巴菲特股東會(huì)發(fā)言及場(chǎng)外專訪記錄

每年5月，投資界都共同期待一個(gè)大會(huì)——巴菲特股東大會(huì)。今年是個(gè)特別的年份，60年來(lái)，95歲的沃倫·巴菲特第一次不在臺(tái)上發(fā)言，而是坐在了觀眾席里。

大會(huì)開(kāi)場(chǎng)是一場(chǎng)溫情的儀式。

巴菲特的女兒蘇珊·巴菲特走上臺(tái)，宣布為父親舉行球衣退役儀式：印著“巴菲特60”的球衣被永久掛起，60代表他執(zhí)掌伯克希爾的60年；旁邊是查理·芒格的球衣，副董事長(zhǎng)，并肩45年。

今年大會(huì)的股東證件上，印著巴菲特和阿貝爾并排的圖像，旁邊一行小字：The Legacy Continues。

舞臺(tái)中央換成了格雷格·阿貝爾，但巴菲特并沒(méi)有真的缺席。

他在大會(huì)一開(kāi)場(chǎng)就從觀眾席發(fā)言，說(shuō)了兩件值得慶祝的事情：

一件是去年宣布卸任CEO，“現(xiàn)在來(lái)看，這個(gè)決定百分之百是成功的”，“我相信繼任者可以做得比我更好，而事實(shí)證明，他確實(shí)做到了”。

一件則是為坐在身旁的蒂姆·庫(kù)克送上一段長(zhǎng)長(zhǎng)的致謝，十年前伯克希爾投入蘋果的350億美元，連同股息和已實(shí)現(xiàn)、未實(shí)現(xiàn)的增值，今天稅前已變成1850億美元。

會(huì)前我們猜測(cè)巴菲特會(huì)在股東會(huì)上以什么方式亮相？除了臺(tái)下發(fā)言，沒(méi)想到是股東問(wèn)答環(huán)節(jié)開(kāi)始時(shí)的第一位股東是“AI版巴菲特”。

他從會(huì)場(chǎng)高處站起來(lái)，自我介紹說(shuō)“你好，我叫沃倫，來(lái)自?shī)W馬哈”，然后問(wèn)阿貝爾：你準(zhǔn)備怎么帶領(lǐng)這家公司往前走？

哈哈哈哈，很巴菲特！他用自己討厭的深度偽造技術(shù)完成了讓人記憶深刻的股東身份亮相。芒格在現(xiàn)場(chǎng)也會(huì)莞爾～～

中場(chǎng)休息時(shí)，巴菲特坐下來(lái)接受了CNBC貝姬·奎克（Becky Quick）的場(chǎng)外專訪。我們把這場(chǎng)場(chǎng)外訪談和他在股東會(huì)上的臺(tái)下發(fā)言一并整理出來(lái)。

這位95歲的投資人，談的依然是他幾十年來(lái)反復(fù)講的那些東西，但語(yǔ)氣里多了某種從遠(yuǎn)處看世界的從容。

截至2026年一季度末，伯克希爾的現(xiàn)金及短期美債儲(chǔ)備已升至創(chuàng)紀(jì)錄的3974億美元。巴菲特的解釋很坦率，這筆錢一直沒(méi)動(dòng)用，不是出于什么高明的擇時(shí)，而是因?yàn)椤艾F(xiàn)在的投資環(huán)境并不理想”。

他把市場(chǎng)比作一座連著賭場(chǎng)的教堂——教堂里的人還是比賭場(chǎng)里多，但“賭場(chǎng)對(duì)很多人變得非常有吸引力”。一日到期的期權(quán)交易，他認(rèn)為不是投資也不是投機(jī)，是徹頭徹尾的賭博。他說(shuō)，自己從沒(méi)見(jiàn)過(guò)人們像現(xiàn)在這樣有賭博心態(tài)。

至于最值得擔(dān)心的事，他的判斷依然樸素：大家都在討論的，反而不會(huì)真正發(fā)生；真正出問(wèn)題的，往往是從天而降的東西。

但他不愿把擔(dān)憂說(shuō)成預(yù)言。“意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)是好的，但陷入擔(dān)憂很糟糕。"

訪談最后，他給追隨多年的股東留下了一條“黃金法則”：你希望別人怎樣對(duì)待你，就怎樣對(duì)待別人。無(wú)論是做父母、做老板還是做投資人，

巴菲特說(shuō)，他沒(méi)見(jiàn)過(guò)一個(gè)真正這樣做事的人，是不快樂(lè)的。

他不在臺(tái)上，但他依然在場(chǎng)。

現(xiàn)在的投資環(huán)境并不理想

奎克 我們現(xiàn)在坐下來(lái)采訪沃倫·巴菲特，伯克希爾·哈撒韋的董事長(zhǎng)。這是六十年來(lái)，他第一次不是站在臺(tái)上，而是坐在觀眾席里看完整個(gè)股東大會(huì)。

