楊德龍：今年科技創(chuàng)新+HALO資產(chǎn)的投資主線越來越明晰

周一，兩市繼續(xù)反彈，商業(yè)航天、鋰等多個板塊均有不錯表現(xiàn)，市場賺錢效應進一步提升。大盤逐步對中東沖突“脫敏”。3月份中東沖突對市場行情形成較大沖擊，當時許多投資者信心不足，我與劉繼鵬教授專門做了一次直播對話，明確指出中東沖突只會影響市場短期節(jié)奏，不會改變A股市場慢牛長牛的走勢，這一觀點極大提升了市場信心。隨著中東沖突接近尾聲，特朗普迫于國內(nèi)壓力可能在4月份結(jié)束戰(zhàn)爭，這與我之前的預判一致，目前已基本得到驗證。雖然霍爾木茲海峽近期反復被封鎖又放開，但沖突最激烈的階段已經(jīng)過去，參與各方均已萌生退意，中東沖突對行情的影響逐步減弱。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近期創(chuàng)出11年新高，大幅上漲；上證指數(shù)也站穩(wěn)了4000點整數(shù)關口。

有色金屬是去年漲幅最大的板塊，甚至超過了科技股。有色金屬板塊的走強反映了投資者對AI時代資源價值的高度看好。此前我提出對于“HALO資產(chǎn)”投資概念認為，今年投資主線有兩條：一是科技創(chuàng)新，二是“HALO資產(chǎn)”。科技創(chuàng)新代表AI時代大發(fā)展的行業(yè)，而“HALO資產(chǎn)”則代表AI時代的資源和能源，包括有色金屬、石油、煤炭、電力、電力設備等資源股和能源股，它們是AI時代不可或缺的基礎設施。

在有色金屬中，銅作為大品種表現(xiàn)突出；鋰、鎢、鎳等小金屬表現(xiàn)也非常強勁。近期碳酸鋰價格大幅上漲，鋰被稱為“白色石油”，核心原因在于其化學屬性和不可替代性。鋰是元素周期表上第三號元素，原子結(jié)構(gòu)最簡單，在所有金屬元素中能量密度最高，失去一個電子即可完成電荷傳輸，儲能效率和傳輸效率遠超其他金屬。在現(xiàn)代工業(yè)體系中，鋰是目前大規(guī)模電化學儲能的最優(yōu)載體。無論是新能源汽車、儲能電站、無人機、低空經(jīng)濟，還是各類便攜式電源，其核心都依賴鋰電池。相比之下，鈉電池、鋅電池、氫燃料電池的能量密度明顯低于鋰電池，尤其是在對續(xù)航、重量、體積要求較高的場景，如新能源汽車、人形機器人、高端設備、長時儲能等，鋰電池幾乎是最好的選擇。這正是鋰的戰(zhàn)略價值所在——它是電氣化時代的底層能源材料。

近期鋰礦概念股明顯上漲，一方面受需求拉動，另一方面也受供給收縮影響。鋰電池排產(chǎn)進入旺季，需求持續(xù)創(chuàng)新高，疊加當前鋰供給縮減、庫存偏低，鋰價存在繼續(xù)上行的可能。隨著電動車市場占有率持續(xù)走高，目前我國電動汽車滲透率已超過50%，即每賣出100輛車中有50輛以上是電車，未來對鋰資源的需求將持續(xù)上升，這也是本輪鋰礦板塊上漲的原因之一。鈷是鋰電池中不可或缺的元素，加入鈷后電池穩(wěn)定性更強，不易爆炸起火。鈷價格較高，雖然有無鈷技術被開發(fā)出來，但從穩(wěn)定性看遠不如含鈷電池，因此鈷也是今年表現(xiàn)較好的金屬。鎢在超硬材料中不可或缺，在軍工領域有大量應用。去年鎢價暴漲6倍，反映出對鎢的需求大幅上升，而鎢的供給非常有限。總體來看，有色金屬板塊仍具有較大的配置價值。

