拐點將至？10家上市商超Q1：9家盈利

截至4月30日，所有A股上市公司2026年Q1財報全部出爐，傳統(tǒng)商超也曬出自己的成績單。10家披露的商超上市公司中，9家實現(xiàn)Q1盈利，只有1家虧損。永輝超市、步步高、百聯(lián)股份三家表現(xiàn)尤為引人注目，永輝超市歸母凈利潤同比增長94.40%，百聯(lián)股份歸母凈利潤同比暴漲310.36%，步步高21家調(diào)改超市全部盈利，三家成為行業(yè)季度盈利的領頭羊。這是否意味著傳統(tǒng)商超熬過了最艱難的日子，行業(yè)也將迎來拐點？筆者結(jié)合2025—2026年一季度及2025年全年財報數(shù)據(jù)，對其進行最實在的拆解。012026年Q1財報：9家盈利1家虧損2026年一季度，10家主流傳統(tǒng)商超上市公司，9家盈利，1家虧損，呈現(xiàn)出個別領跑但兩極分化的特點。永輝、步步高、百聯(lián)等7家企業(yè)歸母凈利潤同比正增長，另有3家出現(xiàn)下滑，而部分企業(yè)的利潤增長，并非全行業(yè)的普長。每一家的處境，都藏在財報的具體數(shù)據(jù)里。（一）永輝、百聯(lián)利潤暴漲，各有高招永輝、百聯(lián)作為一季度的盈利明星，利潤增速令人咋舌，但仔細拆解財報就會發(fā)現(xiàn)，兩者的增長路徑截然不同，并非全靠主業(yè)發(fā)力，背后的原因值得深究。1. 百聯(lián)股份：靠賣資產(chǎn)賺利潤，主業(yè)營收依然下降2026Q1數(shù)據(jù)顯示，營收69.15億元，同比下滑8.93%；毛利率24.10%，同比微降1.09個百分點；歸母凈利潤7.92億元，同比暴漲310.36%；扣非歸母凈利潤1.21億元，同比反而下滑4.72%。對比2025Q1：去年同期營收75.93億元、毛利率25.19%、歸母凈利潤1.93億元、扣非歸母凈利潤1.27億元。財報明確顯示，利潤暴漲的核心原因是“本期處置部分固定資產(chǎn)及長期股權投資，確認投資收益6.71億元”，這部分收益占當期歸母凈利潤的85%以上，可以理解為賣家當賺的錢，屬于一次性收益，不是靠超市主業(yè)銷售賺來的。雖然旗下奧萊業(yè)務營收同比增長14.64%，毛利率接近80%，能貢獻一些穩(wěn)定收益，但核心的超市業(yè)務依舊處于下滑狀態(tài)，營收收縮的壓力并沒有緩解。2. 永輝超市：關店止血+調(diào)改發(fā)力，從虧損邊緣逐步回歸2026Q1數(shù)據(jù)顯示：營收133.67億元，同比下滑23.53%；毛利率21.07%，同比提升1.27個百分點；歸母凈利潤2.87億元，同比增長94.40%；扣非歸母凈利潤2.47億元，同比增長79.55%。對比2025Q1：去年營收174.79億元、毛利率19.80%、歸母凈利潤1.48億元、扣非歸母凈利潤1.38億元。永輝的增長，是實打?qū)嵉摹翱唷背鰜淼摹Ｘ攬笈叮簭?025年初到2026年一季度，公司累計關閉了394家長期虧損的門店，直接減少了3.2億元的門店虧損，相當于砍掉了拖累業(yè)績的尾巴。同時，壓縮各項費用，其間費用總額同比下降27.8%，少花的錢也變成了利潤。除此之外，327家完成調(diào)改的門店，營收同比增長16.57%，通過優(yōu)化商品結(jié)構、增加生鮮和自有品牌占比，毛利率從19.8%升至21.07%，主業(yè)的盈利能力確實在提升，但營收下滑幅度較大，說明門店收縮的影響依然明顯。3.步步高：21家調(diào)改超市門店全部盈利財報顯示，今年一季度，步步高實現(xiàn)營收13.12億元，同比增長13.74%；歸母凈利潤1.16億元，同比下降2.18%；扣非后歸母凈利潤8510萬元，同比增長100.38%。財報稱，2026年第一季度重整收益較2025年同期減少，致使歸母凈利潤同比下滑。而扣非后歸母凈利潤同比增長，主要得益于公司持續(xù)深化經(jīng)營策略，通過優(yōu)化門店布局、提升運營效率等措施，有效提升了整體門店效能和盈利能力。值得注意的是，步步高此前披露的數(shù)據(jù)，今年1—2月，21家調(diào)改后的超市門店銷售額同比增長24%，客流同比增長10%以上，并全部實現(xiàn)盈利。4. 利群股份：降費+提毛利，小步慢跑式盈利2026年第一季度數(shù)據(jù)顯示：營收22.15億元，同比下滑22.06%；毛利率22.85%，同比提升0.93個百分點；歸母凈利潤0.56億元，同比增長40.00%。對比2025年第一季度：去年同期營收28.42億元、毛利率21.92%、歸母凈利潤0.40億元。除了永輝、百聯(lián)，步步高，利群股份也實現(xiàn)了利潤正增長，走的是精打細算的路子。財報明確表示：公司通過壓縮管理費用、銷售費用，期間費用率同比下降3.2個百分點，相當于省出來的利潤；同時，加大生鮮、自有商品的開發(fā)力度，帶動毛利率小幅提升，雖然營收也在下滑，但通過控費提效，實現(xiàn)了利潤的正增長，屬于穩(wěn)扎穩(wěn)打的類型。5.國光連鎖：全年和Q1營收凈利均增長4月20日晚間發(fā)布的2025年年報和2026年一季報顯示，2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.17億元，同比增長4.8%；客流量同比增長4.6%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1565.31萬元，同比增長486.22%；扣非凈利潤為238.34萬元，同比扭虧為盈。2026年第一季度，公司實現(xiàn)營收8.06億元，同比增長1.2%；實現(xiàn)凈利潤2656.17萬元，同比增長22.13%；扣非凈利潤為2502.44萬元，同比增長25.99%。2025年公司營業(yè)收入較上年同期上升的主要原因：公司持續(xù)深化“好品質(zhì)、好價格、好生活”經(jīng)營理念，聚焦“單品王”經(jīng)營，提高了商品性價比和商品競爭力，使銷售同比略有上升。2025年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期上升的主要原因：一是營業(yè)收入增長使毛利額增加；二是關閉了效益不達預期的門店，銷售費用同比減少；三是優(yōu)化了業(yè)務流程，精簡管理人員，管理費用同比減少。6.家家悅：營收、利潤同比增長，行業(yè)“優(yōu)等生”。家家悅2026Q1營收50.49億元，同比增長2.18%，是10家企業(yè)中唯一實現(xiàn)營收正增長的公司，歸母凈利潤1.52億元，同比增長6.96%。財報披露，公司深耕山東、河北區(qū)域，通過優(yōu)化門店網(wǎng)絡、提升供應鏈效率，穩(wěn)住了客流和銷售額。（二）凈利潤同比下降企業(yè)，家家有本難念的經(jīng)與永輝、百聯(lián)的高速增長形成鮮明對比的，3家企業(yè)凈利潤同比下滑，它們的困境各不相同，但都反映出傳統(tǒng)商超行業(yè)的現(xiàn)實難題，財報也明確披露了背后的原因。1. 三江購物：競爭加劇合并費用高企，利潤擠壓明顯2026年第一季度數(shù)據(jù)顯示：營收10.65億元，同比下滑0.84%；歸母凈利潤0.60億元，同比下滑15.49%。對比2025年第一季度：去年同期營收10.74億元、歸母凈利潤0.71億元。三江購物的下滑，主因是內(nèi)憂外患。財報披露：公司主要布局浙江寧波區(qū)域，近年來當?shù)厣鐓^(qū)團購、即時零售、折扣超市快速擴張，直接分流了客流和銷售額，導致營收增長乏力，甚至小幅下滑。同時，門店租金、人工成本持續(xù)上漲，其間費用率同比上升1.5個百分點，營收沒漲、費用增加，利潤被擠壓，出現(xiàn)同比下滑。2. 紅旗連鎖：社區(qū)店分流嚴重，主業(yè)增長乏力2026年第一季度數(shù)據(jù)顯示：營收24.54億元，同比下滑0.99%；歸母凈利潤1.43億元，同比下滑8.95%。對比2025年第一季度：去年同期營收24.79億元、歸母凈利潤1.57億元。作為四川成都的區(qū)域龍頭，紅旗連鎖的核心陣地是便利店業(yè)態(tài)，這也是近來競爭最激烈的領域。財報明確提到：受社區(qū)團購、即時零售及本地折扣店沖擊，門店客流同比有所下降，雖然公司嘗試優(yōu)化商品結(jié)構、提升配送效率，但短期內(nèi)難以抵消客流下滑的影響。同時，公司為了維持市場份額，加大了促銷投入，導致毛利率小幅下滑，最終拖累凈利潤同比下降。3. 天虹股份：非超市業(yè)務拖累，對主業(yè)影響明顯2026年第一季度數(shù)據(jù)顯示：營收31.72億元，同比下滑2.91%；歸母凈利潤1.48億元，同比下滑1.99%。對比2025年第一季度：去年同期營收32.67億元、歸母凈利潤1.51億元。天虹股份并非純商超企業(yè)，業(yè)務涵蓋百貨、超市、便利店等，其中超市是重要業(yè)態(tài)，但并非全部營收來源。財報顯示，2026Q1百貨業(yè)務營收同比下滑5.3%，拖累了整體營收增長；而超市業(yè)務雖然實現(xiàn)小幅盈利，但受消費疲軟影響，營收增長乏力，無法彌補百貨業(yè)務的下滑，同時期間費用沒有明顯下降，最終導致歸母凈利潤小幅下滑。（三）中百1家虧損，資產(chǎn)負債率達91.15%在統(tǒng)計的10家上市公司中，中百是目前唯一在全年和Q1均虧損的企業(yè)。年報數(shù)據(jù)顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入82.83億元，同比暴跌20.21%；歸母凈利潤虧損9.57億元，同比擴大81.07%，使其連續(xù)五年累計虧損額超過20億元。值得注意的是，2025年公司關閉各類門店414家，其中倉儲大賣場30家、社區(qū)超市260家、便利店112家，關店數(shù)量占年初門店總數(shù)約12%。進入2026年，在其他上市公司全部實現(xiàn)盈利之時，中百虧損仍在持續(xù)。中百集團2026年一季度營業(yè)收入20.32億元，同比下降20.83%；歸母凈利潤虧損9740.4萬元。這種持續(xù)惡化的財務狀況，導致公司資產(chǎn)負債結(jié)構不斷惡化。截至2026年一季度，公司資產(chǎn)合計85.43億元，負債合計77.87億元，資產(chǎn)負債率高達91.15%，面臨“資不抵債”的潛在風險。更嚴重的是，2026年初，公司因八年財報數(shù)據(jù)失實收到湖北證監(jiān)局警示函，同時爆出員工利用系統(tǒng)漏洞8年侵占2.19億元的驚天丑聞。022025年，行業(yè)深度探底，拐點將至？永輝、百聯(lián)的利潤暴漲，Q1大部分企業(yè)盈利是否代表行業(yè)拐點已至，就得先回頭看看2025年的行業(yè)底色，這一年是傳統(tǒng)商超深度探底、持續(xù)收縮的一年，10家上市公司的整體表現(xiàn)，用艱難來形容毫不為過，也正是這樣的低基數(shù)，讓今年一季度的利潤增長顯得格外亮眼。2025年全年，這10家上市公司整體營收同比下降18.7%，歸母凈利潤合計虧損18.3億元，只有家家悅、紅旗連鎖、百聯(lián)股份3家實現(xiàn)盈利，其余7家均處于虧損狀態(tài)，全行業(yè)都呈現(xiàn)收縮式生存的狀態(tài)。永輝超市2025年營收535.08億元，同比下滑20.8%，歸母凈利潤虧損25.52億元，比2024年多虧10.87億元，全年關閉381家門店，還計提了超過5億元的資產(chǎn)減值損失，相當于斷臂求生。中百集團2025年營收82.83億元，同比下滑20.21%，歸母凈利潤虧損9.57億元，全年關閉大小業(yè)態(tài)門店414家，主業(yè)持續(xù)虧損，只能靠壓縮費用勉強維持；百聯(lián)股份2025年營收247.85億元，同比下滑10.44%。比較突出的是家家悅，2025年營收179.57億元，同比僅下滑1.64%，歸母凈利潤2.01億元，同比增長52.09%，憑借山東區(qū)域的深厚壁壘、高效的供應鏈體系，成為行業(yè)中的孤勇者。整體來看，2025年的傳統(tǒng)商超，面臨著需求疲軟、競爭加劇、成本高企的三重壓力，行業(yè)加速出清，頭部企業(yè)靠關店、減費控虧，區(qū)域龍頭靠深耕本地市場維持，尾部企業(yè)則逐漸被淘汰，整個行業(yè)都在熬日子。03利潤從哪來？八仙過海，各顯神通看完2026年Q1財報和2025年全年的數(shù)據(jù)，很多人會疑惑：永輝、百聯(lián)的營收在下滑，利潤為何漲得這么猛？所有解答都來自財報原文，主要集中在四個方面。第一，靠賣資產(chǎn)增厚利潤，百聯(lián)股份財報明確披露：2026Q1處置固定資產(chǎn)、長期股權投資確認收益6.71億元，這部分一次性收益，直接撐起了利潤的大幅增長，但這種增長不具備持續(xù)性，相當于一錘子買賣，后續(xù)如果沒有新的資產(chǎn)可處置，利潤很可能回落。第二，靠關店止血減少虧損。永輝財報披露，2025年初至2026Q1累計關閉394家長期虧損門店，減少虧損3.2億元；中百集團也通過關閉32家虧損大賣場，直接減虧0.18億元。對于這些企業(yè)來說，關店雖然會導致營收下滑，但能砍掉拖累業(yè)績的包袱，反而能讓利潤實現(xiàn)正增長。第三，靠精打細算壓縮費用，這是目前全行業(yè)的共性操作。利群股份、永輝超市等企業(yè)，都在財報中提到，通過精簡人員、優(yōu)化租金結(jié)構、減少營銷投入，壓縮管理費用和銷售費用，其間費用率同比明顯下降，少花的錢，直接轉(zhuǎn)化為利潤。第四，靠優(yōu)化商品提升毛利，永輝表現(xiàn)最突出。永輝財報顯示，2026Q1綜合毛利率同比提升，核心是通過門店調(diào)改，擴大生鮮、自有品牌的占比，淘汰低毛利商品，這是真正靠主業(yè)能力提升實現(xiàn)的利潤增長，也是含金量最高的部分。結(jié)語：行業(yè)仍在穿越周期，回暖趨勢顯現(xiàn)結(jié)合2025年全年和2026年一季度的財報數(shù)據(jù)，可以看出，Q1大部分企業(yè)普遍盈利，但我們要知道一季度主要是受春節(jié)的影響，從2025年及過去的幾年財報可以看出，目前行業(yè)仍在穿越周期，但回暖趨勢顯現(xiàn)。判斷行業(yè)是否走出周期，得從以下方面來看。只有需求回暖、客流和客單價提升，營收實現(xiàn)普遍上漲，才能說明行業(yè)真正復蘇。但目前，10家企業(yè)中只有家家悅營收正增長，7家營收同比下滑，就連利潤大漲的永輝、百聯(lián)，營收也分別下滑23.53%、8.93%，行業(yè)整體需求依然疲軟，沒有出現(xiàn)特別強烈的反轉(zhuǎn)信號。真正的行業(yè)拐點，需要三個明確信號：一是營收實現(xiàn)行業(yè)普遍增長，二是頭部企業(yè)重啟新店擴張，三是主業(yè)盈利持續(xù)改善。但目前，這三個信號均未出現(xiàn)。但可以看出的是，大部分企業(yè)正通過關閉不良資產(chǎn)、擁抱即時零售、加大自有品牌開發(fā)、布局現(xiàn)制鮮食加工、學習胖東來優(yōu)秀管理等主流手法進行自我調(diào)改。任何行業(yè)的發(fā)展都有周期性，能穿越周期的都必將迎來增長的第二春。作者簡介：荊焰，零售圈高級合伙人，零售圈供應鏈研究中心主任，零售荊言欄目主理人，西北大學經(jīng)濟管理學院(MBA)高級工商管理碩士，高級采購師，31年零售行業(yè)老兵，歷任上市公司超市板塊店總，采購總，副總裁，實操經(jīng)驗豐富，對零售行業(yè)有獨特的見解和認知。