沃倫，去年這個(gè)時(shí)候，你宣布將卸任CEO，讓所有人都感到意外。一年過(guò)去了，我們又坐在這里。你現(xiàn)在怎么看？

巴菲特 我覺(jué)得一切都運(yùn)轉(zhuǎn)得不錯(cuò)。是的，都在正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

當(dāng)然，就伯克希爾配置現(xiàn)金而言，現(xiàn)在的外部環(huán)境或者說(shuō)投資環(huán)境，并不是我們理想中的狀態(tài)。

但從公司本身來(lái)說(shuō)，我們有合適的管理層，也有合適的安排。

我們可以選擇自己的出手機(jī)會(huì)，沒(méi)人能告訴我們到底該做什么。所以，有時(shí)候我們什么也不做；但到了合適的時(shí)候，我們也會(huì)非常積極。

奎克 阿吉特今天在臺(tái)上也談到，在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)里，尤其是在承保時(shí)，他的一條關(guān)鍵原則就是“什么都不做”。

這其實(shí)和你一直講的投資原則很像：有時(shí)候，該不該投，答案就是不投。

巴菲特 沒(méi)錯(cuò)。這個(gè)世界上到處都是給你提供“可做之事”的人。關(guān)鍵在于，你要找到那些你真正理解，也確實(shí)有意義的事情。

外面也許有二十個(gè)機(jī)會(huì)，看起來(lái)都有道理，但如果你不理解，那就把它們放在一邊。

奎克 你剛才說(shuō)，現(xiàn)在的世界或者說(shuō)外部環(huán)境，并不是很理想。我想這也解釋了為什么伯克希爾手上有將近4000億美元現(xiàn)金。當(dāng)然，格雷格今天也特別說(shuō)明了，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)字大概更接近3800億美元。

巴菲特 是的，手頭現(xiàn)金很多。

奎克 但無(wú)論如何，這仍然是一大筆現(xiàn)金。而且你現(xiàn)在還在參與投資組合管理，也還在看股票。也就是說(shuō)，你看了一圈，確實(shí)沒(méi)有看到太多想投的東西。

巴菲特 那我們就什么也不做。

我做投資這六十年里，真正特別“肥美”的年份，大概也就五年左右。

我記得好像是IBM的老湯姆·沃森（Tom Watson Sr.）說(shuō)過(guò)一句話。有人問(wèn)他，IBM為什么能這么成功，他說(shuō)：“我只在少數(shù)幾個(gè)地方聰明，而我就待在那些地方。”

這其實(shí)就是全部道理。

IBM當(dāng)年有三塊業(yè)務(wù)，包括打卡鐘之類的東西。后來(lái)證明，其中兩塊業(yè)務(wù)并不好，于是他們就專注在真正有前途的那一塊上。

奎克 那你現(xiàn)在看市場(chǎng)，到底是什么感覺(jué)？是不是價(jià)格太高？格雷格今天在臺(tái)上也提到過(guò)，有些企業(yè)你們是喜歡的，只是不是在現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格上喜歡。

巴菲特 是的。而且我會(huì)說(shuō)，相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言，我現(xiàn)在能理解的企業(yè)比例，比十年前還要少。這些年我并沒(méi)有去學(xué)習(xí)新的行業(yè)，我也不會(huì)在這件事上自欺欺人。

我不會(huì)假裝自己能在很多新領(lǐng)域里擁有優(yōu)勢(shì)。那些年輕人從小就接觸這些產(chǎn)品，真正使用過(guò)它們，也看著這些東西一路發(fā)展起來(lái)。我要和他們比理解力，并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，就像我之前說(shuō)的，如果你找到的是蘋果這樣的公司，你也不需要理解太多家公司。

從沒(méi)見(jiàn)過(guò)人們像現(xiàn)在這樣有賭博心態(tài)

奎克 我們?cè)購(gòu)暮暧^層面談一談，因?yàn)槲也淮_定格雷格會(huì)不會(huì)具體評(píng)論這個(gè)問(wèn)題。單看宏觀和股市環(huán)境，你現(xiàn)在是什么感覺(jué)？你覺(jué)得市場(chǎng)貴嗎？你覺(jué)得某些地方還有機(jī)會(huì)嗎？

巴菲特 我以前把市場(chǎng)比作一座教堂，旁邊連著一個(gè)賭場(chǎng)。人們可以在教堂和賭場(chǎng)之間來(lái)回走。

我會(huì)說(shuō)，教堂里的人還是比賭場(chǎng)里的人多，但賭場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)很多人變得非常有吸引力。

如果你在買一天到期的期權(quán)，或者賣一天到期的期權(quán)，那不是投資，也不是投機(jī)，那就是賭博，徹頭徹尾的賭博。

沒(méi)有人能真正解釋，為什么自己要買一個(gè)一天到期的期權(quán)。除非有人掌握了什么特別的信息，比如有人因?yàn)橹牢覀兪裁磿r(shí)候要進(jìn)入委內(nèi)瑞拉而賺了四十多萬(wàn)美元，那是另一回事。

但總體來(lái)說(shuō)，這太荒唐了。

而且這類交易的數(shù)量大得驚人。可以說(shuō)，我們從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)人們像現(xiàn)在這樣有賭博心態(tài)。

但這并不意味著投資本身很糟糕。它只是意味著，很多東西的價(jià)格以后看起來(lái)會(huì)非常荒唐。

你看，連Avis（美國(guó)知名的租車公司）這樣的公司都能發(fā)生逼空。Avis已經(jīng)存在五十年了，但就在過(guò)去這一周，還發(fā)生了這樣的事情。

現(xiàn)在監(jiān)管比過(guò)去多得多，但人們花很多時(shí)間琢磨怎么繞過(guò)規(guī)則，而不是遵守規(guī)則。這始終是一個(gè)挑戰(zhàn)。

最值得擔(dān)心的事往往是“從天而降”

奎克 不過(guò)，以你的投資方式來(lái)說(shuō)，你剛才也說(shuō)了，你做了六十年投資，真正特別好的年份可能只有五年。所以我想，這也意味著你一直在尋找下一個(gè)“肥美”的年份。

你覺(jué)得什么樣的條件，才會(huì)帶來(lái)那樣一個(gè)年份，或者那樣一個(gè)特別好的機(jī)會(huì)？

巴菲特 很多時(shí)候，可能就是一個(gè)電話。

我們?nèi)ツ曩I了一家公司，規(guī)模還不夠大，對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)談不上特別重要，但我們收到了一封信。貝爾實(shí)驗(yàn)室？對(duì)，貝爾實(shí)驗(yàn)室。

類似這樣的機(jī)會(huì)，有時(shí)候后面會(huì)多幾個(gè)零，有時(shí)候少幾個(gè)零。

但我們足夠大，什么樣規(guī)模的交易都能接得住。而且我們可以比任何人都更快做決定，我們說(shuō)出去的話也算數(shù)。

現(xiàn)在很多人，本質(zhì)上是在做轉(zhuǎn)賣業(yè)務(wù)。如果你是一個(gè)優(yōu)秀的銷售員，那你沒(méi)必要去賣吸塵器。你也可以去賣股票，賺得要多得多。

錢就在那個(gè)地方，而且現(xiàn)在市場(chǎng)上的錢比以往任何時(shí)候都多。

奎克 不過(guò)，最好的機(jī)會(huì)往往還是出現(xiàn)在宏觀環(huán)境引發(fā)恐慌的時(shí)候。

巴菲特 那確實(shí)是最可能買到好東西的時(shí)候。最適合買東西的時(shí)候，就是別人都不接電話的時(shí)候。

大家平時(shí)都說(shuō)自己有多么出色的交易部門。可等到市場(chǎng)真正崩盤的時(shí)候，你試試看，他們不接電話。

就算接了，買價(jià)是有條件的，賣價(jià)也是有條件的，買賣價(jià)差很大。而且他們還會(huì)利用你透露給他們的信息，知道你想做什么，然后換一種方式來(lái)對(duì)付你。

那種感覺(jué)真的像是走進(jìn)了屠宰場(chǎng)。你出來(lái)之后，可能一陣子都不想吃熱狗了。

奎克 我真正想問(wèn)的是，你有沒(méi)有看到哪里正在積累某些條件，可能再次導(dǎo)致那樣的時(shí)刻？市場(chǎng)上有沒(méi)有某種恐慌的跡象？你在哪里看到這種可能？

巴菲特 如果你能看見(jiàn)，它就不會(huì)發(fā)生。

那些大家都在談?wù)摗⒍荚趽?dān)心的事情，反而不是最需要擔(dān)心的。真正會(huì)發(fā)生的，往往是突然冒出來(lái)的東西。一定會(huì)有事情突然冒出來(lái)。比如，核彈也可能突然從天而降。

奎克 那我們還是敲敲木頭吧。

巴菲特 敲木頭也沒(méi)用。這正是重點(diǎn)。

你看，第一次世界大戰(zhàn)之前，是大公遇刺。1914年左右，就是這樣。

人生里很多事情都是如此。如果某件事已經(jīng)被所有人談?wù)摗⑺伎迹撬ǔ２粫?huì)以那種方式發(fā)生。

但確實(shí)會(huì)有一些事情突然發(fā)生。尤其現(xiàn)在用“從天而降”這個(gè)說(shuō)法，還特別貼切，因?yàn)橛行〇|西真的可能從天上來(lái)。

我們不知道明天會(huì)發(fā)生什么。我其實(shí)不喜歡這樣跟別人說(shuō)，不管是跟你，還是跟任何人。因?yàn)閾?dān)心這些事情，對(duì)人沒(méi)有太大好處。

我不認(rèn)為擔(dān)心有什么用。意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)是好的，但陷入擔(dān)憂很糟糕。

我不喜歡給別人制造這種信念，也不喜歡到處跟人說(shuō)，末日要來(lái)了，末日要來(lái)了。

通脹失控破壞性會(huì)很強(qiáng)

奎克 我有個(gè)朋友昨天告訴我，他最近開(kāi)始常說(shuō)一句話：“我不煩惱，我不擔(dān)心。”這可能確實(shí)是一種不錯(cuò)的生活方式。

但我們還是談?wù)勓矍暗囊恍﹩?wèn)題。通脹上來(lái)了，這是一個(gè)問(wèn)題。伯克希爾怎么應(yīng)對(duì)？伯克希爾旗下的業(yè)務(wù)怎么處理？

巴菲特 如果是失控的通貨膨脹，我們除了盡量不要擋在它前面，基本沒(méi)法應(yīng)對(duì)。

你看看二戰(zhàn)以來(lái)，也就是我這一生中，有多少國(guó)家經(jīng)歷過(guò)失控通脹，數(shù)量非常多。一旦你制造出那種局面，整個(gè)世界就變了。

德國(guó)在第一次世界大戰(zhàn)后顯然經(jīng)歷過(guò)這種事。但還有幾十個(gè)國(guó)家也經(jīng)歷過(guò)。當(dāng)然，也有一些國(guó)家破產(chǎn)過(guò)六七次。金融市場(chǎng)里，人們能做出的事情，有時(shí)候真的令人驚訝。

奎克 那我們現(xiàn)在面對(duì)的通脹呢？它還不算失控，目前略高于3%，還沒(méi)有回到新冠期間那種8%、9%的水平。比如能源價(jià)格更高，它會(huì)怎么傳導(dǎo)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)里？你們?cè)趺刺幚恚?/p>

巴菲特 在沃爾克之前，美國(guó)其實(shí)曾經(jīng)接近過(guò)那種狀態(tài)。當(dāng)時(shí)大家說(shuō)“現(xiàn)金就是垃圾”，人們正在失去對(duì)貨幣的信心。

他們覺(jué)得，自己可以以12%的利率借錢，然后在農(nóng)業(yè)或者別的事情上賺6%。

內(nèi)布拉斯加州就有一些大農(nóng)場(chǎng)主因此崩潰了。他們買下了超出自身盈利能力的資產(chǎn)，支付的利息也超過(guò)了資產(chǎn)的盈利能力，只是因?yàn)樗麄冇X(jué)得美元會(huì)消失，而土地不會(huì)消失。

這對(duì)很多人來(lái)說(shuō)是悲劇。

當(dāng)然，如果你是鎮(zhèn)上最好的醫(yī)生，或者最好的律師，你在任何環(huán)境下都能賺錢。最好的電視人物也是如此。

一個(gè)國(guó)家一旦失去對(duì)貨幣的信心，它就會(huì)變成另一種東西。我一直希望美國(guó)永遠(yuǎn)不要走到那一步，但我們并不是天然免疫的。

我們對(duì)利率上升半個(gè)百分點(diǎn)，或者下降半個(gè)百分點(diǎn)，可能有相當(dāng)大的控制力。

但如果問(wèn)題變成利率是上升五十個(gè)百分點(diǎn)，還是不上升，那我們能控制的東西可能就少得多了。

奎克 你一直是杰伊·鮑威爾（Jay Powell）的支持者。

巴菲特 沒(méi)錯(cuò)。

奎克 他上周剛剛主持了自己作為美聯(lián)儲(chǔ)主席的最后一次FOMC會(huì)議。他也說(shuō)了，自己會(huì)繼續(xù)留在美聯(lián)儲(chǔ)，至少在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)會(huì)繼續(xù)留在那個(gè)位置上，部分原因是他面臨過(guò)一些威脅。

巴菲特 有他在，我會(huì)比他不在更安心。

當(dāng)然，我并不是說(shuō)他就是沃爾克（Volcker）。當(dāng)年沃爾克在美聯(lián)儲(chǔ)那個(gè)位置上時(shí)，我也會(huì)有同樣的安心感。

但你知道，經(jīng)濟(jì)學(xué)家其實(shí)也未必最擅長(zhǎng)預(yù)判這類事情。

你去翻那些老的經(jīng)濟(jì)學(xué)教材，1950年的也好，1970年的也好。保羅·薩繆爾森（Paul Samuelson）是非常了不起的人，也極其聰明。他那本經(jīng)濟(jì)學(xué)教材，曾經(jīng)二十五年都是標(biāo)準(zhǔn)教材。可如果你在那本九百頁(yè)的書(shū)里查“零利率”，一年又一年，根本找不到這個(gè)詞條。

但你想想，零利率后來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響有多大。對(duì)那些當(dāng)年讀這本教材的學(xué)生來(lái)說(shuō)，它可能是他們一生中遇到的最重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之一。

所以真正造成巨大影響的，往往不是大家已經(jīng)寫進(jìn)教材、反復(fù)討論的東西，而是那些當(dāng)時(shí)沒(méi)人認(rèn)真想過(guò)的東西。

關(guān)于多家持股公司CEO繼任的問(wèn)題

奎克 我們來(lái)談?wù)劜讼栆恍┏止晒镜腃EO吧。你剛才提到了蘋果的蒂姆·庫(kù)克（Tim Cook），也談到你認(rèn)為他做得非常出色。

巴菲特 難以置信地出色。（在股東會(huì)半當(dāng)中的臺(tái)下發(fā)言，巴菲特又一次cue到了庫(kù)克，場(chǎng)面感人，這段內(nèi)容我們附在訪談之后。）

奎克 但他不是你們主要持股公司中唯一一位即將卸任的CEO。詹姆斯·昆西（James Quincey）最近也從可口可樂(lè)卸任了。

我們剛剛還采訪了維姬·霍盧布（Vicki Hollub），她也宣布將從西方石油的職位上退休。

格雷格談到過(guò)，伯克希爾的投資組合非常穩(wěn)定，這些持股都是他了解的公司，也是他了解的管理者。但現(xiàn)在，其中一些重要持股公司將會(huì)迎來(lái)新的管理層。這會(huì)是一個(gè)問(wèn)題嗎？

巴菲特 當(dāng)然可能是問(wèn)題。

可口可樂(lè)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里就曾經(jīng)遇到過(guò)這樣的問(wèn)題，那時(shí)候我已經(jīng)關(guān)注這家公司很久了。

而且真正容易出問(wèn)題的，往往還是那些非常好的公司。因?yàn)樗鼈冞€能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

如果你賣的是一種人們每天都會(huì)買的產(chǎn)品，你可以在很長(zhǎng)時(shí)間里做出錯(cuò)誤決策，而公司表面上仍然看起來(lái)沒(méi)什么大問(wèn)題。

這也是投資中的一個(gè)難點(diǎn)。

蒂姆·庫(kù)克，我從一開(kāi)始就覺(jué)得他非常、非常出色。我們大多數(shù)管理者，在處理較小的問(wèn)題時(shí)都非常好，但他們未必能預(yù)見(jiàn)那些壓倒性的重大問(wèn)題。

那過(guò)去是我的工作，現(xiàn)在就是格雷格的工作。

奎克 那你現(xiàn)在對(duì)這些持股仍然有信心嗎？你見(jiàn)過(guò)那些即將接任的新管理者嗎？

巴菲特 我當(dāng)然見(jiàn)過(guò)我們收購(gòu)貝爾實(shí)驗(yàn)室相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)的那些人。顯然，我也見(jiàn)過(guò)維姬，我們做過(guò)那筆交易。

我喜歡見(jiàn)人。但看人也會(huì)看錯(cuò)。看看離婚率就知道了。選對(duì)伴侶比選對(duì)CEO還重要，對(duì)吧？而且婚姻這件事，還有很多年的“試用期”。

我年輕的時(shí)候，很多人二十歲、二十一歲就要做這個(gè)決定。當(dāng)然，你也可以選擇不做，但很多人確實(shí)是在那個(gè)年紀(jì)結(jié)婚。

現(xiàn)在，人們可能先相處五年，最后還是會(huì)犯同樣的錯(cuò)誤。

奎克 所以你覺(jué)得，我們?cè)谶@些重大判斷上的能力變差了嗎？

巴菲特 我不知道。也可能是人們婚前和婚后的表現(xiàn)不一樣，誰(shuí)知道呢。

我會(huì)說(shuō)，幾乎每個(gè)人結(jié)婚一個(gè)月后，都會(huì)覺(jué)得自己的婚姻和預(yù)期不一樣，要么比預(yù)期更好，要么比預(yù)期更差。至于是哪一種，我就不知道了。

很擔(dān)心AI深度偽造

奎克 沃倫，我們談?wù)勆疃葌卧彀伞＝裉煸缧r(shí)候出現(xiàn)的那個(gè)“AI版巴菲特”，做得還挺像。

現(xiàn)場(chǎng)讓一個(gè)人站起來(lái)提問(wèn)，格雷格也拿這個(gè)開(kāi)了玩笑。第一個(gè)問(wèn)題就來(lái)自一位“沃倫”，他坐在會(huì)場(chǎng)高處，也住在奧馬哈。

你一直很擔(dān)心AI深度偽造，以及它對(duì)世界意味著什么。

巴菲特 是的，我會(huì)擔(dān)心。

事實(shí)上，最糟糕的情況，是有人能非常逼真地模仿某一任總統(tǒng)。你想象一下，那會(huì)造成什么后果。

以前也發(fā)生過(guò)類似的著名事件，在新澤西，有人以為火星人真的來(lái)了之類的。

奎克 你說(shuō)的是奧森·威爾斯（Orson Welles）的《世界大戰(zhàn)》。

巴菲特 對(duì)。但現(xiàn)在的問(wèn)題是，你能做的事情太多了。

如果你能讓別人相信某件事，從而讓他們把錢借給你，而那筆錢本來(lái)就不該借給你，你也本來(lái)不該借，那就很可怕。

更可怕的是，現(xiàn)在大約有九個(gè)國(guó)家擁有核武器，還有人在研究更危險(xiǎn)的東西。我們從來(lái)沒(méi)有真正處理過(guò)這樣的局面，也不知道會(huì)發(fā)生什么。

送給股東們的“黃金法則”

奎克 沃倫，現(xiàn)在會(huì)場(chǎng)里坐著成千上萬(wàn)位你的股東，也可以說(shuō)是你的合伙人。很多人跟隨你已經(jīng)幾十年了。我想問(wèn)問(wèn)，你有沒(méi)有什么話想對(duì)他們說(shuō)？

巴菲特 如果只給他們一條最重要的規(guī)則，我會(huì)給他們“黃金法則”：你希望別人怎樣對(duì)待你，你就怎樣對(duì)待別人。

我不是一個(gè)宗教人士。但幾千年來(lái)，沒(méi)有人把這個(gè)道理說(shuō)得比這更好。也許這也是它能夠流傳至今的原因之一。

今天仍然有更多人在讀一本兩千年前關(guān)于如何做人、如何行事的書(shū)，而不是讀最近某個(gè)人新寫出來(lái)的東西。

當(dāng)然，尤其是《舊約》里，也有各種不同類型的故事。但如果全世界都能按照黃金法則生活，這個(gè)社會(huì)會(huì)美好得多。

你希望別人怎樣對(duì)待你，你就怎樣對(duì)待別人。無(wú)論是做父母，還是做老板，或者在人生中承擔(dān)任何角色，這條原則都適用。生活中的一切，其實(shí)都適用。

而且它不需要你付出任何成本。事實(shí)上，它還會(huì)反過(guò)來(lái)讓別人更好地對(duì)待你。所以從某種意義上說(shuō)，這甚至是一件很“自私”的事。

但我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)，一個(gè)真正這樣做人、這樣行事的人，會(huì)是不快樂(lè)的。

我見(jiàn)過(guò)很多人，也見(jiàn)過(guò)他們身處各種不同的處境。

附1：巴菲特在股東會(huì)臺(tái)下的發(fā)言

今天這場(chǎng)會(huì)不是由我來(lái)主導(dǎo)，但我想借這個(gè)機(jī)會(huì)慶祝兩件事。

第一件事和董事會(huì)有關(guān)。我把它稱為一次“更新”。回頭看，我做出了一個(gè)非常正確的決定。

去年我宣布將卸任CEO，現(xiàn)在來(lái)看，這個(gè)決定百分之百是成功的。過(guò)去有些事情是我在做，但我相信繼任者可以做得比我更好，而事實(shí)證明，他確實(shí)做到了。這是一個(gè)非常棒的決定。

另一件值得慶祝的事，我想花一點(diǎn)時(shí)間，跟大家講講它的來(lái)龍去脈。

大約十年前，我們做了一個(gè)決定，基本上是把伯克希爾·哈撒韋大約10%的資源交出去。

我們把這筆錢交給了另一個(gè)人，當(dāng)時(shí)這個(gè)人還沒(méi)有那么廣為人知。具體來(lái)說(shuō)，我們花了大約350億美元，買入蘋果公司的股票。

也就是說(shuō)，我們實(shí)際上是把這筆錢交給蘋果的管理層，讓他們來(lái)替伯克希爾爭(zhēng)光，而且我們自己不用做什么事。這是我們最喜歡的經(jīng)營(yíng)方式。

我想向大家報(bào)告一下，十年之后，發(fā)生了幾件事。

其中一件是，那350億美元，如果把股息、已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的增值和未實(shí)現(xiàn)的增值都算進(jìn)去，稅前已經(jīng)變成了1850億美元。

而我什么都不用做。我是說(shuō)，在伯克希爾，我們非常喜歡讓別人干活，然后我們來(lái)收錢。這筆投資確實(shí)是一次成功。

我們看待可交易證券時(shí)，也把它們看作一門門生意。這并不意味著我們會(huì)永遠(yuǎn)持有每一只股票，但我們確實(shí)是這樣看待它們的。

現(xiàn)在，我們最大的持倉(cāng)仍然是蘋果。

蘋果有一段非常有意思的歷史，在座不少人可能都熟悉。其中有一點(diǎn)是，蘋果自己也剛剛迎來(lái)一個(gè)周年紀(jì)念。就在最近一周左右，他們慶祝了公司成立50周年。

50年聽(tīng)起來(lái)已經(jīng)很長(zhǎng)了，但蘋果給人的感覺(jué)仍然像是一家很新的公司。

當(dāng)?shù)倌贰?kù)克接任蘋果最高職位時(shí)，他接替的是一個(gè)傳奇人物。史蒂夫·喬布斯這個(gè)名字，全美國(guó)幾乎人人都知道，而知道蒂姆名字的人并不多。

蘋果這家公司本身也經(jīng)歷過(guò)很大的起伏。五十年前，兩位史蒂夫在車庫(kù)里創(chuàng)辦了這家公司。

后來(lái)，不知道在座有多少人知道，喬布斯曾經(jīng)有一段時(shí)間被趕出了蘋果。之后他又回來(lái)了，并在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上做出了那些了不起的事情。后來(lái)，他英年早逝。

當(dāng)時(shí)所有人都在問(wèn)：“沒(méi)有史蒂夫·喬布斯，誰(shuí)來(lái)管理蘋果？”

那時(shí)候，美國(guó)投資者中，可能只有很小一部分人聽(tīng)說(shuō)過(guò)蒂姆·庫(kù)克。事實(shí)上，大約十四年前，在喬布斯去世后，是蒂姆接過(guò)了蘋果。

所以，當(dāng)我們后來(lái)做出這筆投資，把伯克希爾10%的資源交出去時(shí)，我們實(shí)際上是把它交給了蒂姆。

正如我剛才說(shuō)的，他把這筆錢變成了大約1850億美元的稅前價(jià)值。至于這和我們自己的投資記錄相比如何，我們就不費(fèi)心去比較了。

不過(guò)，蒂姆也已經(jīng)宣布，他將退休。這是過(guò)去幾年里剛剛宣布的事情。

所以我覺(jué)得，如果蒂姆愿意站起來(lái)接受一下大家的致意，我們的股東也應(yīng)該向他說(shuō)一聲謝謝。

蒂姆就坐在我旁邊。（庫(kù)克起身致意，迎接場(chǎng)上雷鳴般的掌聲，是伯克希爾股東發(fā)自肺腑的敬意。）

附2：股東“沃倫·巴菲特”的開(kāi)場(chǎng)提問(wèn)

“巴菲特” 你好，我叫沃倫，來(lái)自?shī)W馬哈。最近我的角色發(fā)生了一些變化，可以說(shuō)是相當(dāng)重大的變化。而且，怎么說(shuō)呢，我有相當(dāng)大一部分身家都押在伯克希爾股票上。

格雷格，我關(guān)注這家公司已經(jīng)有一段時(shí)間了，很長(zhǎng)一段時(shí)間，非常長(zhǎng)的一段時(shí)間。我也一直告訴大家，我沒(méi)有打算賣出哪怕一股伯克希爾股票，一股都不賣。

所以我的問(wèn)題很簡(jiǎn)單。我已經(jīng)95歲了，除了時(shí)間和櫻桃可樂(lè)，什么都不缺。我想知道，這樣我也好有話告訴我的股東朋友們：他們?yōu)槭裁磻?yīng)該長(zhǎng)期持有伯克希爾股票？

那么，格雷格，接下來(lái)你準(zhǔn)備怎么帶領(lǐng)這家公司往前走？

阿貝爾 好吧，來(lái)自?shī)W馬哈的沃倫，這個(gè)問(wèn)題問(wèn)得非常敏銳。

如果回到我們今天上午已經(jīng)討論過(guò)的內(nèi)容，也就是伯克希爾的文化和價(jià)值觀，那就是伯克希爾的根基。

它創(chuàng)造出了什么？它創(chuàng)造出了我們今天所擁有的基礎(chǔ)，也就是伯克希爾內(nèi)部這一整套非常出色的資產(chǎn)。

我們有保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，由阿吉特和他的團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)。我們也談到過(guò)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是伯克希爾的核心之一，因?yàn)檫@里既有人才，也有機(jī)會(huì)；同時(shí)，我們有可用資本，而且這些資本會(huì)在不同時(shí)間發(fā)揮作用，所以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)里仍然有很大的機(jī)會(huì)。

如果看我們的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，我在這方面花了很多時(shí)間。我們?cè)谶\(yùn)營(yíng)卓越方面也有獨(dú)特的機(jī)會(huì)，我們會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，也會(huì)有一些增量投資機(jī)會(huì)。

我們還有股票投資，大家都知道這一點(diǎn)。

除此之外，我們還有一項(xiàng)非常重要的資產(chǎn)，就是現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債。它有幾個(gè)作用。

第一，正如大家過(guò)去聽(tīng)沃倫和查理說(shuō)過(guò)的，我也說(shuō)過(guò)，伯克希爾不打算受制于任何人。我們管理伯克希爾，就是從這個(gè)原則出發(fā)，而且未來(lái)也會(huì)繼續(xù)這樣管理。

這項(xiàng)資產(chǎn)，也就是現(xiàn)金和國(guó)債，也為我們創(chuàng)造了獨(dú)特的機(jī)會(huì)。它讓我們有能力把資本配置到不同板塊中去。具體投向哪里，要取決于機(jī)會(huì)本身，也就是說(shuō)，這個(gè)機(jī)會(huì)是否具備強(qiáng)有力的價(jià)值主張。

但一旦機(jī)會(huì)出現(xiàn)，我們就會(huì)準(zhǔn)備好果斷行動(dòng)，而且可以投入相當(dāng)大的資本。這正是這些現(xiàn)金和國(guó)債存在的意義。

我們?cè)诂F(xiàn)有股票投資中有機(jī)會(huì)，也會(huì)在更廣泛的范圍內(nèi)尋找機(jī)會(huì)。

我們有運(yùn)營(yíng)型業(yè)務(wù)，正如我剛才說(shuō)的，資本可以重新投入這些業(yè)務(wù)，比如用于資本開(kāi)支；也可以用于收購(gòu)一家企業(yè)的百分之百股權(quán)。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，也有阿吉特剛才提到的那些機(jī)會(huì)。

還有一點(diǎn)非常獨(dú)特。是的，伯克希爾是一家綜合性企業(yè)，我們承認(rèn)這一點(diǎn)。但我們是一家非常獨(dú)特的綜合性企業(yè)，因?yàn)槲覀兛梢苑浅８咝У卣{(diào)配資本。

這正是綜合性企業(yè)的價(jià)值所在，我們可以在不同業(yè)務(wù)板塊之間非常高效地移動(dòng)資本。

我們可以把資本從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)調(diào)到非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，也可以調(diào)到股票投資；如果我們選擇持有現(xiàn)金，也可以繼續(xù)持有；必要時(shí)也可以再調(diào)回其他業(yè)務(wù)板塊。整個(gè)過(guò)程都可以非常高效，而且在稅務(wù)上也非常有效率。

我還想補(bǔ)充一點(diǎn)：作為一家綜合性企業(yè)，我們獨(dú)特在哪里？我們非常討厭官僚主義。我們不會(huì)擁抱官僚主義。

是的，阿吉特是這方面最大的支持者。他經(jīng)常提醒我，而我很喜歡，也非常珍視這一點(diǎn)。

我們聽(tīng)過(guò)很多次“ABC”，傲慢、官僚主義和自滿。它們一旦進(jìn)入一家公司，就會(huì)毀掉這家公司。而我們決心永遠(yuǎn)不讓這種事情發(fā)生。

所以，我們有一個(gè)獨(dú)特的機(jī)會(huì)：既可以利用今天已有的業(yè)務(wù)和基礎(chǔ)繼續(xù)建設(shè)，也可以把資本重新投入到這些業(yè)務(wù)中去。

那么，我個(gè)人以及整個(gè)團(tuán)隊(duì)將如何定義成功？我們會(huì)這樣定義成功：我們能否確保伯克希爾以目前這種形態(tài)長(zhǎng)久存在下去？

這意味著，我們要繼續(xù)按照今天的方式經(jīng)營(yíng)公司，堅(jiān)持我們的文化、價(jià)值觀和商業(yè)原則；同時(shí)，帶著長(zhǎng)期目標(biāo)，也帶著清晰的使命感和意圖，為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

這就是我們對(duì)成功的定義。

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