在AI時代，算力是重要的需求。未來國與國之間的競爭可以歸結(jié)為“兩個力”的競爭：算力和電力。算力要大發(fā)展，背后離不開電力。“十五五”期間，我國在電網(wǎng)設備方面的投資超過4萬億元，電網(wǎng)設備板塊今年表現(xiàn)不錯。

算力方面未來需求量巨大。針對AI中的“Token”已有專有名詞，中文譯為“詞元”。數(shù)據(jù)顯示，我國詞元調(diào)用量正以驚人速度增長：從2024年初的日均1000億次，到2025年底突破100萬億次，再到2026年3月的140萬億次，兩年間增長超千倍。這種指數(shù)級爆發(fā)驗證了AI應用正在從簡單的對話工具向具有決策能力的智能體轉(zhuǎn)變。黃仁勛在2026年GTC大會上提出“Token經(jīng)濟學”，將數(shù)據(jù)中心定義為生產(chǎn)AI智能詞元的工廠。算力算法也是近兩年表現(xiàn)突出的板塊，且有基本面支撐。作為AI時代最受益的方向之一，經(jīng)過一段時間調(diào)整后，今年可能還會再次向上。在人工智能時代，算力算法是發(fā)展AI的基礎，也是未來最可能出現(xiàn)放量增長的方向，投資者應給予足夠重視。

4月份市場行情與此前預期一致，呈現(xiàn)“啞鈴型”表現(xiàn)：啞鈴一端是“十五五”規(guī)劃重點支持的科技創(chuàng)新方向，如芯片半導體、人工智能、算力算法、具身智能、可控核聚變、商業(yè)航天等；另一端是確定性較高、業(yè)績較好的板塊，如有色金屬、化工、煤炭等，這些也屬于AI時代的基礎設施。此外，化纖板塊近期持續(xù)上漲，多只個股連續(xù)上攻。本輪化纖板塊上漲既有短期價格暴漲的周期股邏輯，也有AI算力長期需求的成長股邏輯。在AI算力大發(fā)展的背景下，化纖需求量將大幅增長，因此化纖板塊也屬于重資產(chǎn)、低淘汰率的“HALO資產(chǎn)”。且近期國際油價一度上漲，對化工板塊價格形成較大支撐。無論是化工還是化纖，都屬于AI時代的基礎設施，是未來有實際需求的行業(yè)，可重點關注。

最后，提醒大家關注港股市場。過去半年港股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但新股發(fā)行依然火熱。數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，年內(nèi)上市的41只新股中有22只公開發(fā)售獲得千倍以上超額認購。千倍認購潮的深層意義在于港股估值邏輯已完成深刻變革。港交所調(diào)整第18C章特專科技公司上市門檻，允許所有公司保密遞交上市申請，疊加內(nèi)地科技企業(yè)出海需求，共同推動優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)加速聚集。當前中東局勢撲朔迷離，一些中東主權(quán)基金紛紛遷至香港，香港成為國際資本的避風港。海外機構(gòu)也紛紛看多港股。

高盛表示，國際投資者對中國股票的興趣可能已攀升至今年高點，當前僅有約10%的受訪客戶認為中國股市不可投資，相比兩年前的約41%大為改觀。在中東地緣政治緊張及能源價格飆升的局勢下，高盛維持對中國股票（包括A股和港股）高配的建議。花旗相關報告指出，中東地緣政治動蕩可能促使投資者重新評估資產(chǎn)配置，推動部分資本和人才流向香港、新加坡等亞洲金融樞紐。當前A股和港股之間存在較穩(wěn)定的溢價水平，A/H股溢價指數(shù)約在120%左右，即同一家公司A股價格比港股平均高出20%，因此港股在估值上具有較大吸引力，投資者不必過于悲觀。隨著外資流入，港股有望迎來新的機會。從全球主要資本市場來看，港股估值仍處于較低水平，屬于全球資本市場的估值洼地。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡）