年入40億、經營現金流轉正，“重卡特斯拉”再闖港交所

百度孵化、物流老兵掌舵，Pre-IPO輪融了3.1億美元，2025年交付8020輛重卡……這家公司正在證明：自動駕駛卡車可以是一門生意。

2026年5月7日，深向科技（DeepWay）第二次向港交所遞交上市申請。此前2025年11月的首次遞表已告失效。

Deepway再次提交上市申請書

時隔半年，這家被稱為“重卡特斯拉”的公司，拿出了一份截然不同的成績單：2025年全年營收39.61億元，同比大漲101%；首次實現全年經營現金流正流入，達8.35億元；新能源重卡交付8020輛，同比增167%。根據灼識咨詢的資料，按2025年銷量計，深向科技在中國新能源重卡市場位居第九。

而就在半個月前，這家公司剛剛完成了Pre-IPO輪超3.1億美元融資，創下重卡自動駕駛行業近五年最大單輪融資規模紀錄。阿聯酋磊石資本、澳大利亞NGS Super、新加坡ABC Impact三大外資罕見聯手押注，中東資本首次布局中國重卡自動駕駛賽道。

一家成立僅六年的公司，憑什么？

01

一個物流老兵的二次創業

故事要從萬鈞說起。

1972年出生的萬鈞，是物流產業的連續創業者。他曾任中聯重科副總裁，2012年創辦獅橋集團，在商用車物流與金融領域深耕十余年。

2018年，百度以10億元戰略投資獅橋集團，雙方開始探索自動駕駛在物流領域的落地。在合作過程中，萬鈞發現：找不到一款能夠完美承載自動駕駛技術的重卡。

Deepway創始人萬鈞

當時行業的主流做法是“油改電”：在燃油底盤上疊加電池和電機。結果可想而知：重心偏高、貨箱空間被擠占、智駕系統難以集成。

萬鈞決定自己造。

2020年12月，獅橋聯手百度成立DeepWay深向科技，萬鈞出任董事長兼CEO。這一次，他選擇正向定義——從0到1，為自動駕駛重新設計一輛卡車。

這意味著整車架構從底層開始重構：線控底盤、三電系統、智能駕駛架構全部一體化設計。車輛具備全車線控能力，所有數據均可實時回傳并形成閉環，支持OTA遠程升級。

這不僅僅是造一輛電動車，而是造一個“數據采集機器人”。

萬鈞的邏輯很清晰：每一臺賣出去的重卡，都是高精度的數據終端。這些數據反哺算法訓練，算法優化后再通過OTA升級到車輛，形成“賣車、獲取數據、迭代算法、升級服務、再賣車”的正向循環。

2023年6月，第一輛“深向星辰”正式交付。從成立到量產，用了兩年半，該車主要面向長途干線、支線運輸場景。

2023年6月，第一輛“深向星辰”正式交付，面向長途干線運輸。2025年5月，第二款車“深向星途”上市，面向中短途場景。兩款車售價在45萬至70萬元之間。

伴隨著新車上市，深向科技交付量也在不斷攀升：2023年509輛；2024年3002輛，同比增長490%；2025年8020輛，同比增長167%。截至目前，深向科技累計上牌車輛超過12000臺。

據灼識咨詢數據，2025年按銷量計算，在全球采用“正向定義”方法的新能源重卡制造商中，深向科技按銷量計排名第一；在中國新能源重卡市場排名第九位，市場份額約3.4%。

02

兩段式打法：先賣車，后賣軟件

深向科技的商業模式，可以概括為“兩段式”。

第一階段：賣車，建立規模。

通過與江淮汽車、山東雷馳等主機廠合作的輕資產模式，快速擴大交付。賣車本身毛利率不高，2025年整體毛利率4.9%，但能帶來兩樣東西：現金流和海量運營數據。

第二階段：賣軟件，賦予靈魂。

深向科技推出了兩套智能系統：天璣·隨行為L2級智能駕駛輔助系統，已成為深向星辰二代及深向星途的標配；天璣·雁行為L4級智能編隊運輸系統，由人類司機駕駛頭車，后續車輛自動跟隨。

值得一提的是，2025年下半年，這兩項技術已開始以年度或終身訂閱模式商業化。招股書顯示，2025年DeepWay深向“其他”收入為125.7萬元，主要來自天璣·隨行及天璣·雁行。由此，深向科技由此成為全球首家實現智能公路貨運技術訂閱收入的新能源重卡企業。

此外，深向科技還在測試單車自動駕駛系統“天璣·獨行”和運營管理平臺“深向·天樞”。

萬鈞將這套打法稱為“負成本研發”：客戶付錢買車，貢獻毛利，同時提供真實運營數據來訓練算法。賣車是一次性收入，數據加訂閱則是源源不斷的現金流。

盡管目前訂閱服務收入體量尚小，但0到1的突破已經完成。

得益于業務的不斷發展，深向科技在資本市場上的號召力也在不斷增大。

資本市場的嗅覺向來敏銳。招股書顯示，深向科技已完成約13輪融資。其中2026年4月的Pre-IPO輪累計募資超3.1億美元，創下行業近五年最大單輪融資紀錄。

Deepway股權架構

股權結構方面，創始人萬鈞直接持有公司3.64%，通過一致行動方合計持有約20.44%，為實際控制人。百度作為早期孵化方，持有13.48%，仍是大股東之一。啟明創投持股3.75%，聯想持股2.21%。

03

財務拐點隱現，虧損仍在

光鮮的融資與增長敘事之外，深向科技的財務狀況則呈現出喜憂參半的局面。

收入端增長強勁。

公司營收從2023年的4.26億元，增長到2024年的19.69億元，再到2025年的39.61億元，同比增速分別達到362%和101%。其中，新能源重卡銷售占比99.2%，零部件和海外業務占比雖小但已實現突破。

Deepway財務狀況

利潤端改善明顯，但仍在虧損。

毛利率從2023年的0.4%提升至2024年的0.5%，再到2025年的4.9%。凈虧損方面，2023年虧3.89億元，2024年虧6.75億元，2025年虧6.49億元，略有收窄。凈虧損率則從2024年的34.3%收窄至2025年的16.4%。

招股書顯示，毛利率提升的原因主要有二：一是自研核心三電零部件逐步應用，降低了成本；二是2025年推出的深向星途車型毛利率更高，達到9.4%，同時零部件銷售毛利率也高達23.7%，共同拉動了整體水平。

研發投入穩定，占比大幅下降。

2023年至2025年，研發費用分別為3.52億元、3.65億元和3.87億元。規模相對穩定。但由于收入快速增長，研發費用占營收比已從2023年的82.7%驟降至2025年的9.8%。這標志著公司已從純研發階段邁入規模化商業階段。

最重要的積極信號來自現金流。

Deepway現金流情況

2025年，深向科技首次實現全年經營現金流正流入，凈流入8.35億元。截至2025年末，公司持有現金及現金等價物16億元，儲備相當充裕。

這對于一家仍處于虧損期的初創公司來說，是一個關鍵的拐點信號。

04

三條路和一個問題

深向科技的前景，取決于三條戰略路徑的推進，以及一個核心問題的回答。

第一條路徑是核心零部件自研自產。公司在浙江湖州建設了“長興三電智慧工廠”，已于2026年投產。自研的電池系統、電驅動系統正逐步搭載于量產車型，有望進一步改善毛利結構。

Deepway長興三電智慧工廠已投產

第二條路徑是國際化。2025年公司海外收入僅為600萬元，尚在起步階段。但萬鈞曾公開表示，希望到2030年海外銷售占比超過60%。這是一個極具挑戰性的目標。

第三條路徑是智能化訂閱。作為全球首家實現智能公路貨運技術訂閱收入的新能源重卡企業，這個從0到1的突破能否快速放大，是提升公司估值和利潤率的關鍵。

而在這三條路徑背后，懸著一個核心問題：在交付量快速攀升、經營現金流轉正、毛利率持續改善的同時，如何在擴大規模的同時進一步收窄虧損，直至實現盈利？

2025年凈虧損6.49億元，凈虧損率16.4%。對比同期4.9%的毛利率，兩者之間的巨大差距主要靠規模效應和費用控制來彌合。好消息是經營現金流轉正意味著公司不再純粹“燒錢”運營。壞消息是，距離真正盈利，還有一段路要走。

自2025年11月首次遞表失效后，深向科技用半年時間交出了一份新的答卷。

交付量從3000輛級躍升至8000輛級，毛利率從0.5%提升至4.9%，經營現金流轉正，L4級技術開始商業化，完成3.1億美元Pre-IPO輪融資。

從任何角度看，這都是一份進步顯著的更新版成績單。

但能否成功登陸港交所成為“智能重卡第一股”，只是第一關。

萬鈞和他創立的深向科技，還面對著一個結構性矛盾的行業命題：重卡作為生產工具，客戶對成本極度敏感；而自動駕駛技術的研發投入，偏偏是“無底洞”。

如何在這兩者之間找到平衡，跑通真正的盈利模式？

這是深向科技的考題，也是整個自動駕駛行業正在集體作答的考卷。