區(qū)雖然需求明確，但屬于細分市場。如何從這些“點”擴展到更大的“面”，如城市環(huán)衛(wèi)、末端配送等，實現(xiàn)規(guī)模化復制，是馭勢科技必須面對的考題。招股書顯示，公司正在嘗試將技術能力向更多場景滲透，但這些領域的競爭同樣激烈，且商業(yè)模式尚在探索之中。

二是，生態(tài)構建能力。自動駕駛不僅是技術問題，更是生態(tài)問題。馭勢科技需要構建一個包含硬件供應商、運營服務商、保險公司等在內(nèi)的完整生態(tài)體系，以降低整體成本并提升用戶體驗。此次募資中，公司明確表示將加大對云端大腦和車路協(xié)同基礎設施的投入，這正是為了搶占未來智慧交通生態(tài)的入口。

總體來看，馭勢科技選擇了一條更務實、也更考驗執(zhí)行力的路——避開Robotaxi的喧囂，在機場和廠區(qū)的“窄賽道”里構筑“寬壁壘”。這條路的天花板或許不如城市出行那般宏大，但每一步都能踩出真金白銀的營收和毛利率。